近千兆瓦電站出手，協(xié)鑫新能源(00451)輕裝上陣轉型加速

協(xié)鑫新能源(00451)再放重磅利好，一筆交易喜提現金20個億，規(guī)模之大前所未有。

智通財經APP觀察到，5月23日開市前，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，其間接附屬公司蘇州協(xié)鑫新能源投資有限公司(以下簡稱“蘇州協(xié)鑫”)與上海榕耀新能源有限公司(以下簡稱“上海榕耀”)簽訂一系列購股協(xié)議，該交易關于出售19座光伏電站，裝機容量合共977兆瓦，涉及資金20.62億元人民幣(單位下同)。

主要內容為蘇州協(xié)鑫作為賣方，出售目標公司70%已發(fā)行股本，及70%股東貸款結余，代價分別為16.07億及1.33億元，合計17.40億元。此后，買方還將根據出售項目是否已納入國家補貼目錄支付各項目公司應付股息合計3.22億元。

也就是說，這筆交易結束后，將為協(xié)鑫新能源帶來包括股權對價、應收股利、可收回股東借款等合計約20.6億元現金流，并減少負債約58億元，由此為公司向輕資產公司轉型夯實基礎。

7個月獲得28億現金流

實際上，出售電站的舉動并非第一次，此前協(xié)鑫新能源就已經成功出售多個光伏電站。

細述起來， 2018年10月，公司向中廣核太陽能出售160兆瓦光伏電站項目的80%股權及對應股東貸款; 2018年12月份向三峽新能源出售約140兆瓦光伏電站項目的所有股權;2019年3月，向五凌電力出售了280兆瓦光伏電站項目的55%股權。

根據智通財經APP的測算，加上此次出售，7個月內的交易將總計回收約28億元。

從財務層面講，上述所有已出售電站的財務狀況將不再納入協(xié)鑫新能源的財務報表，一方面可降低公司賬面折舊攤銷費用，優(yōu)化利潤表;另一方面出售電站獲得現金流，將大大緩解協(xié)鑫新能源的現金支出壓力。

從業(yè)務層面看，該舉措的意義更為重大，如果注意一下，本次出售電站交易完成后，賣方將不再直接擁有目標電站，但是就目標電站將繼續(xù)為買方提供運營、維護及管理服務，為期三年，并且可酌情續(xù)期三年。

這主要是因為去年531新政出臺之后，光伏行業(yè)經歷大洗牌，而協(xié)鑫新能源也正在經歷一場巨大的變革，即顛覆傳統(tǒng)的單純光伏發(fā)電的開發(fā)模式，在大數據和物聯網的支持下，運維業(yè)務全面上云，力圖成為全球領先的太陽能發(fā)電服務商，向輕資產方向轉型。

負債率將降至70%

隨著2018年業(yè)績浮出水面，協(xié)鑫新能源再次交出喜人成績單：總營收56.32億元，同比增長43%;毛利37.43億元，同比增長41%;經調整凈溢利11.60億元，同比增長14%。

實際上除此之外，負債情況也在改變。智通財經APP發(fā)現，過去幾年協(xié)鑫新能源的資產負債率在持續(xù)下降。按照其目標，最終負債率將降至70%左右。如果不出意外，通過多元化且創(chuàng)新的融資模式，協(xié)鑫新能源2019年負債率可降至75%。

負債情況的優(yōu)化，來自于協(xié)鑫新能源的多項開源節(jié)流的舉措。

近六個月來，協(xié)鑫新能源出售電站轉向輕資產運營的成效顯著，累計輕資產出表規(guī)模達到1618兆瓦， 減少負債約87億元。此外，由技術升級帶來的運維優(yōu)勢，公司對外承接了越來越多的光伏電站代運維業(yè)務，運維費收入正持續(xù)改善著公司的運營資金。

造價方面，2018年，典型光伏電站平均單瓦造價5.7元，同比大幅下降10%。運維方面，公司擁有五個省級監(jiān)控中心，以中央監(jiān)控省內多個區(qū)域運維中心，為電站提供集中管控、智能互聯的實時管理，不僅大幅降低設備故障損失電量和運維成本，還提升了電站全生命周期的可靠性和收益率，運維成本由2017年的每千瓦時約4.2分下降5%至4分。

與此同時，債務結構也在進一步優(yōu)化，協(xié)鑫的長期融資租賃比例不斷增加。

智通財經APP觀察到，2018年1月份，協(xié)鑫新能源首次發(fā)行三年期5億美元優(yōu)先票據，獲得7倍超額認購，最終獲得凈額4.93億美元。同時用五到十年期融資租賃取代短期建設基金，過去一年，協(xié)鑫新能源的一年以內借貸比例為18%，同比下降8個百分點。

來自政策方面的利好也將兌現，智通財經APP了解到，第八批可再生能源補貼有望在今年上半年開始申報，此次將列入2018年6月30日之前的可再生能源項目，這也就意味著協(xié)鑫新能源基本所有光伏項目都可以納入到補貼之列。

考慮到協(xié)鑫新能源當前有近50億的補貼拖欠，如若第八批可再生能源補貼最終落下，則該公司將再獲得近十億的補貼。

雖然光伏行業(yè)正迎來“去補貼”“低補貼”的新階段，但隨著協(xié)鑫向輕資產方向轉型，補貼退坡的陣痛將會降低至接近零，“輕”裝上陣，是協(xié)鑫新能源蛻變的要訣之一。