長飛光纖光纜(06869)：帶著員工去“抄底”?

都說2019年是5G元年，5G也確實成為過去5個月比較火熱的投資主題之一。但現(xiàn)實的結果是，5G概念股走勢分化嚴重，選擇不同的標的，收益率也大不相同。

年初至今，恒生指數(shù)漲幅為5.83%，在統(tǒng)計的14支5G概念股中，僅有6支跑贏大盤，其中，中興通訊(00763)以29.59%的漲幅位居第一位。而長飛光纖光纜(06869)的表現(xiàn)則不盡如人意，年初至今跌幅23.36%。

將時間維度縮短至近60日來看，受大環(huán)境的影響，除西安海天天(08227)逆勢上漲外，其余概念股均有不同程度回調。其中，長飛光纖光纜跌幅40.58%。

要知道，長飛是全球光纖光纜行業(yè)的領先企業(yè)，是國內(nèi)最早的光纖光纜生產(chǎn)商之一，在行業(yè)內(nèi)深耕多年，其高端光纖預制棒及光纖產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢地位。但在5G火熱之際，長飛大幅下跌，究竟發(fā)生了什么?

行業(yè)需求放緩

事實上，早在今年2月份時，市場中還有不少對長飛看好的券商，野村便是其中的典型。2019年2月13日，長飛的股價為27.35港元每股時，野村給出了43元的目標價，并維持“買入”評級。

但進入3月份之后，野村對長飛目標價兩連降。3月12日，降長飛目標價四成至27港元，給出中性評級。3月26日，則將目標價降至17港元，給出減持評級。

而目標價被連續(xù)降低的背后，主要由兩件事所導致。其一是中國移動公示的2019年普通光纜產(chǎn)品集中采購中標候選人名單，長飛中標份額為4.39%。由于采購是為了滿足光纖到戶以及4G升級的需求，供應商集中采購爭奪市占率，市場預期將會導致光纖價格進一步下降。這讓整個光纖光纜行業(yè)，都面臨下行壓力。

其次，長飛年報的出爐表明部分產(chǎn)品市場需求的低迷。2018年時，長飛的主營業(yè)務收入為110.62億元，同比增長8.2%，稍高于市場預期。但高增長是由光纜銷售以及其他銷售所帶動，增速分別為13.74%、32.51%。而收入占比更大的光纖及光纖預制棒銷售收入則同比下滑0.26%，不及市場預期。

2018年時，由于4G建設接近尾聲，以及寬帶中國項目步入后期，市場需求增幅有所放緩，且在供應商擴充產(chǎn)能后，行業(yè)光纖預制棒的短缺得到緩解。四季度時，行業(yè)需求的放緩則更為明顯。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2018年第四季度，長飛的收入為29.61元，同比下降4.3%，而凈利潤為2.66億元，同比降幅高達24.8%，遠低于市場預期。

業(yè)績兌現(xiàn)產(chǎn)品價格降低預期

市場需求在2018年四季度明顯放緩，5G建設的推進便成為了光纖光纜行業(yè)需求新增量的關鍵點，市場對此也有所期待。但長飛一季度報告的發(fā)布則完全打破了投資者的美好愿望。

2019年4月26日，長飛發(fā)布了2019年一季度報，收入同比下滑35.2%至16億人民幣，凈利潤同比下滑約31.2%至2.53億人民幣，剔除非經(jīng)常性損益(政府補助)，凈利潤下滑幅度達到58.7%，利潤腰斬。

最主要的原因，便是受到中國移動（00941）招標的影響。該招標價格是三年以來的最低水平，在中國移動的集中招標時價格被壓低，后續(xù)中國聯(lián)通（00762）、中國電信（00728）的招標也很難有提價空間，供應商集中采購時降低產(chǎn)品價格以搶奪市場份額的預期終于在業(yè)績上得到證實。因此，2019年整個光纖光纜行業(yè)的產(chǎn)品價格預計繼續(xù)承壓。

其次，三大運營商相繼發(fā)布了關于2019年投入5G建設的資本開支，但該值低于市場預期。這也意味著，5G建設進度或將慢于預期，市場所期望的新增量也面臨被平緩的結局。

靜待基本面反轉

基本面變壞，再加上市場的波折，導致長飛在5G概念股漲時“不出力”，但在概念股下跌時卻“沖鋒在前”。截至5月24日收盤，長飛報價16.4港元每股，較2018年股價高點下滑60%，創(chuàng)下21個月以來的股價新低。

而該價位已低于員工持股成本。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，長飛的第一期員工持股計劃于2019年5月8日完成，買入H股股票200萬股，成交均價為16.83元人民幣每股，總成交金額約3365.35萬元人民幣。

在股價大跌60%后，長飛是否帶領員工實現(xiàn)精準抄底?或許未必。悲觀預計，若長飛在接下來三個季度中的經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生變化，維持一季度疲軟態(tài)勢，那么長飛2019年的業(yè)績下滑幅度可能高達30%至11.9億港元。

以當前長飛在港股124.3億港元的市值計算，對應2019年的PE為10.45倍，而長飛的歷史平均PE為11倍。因此，悲觀來看，即使長飛的股價已跌去60%，但目前的估值并不算低。

短期而言，長飛已沒有了趨勢性的機會，不過，若之后中標的產(chǎn)品價格壓力有所緩解，或5G推進超預期加速，則會出現(xiàn)部分結構性機會。但從長期來看，長飛依舊值得期待。

隨著5G的持續(xù)推進，光纖網(wǎng)絡主干線升級勢在必行，這在對產(chǎn)品需求增大的同時對產(chǎn)品性能也將有更高的要求。而長飛推動了ULL G.652光纖在國家電網(wǎng)示范性專案落地，打破了國外企業(yè)在國家電網(wǎng)ULL光纖領域的壟斷。

相較同行業(yè)而言，長飛優(yōu)勢依舊明顯?；蛟S基本面預期開始反轉時，才能在長飛身上釣到“大魚”。