5G牌照落地，饕餮盛宴開啟

千呼萬喚始出來，5G牌照發(fā)放終于落地了。

根據(jù)央視報道，工信部6月6日即將發(fā)放5G商用牌照，對比之前業(yè)內(nèi)預計的10月初提前了不少。這一舉措意味著包括2.6GHz產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)外場規(guī)模技術的方案已經(jīng)成熟，可以投入規(guī)模商用，而關于面對來自外部環(huán)境的技術封鎖，其實國內(nèi)龍頭廠商在網(wǎng)絡側核心領域已完全實現(xiàn)了自主可控，非核心部分的備貨和替代方案也很充分，5G網(wǎng)絡建設不會受到影響。5G三大應用場景，mMTC和uRLLC是面向物聯(lián)網(wǎng)的新場景，都是推動移動互聯(lián)網(wǎng)向萬物互聯(lián)時代轉變的重要環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)市場龐大需求驅動下進入新一輪資本開支周期，5G產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)已近在眼前。

以下是智通關于5G產(chǎn)業(yè)鏈及受益企業(yè)的全面梳理：

從大的方向看，5G產(chǎn)業(yè)鏈由網(wǎng)絡規(guī)劃、無線主設備、傳輸設備、終端設備以及運營商組成。其中產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為網(wǎng)絡規(guī)劃、無線主設備以及傳輸設備，這是5G規(guī)模組網(wǎng)建設的基礎，也是最先投資建設的部分，下游為終端設備以及運營商，用戶通過設備及運營商獲得5G網(wǎng)絡的使用享受。

上游細分板塊中，大部分都有各自的港股上市企業(yè)代表，比如基礎服務中的中通服（00552），核心網(wǎng)中的華為、中興（00763）及愛立信，搞基站的有京信通信（02342）及中國鐵塔（00788），搞天線系統(tǒng)的有摩比發(fā)展（00947）及通宇通訊，以及射頻領域的俊知集團（01300）。

一、中興通訊

主設備在5G投資占比中達到50%，是投資規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。全球主設備廠商經(jīng)過多年的整合兼并，華為、愛立信、諾基亞、中興成為全球四強，研發(fā)實力、產(chǎn)品性能成為獲取訂單的關鍵。華為中興基于4G時期積累的技術、產(chǎn)品優(yōu)勢，在5G測試驗證、商用合同數(shù)量等方面表現(xiàn)優(yōu)于國外競爭對手，將深度受益。

中興通訊則是收入規(guī)模全球第四通信設備制造商， 2018年7月，中興禁運事件達成和解，中興向美方繳納14億美元罰款，美方商品銷售禁令解除。隨著公司運營管理優(yōu)化和生產(chǎn)經(jīng)營恢復，中興連續(xù)中標運營商設備集采訂單，有望持續(xù)深度受益4G擴容及5G建設。2019年一季度，公司凈利潤8.63億元，同比扭虧且經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流12.6億元，業(yè)績改善顯著。

目前公司是5G建設的風向標，估值具備提升空間。在5G技術積累方面，中興的MassiveMIMO技術已在全球多國進行商用。中興通訊在5G的技術研發(fā)和測試領域進展順利。公司在5GWDM-PON、IPRAN等方面持續(xù)實現(xiàn)業(yè)務突破。在WDM-PON方面，完成業(yè)界首個基于N×25GWDM-PON的5G前傳現(xiàn)網(wǎng)驗證。在5G技術研發(fā)測試第三階段中，公司完成新產(chǎn)品開發(fā)、端到端測試環(huán)境部署、功能測試和外場性能驗證。在5GIPRAN方面，公司完成5GIPRAN承載技術試驗室測試，驗證了5G承載系列關鍵功能。在SA組網(wǎng)端到端測試方面，實現(xiàn)了首個5G外場端到端全業(yè)務通訊。測試基于3GPPR15標準，采用3.5GHz頻段，SA組網(wǎng)架構。5G網(wǎng)絡建設的開展將帶動公司業(yè)績實現(xiàn)顯著增長。

二、中國鐵塔

中國鐵塔于2014年7月15日成立，截至2018年底，公司的總資產(chǎn)為3153.6億元，運營并管理的站址數(shù)量達到194.8萬個，遍布全國31個省、直轄市及自治區(qū)，租戶數(shù)量為300.9萬個，站均租戶數(shù)為1.55。根據(jù)Frost&Sullivan報告，按站址數(shù)量、租戶數(shù)量和收入計算，公司在全球通信鐵塔基礎設施服務提供商中均位列第一。

基站是網(wǎng)絡建設的基礎，公司基本壟斷國內(nèi)鐵塔資源，5G進程提速，未來5G基站的建設，將成為鐵塔公司收入增長的主要驅動力，且未來5G基站將更多共站址建設，即基于現(xiàn)有鐵塔改造，邊際成本小于邊際收入，這將有助于公司在不顯著增加資本開支的情況下，提高共享率、提高收入，進而貢獻較高利潤。

此外，未來物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)將推動各行業(yè)信息化需求增加，基于鐵塔的跨行業(yè)業(yè)務也將為公司帶來新的利潤增長點。2019年一季度，公司跨行業(yè)業(yè)務收入為4.21億元，同比增長272.6%，占比收入為2.27%，同比增加1.62pct，增長十分迅猛。

三、京信通信

公司是全球一級基站天線供應商，出貨量全球占比為13%，5G建設帶來巨大發(fā)展機遇。公司連續(xù)七年被EJLWirelessResearch評為全球一級基站天線供應商，2017年公司全球出貨量占比約13%，僅次于華為，行業(yè)地位穩(wěn)固。未來5G基站天線整體市場規(guī)模將達到810億元人民幣，巔峰建設時期的2023年或將達到198億元人民幣，較4G巔峰時期市場規(guī)模擴大192%。

而高研發(fā)投入將保證公司領先水平，由于連續(xù) 4 年加大研發(fā)投入，京信通信已做好 5G 技術 儲備。智通財經(jīng)APP了解到，公司研發(fā)費用投入遠高于中國其他基站天線廠商，保證了公司 新產(chǎn)品的研發(fā)速度，實現(xiàn)產(chǎn)品的快速迭代，保證公司龍頭地位。公司研發(fā)費用率從 2014 年的 2.9%上升至 2018 年的 5.8%，已為 5G 建設 做好了充足的技術儲備，公司將繼續(xù)在 5G 時期保持領先地位。伴隨5G建設，公司天線與子系統(tǒng)業(yè)務有望迎新巨大發(fā)展機遇。

四、摩比發(fā)展

公司是中國一站式無線通信天線及基站射頻子系統(tǒng)領先供貨商之一，于2009年12月在港主板上市。公司業(yè)務包括基站設備建設以及相關補充覆蓋產(chǎn)品，也是國內(nèi)少數(shù)全球系統(tǒng)設備商與電信運營商提供射頻解決方案的技術供貨商之一。

公司業(yè)務主要分為天線系統(tǒng)、基站射頻子系統(tǒng)、和覆蓋延伸方案，分別占18年總收入的56.6%、36.7%、和6.7%。目前摩比在深圳、江西、陜西、湖北五處設有研發(fā)及生產(chǎn)基地，面積合共11萬平方米。

中興通訊事件后，國內(nèi)運營商已重新實施采購，加上5G牌照落地，預期國內(nèi)收入增長將快速回升。同時，公司還成為國外主要運營商的短名單，預期愛立信的訂單陸續(xù)落地執(zhí)行后，來自國外客戶收入也將快速增長。

五、中國通信服務

目前行業(yè)內(nèi)電信運營商旗下的中通服系和中移系占據(jù)通信網(wǎng)絡技術服務行業(yè)較大的市場份額，設備商系發(fā)展勢頭強勁，中小企業(yè)競爭激烈。由于歷史原因，中通服業(yè)務覆蓋區(qū)域較廣，規(guī)模和市場份額處于領先地位。從2017年通信技術服務營收看，中通服達946億元，約占全行業(yè)市場規(guī)模三分之一。

中通服是5G基礎服務的領軍者，將深度受益于5G建設帶來的需求。作為國內(nèi)最大的電信基建服務集團，公司于2006年12月8日在香港上市，中通服擁有中國通信行業(yè)所有的最高等級資質，受益于近年新增鐵塔業(yè)務以及運營商投資不斷擴增，中通服營收呈增長趨勢。公司2018年收入突破千億至1062 億元，同比增長 12.3%；凈利潤 29億元，同比增長 6.9%。中通服有望憑借自身的強大項目管理能力、成本控制能力以及良好的客戶資源，將深度受益于5G建設帶來的工程需求。

六、俊知集團

俊知集團是通信行業(yè)射頻龍頭企業(yè)，是江蘇省智能制造標桿企業(yè)，于2016年第29屆中國電子組件百強企業(yè)中排名第14名，連續(xù)7年射頻同軸電纜份額第一，龍頭溢價及制造流程的優(yōu)化將改善公司的毛利水平。并且公司主要面對三大運營商以及中興、華為和鐵塔公司的采購，客戶方面十分穩(wěn)定。

2017年公司完成部署，逐漸形成“移動通信、光通信、傳感、智慧工業(yè)”四大板塊的產(chǎn)業(yè)鏈。公司未來會依托現(xiàn)有的智能傳感及新型電子器件業(yè)務進入物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，旗下持股12.5%的傳感公司也已經(jīng)孵化多年。

作為三大運營商基站建設直接受益標的，公司天饋系列產(chǎn)品市場占有率25%。隨著運營商4G網(wǎng)絡優(yōu)化的持續(xù)展開及5G到來，公司營收將加速增長。

目前5G資本投入前端受益的企業(yè)主要集中在前文介紹的企業(yè)中，伴隨需求向中下游傳導，運營商環(huán)節(jié)的三大龍頭——中國電信(00728)、中國移動(00941)、中國聯(lián)通(00762)；終端設備中代表的龍頭企業(yè)——小米集團(01810)、舜宇光學科(02382)、丘鈦科技(01478)、瑞聲科技(02018)、比亞迪電子(00285)；物聯(lián)網(wǎng)直接掛鉤的云計算領域則有IasS/PasS層的金山軟件(03888)、PasS層的金蝶國際(00268)及中軟國際(00354)。

5G牌照落地，一場饕餮盛宴正式拉開序幕。