美聯(lián)教育今日啟動分析師路演 線上線下雙平臺發(fā)展的跨境教育品牌擬赴美上市

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今年以來，美股教育板塊平均漲幅為9%。其中新東方漲(EDU.US)48%，好未來(TAI.US)漲27%。繼跟誰學(xué)后，總部位于深圳的美聯(lián)國際教育集團也開始沖刺美股上市，股票代碼為MEDU。

比較有意思的一點是，新東方股票代碼為“EDU”，瑞思英語股票代碼為“REDU”，達(dá)內(nèi)科技股票代碼為“TEDU”，博實樂股票代碼為“BEDU”，四季教育股票代碼為“FEDU”。

招股書顯示，美聯(lián)國際教育前身為美聯(lián)英語，創(chuàng)立于2006年，是通用英語培訓(xùn)(ELT)服務(wù)提供商。2016年品牌全新升級，成為跨境教育品牌，分別于深圳、北京、洛杉磯設(shè)立總部，線上線下雙平臺。

美聯(lián)教育在創(chuàng)業(yè)之初主要做線下英語培訓(xùn)，隨后擴展到留學(xué)領(lǐng)域，最后擴展到在線教育領(lǐng)域。旗下品牌包括美聯(lián)英語、美聯(lián)出國考試、美聯(lián)留學(xué)、立刻說(在線英語)、ABC外語。

從招股書披露的營收構(gòu)成來看，一般成人英語培訓(xùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最高，達(dá)63.5%；其次為海外培訓(xùn)和在線英語培訓(xùn)業(yè)務(wù)，占比分別為15.7%、14.8%；最后還有4.6%的初級英語培訓(xùn)。

對于以線下為主的美聯(lián)來說，主要有三塊成本：員工成本、物業(yè)費用、折舊攤銷。

細(xì)分來看，員工成本占比最高，有63.1%，也就是3.96億元；物業(yè)費用有1.48億元人民幣，占比23.6%。美聯(lián)目前共有員工5377名，其中教學(xué)人員2313名，營銷人員1903名。如果平均計算，員工月均收入在6200元人民幣左右。

截至2019年第一季度，美聯(lián)共有120個自營學(xué)習(xí)中心、16個加盟特許中心。廣東、江蘇、四川最多，分別有42個、12個、11個。值得一提的是，美聯(lián)在2018年4月收購了ABC外語，貢獻(xiàn)21個自營中心和16個加盟特許中心。也就是說，美聯(lián)之前只有99個自營中心。

對于2014年推出的在線教育平臺“立刻說”，目前擁有注冊用戶83萬名，付費用戶累計超過16萬名?！傲⒖陶f”主要提供在線英語直播課程，每次培訓(xùn)時間為45分鐘。最近三年營收分別為0.47億元人民幣、1.21億元人民幣、2.12億元人民幣，增長較快。

事實上，這已經(jīng)不是美聯(lián)英語第一次拓展新業(yè)務(wù)。

公開資料顯示，美聯(lián)國際教育成立于2006年。成人英語培訓(xùn)是美聯(lián)英語最初成立的業(yè)務(wù)，以成人線下小班課切入市場。2012年，為了拓展成人培訓(xùn)的產(chǎn)業(yè)鏈，美聯(lián)教育成立了海外留學(xué)考試部。

從目前的公開信息，美聯(lián)教育從2012年開始就不斷拓展自己的業(yè)務(wù)范圍。2014-2015年，美聯(lián)先后收購北京厚德留學(xué)和主打留學(xué)考試培訓(xùn)的泰祺教育、樂聞攜爾。以此來拓展自己在留學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。

招股書顯示，截至2016年年末，成人英語培訓(xùn)的營收占總收入的71.4%。彼時，初級英語培訓(xùn)還未開設(shè)，在線英語培訓(xùn)也剛剛起步，占比僅為5.9%；留學(xué)咨詢服務(wù)的營收占比還高達(dá)22.5%。

據(jù)悉，在經(jīng)過一系列發(fā)展后，美聯(lián)教育的產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了從“實用英語—海外考試—留學(xué)咨詢—軟實力增值—境外服務(wù)”等全產(chǎn)品鏈。據(jù)有媒體報道稱，2015年美聯(lián)英語的營收規(guī)模約為5-6億元人民幣，其中，出國留學(xué)考試業(yè)務(wù)營收為9000萬元人民幣左右。按照這一數(shù)據(jù)計算，在留學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展3年后，其營收占比就達(dá)到了近16%。

和凈利潤相比，現(xiàn)金流量表情況表現(xiàn)較好。2016年因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入9262萬元人民幣，2017年凈流入2.6億元人民幣，2018年凈流入下滑至7853萬元人民幣。報名人數(shù)增長是支撐，由2016年的5.6萬增加至8.3萬，直至去年末的11.8萬。

英語培訓(xùn)機構(gòu)的學(xué)費向來不菲，美聯(lián)英語也是如此，據(jù)悉美聯(lián)英語收費共有7個等級，門檻級收費也超過一萬元人民幣，這筆費用對于學(xué)生來說是一筆不小的開銷。

對此美聯(lián)英語也已與度小滿金融合作，讓旗下學(xué)生可通過免息貸款分期6個月至24個月支付學(xué)費。

2019年1月，美聯(lián)英語再牽手我來貸，據(jù)悉，我來貸和“立刻說”英語分期產(chǎn)品為用戶提供半年卡和年卡兩種課程形式，所有課程均為四人小班外教在線輔導(dǎo)，用戶可享受最高12期的全額免息分期服務(wù)。

可見，與我來貸的合作是美聯(lián)英語為在線課程搭配的分期付款的合作方。而這種方式確實促進了美聯(lián)英語的業(yè)績增長。招股書顯示，2018年，美聯(lián)國際約43.5%的學(xué)生是使用分期貸款，而分期貸款為公司帶來了42.2%的毛收入。

由于教育行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流特征，所以美聯(lián)英語公布的融資次數(shù)只有三次。但招股書顯示2012年還有一輪，由“Yun Feng”投資2000萬元人民幣，占股6%，對應(yīng)估值就為3.3億元人民幣。

2015年這一輪，由達(dá)晨創(chuàng)投投資，2000萬元人民幣換得2%股權(quán)，對應(yīng)估值翻了3倍至10億元人民幣。這時主導(dǎo)人為達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰，隨后退出，但退出情況不詳。

2016年這一輪，由兩家中小發(fā)展基金(各投資5000萬元人民幣，對應(yīng)占股2.8%)和道格資本(投資7000萬元人民幣，占股3.9%)投資，合計1.7億元人民幣。這時候估值翻了1.8倍至18億元人民幣。

2019年這一輪，實際上早在2018年8月就完成了，分二個階段。其中道格資本耗資1.62億元人民幣，換得股權(quán)4.6%;剩下的1.68億元人民幣由清華大學(xué)旗下慕華投資、中金資本投資，換得股權(quán)4%。這時候估值翻了2.3倍至42億元人民幣。注：道格資本以3500萬元人民幣轉(zhuǎn)讓了1%股權(quán)。

IPO前，董事長趙繼爽持股為29.0476%，為第一大股東；第二股東道格資本通過Entities affiliated with Daoge持股11.2630%，通過DG No.21持股3.8650%，合計持股15.128%；執(zhí)行董事兼CEO彭斯光為第三大股東，持股為14.6785%；執(zhí)行董事兼副總裁郭玉鵬持股為13.9077%，為第四大股東；MF Holdings Inc.持股5.2244%。