首創(chuàng)環(huán)境（03989）：垃圾中的潛力股

股價底部量價齊齊暴漲，沉寂許久的首創(chuàng)環(huán)境（03989）在垃圾強制分類時代來臨之際，注定難以消停。

智通財經(jīng)APP了解到，以垃圾焚燒為最主要業(yè)務的首創(chuàng)環(huán)境，在2017年末創(chuàng)出0.39港元的階段性高點后，股價就開始一路下滑，2018年10月份開始在0.16港元至0.2港元的區(qū)間內持續(xù)震蕩，日成交額多在100萬港幣以下，交易活躍度只能用慘淡形容。

5月30日，公司突然以較前一交日放大近六倍的431萬港元成交額，完成單日5.08%的漲幅。接下來的5月31日股價再度大漲12.08%，成交額繼續(xù)擴大至1179萬港元，僅4個交易日漲幅就達到了25%，隨后幾日公司股價在高位徘徊，成交量依舊不低。

首創(chuàng)環(huán)境底部量價齊漲來得如此突然，翻看近期消息只發(fā)現(xiàn)5月27日公司發(fā)公告稱中標5.9億PPP項目，但是公司股價異動是從30日開始的，這個解釋顯然不能被市場完全接受。直到6月3日，國家最高層對垃圾分類工作作出了重要指示，以及隨后住建部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等九部門聯(lián)合印發(fā)《住房和城鄉(xiāng)建設部等部門關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》的出臺，市場終于明白，原來垃圾強制分類時代已近在眼前了。

行情來源：富途證券

垃圾強制分類時代，焚燒處理意義突顯

政策力度空前，垃圾分類勢在必行。智通財經(jīng)APP了解到，隨著居民生活水平的提升，我國生活垃圾產(chǎn)量日益增加，我國城市及縣城生活垃圾清運量由2011年的23138萬噸提升至2017年的28268萬噸，增長率22.17%。推行垃圾分類能夠實現(xiàn)減少環(huán)境污染、節(jié)省土地資源、利用再生資源三重意義。6月以來，除開最高層多次重點提及垃圾分類工作指示外，正式《通知》更是明確要求，自2019年起在全國地級及以上城市全面啟動生活垃圾分類工作；到2020年，46個重點城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)；到2025年，全國地級及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。

作為最初試點的上海，已將垃圾分類推向強制。據(jù)悉，《上海市生活垃圾管理條例》將于7月1日正式開始實施，實行有害垃圾、可回收物、濕垃圾、干垃圾的“四分類”標準；明確個人混合投放垃圾，今后最高可罰200元；單位混裝混運，最高則可罰5萬元。

垃圾分類的推行，將誕生巨大的市場蛋糕，運輸、處置端最為受益。其中運輸端的環(huán)衛(wèi)設備利好肯定會先行，港股板塊中僅有中聯(lián)重科（01157）業(yè)務涉及環(huán)衛(wèi)機械，有望從中受益，但由于業(yè)務占比不高，因此港股市場關注點還是在處置端這塊。

而處置端的垃圾焚燒板塊，因垃圾分類的干濕分離提高燃燒熱值，有望進入提速期。智通財經(jīng)APP了解到，目前我國生活垃圾的平均發(fā)熱量為4160kJ/kg，距離7000kJ/kg經(jīng)濟發(fā)熱量存在不小差距，由于城市生活垃圾的發(fā)熱量隨垃圾中的水分含量的升高而降低，生活垃圾的分類收集是提高生活垃圾發(fā)熱量的最有效手段，達到經(jīng)濟熱值后焚燒有望占據(jù)更多市場空間。

目前我國城市生活垃圾處理方法主要是焚燒和填埋，其中填埋過去一直是主流模式。隨著垃圾焚燒發(fā)電技術的成熟，生活垃圾焚燒優(yōu)勢突出。數(shù)據(jù)顯示，2007年以來生活垃圾衛(wèi)生填埋占無害化比重從82%下降至2016年的60%，而垃圾焚燒廠數(shù)量從66座上升到249座，焚燒占垃圾處理比重從15%上漲到38%。隨著后續(xù)垃圾分類讓垃圾焚燒經(jīng)濟效益再上一個臺階，垃圾焚燒有望迎來快速發(fā)展期。

這或許就是為什么以垃圾處理為絕對主業(yè)的首創(chuàng)環(huán)境，突然底部異動的原因吧。

受益直接疊加高業(yè)績彈性，首創(chuàng)環(huán)境未來可期

坐擁資源和技術雙優(yōu)勢，主營垃圾焚燒的首創(chuàng)環(huán)境受益十分明顯。公司是北京國資委首創(chuàng)集團旗下唯一的環(huán)保固廢上市企業(yè)，公司環(huán)保業(yè)務覆蓋了行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，其中垃圾焚燒是公司最重要的主營業(yè)務。公司于2016年成功以增發(fā)收購模式，將首創(chuàng)集團旗下的新西蘭最大固廢公司BCGNZ納進自身體系。至此，公司不僅在固廢處理技術方面得到優(yōu)化，而且業(yè)務也擴展至了海外。

近期國內項目快速崛起，首創(chuàng)環(huán)境已開啟了盈利提升模式。智通財經(jīng)APP了解到，截止2018年底，公司已儲備國內項目 63 個，總投資規(guī)模158 億元人民幣（單位下同），設計年處理垃圾量 1365 萬噸，已進入建設和運營期的項目達到 44 個，打造出了南昌泉嶺垃圾焚燒發(fā)電等標桿項目。由于國內項目開工及投運加速，國內業(yè)務近利潤大幅增長近 3 倍，貢獻利潤 1.22 億元，占公司年內凈利潤 39%，第一次與新西蘭業(yè)務對歸母凈利潤貢獻相仿。使得公司錄得2018年營收同比增長33%至46.5億，凈利潤同比增長 23.2%至2.83 億元的業(yè)績。

首創(chuàng)環(huán)境2019年還將進入開工高峰期，高占比的垃圾焚燒項目更是貼合行業(yè)利好。智通財經(jīng)APP了解到， 2018 年公司資本開支約 20 億元，2019 年預計資本開支同比增長 50%至 30 億元，其中超過一半將用于公司垃圾焚燒發(fā)電項目的建設，正好順應垃圾分類時代下的行業(yè)發(fā)展方向。

綜上來看，由于新西蘭業(yè)務已經(jīng)非常穩(wěn)定，國內業(yè)務的擴張將給公司帶來凈利潤的強勁增長，同時垃圾分類帶來的行業(yè)性利好，還將提升市場給予的估值，因此當下底部量價齊升的首創(chuàng)環(huán)境，可關注價值正在快速提升。