一場“火災(zāi)”完成去產(chǎn)能，中國鋁業(yè)（02600）儼然已“坐享其成”

河南神火一場火災(zāi)，燒停了25萬噸電解鋁產(chǎn)能，燒出了中國鋁業(yè)（02600）的股價(jià)大漲。5月26日18時(shí)，河南神火煤電下屬的永城鋁廠發(fā)生側(cè)部漏爐，高溫液鋁流入電解槽下部引發(fā)火災(zāi)，目前該區(qū)域在產(chǎn)的25萬噸電解鋁產(chǎn)能已停產(chǎn)，事故造成了3臺(tái)電解槽損毀，未造成人員傷亡。

鋁價(jià)受此消息刺激大幅上行，27日滬鋁1907合約漲幅為0.92%，收盤報(bào)14310元/噸。行業(yè)龍頭中國鋁業(yè)的股價(jià)，也自5月27日開始底部回升，28日開盤后快速拉漲，盤中漲幅一度超過了5%，最終收漲至2.93%。

其實(shí)此次事故只是鋁企盈利回升的一個(gè)小插曲，沒有此事件的催化，中國鋁業(yè)股價(jià)也有望企穩(wěn)回升，因?yàn)樾袠I(yè)整體盈利水平，已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象了。

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多方改善，行業(yè)盈利回升

山西環(huán)保問題導(dǎo)致大規(guī)模產(chǎn)能停產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈偏上游的氧化鋁供應(yīng)缺口已出現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年5月上旬，由于山西交口肥美鋁業(yè)的赤泥庫污染問題被連續(xù)曝光，交口縣政府隨即出具禁產(chǎn)通知，掀起了山西氧化鋁環(huán)保整頓的風(fēng)波。

目前，包括山西交口肥美的280萬噸/年、孝義興安的80萬噸/年、孝義信發(fā)的80萬噸/年、孝義華慶的45萬噸/年、交口興華的15萬噸/年，山西合計(jì)影響年產(chǎn)能已達(dá)到500萬噸。而且事件導(dǎo)火索發(fā)生地的山西呂梁，環(huán)保督查組正在調(diào)查，當(dāng)其余幾家氧化鋁廠可能也存在減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如果后期山西全省展開環(huán)保整頓，將會(huì)有更多產(chǎn)能受到影響。

這種突發(fā)性的氧化鋁供應(yīng)減少，對以緊平衡格局為主的氧化鋁市場來說，很容易造成供給缺口出現(xiàn)。目前單從呂梁孝義地區(qū)的政策情況來看，此次氧化鋁環(huán)保整改的持續(xù)時(shí)間最長可能會(huì)到今年10月底，而當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商已經(jīng)開始提前搶貨入庫了。各地區(qū)的氧化鋁價(jià)格也在近期出現(xiàn)大幅上漲。

成本提升對電解鋁形成較強(qiáng)的價(jià)格支撐，而且電解鋁也迎來了旺季去庫存期，行業(yè)盈利得以改善。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，鋁價(jià)現(xiàn)貨期貨價(jià)格都在不斷上行，與此同時(shí)行業(yè)于4月下游需求的逐步復(fù)蘇，庫存去化正不斷加速，截止5月23日庫存僅為128.2萬噸，基本低于2018年全年的庫存位。

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除此之外，成本端提升還壓制了電解鋁新增產(chǎn)能投放的積極性。截至2019年4月，國內(nèi)新投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能74.5萬噸，減產(chǎn)42.6萬噸，無復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。雖然市場擔(dān)憂大部分新增產(chǎn)能會(huì)集中在下半年投產(chǎn)，但其實(shí)考慮到環(huán)保督查趨緊加之礦石緊張因素，國內(nèi)氧化鋁廠減產(chǎn)預(yù)期較大，短期氧化鋁價(jià)格預(yù)估將維持強(qiáng)勢，一定程度壓制新增產(chǎn)能的投放積極性，疊加部分項(xiàng)目受制于機(jī)組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實(shí)、企業(yè)資金流緊張等因素投產(chǎn)進(jìn)度放緩，因此新增產(chǎn)能很有可能不及預(yù)期，屆時(shí)電解鋁行業(yè)將有延續(xù)可能，因此短期來看并不需要過度擔(dān)憂鋁企。

此行業(yè)背景下，神火事故中電解鋁產(chǎn)能的縮減，引起中國鋁業(yè)股價(jià)異動(dòng)就能夠理解了，而且存有利好超預(yù)期的可能，中國鋁業(yè)還是值得關(guān)注一波的。

領(lǐng)域龍頭，短期表現(xiàn)可期

中國鋁業(yè)是中國有色金屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，綜合實(shí)力位居全球鋁行業(yè)前列，也是中國鋁行業(yè)唯一全覆蓋了鋁土礦、煤炭等資源勘探開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、技術(shù)等業(yè)務(wù)的公司。

此前2018年業(yè)績，最大拖累因素就是四季度的氧化鋁和電解鋁價(jià)格下滑。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年四季度國內(nèi)氧化鋁均價(jià)環(huán)比跌0.6%，電解鋁均價(jià)環(huán)比跌3.9%，中國鋁業(yè)四季度毛利率從前三季的7.67%、7.57%和9.44%，大幅下滑至5.24%。而且全年新增的3.53億存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，也主要是在四季度計(jì)提的2.74億元人民幣（單位下同）電解鋁跌價(jià)準(zhǔn)備，以及0.54億元氧化鋁跌價(jià)準(zhǔn)備。

最終使得公司在營收同比持平實(shí)現(xiàn)1802億元基礎(chǔ)上，利潤總額同比下滑23%至23億元，歸母凈利潤同比下滑47%至7.46億元。

根據(jù)公司2019年1季報(bào)數(shù)據(jù)看，公司營收同比增長20.07%至441.13億元，毛利同比增長13.58%至32.61億，毛利率7.39%，雖然同比減少0.42個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比改善明顯，歸母凈利潤同比增長46.11%至4.45億元。

在行業(yè)盈利水平改善，且之后電解鋁投產(chǎn)或不及預(yù)期的當(dāng)下，公司中期業(yè)績或許有超預(yù)期的可能，目前公司股價(jià)仍在底部徘徊，短期具備一定的值博率，不過介于中長期電解鋁供給釋放壓力仍然較大來看，切勿在此標(biāo)的中戀戰(zhàn)。