預計營收降幅達40%，美光(MU.US)失速陷逆風區(qū)？

本文來自微信公眾號“美股研究社”

摘要

由于NAND和DRAM市場疲軟，美光科技(MU.US)繼續(xù)下跌。

預計第三季度收入減速將觸底，降幅為40%。

由于華為的收入集中，中國的外部因素可能會阻礙這一趨勢。

在5月或8月的季度，投資者急于回購股票，可能預示著股市已見底。大多數(shù)投資者不喜歡的是，美光科技(MU)是一只在營收趨勢逆轉之前都要回避的股票。 由于管理團隊的不斷努力，投資者一度觸底，但這家數(shù)據(jù)存儲公司仍面臨收入趨勢直到8月份季度才見底的局面。從歷史上看，美光科技只有在關鍵的營收趨勢逆轉時才會觸底，這意味著該股的下一次暴跌可能與最終的底部有關。

1，不要逆流而行

美光科技簡單明了的投資故事是，投資者不應與收入增長放緩這一不可避免的趨勢作斗爭。我的投資論點一直在反復強調(diào)，投資者對一家每2-3年就面臨正常周期的公司過于樂觀，10年的趨勢就證明了這一點:

畢竟，如果不是這個行業(yè)的高周期性，這家公司在2017財年的收入增幅也不會達到90%。由于缺乏更多行業(yè)參與者的緩沖，DRAM和NAND市場目前與企業(yè)活動的聯(lián)系更加緊密，行業(yè)整合帶來的競爭對手減少，似乎只會增強周期性。

在上個季度之前，美光科技甚至還沒有報告過一個典型的下滑周期的負增長季度?，F(xiàn)在，分析師預計摩托羅拉移動第二季度的收入將從2月份的20.6%下降到8月份的39.9%。實際營收較低的48億美元將出現(xiàn)在季節(jié)性疲弱的5月當季。

11月當季的收入增幅預計將超過30.3%，因此經(jīng)濟增速放緩的時間仍不確定。明確的信號是，這還沒有發(fā)生。

據(jù)估計，美光科技約14%的收入來自中國大型企業(yè)華為科技和中興通訊。該公司的10-Q特別指出，今年前6個月，客戶集中的風險來自華為13% 的收入。

這些收入受到任何沖擊的時機，都將導致任何市場摩擦解決方案的價格出現(xiàn)任意的低反彈。這里的關鍵是，美光的目標已經(jīng)達到收入減速水平，從過去的周期低點接近40% 。

2，回購點在哪里?

我對美光科技最大的疑問之一，是該公司宣布的100億美元大規(guī)模股票回購計劃。如果董事會沒有看到真正的周期，那么該公司做出了一個奇怪的決定，將回購計劃從2018年5月宣布推遲到9月份的財政年度開始。

該公司最近幾個季度的凈現(xiàn)金余額達到創(chuàng)紀錄水平，進一步加劇了這一問題。截至2月底，該公司的凈現(xiàn)金余額為29.9億美元，現(xiàn)金余額增加至92.2億美元。

這位首席執(zhí)行官聲稱，在公司沒有積極推進股票回購的同時，不會出現(xiàn)一個周期，表明在8月份的18財年末，前景將一片混亂。美光科技在去年11月的那個季度確實購買了價值約18億美元的股票，但在今年2月的那個季度，該公司迅速撤回了股票回購。盡管所有看漲的聲明，凈派息收益率(股息收益率和凈股票回購收益率的組合)只有可憐的6.5%。

在第二季度財報電話會議上，投資者沒有聽到的是對于回購廉價股票的積極態(tài)度。 在現(xiàn)金余額增長的同時，該公司仍然堅持將超過50% 的自由現(xiàn)金流用于股票回購的原則。

部分問題在于，存儲半導體公司在周期低點減少了現(xiàn)金流。第二季營運現(xiàn)金流下滑約9億美元，資本支出增加進一步打擊FCF。這種情況只會變得更糟，因為每股收益估計將出現(xiàn)50%的環(huán)比下降。

3，投資者展望

投資者的主要收獲是，可以跟蹤DRAM和NAND定價變化，或者只關注預測的收入趨勢。美光科技通常在市場周期觸底之前不會觸底，收入增長趨勢就是印證。

所有跡象都表明美光可能在8月當季進入周期低點，任何低于當前35美元、接近28美元低點的股價下跌，都可能是買入美光股票的理想時機。分析師預測營收將令人難以置信地下滑40%，而且由于與華為的營收集中而引發(fā)的市場摩擦問題，無疑將在下個季度左右創(chuàng)下周期低點。