康寧醫(yī)院(02120)折戟A股500天：我還是很努力

一年前，康寧醫(yī)院(02120)倒在了A股IPO的門口，其董秘一度發(fā)朋友圈稱“還以為是做夢”；一年后，康寧醫(yī)院的股價不僅快回到高點，業(yè)績也創(chuàng)下新高。

（行情來源：富途證券）

智通財經(jīng)APP獲悉，2018年，康寧醫(yī)院的營業(yè)收入同比增長11.9%至7.46億元人民幣(單位下同)；歸母凈利潤同比增長64.2%至8059.6萬元。雖然證監(jiān)會從會計準則、關聯(lián)交易、房地產(chǎn)投資等歷史問題否定了康寧醫(yī)院的IPO，但也掩蓋不了后者的業(yè)績。

可以說，在闖關A股失敗后，康寧醫(yī)院仍然很努力。

業(yè)績扛起KPI大旗

在康寧醫(yī)院2018年的業(yè)績中，其醫(yī)療業(yè)務收入為7.26億，同比增長32.9%；扣非歸母凈利潤為8050萬，同比增加36.4%。從這一數(shù)字的增幅來看，康寧醫(yī)院或能輕松在2021年達到考核目標。

去年5月，康寧醫(yī)院曾發(fā)布公告稱將采納激勵計劃，并以公司2021年度的財務指標作為業(yè)績考核目標，以達到業(yè)績考核目標作為激勵對象的解鎖條件之一，并確定相應的解鎖比例。

該業(yè)績考核目標為：

1.以公司2017年度主營業(yè)務收入5.47億元為基數(shù)，2021年度主營業(yè)務收入較2017年度增長率不低于150%，即13.68億；

2.以公司2017年度歸屬于母公司股東的凈利潤(剔除非經(jīng)常性因素的影響后的為5800萬元)為基數(shù)，2021年度歸屬于母公司股東的凈利潤(剔除非經(jīng)常性因素的影響)較2017年度增長率不低于120%，即1.28億。

以2018年康寧醫(yī)院的業(yè)績來看，其主營業(yè)務只需要在未來3年增長88%就可完成目標，而扣非歸母凈利潤僅需要增長59%即能達到目標。

在康寧醫(yī)院的收入中，占比最大的為住院收入。去年，該項收入為6.04億元，相比2017年增加了38.4%。從財報數(shù)據(jù)中可以看出，其住院收入增加得益于住院床位增多，帶動康寧醫(yī)院集團住院床日數(shù)增加37.6%。此外，其住院平均每床日的開支也增加了0.8%。

不過，也因為新增了8家醫(yī)院投入運營，住院床位的增多，導致康寧醫(yī)院自有醫(yī)院的床位使用率下降，該公司的整體毛利率由35.1%減少至33.2%。但從對業(yè)績的影響來看，床位的增加對康寧醫(yī)院的盈利帶來了較大支撐。

值得注意的是，康寧醫(yī)院銷售費用占比依然很低，其業(yè)務發(fā)展仍然不依賴市場推廣。截至2018年底，其銷售費用占醫(yī)療業(yè)務收入的比例僅為0.7%。

自營業(yè)務“真香”

康寧醫(yī)院業(yè)績增長還得益于另一個關鍵的原因，即發(fā)展自有業(yè)務。

過去幾年，康寧醫(yī)院的自有醫(yī)院運營收入占醫(yī)療業(yè)務收入的比重持續(xù)提高，2018年該比重提升至97.3%。截至2018年底，康寧醫(yī)院自有醫(yī)院數(shù)由2017年的10家增至18家，運營床位數(shù)則由3420張增至5140張。

2018年，為了將優(yōu)勢精力用于自有醫(yī)院發(fā)展，康寧醫(yī)院縮減了管理醫(yī)療機構業(yè)務規(guī)模。其中，終止了對成都怡寧精神科和北京怡寧醫(yī)院的管理業(yè)務，并減少了對平陽長庚精神科的管理服務業(yè)務規(guī)模。

另一邊，是康寧醫(yī)院自有醫(yī)院業(yè)務的快速發(fā)展。據(jù)其年報數(shù)據(jù)，2018年，杭州慈寧醫(yī)院、杭州怡寧醫(yī)院、路橋慈寧醫(yī)院和臺州康寧醫(yī)院四家新醫(yī)院相繼投入運營；2016年以后開業(yè)的臨?？祵庒t(yī)院、老年醫(yī)院、衢州怡寧醫(yī)院、平陽康寧醫(yī)院和深圳怡寧醫(yī)院等次新醫(yī)院業(yè)務處于快速成長階段，除深圳怡寧醫(yī)院外，其他四家醫(yī)院于2018年均已實現(xiàn)盈利。

不過，康寧醫(yī)院還是有些“拖后腿”的子公司。據(jù)其A股招股書數(shù)據(jù)，截至2017年6月末，康寧醫(yī)院所擁有的21家控股子公司中有10家虧損，2家無營業(yè)收入?？祵庒t(yī)院所擁有的9家參股公司中，7家虧損、1家無營業(yè)收入。1家新成立的分公司尚無實際經(jīng)營活動。

盡管康寧醫(yī)院并未在2018年完全披露分公司的盈利情況，且旗下子公司仍出現(xiàn)了虧損的情況，但從上述自有業(yè)務描述中可以看出，康寧醫(yī)院子公司及參股公司的運營情況有所好轉。其中，上圖四所醫(yī)院雖產(chǎn)生了凈虧損，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻十分強勁。

除了加快自有業(yè)務的發(fā)展，康寧醫(yī)院仍在嘗試做另一個轉型，即減少對溫州康寧醫(yī)院的依賴。據(jù)其A股招股書，在2017年1-6月，溫州康寧醫(yī)院形成的主營業(yè)務收入占該公司下屬醫(yī)療機構形成的主營業(yè)務收入的比例分別為75.34%、70.76%、67.91%和61.55%。

不過，在康寧醫(yī)院繼續(xù)加大對自有醫(yī)院業(yè)務的投入之后，其業(yè)務收入或將顯得更加多元。