80億歐元! 復(fù)星國際(00656)或接盤拜耳動物保健業(yè)務(wù)

本文來自“晨哨并購”，作者為張鑫，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

復(fù)星又有新動作了。

復(fù)星國際(00656)正在考慮收購拜耳(Bayer)旗下動物健保業(yè)務(wù)。

該動物健保業(yè)務(wù)可能價值高達80億歐元(90億美元)，并已吸引潛在競標者的初步興趣，包括KKR&Co、CVC Capital Partners、安宏資本(Advent International)、Blackstone Group LP、EQT Partners和Permira。

銷量擔(dān)當(dāng)——索來多項圈

早在2018年11月份，拜耳就公開宣布，將放棄動物健康部門，以及出售部分消費者健康品牌和產(chǎn)品線。

拜耳剝離的動物保健部門在業(yè)內(nèi)排名第五，該部門為家庭寵物和農(nóng)場動物提供除跳蚤、除寄生蟲和獸用抗生素等常用產(chǎn)品。

銷量最好的四款產(chǎn)品

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)

動物保健部門在2018年的營收為15.01億歐元，占集團總營收的3.2%。動物保健部門共有11款產(chǎn)品，銷量最好的四款產(chǎn)品占動物保健部門占銷售額的62%。其中索來多?(Seresto)抗跳蚤和蜱項圈的銷售額同比上漲28.5%，但受到他產(chǎn)品銷量下滑的拖累，如控制跳蚤、蜱和蠕蟲的產(chǎn)品，旺滴凈?(Advantage)系列的銷售額同比下降9.3%。2018年動物保健部門整體銷售額同比增加5.9%。

數(shù)據(jù)來源：拜耳2018年財報

在拜耳的各部門中，除去因收購孟山都，而業(yè)績大增83.8%的作物科學(xué)部門，動物保健憑借5.9%的增速是拜耳公司增速第二快的部門。此次拜耳緣何忍痛割愛?

拜耳的至暗時刻

如今，德國制藥巨頭拜耳正在為自己的野心付出代價。

收購孟山都后，拜耳的噩夢源源不斷。股東們對收購事件越來越不滿，令拜耳CEO面臨著三年任期以來的最大考驗。

2018年6月，醫(yī)藥巨頭拜耳以630億美元收購種子制造商孟山都(Monsanto)。拜耳仿佛迎來了自己的高光時刻。在收購孟山都之后，拜耳將占據(jù)全球種子及農(nóng)業(yè)市場超過四分之一的份額。本應(yīng)是“強強聯(lián)合”，但并沒想到孟山都草甘膦潛在的致癌風(fēng)險令拜耳陷入一系列險訴訟風(fēng)波。

今年4月，拜耳公司表示，在全美范圍內(nèi)其公司已經(jīng)面臨超過1.3萬起針對除草劑致癌的訴訟。近幾個月來，拜耳已連輸3起訴訟，累積損害賠償金已超過20億美元。

由于訴訟風(fēng)險增加，拜耳股價一路暴跌，目前已經(jīng)跌至近7年來低點，較去年6月該收購孟山都完成之時，股價腰斬，下跌53%。相當(dāng)于在短短一年時間內(nèi)，拜耳的市值蒸發(fā)了約550億美元，這令股東感到非常憤怒。

拜耳股價走勢圖

數(shù)據(jù)來源：yahoo finance

除了除草劑致癌的法律糾紛，這個發(fā)明了阿司匹林的制藥巨頭還在面臨“專利懸崖”危機。其最暢銷的藥物專利即將到期，更糟的是，其管線中沒有可替代的選手儲備。

拜耳制藥部門的利潤和增長目前嚴重依賴于兩款重磅炸彈：血液稀釋劑Xarelto和眼部治療藥物Eylea。2018年拜耳全年營收395.86億歐元，同比增加4.5%，其處方藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，全年銷售167.46億歐元，同比增加3.4%，其中Xarelto、Eylea兩款重磅炸彈年銷售額總超過58億歐元，占處方藥業(yè)務(wù)銷售總額的35%。

數(shù)據(jù)來源：拜耳2018年財報

把雞蛋裝在一個籃子里總是危險的。Xarelto將在2023年失去專利保護，而Eylea在2025年失去專利保護以前已經(jīng)面臨眾多對手的競爭。意識到危機的拜耳，為了加速補充管線，積極尋求與生物技術(shù)公司和藥物開發(fā)研究機構(gòu)開展合作。但留給拜耳的時間不多了。

其實，收購可以作為另一種避開專利懸崖的方式。輝瑞公司(Pfizer)在失去其重磅炸產(chǎn)品Lipitor藥物的專利保護之前，于2009年以680億美元收購了惠氏公司。今年早些時候，百時美施貴寶公司(Bristol-Myers Squibb)同意支付740億美元購買競爭對手新基醫(yī)藥集團(Celgene)。

但收購孟山都公司后，拜耳再也無法進行這樣規(guī)模的交易。

截至2018年12月31日，拜耳的金融債務(wù)凈額同比增長約320億歐元，達到356.79億歐元。出售資產(chǎn)以縮小債務(wù)規(guī)模，對拜耳來說可能是最好的選擇。

中國大買手看好寵物產(chǎn)業(yè)

6月6日是復(fù)星國際香港上市十周年。

十年來，復(fù)星將中國動力嫁接全球資源，在全球收購、控股了很多當(dāng)?shù)赜杏绊懥Φ钠髽I(yè)，比如日本的IDERA，倫敦的Resolution，等等。

2018年，復(fù)星國際業(yè)績穩(wěn)健，總收入首次突破人民幣1000億元，同比增長24%。據(jù)披露，復(fù)星集團對外投資項目合計285億元，2018年新投項目超過70個，其中接近半數(shù)是海外投資項目，主要投資項目包括百合佳緣、Wolford、Lanvin、StHubert、青島啤酒以及德國自動化生產(chǎn)設(shè)備提供商FFT。同時，復(fù)星國際通過項目退出回籠資金約171億元。

2019年，復(fù)星國際在全球時尚和奢侈品領(lǐng)域的投資活躍。2月19日，復(fù)星國際斥資870萬歐元增持德國時尚集團Tom Tailor股份，交易完成后，復(fù)星國際持有的Tom Tailor股份將增加至35.35%。

此次復(fù)星國際收購拜耳的動物保健部門，其實有跡可循。

5月28日，復(fù)星集團聯(lián)合光點資本投資了互聯(lián)網(wǎng)寵物食品品牌瘋狂小狗3億元B輪融資。瘋狂小狗采取“渠道帶品牌、品牌帶渠道的”的運營策略，2018年銷售額逾6億元。同一天，復(fù)星旗下豫園股份代理寵物糧品牌希爾思正式進入中國。希爾思是全球最大的寵物糧品牌之一，據(jù)PetFoodIndustry數(shù)據(jù)，目前全球份額前三的寵物糧品牌分別為瑪氏皇家、雀巢普瑞納和希爾思。

寵物經(jīng)濟的高速增長已被復(fù)星看在眼里。

國內(nèi)寵物行業(yè)市場快速發(fā)展壯大，8年增長了約12倍。《2018年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)達到1708億元，同比增長約27.5%。自2010年至2018年，中國的寵物行業(yè)市場規(guī)模由140億元增長至1708億元，年均復(fù)合增速在36.7%，正處于行業(yè)爆發(fā)式成長的階段。

目前，成熟的寵物產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)涵蓋一只寵物從出生到死亡的各個方面，包括寵物飼養(yǎng)、寵物食品加工銷售、寵物用品零售、寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物培訓(xùn)、寵物保險及寵物善終等。 其中，寵物食品和寵物醫(yī)療最為剛需，分別占34.8%和23.0%的市場份額。是投資機會最大的兩個子行業(yè)。

資本市場已經(jīng)舉手表態(tài)，寵物行業(yè)進入“井噴”態(tài)勢。6月14日，美國最大的在線寵物產(chǎn)品零售商Chewy(CHWY)上市首日收盤暴漲59%。

通過收購拜耳動物健康部門，復(fù)星獲得了一張參加“寵物經(jīng)濟”狂歡Party的入場券。對于拜耳來說，80億歐元可以有效緩解債務(wù)危機。

今年5月，拜耳將美國防曬品牌 Coppertone(水寶寶)以5.5億美元賣給妮維雅母公司Beiersdorf后。若此次動物保護部門的順利交割，去年11月份，拜耳表示待出售的標的還剩下，足部護理品牌Dr. Scholl以及德國化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商Currenta的60%股權(quán)尚未披露買家。