解讀愛(ài)奇藝(IQ.US)新財(cái)報(bào)：廣告模式和付費(fèi)會(huì)員存在沖突 多元化會(huì)不會(huì)是個(gè)好出路？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。

在百度(BIDU.US)、阿里(BABA.US)、騰訊(00700)三個(gè)巨頭都相繼發(fā)布財(cái)報(bào)后，本輪財(cái)報(bào)季也迎來(lái)了最高潮。5月17日，在百度發(fā)布財(cái)報(bào)后，國(guó)內(nèi)視頻巨頭愛(ài)奇藝(IQ.US)對(duì)外發(fā)布了它在2019年第一季度的新財(cái)報(bào)。

從財(cái)報(bào)情況來(lái)看，愛(ài)奇藝在營(yíng)收和又實(shí)現(xiàn)了突破，超出了市場(chǎng)預(yù)期，尤其是在付費(fèi)會(huì)員方面增速迅猛，這讓愛(ài)奇藝也備受投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。據(jù)高瓴資本昨日披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日，高瓴資本在美股二級(jí)市場(chǎng)中大規(guī)模增持5支中概股，主要以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主。其中，愛(ài)奇藝已躍居高瓴資本第一大重倉(cāng)股，2019年一季度增持1155萬(wàn)股，持有市值高達(dá)11.24億美元。

在自身業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)還備受投資機(jī)構(gòu)和用戶的喜愛(ài)，似乎愛(ài)奇藝已經(jīng)徹底坐穩(wěn)了中國(guó)視頻領(lǐng)域的龍頭寶座，愛(ài)奇藝的營(yíng)收能力正伴隨著整個(gè)市場(chǎng)在升級(jí)。但是，由于處于虧損狀態(tài)，所以很多投資者對(duì)于愛(ài)奇藝還是擁有一些不信任。在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大的情況下，愛(ài)奇藝未來(lái)的走勢(shì)會(huì)如何?從最新的這份財(cái)報(bào)里，美股研究社通過(guò)解讀它的這份新財(cái)報(bào)，幫助外界了解愛(ài)奇藝的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

01 愛(ài)奇藝新財(cái)報(bào)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 付費(fèi)用戶規(guī)模創(chuàng)歷史新高

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)奇藝一季度營(yíng)收69.9億元人民幣，高于市場(chǎng)預(yù)期的68.9億元人民幣，去年同期為48.77億元，同比增長(zhǎng)近43%。

第一季度歸屬于公司的凈虧損為18.14億元，高于去年同期3.96億元，但低于市場(chǎng)預(yù)期的凈虧損24.55億。

愛(ài)奇藝一季度經(jīng)調(diào)整每ADS虧損2.52元人民幣，市場(chǎng)預(yù)期3.22元人民幣。

在下季度指引方面，愛(ài)奇藝預(yù)期二季度凈營(yíng)收69.1-72.9億元人民幣。

對(duì)比上個(gè)季度，2018年第四季度愛(ài)奇藝的70億營(yíng)收，雖然愛(ài)奇藝本季度的營(yíng)收環(huán)比增速?zèng)]能突破，但上季度愛(ài)奇藝凈虧損達(dá)到了35億元，本季度愛(ài)奇藝的在穩(wěn)住營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)還降低了虧損，由此可以看出愛(ài)奇藝整體在本季度的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

財(cái)報(bào)透露，在第一季度末，愛(ài)奇藝的訂閱會(huì)員規(guī)模達(dá)到9680萬(wàn)，98.6%為付費(fèi)會(huì)員，訂閱會(huì)員規(guī)模同比增長(zhǎng)58%。

與上一季度愛(ài)奇藝8740萬(wàn)的會(huì)員相比，這一次愛(ài)奇藝的付費(fèi)用戶又實(shí)現(xiàn)了極大的增長(zhǎng)。付費(fèi)會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這也進(jìn)一步說(shuō)明愛(ài)奇藝用內(nèi)容吸粉的策略很有效果。在付費(fèi)用戶的大規(guī)模增長(zhǎng)下，。2019年第一季度，愛(ài)奇藝會(huì)員服務(wù)收入為34億元人民幣(約合5.134億美元)，較2018年同期增長(zhǎng)64% 。

不過(guò)，尷尬的是，受整個(gè)宏觀市場(chǎng)的影響，愛(ài)奇藝的廣告收入?yún)s沒(méi)能提升。第一季度，愛(ài)奇藝在線廣告服務(wù)營(yíng)收為21億元人民幣，低于去年同期為21.11億元，這對(duì)于愛(ài)奇藝整份成績(jī)單來(lái)說(shuō)是一個(gè)不太好的元素。

整體來(lái)說(shuō)，愛(ài)奇藝雖然仍處于虧損階段，但其一些市場(chǎng)表現(xiàn)也讓其充滿了想象力。對(duì)于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，盈利是一道門(mén)檻，能否穩(wěn)定持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利是其后續(xù)的關(guān)鍵任務(wù)。從財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，愛(ài)奇藝要實(shí)現(xiàn)盈利還面臨一些挑戰(zhàn)。

02 愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)護(hù)城河已經(jīng)夠牢固 中國(guó)版奈飛為什么也一直持續(xù)虧損

盡管流媒體第一股奈飛也還處于虧損階段，但頂著中國(guó)版Netflix光環(huán)的愛(ài)奇藝，依舊沒(méi)能逃離虧損的范疇。從財(cái)報(bào)和市場(chǎng)情況來(lái)看，要解決盈利難題，愛(ài)奇藝還需要攻克這些挑戰(zhàn)。

一. 用戶流量獲取越來(lái)越難，愛(ài)奇藝的付費(fèi)用戶營(yíng)收跟用戶規(guī)模相輔相成

值得一提的是，據(jù)騰訊發(fā)布的最新季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊視頻的本季度會(huì)員數(shù)量環(huán)比幾乎持平。愛(ài)奇藝的季度付費(fèi)用戶總數(shù)不僅超過(guò)了騰訊視頻，且還對(duì)比上一季度增長(zhǎng)近1000萬(wàn)，這讓愛(ài)奇藝在中國(guó)視頻網(wǎng)站付費(fèi)道路上也走在了前列。

不過(guò)，與愛(ài)奇藝此前的增速相比，從愛(ài)奇藝本季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，付費(fèi)用戶的增速雖然依舊非常強(qiáng)勁，但增速卻有一定放緩。在目前季度付費(fèi)用戶已經(jīng)接近一個(gè)億的情況下，愛(ài)奇藝后續(xù)的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)可能會(huì)面臨更加明顯的增長(zhǎng)壓力。

要能夠穩(wěn)住付費(fèi)用戶的增速，愛(ài)奇藝就不得不加大流量獲取的力度，這其中最直接的方式就是加大內(nèi)容的投入，從而靠?jī)?yōu)質(zhì)的內(nèi)容吸引用戶。

內(nèi)容成本在本季度的數(shù)額為53億元，比2018年同期增長(zhǎng)38%。不過(guò)，該部分成本環(huán)比呈下降趨勢(shì)，上季度的內(nèi)容成本為65億元。

目前來(lái)看，付費(fèi)會(huì)員已經(jīng)成為愛(ài)奇藝的核心商業(yè)模式，但這收入其實(shí)和愛(ài)奇藝整體的活躍用戶規(guī)模相輔相成。一旦用戶增長(zhǎng)緩慢這自然就直接影響到付費(fèi)會(huì)員收入的增長(zhǎng)，因此對(duì)于愛(ài)奇藝而言在視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)中它不僅要爭(zhēng)流量、更要爭(zhēng)會(huì)員數(shù)量，要能爭(zhēng)取到更多用戶花在它的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，這要在盡量縮減成本的同時(shí)達(dá)到這一個(gè)效果，并不容易。

二. 廣告營(yíng)收長(zhǎng)期要提升存挑戰(zhàn) 短視頻信息流的崛起不容小覷

同時(shí)，愛(ài)奇藝的廣告業(yè)務(wù)環(huán)比是下滑的。但作為愛(ài)奇藝乃至于所有中國(guó)視頻網(wǎng)站的核心商業(yè)模式，廣告模式和付費(fèi)會(huì)員模式一樣重要。

從目前的情況來(lái)看，愛(ài)奇藝的廣告收入主要來(lái)自于視頻前貼片廣告，用戶不想看廣告就可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)會(huì)員跳過(guò)，這使得廣告投放與付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)存在沖突，在愛(ài)奇藝會(huì)員增長(zhǎng)到一定規(guī)模時(shí)將抑制廣告商繼續(xù)投放廣告。

除了本身廣告投放會(huì)出現(xiàn)一些影響之外，愛(ài)奇藝的廣告業(yè)務(wù)同樣還要面臨同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，不論是騰訊視頻優(yōu)酷還是處于二線的芒果TV、B站它們都在采取各種方式來(lái)贏得廣告主的青睞，雖說(shuō)愛(ài)奇藝的用戶規(guī)模仍然更具優(yōu)勢(shì)，但每個(gè)視頻網(wǎng)站都有王牌的綜藝節(jié)目跟熱度高的電視劇，這其實(shí)就不可能出現(xiàn)愛(ài)奇藝在廣告業(yè)務(wù)上獨(dú)當(dāng)一面的局面。因此，愛(ài)奇藝的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)其實(shí)也有一定的天花板。

除了同行之外，不論是短視頻還是信息流它們現(xiàn)在也是廣告主投放廣告的重要板塊，尤其是短視頻的用戶規(guī)模突飛猛進(jìn)，抖音最新用戶規(guī)模就超過(guò)3億，同時(shí)平臺(tái)上的用戶更加年輕化，高的消費(fèi)能力也決定了廣告主會(huì)更偏愛(ài)在短視頻上投放廣告。更為重要的是短視頻投放廣告不僅參與互動(dòng)性高，更為重要的是能讓廣告主看到明顯的投放效果，在這方面愛(ài)奇藝還是需要在廣告投放上有更多新的想法來(lái)為廣告主服務(wù)。

三. 愛(ài)奇藝居高不下的內(nèi)容版權(quán)投入仍然是個(gè)痛點(diǎn)，如何平衡好投入跟營(yíng)收很關(guān)鍵

根據(jù)愛(ài)奇藝的來(lái)看，財(cái)報(bào)上的不足還是在于現(xiàn)在還是處于虧損階段，當(dāng)然目前大部分的視頻網(wǎng)站都是這樣的處境，騰訊視頻、優(yōu)酷也同樣如此。雖然愛(ài)奇藝的用戶數(shù)量、視頻觀看量都在增長(zhǎng)，用戶停留時(shí)間也越來(lái)越長(zhǎng)，帶來(lái)廣告收入和會(huì)員收入提升。但很尷尬的是，愛(ài)奇藝面臨著內(nèi)容成本不斷上漲。

對(duì)于視頻網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，內(nèi)容是它們吸粉甚至是圈粉的重要利器，拿去年爆火的《延禧攻略》來(lái)說(shuō)，它不僅為愛(ài)奇藝帶來(lái)了1200萬(wàn)會(huì)員，而且登頂Google電視劇熱搜榜榜首，發(fā)行至全球90多個(gè)國(guó)家，也給愛(ài)奇藝創(chuàng)造了不少的版權(quán)營(yíng)收。雖說(shuō)有爆款作品確實(shí)能為平臺(tái)吸引到一批用戶流量，但版權(quán)吸金亦耗金。根據(jù)愛(ài)奇藝的財(cái)報(bào)來(lái)看，版權(quán)成本投入仍然是它重要的開(kāi)支，版權(quán)成本投入跟營(yíng)收是否能成正比卻是不穩(wěn)定的。

愛(ài)奇藝的外購(gòu)也造成了視頻網(wǎng)站沉重的版權(quán)成本負(fù)擔(dān)，成為它虧損的主要原因。2017年愛(ài)奇藝營(yíng)業(yè)成本173.86億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-39.53億元。2018年?duì)I業(yè)成本271.33億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-83.06億元?，F(xiàn)在愛(ài)奇藝也在加大力度自制綜藝節(jié)目跟電視劇，雖說(shuō)會(huì)降低購(gòu)買(mǎi)版權(quán)的成本，但這也很考驗(yàn)平臺(tái)的自制能力，畢竟自家制作出來(lái)的內(nèi)容能否吸引到用戶仍然很關(guān)鍵。

目前來(lái)看，愛(ài)奇藝的綜合實(shí)力仍然還是讓它牢牢坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站的第一位置，只是隨著視頻網(wǎng)站行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，后續(xù)愛(ài)奇藝如何快速實(shí)現(xiàn)盈利仍然是重中之重。目前來(lái)看，愛(ài)奇藝在內(nèi)容跟流量獲取上都有采取不同的動(dòng)作，未來(lái)是否真的能讓它的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)有新的增長(zhǎng)呢?

03 愛(ài)奇藝仍占據(jù)視頻網(wǎng)站的頭把交椅 未來(lái)全面化布局完善生態(tài)版圖

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站未來(lái)還是會(huì)以愛(ài)優(yōu)騰為主導(dǎo)，處于一線梯隊(duì)的愛(ài)奇藝還是有潛力進(jìn)一步來(lái)吸引更多用戶，壯大它的平臺(tái)規(guī)模。只是各個(gè)平臺(tái)都在每個(gè)季度拼內(nèi)容拼新意來(lái)吸引用戶，這一定程度上也會(huì)讓用戶觀看到更多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容作品，未來(lái)愛(ài)奇藝還將會(huì)在哪些方面來(lái)提高平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力呢?

5月10日舉行的愛(ài)奇藝世界· 大會(huì)上，愛(ài)奇藝正式宣布將互動(dòng)視頻作為重點(diǎn)發(fā)力的創(chuàng)新方向。互動(dòng)視頻的概念應(yīng)該算是視頻網(wǎng)站行業(yè)的一個(gè)新玩法，愛(ài)奇藝試圖從上游IP創(chuàng)作者，到內(nèi)容制作公司，再到播出平臺(tái)，逐步形成一個(gè)面向互動(dòng)視頻制作、發(fā)布、商業(yè)化變現(xiàn)的生態(tài)循環(huán)。圍繞故事的核心，讓觀眾體會(huì)到內(nèi)容的各種可能性，互動(dòng)視頻稱作“帶入式”內(nèi)容，它能讓觀眾融入到內(nèi)容中，其實(shí)也是一種提高用戶粘性的新嘗試。

為了進(jìn)一步推動(dòng)它在自制內(nèi)容上的布局，愛(ài)奇藝也將目標(biāo)放在電影制作這方面。當(dāng)下媒體平臺(tái)布局電影市場(chǎng)已經(jīng)成為眼下的發(fā)展趨勢(shì)，愛(ài)奇藝也宣布原創(chuàng)電影計(jì)劃，發(fā)力原創(chuàng)內(nèi)容，降低對(duì)于內(nèi)容版權(quán)方的成本投入。愛(ài)奇藝CEO龔宇表示：未來(lái)愛(ài)奇藝會(huì)給宣傳資源給他推廣，讓電影院的收入更高、上座率更高。同時(shí)把票價(jià)降低，提高上座率，觀影人數(shù)會(huì)增加，有可能蛋糕會(huì)變大，科學(xué)完美的把兩個(gè)窗口期配合好。

為了獲得更多增量用戶，愛(ài)奇藝推出了“APP矩陣”的概念。未來(lái)以“愛(ài)奇藝視頻”為核心的一個(gè)超級(jí)APP之外，愛(ài)奇藝還推出了10多個(gè)重要的APP，從不同的需求上來(lái)進(jìn)一步吸引到不同的用戶群體。不論是文學(xué)、游戲、二次元等其實(shí)都能吸引到一定的用戶群體，如果能夠?qū)⑦@些應(yīng)用做大做好，其實(shí)在未來(lái)也還是有可能為愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)導(dǎo)流，更加完善愛(ài)奇藝的整個(gè)生態(tài)布局。

目前來(lái)看，其實(shí)愛(ài)奇藝的戰(zhàn)敗布局其實(shí)越來(lái)越完善，不僅僅局限在視頻內(nèi)容這一個(gè)核心板塊，這也意味著未來(lái)愛(ài)奇藝在新業(yè)務(wù)上還有新的增長(zhǎng)潛力。隨著自制作品逐漸成為愛(ài)奇藝的一個(gè)重要內(nèi)容，這也預(yù)示著它在購(gòu)買(mǎi)版權(quán)成本上的投入會(huì)降低，未來(lái)很有可能會(huì)迎來(lái)盈利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。