這將成為美股盛極而衰的轉(zhuǎn)折點？美企盈利已連縮五季

繼2009年第四季以來，標(biāo)普500成分股企業(yè)第二季首次連續(xù)5個季度收縮。而第三季盈利指引中，大部分企業(yè)發(fā)出了負面展望。企業(yè)現(xiàn)金水平下降，盈利持續(xù)收縮，加上今年美聯(lián)儲可能加息，這可能將成為美股盛極而衰的轉(zhuǎn)折點。

金融研究公司FactSet統(tǒng)計數(shù)字顯示，標(biāo)普500成分股企業(yè)于第二季的整體業(yè)績表現(xiàn)普遍較市場預(yù)期理想，當(dāng)中分別有約70%的盈利及53%的收入高于預(yù)測中位數(shù)。但從增長的角度看，第二季的整體盈利同比下跌3.2%，是自2009年第四季以來首次連續(xù)5個季度收縮。

2008年金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲不斷放水(已先后推出3輪量化寬松，注入金額達3.9萬億美元)，且大幅降低利率，意圖刺激經(jīng)濟。在資金泛濫、成本低廉下，不少企業(yè)大幅舉債，累積了大量現(xiàn)金。

不過，據(jù)智通財經(jīng)了解，美國企業(yè)于第一季的資本開支實際同比下跌4.9%，至1413億美元，反映企業(yè)面對整體需求仍然疲弱的環(huán)境，不愿為了提高企業(yè)利潤，把發(fā)債融資所得的資金投放于擴充生產(chǎn)力或現(xiàn)有業(yè)務(wù)上。

也有企業(yè)因面對不斷下滑的盈利，寧愿把閑置資金用作同業(yè)并購，或是進行股份回購以安撫投資者。巴克萊報告指出，標(biāo)普500企業(yè)今年花在股份回購及發(fā)放股息的總額相當(dāng)于全年盈利的128%。結(jié)果，“融資→回購→派發(fā)紅利”這個循環(huán)，成為推動美股反復(fù)向上的其中一個主要動力。

根據(jù)彭博統(tǒng)計，雖然整體標(biāo)普500企業(yè)(扣除金融類股份)于截至第二季止的現(xiàn)金總額高達8250億美元，創(chuàng)近年牛市新高，但每家企業(yè)的現(xiàn)金中位數(shù)水平卻下滑至只有8.6億美元。不少大型企業(yè)持有的現(xiàn)金總額明顯下滑，例如谷歌母公司Alphabet第二季的現(xiàn)金就下跌了26%，至136.3億美元;AT&T持有的現(xiàn)金亦減少65.6%，至72.1億美元。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，今年有111家美國上市公司提供了第三季盈利指引，當(dāng)中78家(約占70%)發(fā)出了負面展望;分析員亦普遍預(yù)期整體企業(yè)第三季的盈利仍將呈收縮狀態(tài)。企業(yè)現(xiàn)金水平下降，盈利持續(xù)收縮，加上今年美聯(lián)儲有機會加息增加資金成本，企業(yè)回購活動會否收斂，甚至出現(xiàn)趨勢逆轉(zhuǎn)，值得投資者注意，因這可能是美股盛極而衰的轉(zhuǎn)折點。

與美股比較，香港上市企業(yè)(扣除金融類股份)截至上半年持有的現(xiàn)金總額及現(xiàn)金中位數(shù)亦創(chuàng)近年新高。但現(xiàn)金多不一定代表股價表現(xiàn)優(yōu)異。就以微軟為例，其第一季持有的現(xiàn)金總額為美股中最高，但該股年初至今只升3.5%，較Facebook累漲24.5%明顯跑輸一大截。情況好比中國移動(00941)亦是現(xiàn)金最多的公司，年初至今累升12%，同樣跑輸騰訊(00700)40.2%的升幅;可見相對現(xiàn)金水平，企業(yè)盈利增長對股價的影響更為明顯。