渴望“投資級”的復星（00656）

“爭取將復星的評級提升到‘投資級’”，這是郭廣昌一直在向投資人說的一個目標。

2019年5月29日，國際評級機構(gòu)標普發(fā)布報告，將復星國際（00656）公司評級展望從“穩(wěn)定”上調(diào)至“積極”，并確認BB評級。同時報告中提及，復星國際若能繼續(xù)貫徹公司戰(zhàn)略，評級有望在未來12-18月內(nèi)繼續(xù)上調(diào)。

這不是國際評級機構(gòu)在近幾年第一次調(diào)升復星的評級。2018年1月，另一家國際評級機構(gòu)穆迪就曾將復星國際的評級從“Ba3積極”提升至“Ba2穩(wěn)定”。

雖然復星的評級仍然處于“投機級”范圍，但這幾年評級的不斷提升，正是印證了郭廣昌的那句話，“爭取將復星的評級提升到‘投資級’”。現(xiàn)在的復星，離郭廣昌的目標正一步步靠近。

為什么要強調(diào)國際評級？

查閱了復星在國內(nèi)的發(fā)債記錄，其評級一直是“AAA”的最高等級，這在民營企業(yè)中已屬不易?？晒鶑V昌為什么這么看重標普、穆迪給出的國際評級呢？這可能還要從復星的全球化說起。

復星國際是在香港上市的紅籌公司。同時因為這幾年復星的全球化，其業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球超過17個國家。如何讓全球合作伙伴、投資人、債權(quán)人更簡單的認可復星？全球通行評價企業(yè)綜合實力的國際評級就成為一個最好的證明。

而且獲得較高國際評級的企業(yè)，往往在打開國際資本市場、擴展多渠道融資能力和獲取低利率成本融資條件等方面，有著明顯的優(yōu)勢。

有這么多優(yōu)勢，難怪“精明”的郭廣昌一直如此看重。而且從他講起評級的字里行間，他對復星獲得“投資級”的國際評級一直充滿信心。

“投資級”的標準是什么？

國際評級機構(gòu)對不同行業(yè)的公司評級的評判，有著不同的側(cè)重點和模型。

但是因為復星既有投資也有運營的戰(zhàn)略獨特性，，據(jù)行業(yè)專家介紹，評級機構(gòu)很難用一個行業(yè)模型來評判復星。不過無論企業(yè)所處什么行業(yè)，資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金利息覆蓋率、債務(wù)流動性、競爭地位、公司治理等都是國際評級所關(guān)注的重要判斷依據(jù)。

熟悉企業(yè)經(jīng)營的都知道，這些指標的優(yōu)化、改善，背后都是管理難度的增加，甚至可能減緩企業(yè)的發(fā)展速度。那復星為了改善評級，付出了哪些努力呢？

其實近年來，復星一直在系統(tǒng)性地管理資本結(jié)構(gòu)、控制資本開支，并推動成熟板塊對接資本市場，通過IPO等方式來提升整體資產(chǎn)的流動性，優(yōu)化自身財務(wù)結(jié)構(gòu)。用郭廣昌的話來說就是：不僅會“買”，也會“賣”， 通過靈活的退出機制來提升資金的利用效率。

這些舉措很快取得成效，近年來復星國際的凈負債率顯著下降，從2015年底的68.2%直降至2018年底的49.8%。公司債務(wù)久期持續(xù)拉長，一年以上期債務(wù)占比從2014年的51.4%提升到2018年的63.6%。資金來源也相當豐富，截至2018年底，除擁有充裕的現(xiàn)金外，還包括未使用銀行授信額度1736億元人民幣，保險可投資資產(chǎn)1329億元人民幣，此外還有各種私募基金。

2018年，復星國際完成旗下核心資產(chǎn)——豫園股份（600655.SH）的重大資產(chǎn)重組以及復星旅游文化集團（01992.HK）和寶寶樹集團（01761.HK）的上市，可以說在投資價值實現(xiàn)的同時，大幅提升了旗下資產(chǎn)的流動性。

正是以上這些成果使得復星獲得了信用評級的實質(zhì)提升。2018年1月，另一家國際評級機構(gòu)穆迪就曾將復星國際的評級從“Ba3積極”提升至“Ba2穩(wěn)定”。 2019年5月29日，國際評級機構(gòu)標普發(fā)布報告，將復星國際（00656）公司評級展望從“穩(wěn)定”上調(diào)至“積極”，并確認BB評級。

深耕產(chǎn)業(yè)運營推動更多價值實現(xiàn)

核心資產(chǎn)成功上市的背后是復星近年來聚焦產(chǎn)業(yè)運營的成果體現(xiàn)，復星計劃未來孵化出更多在專業(yè)垂直領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位的產(chǎn)業(yè)集團，并幫助它們對接資本市場，甚至完成IPO。

目前，除了剛剛上市的復星旅文和寶寶樹之外，復星旗下已經(jīng)擁有了像復星醫(yī)藥、豫園股份等已經(jīng)上市的成熟產(chǎn)業(yè)集團，也還有眾多正處在孵化中的產(chǎn)業(yè)集團。

如成立一年多的復星時尚集團，旗下已經(jīng)擁有數(shù)個知名時尚品牌。還有復星醫(yī)藥旗下的生物制藥公司——復宏漢霖于去年底遞交了港交所上市申請。其歷時9年自主研制的利妥昔單抗注射液于今年2月成為國內(nèi)獲批的首個自主研發(fā)的生物類似藥。

而除了打造一個個垂直的產(chǎn)業(yè)集團以實現(xiàn)“多點開花”之外，復星的運營還體現(xiàn)在其正在構(gòu)建的“1+N”生態(tài)體系。其中，“1”即以復星作為1個總部，“N”就是以上所提及的一個個不斷培育出的專業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團。

復星試圖將這些產(chǎn)業(yè)集團通過“智能中臺”的數(shù)字化架構(gòu)進行整合，將這些產(chǎn)業(yè)集團內(nèi)的品牌的客戶、營銷、供應(yīng)鏈等資源進行打通，促進協(xié)同，以充分釋放旗下產(chǎn)業(yè)的價值，實現(xiàn)增長的乘數(shù)效應(yīng)。

為了該戰(zhàn)略的有效實施，復星于上月專門設(shè)立了首席發(fā)展官CGO一職，并由集團原CFO王燦出任該職位。由其組織調(diào)動復星的全球合伙人一同關(guān)注營銷、客戶、產(chǎn)品等，同時承擔組織管理、資源整合優(yōu)化的職責，以實現(xiàn)客戶、收入和企業(yè)價值的同步穩(wěn)健、高速的增長，形成覆蓋家庭全生命周期的一站式幸福解決方案。

另外在體系之外，復星還于5月15日聯(lián)合蘇寧、中信集團、招商銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、匯豐銀行、美泰、荷蘭皇家菲仕蘭、紅星美凱龍、美特斯邦威、均瑤集團、東方明珠、寶寶樹、哈啰出行、亞朵酒店、百聯(lián)、步步高等海內(nèi)外知名企業(yè)共同發(fā)起了一個更大的生態(tài)——全球家庭幸福聯(lián)盟（F-Plan）。將通過資源共享、渠道共創(chuàng)、產(chǎn)品跨界融合等方式，彼此賦能，聚焦家庭的消費需求，針對家庭需求推進產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，助力全球家庭的幸福生活。

對此，在此次標普的報告中也提到，復星通過加強下屬被投企業(yè)的協(xié)同，不僅增加其運營和創(chuàng)造資產(chǎn)價值，也加強了下屬企業(yè)自身的信用狀況。分析師指出，公司若能繼續(xù)貫徹當前公司戰(zhàn)略，評級有望在未來12-18月內(nèi)繼續(xù)上調(diào)。

可見，這幾年復星對評級的重視和努力，以及國際評級的不斷提升，正是印證了郭廣昌的那句話，“爭取將復星的評級提升到‘投資級’”。

現(xiàn)在的復星，離郭廣昌的“投資級”目標已經(jīng)不遠了。