暴跌30%的加拿大鵝（GOOS.US），還是要看中國消費(fèi)者買不買賬

本文來自 “英為財(cái)情investing.com”。

加拿大鵝 (GOOS.US)周三再度體驗(yàn)了一把“自由落體”的滋味，空頭則收獲意外之喜。

在公布了截至3月底季度的財(cái)報(bào)之后，該奢侈羽絨制造商股價(jià)大跌近31%，創(chuàng)上市以來的最大單日跌幅，全數(shù)抹去年內(nèi)升幅轉(zhuǎn)漲為跌。而據(jù)金融分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)，僅周三當(dāng)天加拿大鵝空頭按市值計(jì)算的利潤就增加了1.04億美元。

股價(jià)暴跌30%背后的諸多因素

財(cái)報(bào)顯示，加拿大鵝2019財(cái)年四季度收入增長25%至1.562億加元，略低于分析師預(yù)期的1.568億加元。這是加拿大鵝上市兩年以來第一次未達(dá)到市場(chǎng)的共識(shí)，同時(shí)也是這八個(gè)季度以來的最慢銷售增長。

另外，該公司預(yù)計(jì)2020財(cái)年的年收入增長為20%，遠(yuǎn)低于上一財(cái)年的40.5%以及分析師預(yù)期的26%。加拿大鵝還警告稱，隨著公司計(jì)劃加大對(duì)中國的投資和新店開設(shè)以支撐增長，正值淡季的本財(cái)季將遭遇“大幅增加的虧損”。

成本也是市場(chǎng)擔(dān)憂的來源之一。四財(cái)季加拿大鵝的銷售成本增長了15.4%，整體開支飆升將近40%。不過，首席財(cái)務(wù)官Jonathan Sinclair稱，雖然預(yù)期未來成本端會(huì)面臨一些壓力，但不會(huì)是今年的憂慮因素。

事實(shí)上，如果綜合考慮利潤率等其他指標(biāo)，加拿大鵝的這份業(yè)績“成績表”說不上太糟糕。在一定程度上，股價(jià)的暴跌也是零售行業(yè)面臨的惡劣環(huán)境所致：更高的關(guān)稅、善變的消費(fèi)者以及更低的容錯(cuò)率。

在過去這個(gè)財(cái)報(bào)季公布了業(yè)績的美股零售商，大多數(shù)都下調(diào)了前景指引。標(biāo)普500零售指數(shù)27只成分股中有26只在過去一個(gè)月錄得了下跌，即使是那些業(yè)績強(qiáng)勁的零售商，如塔吉特、沃爾瑪和TJX，也受到了整體行業(yè)的拖累。

而對(duì)于市場(chǎng)人士來說，加拿大鵝的高估值也備受詬病，進(jìn)一步降低了容錯(cuò)空間。在財(cái)報(bào)公布之前，機(jī)構(gòu)Hedgeye將該股加入到最佳做空股票，認(rèn)為無論從哪個(gè)指標(biāo)來看，加拿大鵝的估值都過高。S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，將近830萬股加拿大鵝股票被空頭所持有，占流通總股數(shù)的14.13%，相當(dāng)于4.03億美元的做空規(guī)模。

未來增長關(guān)鍵要看中國消費(fèi)者

從樂觀的角度看，加拿大鵝在其追蹤的每個(gè)區(qū)域市場(chǎng)都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的銷售增長，加拿大的收入增長了28.2%，美國的收入增長了36.3%，其他地區(qū)的收入增長了60.5%。

另一個(gè)亮點(diǎn)是，加拿大鵝由批發(fā)轉(zhuǎn)向直銷的渠道模式改變持續(xù)奏效，目前直銷收入已貢獻(xiàn)了總營收的51.9%。受益于直接渠道更高的毛利，四季度加拿大鵝整體毛利率從去年同期的62.7%增長至65.6%;凈利潤增長11.1%至900萬加元;扣除特定項(xiàng)目后每股收益0.09加元，超過預(yù)期的0.06加元。

而在擴(kuò)大直銷比重的過程中，加拿大鵝需要擴(kuò)大門店的數(shù)量，增加與其顧客的直接接觸，提升購物體驗(yàn)。去年，加拿大鵝在中國開設(shè)了第一家門店，并計(jì)劃在已宣布的新增6家門店基礎(chǔ)上再開設(shè)3家。加拿大鵝首席執(zhí)行官對(duì)其在中國的擴(kuò)張持樂觀態(tài)度，認(rèn)為這將是增長的關(guān)鍵來源。

但在中國，加拿大鵝并非沒有競(jìng)爭對(duì)手，畢竟這是一個(gè)已經(jīng)很擁擠而又碎片化的市場(chǎng)。除了針對(duì)大眾市場(chǎng)的本土競(jìng)爭對(duì)手波司登（03998）之外，還有意大利奢侈羽絨品牌Moncler這一勁敵。在加拿大鵝正式上線天貓商城的同時(shí)，Moncler也進(jìn)軍國內(nèi)電商領(lǐng)域。目前，包括中國在內(nèi)的亞洲地區(qū)是Moncler最重要的增長引擎，其在國內(nèi)的受眾有40%都是千禧一代。

從技術(shù)面來看，S3 Parners指出該股目前還不會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性軋空，如果股價(jià)繼續(xù)滑向30美元水平，可能會(huì)承受進(jìn)一步的拋壓;基本面來看，今年年初加拿大鵝在北京三里屯門店的火爆是一個(gè)積極跡象，但之后能否快速“攻占”中國市場(chǎng)、維持品牌效應(yīng)將是支撐其長期增長的關(guān)鍵。