中信證券：陌陌(MOMO.US)全年盈利仍有望保持較快速增長(zhǎng)

本文來自“中信證券研究”，作者為唐思思、王冠然，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

摘要

陌陌(MOMO.US)一季度營(yíng)收超預(yù)期，主要受益報(bào)告期內(nèi)多個(gè)新場(chǎng)景(小游戲、派對(duì)、社交游戲等)，有效推動(dòng)了中部付費(fèi)用戶增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)中部付費(fèi)用戶增長(zhǎng)會(huì)隨著新場(chǎng)景的推廣持續(xù)增長(zhǎng)。隨著6月份陌陌時(shí)刻功能和探探重新上架，公司全年盈利依然有望保持較快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

正文

陌陌一季度營(yíng)收超預(yù)期，Q2指引持續(xù)高增長(zhǎng)

基于陌陌披露的美元口徑，2019Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收554.7百萬美元(同比+35%，環(huán)比4.3%)，直播及VAS業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)同比增量的59.3%/43.8%。公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)為275.6百萬美元，毛利率為49.7%(同比-4.1pcts，環(huán)比+9.5pcts)，同比下滑主要系公司分成及內(nèi)容成本等增加所致。

費(fèi)用方面， 2019Q1陌陌銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為93.0/89.8/37.2百萬美元，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.8%/16.2%/6.7%(同比+64.4/308.7/66.3pcts，環(huán)比+4.1/165.4/6.3pcts)。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利43.1百萬美元(同比-64.9%，環(huán)比-55.2%)，歸母凈利率為7.77%。根據(jù)公司指引,2019Q2業(yè)績(jī)40~41億人民幣(589.97百萬~604.72百萬美元)，同比增長(zhǎng)27%~30%。

MAU、付費(fèi)用戶保持增長(zhǎng)

截至2019年3月，陌陌應(yīng)用的MAU達(dá)1億1440萬人(同比+10.7%，環(huán)比+0.97%)，增長(zhǎng)穩(wěn)定。付費(fèi)用戶(去重)達(dá)1400萬人(同比+72.8%，環(huán)比+16.7%)，其中探探付費(fèi)用戶數(shù)500萬人(環(huán)比+28.2%)。

新場(chǎng)景上線拉動(dòng)中腰部用戶收入增長(zhǎng)

報(bào)告期陌陌加入了打企鵝小游戲、王牌制作人、斗地主交友等新場(chǎng)景，有效促進(jìn)了中腰部用戶付費(fèi)增長(zhǎng)。2019Q1直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4億74萬美元(同比+14.0%，環(huán)比-6.9%)；VAS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1億3468萬美元(同比+284.6%，環(huán)比+28.1%)，其中探探收入約44百萬美元。

風(fēng)險(xiǎn)因素

1)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；2)直播業(yè)務(wù)下滑；3)增值業(yè)務(wù)貨幣化不及預(yù)期；4)探探目前處于下架，后續(xù)上線日期未定。

投資建議

陌陌新場(chǎng)景上線有效帶動(dòng)直播業(yè)務(wù)和VAS收入增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2019-21年?duì)I收為23.4/26.0/28.0億美元，2019-21年歸母凈利為5.1/5.6/6億美元，維持2019-21年EPS預(yù)測(cè)1.2/1.4/1.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12/11/10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

(編輯：朱姝琳)