新股研報(bào) | 途屹控股(01701)近年收入較為波動(dòng) 估值明顯不吸引

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

途屹控股(01701)簡(jiǎn)介：

- 途屹控股(01701)是中國(guó)出境旅游產(chǎn)品及服務(wù)供貨商，特別專注于向華東客戶提供日本旅行團(tuán)及自由行相關(guān)產(chǎn)品。于18年度，以日本出境旅游收益計(jì)，公司于華東排行第五，占華東出境旅行社的日本旅游總收益約1.2%

- 招股日期︰6月18日至21日

- 上市日期︰6月28日

- 獨(dú)家保薦人︰創(chuàng)升融資

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售2.5億股，90%配售，10%公開(kāi)發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為0.52元至0.68元，集資最多1.7億元，上市開(kāi)支約4,500萬(wàn)元

- 按每手4,000股，入場(chǎng)費(fèi)2,747.41元

- 以上限價(jià)0.68元計(jì)算，市值約6.8億元(以18年盈利約2,260萬(wàn)元人民幣計(jì)算，市盈率約26倍)

- 截至18年底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.23億元人民幣

- 公開(kāi)發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為人民幣2.27億元、1.68億元、2.05億元，17年收入按年下跌，主要是于17年度中國(guó)社會(huì)及媒體壓力引起對(duì)前往日本的中國(guó)旅客的整體不滿情緒，令日本旅行團(tuán)及自由行產(chǎn)品收益下跌

- 16至18年毛利分別為人民幣4,751萬(wàn)元、4,895萬(wàn)元、4,898萬(wàn)元

- 16至18年純利分別為人民幣1,496萬(wàn)元、2,164萬(wàn)元、706萬(wàn)元

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣1,496萬(wàn)元、2,164萬(wàn)元、2,260萬(wàn)元(若扣除上市開(kāi)支)

- 公司主要提供銷售旅行團(tuán)及當(dāng)?shù)赜巍N售自由行產(chǎn)品、提供辦理簽證申請(qǐng)服務(wù)、銷售旅游配套產(chǎn)品、酒店業(yè)務(wù)等服務(wù)，其中銷售旅行團(tuán)及當(dāng)?shù)赜握既ツ晔杖脒_(dá)八成

- 公司客戶主要包括旅游公司及網(wǎng)上旅行社等 B2B 客戶;及零售客戶等B2C 客戶，五大客戶(主要為旅游公司客戶及網(wǎng)上旅行社)的收益占去年總收益約9.3%

- 集資所得其中20%將用于擴(kuò)大香港銷售網(wǎng)絡(luò);20%用于收購(gòu)日本京都的酒店資產(chǎn);20%用于投資日本東京一間旅行社公司;另外13%將用于購(gòu)買(mǎi)旅游巴士及委聘第三方旅游巴士運(yùn)營(yíng)商;15%將用于在日本招募更多人手;2%將用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及服務(wù)提升產(chǎn)品組合;其余10%用作一般營(yíng)運(yùn)資金

基石投資者︰

- 引入Navibell為基石投資者，投資額2,500萬(wàn)元。Navibell持有人為阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人之一的謝世煌。另外同屬阿里系、湖畔宏盛基金創(chuàng)始人盛森亦為另一基石投資者，認(rèn)購(gòu)200萬(wàn)元，若中間定價(jià)，約占發(fā)售股份18%，設(shè)六個(gè)月禁售期

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 主席虞丁心先生持股46.87%

- 執(zhí)行董事潘渭先生持股16.88%

- 執(zhí)行董事徐先生持股11.25%

- 公眾持股25%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 途屹控股(01701)是中國(guó)出境旅游產(chǎn)品及服務(wù)供貨商，特別專注于向華東客戶提供日本旅行團(tuán)及自由行相關(guān)產(chǎn)品，近年收入比較波動(dòng)

- 以上限價(jià)0.68元計(jì)算，市值約6.8億元，以18年盈利約2,260萬(wàn)元人民幣計(jì)算，市盈率約26倍，估值明顯不吸引

- 公司股權(quán)集中，今次招股集資額細(xì)，集資最多1.7億元，上市市值僅約6.8億元，屬市值偏細(xì)的新股，估計(jì)股價(jià)較為波動(dòng)