解讀英偉達(dá)(NVDA.US)一季報：營收增長超預(yù)期 人工智能與自動駕駛將是新的增長點(diǎn)？

本文來自微信公眾號“美股研究社”。

美東時間5月16日，芯片巨頭英偉達(dá)(NVDA.US)對外發(fā)布了它在2019年第一季度的新財報。根據(jù)財報來看，英偉達(dá)在營收、凈利潤等方面均出現(xiàn)同比下降，但較上一季環(huán)比有所增長。盡管業(yè)績不及去年同期但依舊好于市場預(yù)期，且下一季營收指引中位值高于市場預(yù)期，受此影響，盤后英偉達(dá)股價一度漲超6%。

近年來，隨著PC芯片的市場需求放緩，這也讓英偉達(dá)的財報業(yè)績表現(xiàn)波動加大，在上個季度英偉達(dá)下調(diào)營收預(yù)期就讓它的股價暴跌10%，今年雖然下一季指引超出市場預(yù)期，但不能否認(rèn)的是，在整個市場環(huán)境不景氣的前提下，確實(shí)讓英偉達(dá)的營收增長面臨很大的挑戰(zhàn)。美股研究社通過解讀英偉達(dá)的這份新財報，從它的各個業(yè)務(wù)營收來讓外界了解它在發(fā)展過程中面臨哪些絆腳石。

01 英偉達(dá)新財報營收同比下滑超30%但超出市場預(yù)期 盤后漲幅擴(kuò)大

此前英偉達(dá)預(yù)測對于截至4月底的季度財報，預(yù)計其收入將為22億美元。最新財報顯示，英偉達(dá)完成了其目標(biāo)，第一季度營收為22.2億美元，雖然較去年同期的32.07億美元，下降超30%，但仍然遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的21.95億美元，對比前一財季的22.1億美元，亦有所增長。但在凈利潤方面卻令人生憂，英偉達(dá)第一季度凈利潤為3.94億美元，較去年同期的12.44億美元，下降68%，低于市場市場預(yù)期的4.06億，環(huán)比也下跌31％，但也依舊高于分析師預(yù)期。

根據(jù)這份新財報來看，雖說英偉達(dá)在營收和凈利潤的兩個核心數(shù)據(jù)上同比出現(xiàn)大幅下跌，但均超出市場預(yù)期，同時英偉達(dá)預(yù)計第二季度營收為25.5億美元，上下浮動2%，略超市場預(yù)期的25.3億美元。在公布財報后，英偉達(dá)股價一度漲超6%，截至發(fā)稿，英偉達(dá)漲幅為1.97%，報163.340美元。

在業(yè)務(wù)營收上，英偉達(dá)的業(yè)務(wù)營收主要來自于：游戲業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、專業(yè)可視化業(yè)務(wù)、自動駕駛業(yè)務(wù)、知識產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，其中游戲業(yè)務(wù)仍然是它的營收支柱。根據(jù)財報來說，這幾大業(yè)務(wù)表現(xiàn)差異化較大。

據(jù)最新財報顯示一財季，英偉達(dá)游戲收入達(dá)10.55億美元，較上季度的9.54美元增長11%，但同比下降39%；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)部門收入為6.34億美元，較上季度的6.79億美元下降7%，同比下降10%；專業(yè)可視化部門收入為2.66億美元，較上季度的2.93億美元下降9%，同比增長6%；自動駕駛部門收入為1.66億美元，較上季度的1.63億美元增長2%，同比增長14%；OEM和知識產(chǎn)權(quán)收入為9900萬美元，較上季度的1.16億美元下降15%，同比下降74%。

從業(yè)務(wù)營收來看，英偉達(dá)的營收還是較為多元化，只是市場對于芯片的需求放緩這也成為困擾英偉達(dá)發(fā)展的一大問題。

由于全球經(jīng)濟(jì)不明朗，以及游戲、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷售不如預(yù)期，這也讓外界降低了對于英偉達(dá)新財報業(yè)績的期待?；乜从ミ_(dá)近段時間的股價表現(xiàn)，繼去年10月創(chuàng)下每股293美元左右的歷史高點(diǎn)之后，英偉達(dá)(NVDA)的股價暴跌了57%以上，在12月底創(chuàng)下124.5美元左右的年內(nèi)新低。自那以后，該股在2019年的頭幾個月里雖說保持穩(wěn)步增長，但股價距離去年的歷史新高還是存在不小的差距。

對于英偉達(dá)來說，雖說它在芯片領(lǐng)域處于一線梯隊，但不得不說隨著業(yè)務(wù)營收面臨不小的壓力，這也讓投資者對于它在未來的發(fā)展存在一些不確定性。在美股研究社看來，盡管部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)不錯，但英偉達(dá)在核心業(yè)務(wù)方面仍然面臨內(nèi)憂外患的局面。

英偉達(dá)在過去幾年對游戲產(chǎn)品的旺盛需求中獲益，現(xiàn)在業(yè)務(wù)并已擴(kuò)展到人工智能、深度學(xué)習(xí)應(yīng)用程序、自動駕駛汽車、甚至加密貨幣挖掘等具有增長潛力的領(lǐng)域。雖說借PC游戲的紅利讓英偉達(dá)在游戲芯片領(lǐng)域占據(jù)有利位置，但任何行業(yè)的發(fā)展都會遇到瓶頸，這也直接反映到英偉達(dá)的財報營收上。雖然環(huán)比有所回暖，但同比下降巨大，在美股研究社看來，以下幾個方面是影響到英偉達(dá)未來業(yè)務(wù)營收的重點(diǎn)。

一. 英偉達(dá)的游戲芯片市場需求放緩

根據(jù)英偉達(dá)的財報來看，游戲業(yè)務(wù)仍然是它的重要收入來源，其中PC游戲市場的營收增長直接左右英偉達(dá)的芯片游戲業(yè)務(wù)的增長。前不久，據(jù)Newzoo數(shù)據(jù)顯示，這預(yù)期市值1349億美元的市場規(guī)模，由移動游戲市場、主機(jī)游戲市場和PC游戲市場三大部分組成，分別占比47%、28%和25%。

從占比來看，PC游戲的市場份額墊底，在眾多組成部分中，Newzoo除了對網(wǎng)頁游戲市場的預(yù)測判斷為負(fù)增長-14.8%之外，其余各細(xì)分市場均為增長預(yù)期。值得一提的是，在去年同期的預(yù)測數(shù)據(jù)中，網(wǎng)頁游戲市場的增長率為-9.4%，結(jié)合今年數(shù)據(jù)看來，占總規(guī)模3%的網(wǎng)頁游戲市場將進(jìn)一步萎縮。

同時相對于其它游戲來說，其實(shí)玩家體驗(yàn)PC游戲花費(fèi)的成本并不低。為了讓玩家在PC游戲上有更好的體驗(yàn)，去年英偉達(dá)推出了新的RTX圖形芯片系列，包括其旗艦產(chǎn)品RTX2080。緊接著在今年一月份推出了基于RTX的筆記本電腦圖形芯片。但是這些產(chǎn)品價格比較昂貴，入門級的RTX2060售價約為399美元，而頂級的RTX2080Ti售價高達(dá)1300美元，這就阻礙了一大批的購買用戶。

二. 加密貨幣市場泡沫破裂所帶來的震蕩，英偉達(dá)對它的依賴性太大并非好事

去年英偉達(dá)的股價創(chuàng)歷史新高，不得不說數(shù)字加密貨幣市場給英偉達(dá)帶來的利好確實(shí)有目共睹，尤其是在比特幣價格接近20000美金的時候，全球甚至都掀起了一陣挖礦熱。挖礦產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展，這條產(chǎn)業(yè)鏈也激活了英偉達(dá)的顯卡需求，一定程度上也造成了英偉達(dá)的產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。只是數(shù)字加密貨幣市場存在很大的不穩(wěn)定性，一旦需求下滑這就直接會造成英偉達(dá)的產(chǎn)品出現(xiàn)庫存問題。

可以說加密貨幣市場泡沫破裂所帶來的震蕩，加密貨幣無論是的暴漲還是暴跌，都會最終影響英偉達(dá)的業(yè)績。有分析師認(rèn)為，由于對增速較快但波動較大的數(shù)字加密貨幣業(yè)務(wù)有更大的依賴，因此英偉達(dá)股價在財報公布后下跌。目前來看，加密貨幣市場在全球范圍內(nèi)仍面臨不小的問題，4月26日，因市場對監(jiān)管政策擔(dān)憂的重燃，加之對加密貨幣“穩(wěn)定幣（stablecoin）”鏈條合法性的質(zhì)疑，包括比特幣在內(nèi)的眾多加密貨幣在短短一小時的時間內(nèi)蒸發(fā)掉了近100億美元的流通市值。

同時像印度、中國市場對于數(shù)字加密貨幣市場的監(jiān)管趨嚴(yán)，這一定程度上都會影響到挖礦行業(yè)對于顯卡的需求。對于英偉達(dá)來說，不管加密貨幣市場如何火爆，但這個行業(yè)畢竟存在很大的風(fēng)險，英偉達(dá)的產(chǎn)品容易受很大牽連，雖說它能提供英偉達(dá)的業(yè)務(wù)營收但過分依賴這個行業(yè)并非一件好事。

三. 競爭對手高通在5G芯片上率先發(fā)力，英偉達(dá)后續(xù)能否守住頭部地位存挑戰(zhàn)

在芯片行業(yè)，雖說英偉達(dá)實(shí)力強(qiáng)勁處于頭部位置，但其實(shí)這個行業(yè)競爭壓力很大，英特爾、AMD、高通等都是強(qiáng)有利的競爭對手。隨著5G商用臨近，對于PC芯片來說這其實(shí)也是一個重大的變革階段，雖說目前用戶換5G電腦的需求還并不高，但一旦5G技術(shù)在各國的迅速發(fā)展，這其實(shí)就會帶動消費(fèi)級市場對于它的需求。目前來看，高通跟華為在5G領(lǐng)域占據(jù)更多優(yōu)勢。

美股研究社之前報道：高通的業(yè)務(wù)很大程度上是建立在能夠讓設(shè)備連接3G和4G蜂窩網(wǎng)絡(luò)的調(diào)制解調(diào)器芯片的基礎(chǔ)上，該公司希望5G能夠?yàn)槠錁I(yè)務(wù)帶來新的增長。高通最重要的機(jī)遇之一來自新的蜂窩標(biāo)準(zhǔn)5G。雖然5G可能看起來像是一個營銷噱頭，但新的無線技術(shù)將使互聯(lián)網(wǎng)速度比4G LTE快20倍，并允許設(shè)備以較快的速度連接到蜂窩基站。

目前英偉達(dá)沒有像高通那樣利用日益增長的5G趨勢，當(dāng)然這還是因?yàn)橛ミ_(dá)在游戲顯卡領(lǐng)域占據(jù)不少競爭優(yōu)勢，但技術(shù)的發(fā)展永遠(yuǎn)是在不斷向前推動，對于英偉達(dá)來說如果在5G領(lǐng)域沒有率先布好局，這可能還是會影響到它在下一個階段的競爭，在5G時代，英偉達(dá)能否守住芯片頭部陣地還是存在挑戰(zhàn)。

對于英偉達(dá)來說，要化解營收增長放緩的危機(jī)還是要學(xué)會主動尋求機(jī)遇來挖掘增長潛力。今年3月12日，英偉達(dá)接近達(dá)成以逾 70 億美元現(xiàn)金收購 Mellanox Technologies Ltd 的交易。這一收購交易一爆出，也讓英偉達(dá)的股價增幅不少。作為芯片廠商炙手可熱的收購對象，Mellanox有個絕對性的武器，那就是在無線帶寬領(lǐng)域有著Mellanox一套完善又成功的研究成果，而無線帶寬在大數(shù)據(jù)持續(xù)爆發(fā)、虛擬數(shù)據(jù)中心的的虛擬I/O等方面的重要性是不可替代的。

英偉達(dá)公司收購Mellanox，不僅僅是看中了對方的技術(shù)，更為重要的是是為了將自己的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到數(shù)據(jù)中心芯片的生產(chǎn)上來，從而來降低對游戲行業(yè)的依賴。根據(jù)新財報來看，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)的營收并未給它帶來增長驚喜，而這兩個業(yè)務(wù)又是英偉達(dá)的兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)。想要做出改觀，就必須有所創(chuàng)新。英偉達(dá)成功收購Mellanox可以讓它創(chuàng)建出新一代的數(shù)據(jù)中心計算的解決方案的，這樣一來英偉達(dá)的營收就不會過分的依賴游戲了。

最近媒體報道比特幣持續(xù)走高，不由得讓外界聯(lián)想比特幣在2017年爆發(fā)時的行情，眼下場外資本同樣對比特幣蠢蠢欲動，F(xiàn)acbook即將發(fā)行穩(wěn)定幣，耐克進(jìn)軍加密貨幣市場。據(jù)Diar數(shù)據(jù)，今年4月比特幣鏈上交易量已經(jīng)接近2017年12月創(chuàng)下的1120萬歷史新高。隨著比特幣又開始上漲，對于英偉達(dá)來說這估計也會讓它的芯片需求上漲，只是英偉達(dá)也要控制好

為了進(jìn)一步擴(kuò)大營收，英偉達(dá)在人工智能和自動駕駛汽車加速發(fā)力。英偉達(dá)的Drive PX Pegasus使汽車制造商和科技公司能為汽車帶來駕駛員協(xié)助和自動駕駛技術(shù)。英偉達(dá)認(rèn)為，自動駕駛汽車市場對該公司來說有很大的潛力，預(yù)計到2035年，它的自動駕駛汽車市場總規(guī)模將達(dá)到600億美元。

不論是人工智能還是自動駕駛雖說目前都還是處于投入階段，但不可否認(rèn)這兩個行業(yè)都具備很大的發(fā)展空間，率先布好局的英偉達(dá)還是有機(jī)會搶奪這個行業(yè)的市場紅利。對于英偉達(dá)來說，雖說目前股價表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定，這主要還是由于芯片受市場波動的影響很大，未來如果英偉達(dá)在新業(yè)務(wù)上挖掘出新的增長空間，自然還是有機(jī)會能夠提高股價的漲勢。