港交所(00388)“放水”傳聞背后：建筑業(yè)股儼然已成“重災(zāi)區(qū)”

暴漲暴跌一直都是香港本土建筑股的真實(shí)寫照，甚至某些建筑股暴跌80%只需一天，暴跌70%只需要一個小時。

近日，關(guān)于港交所IPO“放水”的新聞傳遍了整個資本市場，據(jù)悉曾“放水”30多家企業(yè)IPO, 涉事企業(yè)主要是建筑股及餐飲股。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年港交所成為全球股市IPO“募資王”，全年募資超過350億美元，世界第一。

據(jù)安永發(fā)布的2018年IPO報告顯示，2018年香港市場共有218家公司新上市(包括由GEM轉(zhuǎn)到主板的上市公司)，較2017年的174家上升25%，上市公司中主要有建筑、房地產(chǎn)類49家，電訊/信息系統(tǒng)開發(fā)類21家，銀行證券金融服務(wù)19家，餐飲食品17家，生物醫(yī)藥類14家，其他有鋼鐵煤炭貴金屬、服裝輕工業(yè)、印刷包裝和美容服務(wù)等。

可見，建筑及餐飲業(yè)為IPO大戶，雖然港交所一直都在持續(xù)調(diào)整自己的規(guī)則，以更“適應(yīng)”市場的變化，但是投資者在對待香港建筑業(yè)股、小盤餐飲股時，還是得擦亮眼睛，謹(jǐn)防踩雷。

新股“屠宰場”中的建筑業(yè)殼股

智通財(cái)經(jīng)APP此前統(tǒng)計(jì)，2018年新股首日破發(fā)率為33%，上市30日后破發(fā)率為66%;截至2018年12月27日，共有154只股跌穿發(fā)行價，破發(fā)率已經(jīng)提高至73.33%，基本上每4只新股就有3只破發(fā)。且截至去年底跌幅超過20%的新股的占比高達(dá)50%。

據(jù)悉，2018年港股當(dāng)年上市新股表現(xiàn)創(chuàng)2008年來最差表現(xiàn)，港交所也一度被稱為新股“屠宰場”。

而所謂的新股“屠宰場”，主角不乏香港本土建筑業(yè)股。

眾說周知，香港面積小，市場規(guī)模有限，建筑公司又眾多，其競爭之激烈可想而知。據(jù)悉，已經(jīng)在行業(yè)協(xié)會登記的一般土木工程分包商有1000多家。

因而頻繁上市的香港建筑股，股價走勢通常都會經(jīng)歷暴漲暴跌，此后便是長期的一蹶不振，成交量非常慘淡，或者幾乎無成交量。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，于2018年10月成功登陸香港主板的富匯建筑(01034),2019年4月25日，該股當(dāng)日暴跌82.07%，目前該股市值僅3.2億港元，較高點(diǎn)時約47.68億港元市值已蒸發(fā)得差不多了，此前半年時間股價錄得8倍漲幅。

(行情來源：富途證券)

值得一提的是，富匯建筑股權(quán)高度集中，今年3月份該公司就連續(xù)四次收到香港證監(jiān)會發(fā)出有關(guān)股權(quán)高度集中的風(fēng)險警示，這也是導(dǎo)致其股價閃崩的主要原因。此外，其主要收入來源所處的地基行業(yè)市場，未來5年復(fù)合增長率只有1.6%，在人力成本不斷提高的情況下，行業(yè)整體利潤率可能進(jìn)一步下降。上市首年業(yè)績就出現(xiàn)“見光死”，2018年?duì)I收同比下降20.33%，凈利潤同比下滑73.17%。

風(fēng)險都是漲出來的，有暴漲就有暴跌，6月5日，又一家香港建筑股新城市建設(shè)發(fā)展(00456)，暴跌70%只用了一個小時。該股從去年5月份開始，從最低0.25港元一直拉升至去年11月最高的1.24港元，漲幅將近400%。

(行情來源：富途證券)

今年4月份，又一家香港建筑承建商華營建筑向港交所遞表，主要承接公私營機(jī)構(gòu)的樓宇建筑工程及RMAA工程項(xiàng)目，大部分收益來自樓宇建筑工程。財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年其毛利率分別只有4.7%、5.3%、3.8%，且呈現(xiàn)下滑的趨勢。

因此，對于香港本土建筑股，投資者都要留有心眼，很多建筑股在登陸港交所之前就被外界質(zhì)疑存在盈利能力虛高等問題，甚至對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用“做報表的痕跡比較明顯”來形容，其上市本身就不是基于資金投入的良好回報。

2013-2018年三成建筑股已賣殼

在香港市場，標(biāo)準(zhǔn)的炒殼姿勢大致應(yīng)當(dāng)是這樣的：

一、找標(biāo)的。殼股一般有幾個相似的特征——市值較低，成交不活躍;業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡單，股權(quán)集中，在公眾持股等方面僅勉強(qiáng)符合上市資格規(guī)定等。

二、做誘餌。一般情況下須得自己先出點(diǎn)血，所以很多“殼”上市后，股價較配售價高出許多，但成交量不大，反正都是左手倒右手，不妨多拉一陣子，港股沒有漲停板限制，可以做得很漂亮，但別太假就好，意在制造流通量。

三、收割期。散戶在三根陽線之后大都會改變信仰，而且散戶的數(shù)量往往會比想象中多，看到有足額的散戶入場，莊家就可以大規(guī)?！俺鲐洝绷耍酃蓻]有跌停板限制，莊家撤的時候完全不會在乎吃相。

由此可見，上文分析的幾只建筑股基本符合“殼股”的操作策略。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013-2018年有逾百家建筑股上市，而其中有超過三成已賣殼。這就意味著建筑股上市的目的，有部分只是為了成為殼公司而IPO，部分集資金額僅千余、二千萬，令外界質(zhì)疑上市真正目的。

如今年初，OK集團(tuán)宣布收購前進(jìn)集團(tuán)股份(01499)，欲借此收購將持續(xù)加大在區(qū)塊鏈技術(shù)方面的投入，此舉被認(rèn)為是效仿火幣借殼上市，而前進(jìn)控股就是OK需要的那個“殼”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，于2015年上市的香港地基工程股前進(jìn)控股，上市以來凈收益一直不盡如人意，且隨著香港的公營項(xiàng)目逐漸飽和，前進(jìn)控股的主營業(yè)務(wù)也受到了嚴(yán)重的沖擊。

目前前進(jìn)除了原有的地基工程業(yè)務(wù)外，未來還將拓展至區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，正積極擴(kuò)建團(tuán)隊(duì)，期望能通過上市公司這一平臺，讓更多人了解區(qū)塊鏈的應(yīng)用，為區(qū)塊鏈行業(yè)打好地基，這也算是坐實(shí)了前進(jìn)控股與區(qū)塊鏈的關(guān)聯(lián)。

殼股還有未來嗎?

根據(jù)港交所發(fā)布的《上市規(guī)則》咨詢文件，港交所目前打擊殼股的措施，主要有三種：一是從嚴(yán)IPO，嚴(yán)防“造殼”;二是提高上市發(fā)行人適用的持續(xù)上市準(zhǔn)則，遏止“造殼”及“養(yǎng)殼”;三是收緊反收購規(guī)則，防止借殼上市現(xiàn)象。此外，港交所亦建議買殼后注入資產(chǎn)及出售舊業(yè)務(wù)的期限由現(xiàn)時的兩年增至3年。

2018年以來，港交所在發(fā)布題為《擁抱新經(jīng)濟(jì)，香港上市制度迎來新時代》新聞稿后，標(biāo)志著港交所“新政”的正式開始，之后港交所在“打擊殼股”的力度不斷加強(qiáng)，并頻頻使出打擊殼股的“大殺器”。

此前，據(jù)市場消息，港證監(jiān)提高了借殼上市以及使用名義股東隱藏實(shí)控人行為的審查標(biāo)準(zhǔn)。翻譯成大白話就是：現(xiàn)在，監(jiān)管部門終于要將矛頭對準(zhǔn)實(shí)際控制人的穿透了。

據(jù)悉，審查標(biāo)準(zhǔn)提高后或?qū)膬蓚€方面對大股東進(jìn)行穿透，第一是審查資金來源，第二則是審查實(shí)際控制人背景和行業(yè)的關(guān)聯(lián)度。

坊間一個普遍的看法是，目前很多殼公司的大股東或都是代持人，經(jīng)不住穿透，審查出來可能要停牌甚至除牌。

此外，2018年底，香港證監(jiān)會企業(yè)融資部執(zhí)行董事何賢通表示，主板及GEM(注：創(chuàng)業(yè)板)上市公司年收入分別少于5000萬港元及2000萬港元的公司，將被定義為：業(yè)務(wù)極少之公司。

這就意味著，港股主板公司年收入低于5000萬港元，創(chuàng)業(yè)板公司年收入低于2000萬港元，就會被當(dāng)做業(yè)務(wù)極少的公司，可能被停牌或除牌(退市)。

總而言之，上市是一個企業(yè)的階段性成績，是下一個目標(biāo)的起點(diǎn)，并不是一場終點(diǎn)的狂歡，更不是套利的工具。最終需有賴于資金投入的良好回報。唯有使這些受益改革上市新政的企業(yè)，和大多數(shù)的IPO企業(yè)在社會資金的投入后業(yè)績良好，才能產(chǎn)生投資者對股市的信心。

時代在變化，對于港交所而言，其打擊“殼股”舉措都是愈來愈嚴(yán)，正如于去年10月卸任的前港證監(jiān)主席唐家成的所言，“未來港證監(jiān)會要繼續(xù)前置式監(jiān)管的‘打虎’方針，主力打擊企業(yè)欺詐及殼股活動兩大范圍?！?/p>