箭在弦上！一文看懂滬倫通究竟怎么通？

本文來自微信公眾號“Wind資訊”。

滬倫通終于要來了。

6月16日，有消息稱，滬倫通揭牌儀式近期將在倫交所舉行。此舉意味著滬倫通開通已經(jīng)箭在弦上，華泰證券(06886)將成為首家“A+H+G”上市券商。

滬倫通啟動在即

6月16日，第一財經(jīng)獲悉，滬倫通揭牌儀式將于倫敦時間周一（6月17日）8:00左右舉行，即同日北京時間15:00左右，屆時華泰證券也將于倫敦證券交易所舉行上市儀式。此外，英國方面人士上周也對記者提及，滬倫通有望在6月17日于倫敦舉行的第十次中英經(jīng)濟財金對話期間揭牌。

對于揭牌儀式的具體事宜，倫交所方面表示尚不予置評。

6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇期間，倫交所集團CEO大衛(wèi)?施為默表示，馬上就要開始啟動滬倫通的合作項目，這是中英雙方密切合作關(guān)系的很好案例，體現(xiàn)了倫交所和上交所以及中英雙方監(jiān)管部門之間的密切合作。“現(xiàn)在監(jiān)管框架已經(jīng)做完了，跨境的交易規(guī)則也已最終確認。目前已有一家發(fā)行商（華泰證券）做好準備，開展行動。很快就要開始啟動滬倫通的項目了，我們非常激動。”

華泰證券將成首家“A+H+G”上市券商

滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制。滿足條件的上海和倫敦上市公司可在對方市場發(fā)行存托憑證（DR），通過滬倫通機制連接兩個市場交易。

總部位于南京的華泰證券有望成為第一家通過滬倫通登陸倫交所的A股公司。

據(jù)華泰證券近日公告，公司本次發(fā)行的GDR數(shù)量為75,013,636份，價格為每份GDR 20.05美元，募集資金總額為15.38億美元。此外，根據(jù)本次發(fā)行GDR的超額配售權(quán)安排，穩(wěn)定價格操作人還可以通過行使超額配售權(quán)要求公司額外發(fā)行不超過7,501,364份GDR。假設(shè)本次擬發(fā)行GDR數(shù)量達到上限且超額配售權(quán)悉數(shù)行使，本次發(fā)行的募集資金總額為16.92億美元。

此前，上交所在其官微“上交所發(fā)布”上評述，華泰證券是上交所上市公司，在獲得英國金融監(jiān)管當局的發(fā)行批文后，如順利發(fā)行，華泰證券將成為首家按照滬倫通業(yè)務(wù)規(guī)則登陸倫交所的A股公司，這意味著滬倫通西向業(yè)務(wù)邁出了實質(zhì)性的一步。作為華泰證券A股的上市場所，上交所認為這對促進境內(nèi)機構(gòu)融入全球核心資本市場、促進上海和倫敦兩大金融中心城市的合作有著非常積極的意義。

投資者如何參與滬倫通？

滬倫通開通已經(jīng)箭在弦上，那么，普通投資者應(yīng)該怎么參與呢？

據(jù)介紹，滬倫通參與門檻為連續(xù)20個交易日持股市值在300萬以上，根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)顯示，持股市值在300萬以上的賬戶大約有82萬戶，占比為 2.1％。此外，投資者參與滬倫通還需注意：

1、北京和倫敦的時差問題

北京和倫敦存在時差，在滬倫通新模式下，滬倫通采取了全新的開放模式，讓兩地的上市公司流動起來，即把滬市上市公司送到倫敦去，而把倫敦的上市公司引到A股市場中來，以此方便兩地投資者的投資。這也是滬倫通一個非常明顯的特色。

2、兩國投資者對彼此市場不熟悉的問題

投資者需要做好必要的準備工作：

一是對那些來滬市掛牌的倫交所上市公司要有必要的了解，切忌盲目買進，盲目投資。

二是要了解這些掛牌的CDR與正股之間的換算關(guān)系，是1股換算1CDR還是2股換算1CDR或是N股換算1CDR，以避免CDR價格與正股股價之間的脫節(jié)所帶來的投資風險。

需要注意的是，在滬倫通及許多互聯(lián)互通機制中頻頻提及的CDR和GDR，其中，DR也就是存托憑證，和基礎(chǔ)證券不同，而CDR和GDR就是代指滬倫通東西兩個業(yè)務(wù)方向的存托憑證（類似于我們常常在滬深港通中提及的南水，北水）。其中，華泰證券發(fā)行的就是GDR。

三是關(guān)心倫敦交易所相關(guān)CDR所對應(yīng)的正股股價運行情況。畢竟正股股價與CDR價格之間是一種相互牽制的關(guān)系，因此仍然需要對在倫交所掛牌上市的正股進行跟蹤。這將是國內(nèi)投資者投資滬倫通CDR的每天必修課。

哪些公司可以發(fā)行CDR和GDR呢？

對于英國上市公司：

發(fā)行申請日前120個交易日按收盤價計算平均市值不低于人民幣200億元（根據(jù)發(fā)行申請日前1日中國人民銀行公布的人民幣匯率中間價計算）；

在倫交所上市滿3年且主板高級上市滿1年；

申請上市的CDR數(shù)量不少于5000萬份且對應(yīng)的基礎(chǔ)股票市值不少于人民幣5億元（根據(jù)基礎(chǔ)股票最近收盤價及上市申請日前1日中國人民銀行公布的人民幣匯率中間價計算）；

基礎(chǔ)股票來源全部為存量證券。

對于中國上市公司：

主板上市，經(jīng)證監(jiān)會批準；

符合倫交所《上市許可及披露指引》中的相關(guān)規(guī)定；

發(fā)行人總市值不低于200億人民幣；

基礎(chǔ)股票來源可以是存量證券也可以是新增股票。

英國股票市場好不好？

英國的股票市場相較于A股而言，更為成熟。成立于1773年的倫交所是全球最為有名的證券交易所之一。當前公認的世界三大證券交易所是紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所，倫敦證券交易所是全球三大交易所中歷史最為久遠的交易所。

相較上交所，倫交所擁有更好的開放性，其海外投資者占到了驚人的53.9%，而投資者結(jié)構(gòu)也更為多元成熟。相較于上交所21.17%的個人投資者占比，倫交所個人投資者僅占12.30%。

倫交所的重要指數(shù)有 FTSE100（富時100指數(shù)）、FTSE250（富時250指數(shù)）、FTSE350（富時350指數(shù)），其中富時100指數(shù)曾一度被認為是英國經(jīng)濟晴雨表，它和法國的CAC-40指數(shù)、德國的法蘭克福指數(shù)并稱為歐洲三大股票指數(shù)。

縱觀二者的相關(guān)性，富時100總回報指數(shù)和上證50總回報指數(shù)的相關(guān)系數(shù)僅為0.2，和上證綜合的相關(guān)系數(shù)僅為0.27，對于上一個問題提到的風險分散來看，確實能起到一定作用。

但與此同時，滬倫通存在的風險也不容忽視。

首先，是跨市場帶來的英國市場和英國上市企業(yè)的了解不足可能成為投資中的一大問題。

其次，雖然CDR采用人民幣計價，但基礎(chǔ)證券可是英鎊計價的。英鎊的價格波動帶來的匯率風險也不容小覷。要知道從2010年至今，英鎊兌人民幣從10跌到了8，而脫歐等一系列因素帶來的匯率波動，短期仍存。

A股市場影響幾何？

滬倫通與已經(jīng)推出的滬深港通相比，兩者之間還是有所區(qū)別。

滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場。

關(guān)于滬倫通的推出對A股影響，國盛證券研究報告稱，滬倫通的推出實質(zhì)就是兩個相對獨立的市場建立了互通機制，本身而言是中性的。其具體影響要取決于兩個市場的上市公司質(zhì)量及管理制度的成熟度。就這一方面而言，顯然A股市場是處于劣勢的。但從長遠來看，正是得益于外來壓力，才會促使我們改革舊有體制，建立健全監(jiān)管體制、市場準入制度，提高上市公司質(zhì)量。所以，對A股的整體影響是短空長多的。

對于滬倫通A股受益標的，中金公司報告稱，部分金融機構(gòu)，尤其是有望成為存托人、托管人的商行和跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)的券商將受益于滬倫通業(yè)務(wù)開展。