2億成交量+11億成交額=10%漲幅?中煙香港（06055)“神奇”6小時(shí)

作為煙草第一股的中煙香港（06055）首日掛牌上市，就完成了逆勢(shì)大漲。

智通財(cái)經(jīng)app了解到，中煙香港IPO以4.88港元定價(jià)，散戶超額認(rèn)購(gòu)就超了100倍，在6月12日的首個(gè)交易日，公司盤(pán)前成交就高達(dá)1.43億萬(wàn)港元，并以4.97港元開(kāi)盤(pán)后一路沖高，盤(pán)中最大漲幅一度逼近+20%，最終收漲至+9.63%，首日成交額高達(dá)10.85億港元，換手率近31%，這個(gè)成績(jī)還是頂著當(dāng)日恒指跌幅大跌1.73%壓力完成的。

而要知道的是，眾多資金瘋狂站隊(duì)的中煙香港，其實(shí)給出的過(guò)往業(yè)績(jī)并不是那么好看。

行情來(lái)源：富途證券

相比非經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)下滑，壟斷優(yōu)勢(shì)更耐看

中煙香港總部設(shè)于香港，是中煙國(guó)際負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)運(yùn)作和國(guó)際事務(wù)拓展指定的海外平臺(tái)，此前公司由天利100%持股，天利則是被中國(guó)煙草總公司通過(guò)中煙國(guó)際間接100%持股的。由于受國(guó)家煙草專賣(mài)制度規(guī)限，只有中國(guó)煙草總公司及其直屬公司擁有國(guó)內(nèi)壟斷經(jīng)營(yíng)煙草買(mǎi)賣(mài)的資格。目前中煙香港擁有的煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口、煙葉類產(chǎn)品出口、卷煙出口和新型煙草制品出口四大業(yè)務(wù)皆享有獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，雖然和控股股東業(yè)務(wù)性質(zhì)相似，但因?yàn)榈乩砦恢蒙系姆蛛x使得公司業(yè)務(wù)依然擁有壟斷屬性。

不過(guò)就算是業(yè)務(wù)擁有壟斷屬性，中煙香港此次招股書(shū)披露的過(guò)往業(yè)績(jī)其實(shí)不太好看。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2016至2018財(cái)年，中煙香港收入分別為63.10億、78.07億和70.33億港元，2018年?duì)I收規(guī)模出現(xiàn)了下滑；凈利潤(rùn)方面，過(guò)去三年分別為3.38億、3.48億和2.62億港元，毛利率則是7.7%、6.3%和5.3%，凈利率為5.4%、4.5%和3.7%，無(wú)論是利潤(rùn)總額還是利潤(rùn)率水平，都有所下滑。

而引起營(yíng)收及利潤(rùn)雙雙下滑的，倒不是經(jīng)營(yíng)性的問(wèn)題。其中2018年收入下滑的主要原因，是煙草產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)在截止重組完成日期時(shí)，部分產(chǎn)品正在運(yùn)輸途中并被記為存貨，因此未計(jì)入收入；再加上煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，公司按凈額基準(zhǔn)確認(rèn)代理銷售交易收入，使得收入大幅下降。而利潤(rùn)率下滑的原因，則是2018年生效的250號(hào)文規(guī)定了有關(guān)卷煙的價(jià)格下限，卷煙生產(chǎn)企業(yè)賣(mài)給免稅市場(chǎng)售價(jià)增加壓縮了中煙香港的利潤(rùn)空間，使得公司卷煙出口分部毛利率從以往近40%跌到了7.6%。

而往后看，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中煙香港，在行業(yè)迎來(lái)幾重利好的當(dāng)下，業(yè)績(jī)回升可能性很大。

市場(chǎng)向好疊加爆發(fā)潛力，中煙業(yè)績(jī)?nèi)钥善?/strong>

作為世界第一煙草生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)煙草市場(chǎng)穩(wěn)定度十分高。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，我國(guó)吸煙人數(shù)達(dá)到3.36億人，占全球吸煙人數(shù)的30%以上。我國(guó)煙草產(chǎn)業(yè)曾保持迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)， 2015年頂峰年銷售卷煙達(dá)到26127.20億支。隨后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)控?zé)熜问揭约盁煵菪袠I(yè)提稅順價(jià)影響，尤其是2015年5月《關(guān)于調(diào)整卷煙消費(fèi)稅的通知》的出臺(tái)，明確將卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)從價(jià)稅稅率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征從量稅，使得卷煙終端零售價(jià)格大幅提高，導(dǎo)致產(chǎn)銷明顯下滑。盡管如此，卷煙行業(yè)產(chǎn)銷量在2016年出現(xiàn)明顯下滑后迅速回穩(wěn)，2016-2018年卷煙年銷量還出現(xiàn)連續(xù)的同比增長(zhǎng)。

穩(wěn)定的消費(fèi)群體，疊加消費(fèi)升級(jí)大環(huán)境，煙草市場(chǎng)并不會(huì)停滯不前。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，伴隨著我國(guó)國(guó)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)者對(duì)于卷煙品質(zhì)的要求也在日益提高。2013年初價(jià)格最高的一類卷煙消費(fèi)比例占比僅為23%，2018年初這一比例已上升至30%，二類卷煙消費(fèi)比例也有相同程度提高，三至五類則出現(xiàn)不同程度的下降。

并且，國(guó)家拓展煙草出口市場(chǎng)動(dòng)力是十分充足的。由于煙草行業(yè)納稅在我國(guó)財(cái)政收入中多年以來(lái)長(zhǎng)居第一，穩(wěn)定在7%以上，整個(gè)行業(yè)擔(dān)任著很重的稅利任務(wù)。而且從不久前11月會(huì)議強(qiáng)調(diào)的4750萬(wàn)箱銷售目標(biāo)任務(wù)，以及爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)稅利總額超過(guò)歷史最好水平的態(tài)度來(lái)看，國(guó)家發(fā)展煙草行業(yè)動(dòng)力十分充足。

在權(quán)衡大眾健康及煙草行業(yè)營(yíng)收之后，加快國(guó)內(nèi)卷煙出口，開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)需求成為了主要突破口，這或許也是中煙香港登上資本市場(chǎng)的一個(gè)重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年中煙香港卷煙出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)14.98億港元，同比2017年4.24億港元大幅增長(zhǎng)253.3%。

與此同時(shí)，新型煙草將是整個(gè)市場(chǎng)的爆發(fā)點(diǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，加熱不燃燒（HNB）類新型煙草由于改變了煙草的加熱方式，就大幅降低了吸煙過(guò)程中有害物質(zhì)的排放（可以降低92%以上），而且HNB的推廣對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的改變最小，尤其是煙葉種植采購(gòu)領(lǐng)域幾乎沒(méi)有影響，煙草公司也可以在保持中前端產(chǎn)業(yè)鏈條幾乎不變的情況下，大幅增加HNB類新型煙草銷售額。因此新型煙草成為了大眾健康升級(jí)、煙草公司盈利和政府稅收三方利益角逐出的行業(yè)升級(jí)方向，也很有可能成為將煙草行業(yè)推入高增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)。

目前，中國(guó)香港獨(dú)家經(jīng)營(yíng)將新型煙草制品出口至全球海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，公司自2018年5月開(kāi)始了新型煙草制品出口業(yè)務(wù)， 等到新型煙草規(guī)模起來(lái)后，這塊業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大動(dòng)力。

綜上來(lái)看，中煙香港壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)會(huì)因煙草行業(yè)特殊性長(zhǎng)期存在，而此刻往后無(wú)論是需求品質(zhì)升級(jí)還是政策力度推進(jìn)，都會(huì)助力公司經(jīng)營(yíng)向好，因此在拿出營(yíng)收及利潤(rùn)下滑的業(yè)績(jī)后，中煙國(guó)際仍受資金瘋狂追捧就不難理解了。