中信證券投資策略：優(yōu)中選優(yōu)緊抱藍籌 保險行業(yè)首選中國平安(02318)

本文來自“中信證券”，作者為邵子欽，本文原標(biāo)題為《2019年下半年投資策略：優(yōu)中選優(yōu)，緊抱藍籌》，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

核心觀點

由貨幣寬松所帶來的估值修復(fù)基本完成，未來需要降低風(fēng)險暴露，優(yōu)中選優(yōu)，通過持有商業(yè)模式好、機制完備、管理層優(yōu)秀的可以持續(xù)創(chuàng)造α的龍頭公司，穿越周期，賺取時間價值。

分母影響已經(jīng)結(jié)束，估值修復(fù)基本完成，建議優(yōu)中選優(yōu)，緊抱藍籌。由于基本面企穩(wěn)回升已有所體現(xiàn)，貨幣政策正在由寬松轉(zhuǎn)向相對謹(jǐn)慎，而且目前估值已包含2019年業(yè)績增長因素，因此建議降低風(fēng)險暴露，優(yōu)中選優(yōu)，緊握可以持續(xù)創(chuàng)造α的非銀頭部公司，賺取時間價值。

好的商業(yè)模式創(chuàng)造α。股票投資長期賺的是商業(yè)模式的錢，好的商業(yè)模式可以持續(xù)創(chuàng)造α。我們觀察到：很多公司開始根據(jù)自身基因和特點，主動謀求商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級。例如：①中國平安：通過客戶端和投資端分別進行合并同類項，實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦。②中金公司：通過打造財富管理和資產(chǎn)管理平臺，向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。③華泰證券：通過數(shù)字科技重構(gòu)業(yè)務(wù)流程和管理模式，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

機制和人才是轉(zhuǎn)型成功的必要保障。公司通過愿景吸引人才，通過機制留住人才，經(jīng)過時間沉淀，形成團隊、文化、品牌，品牌占領(lǐng)客戶心智，形成閉環(huán)。①中國平安：歷史上第三次執(zhí)行員工持股計劃，并與股票回購掛鉤。②中金公司：海爾成為第二大股東，并實施合伙董事總經(jīng)理制度。③華泰證券：引入戰(zhàn)投、重組董事會、全球選聘漸次變革。

保險：擁抱長期專注核心能力建設(shè)的公司。面對投資端的不確定性，低成本負債是保險股阿爾法回報的可持續(xù)來源。預(yù)計下半年資產(chǎn)端、負債端、資本端趨勢仍處于較為有利的位置。資產(chǎn)端：股漲債跌有利于進取型資產(chǎn)配置。負債端：健康保障業(yè)務(wù)預(yù)計3-5年保費翻倍。資本端：保障業(yè)務(wù)輕資本，有利于市場份額提升，提高股東回報率。目前A、H平均P/EV分別為0.94倍、0.69倍，估值仍有提升空間，維持“強于大市”評級。中國平安(02318)是中長期的首選，看好新華保險(01336)、中國太保(02601)的盈利周期拐點。

證券：回歸本源，走向集中。行業(yè)機遇來自供給側(cè)改革，隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構(gòu)成熟和業(yè)務(wù)創(chuàng)新差距加大，強者恒強的時代正在來臨。長期投資關(guān)注阿爾法，扣除分紅和再融資，大券商近5年平均凈資產(chǎn)增長率11-17%。短期投資看貝塔，2019年以來券商指數(shù)累計上漲27.2%，行業(yè)平均PB為1.31倍，龍頭券商估值1.59倍PB，估值修復(fù)已經(jīng)完成，正在步入“交投活躍度提升帶來業(yè)績改善”的貝塔階段，該階段股價表現(xiàn)與市場風(fēng)險偏好和資金面息息相關(guān)，需密切關(guān)注開戶數(shù)、保證金余額、換手率和兩融等市場指標(biāo)變化。建議關(guān)注在新周期中處于競爭優(yōu)勢的中金公司(03908)和華泰證券(06886)。

租賃：關(guān)注龍頭超跌帶來的高確定性機會。當(dāng)前龍頭估值處于合理區(qū)間。鑒于融資租賃風(fēng)險尚未出清，生息資產(chǎn)增速進入平穩(wěn)期;飛機租賃仍面臨較大短期事件擾動，板塊短期估值上行動力不足。但由于龍頭ROE穩(wěn)健，若股價超跌則會帶來高確定性的低估配置機會。推薦以飛機為基礎(chǔ)資產(chǎn)的純美元標(biāo)的中銀航空租賃(02588)，建議關(guān)注行業(yè)龍頭遠東宏信(03360)。

風(fēng)險因素：股市交易量下降、信貸違約率上升、股票質(zhì)押風(fēng)險上升。

報告正文

優(yōu)中選優(yōu)，緊抱藍籌

年初以來因流動性寬松所帶來的估值修復(fù)已基本完成，未來要靠持有那些能創(chuàng)造α的公司來賺取時間價值。

分母影響已經(jīng)結(jié)束，估值修復(fù)基本完成

由于金融數(shù)據(jù)已經(jīng)印證，經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)回升也已經(jīng)有所體現(xiàn)，貨幣政策正在由寬松轉(zhuǎn)向相對謹(jǐn)慎。年初以來非銀板塊的估值修復(fù)，雖有基本面預(yù)期穩(wěn)定的原因，但更重要的是貨幣政策寬松。貨幣政策對分母的影響是一次性的直接的，而基本面變化是緩慢的、漸進的。目前估值已包含2019年的業(yè)績增長，保險A、H平均P/EV分別為0.94倍、0.69倍，證券A股平均PB1.31倍，其中龍頭PB1.59倍。由于年初以來估值修復(fù)已基本完成，我們的投資建議不能建立在預(yù)期市場更樂觀的判斷上，所以建議降低風(fēng)險暴露，優(yōu)中選優(yōu)，緊握可以持續(xù)創(chuàng)造α的非銀頭部公司，賺取時間價值。

建議“優(yōu)中選優(yōu)，緊抱藍籌”

2018年11月9日我們在2019年年度策略報告——《堅守藍籌，靜觀其變》中就只推薦了各子行業(yè)的龍頭公司。在估值修復(fù)基本完成的當(dāng)下，我們再次優(yōu)中選優(yōu)，只推薦具有好的商業(yè)模式或者具備商業(yè)模式進階能力，且估值合理或具有安全邊際的公司——中國平安、新華保險、中國太保、中金公司、華泰證券、中銀航空租賃。

好的商業(yè)模式創(chuàng)造α

股票投資長期賺的是商業(yè)模式的錢，中期賺的是企業(yè)盈利的錢，短期賺的是預(yù)期差。可見，好的商業(yè)模式可以持續(xù)創(chuàng)造α，并通過復(fù)利持續(xù)創(chuàng)造增量價值。

我們曾在《非銀行金融行業(yè)市場觀察(二)——聚焦受益于對外開放的輕資產(chǎn)龍頭》(2019-2-25)中，將非銀金融商業(yè)模式，按照股東回報由高到低，做了靜態(tài)排序：交易所、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、資產(chǎn)管理、財富管理、保險、租賃、信托、證券。

好的商業(yè)模式不是一成不變的，它是一個動態(tài)調(diào)整的過程。面對市場、客戶、外資的多重壓力，我們觀察到：非銀公司的商業(yè)模式開始分化，很多公司根據(jù)自身基因和特點，主動謀求商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級。下面我們就通過中國平安、中金公司、華泰證券的轉(zhuǎn)型案例，來具體說明他們?nèi)绾瓮ㄟ^轉(zhuǎn)型來提升核心競爭力。

中國平安：通過客戶端和投資端分別進行合并同類項，實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦

以客戶為中心重新組織業(yè)務(wù)資源，把“一個客戶、一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融目標(biāo)落到實處。

雖然中國平安是一家全牌照的金融控股集團，但在2018年以前，業(yè)務(wù)架構(gòu)仍然以業(yè)務(wù)為中心，只是通過交叉銷售來部分實現(xiàn)渠道共享。但2018年10月平安集團將平安信托財富管理團隊并入平安銀行私人銀行是個轉(zhuǎn)折點。以平安銀行的賬戶體系為基礎(chǔ)，將平安證券、信托、保險的產(chǎn)品整合到平安銀行這個平臺，同時引入全市場產(chǎn)品，搭建全球產(chǎn)品平臺。

這次整合不僅帶來私人銀行客戶量的增長，其中包括平安信托7.47萬活躍財富客戶的逐步轉(zhuǎn)化，同時將平安信托1200多人，其中業(yè)務(wù)隊伍700多人，管理隊伍500多人，納入平安銀行體系。使平安信托直銷渠道變成平安銀行私行的渠道，銷售的產(chǎn)品由平安信托自己的產(chǎn)品擴展到全市場符合平安銀行私行風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的所有產(chǎn)品。

在滿足客戶需求的同時，提高了渠道效率，擴展了渠道能力。通過一個客戶多個產(chǎn)品提高客戶粘性，提升平臺價值。

以投資回報率為中心重新組織資管資源，將業(yè)務(wù)鏈條在內(nèi)部打通，形成閉環(huán)，節(jié)約管理成本，并提高業(yè)績穩(wěn)定性。

截至2018年底，中國平安保險可投資資產(chǎn)2.79萬億元，其中股票占比8.3%，權(quán)益型基金占比1.6%，二者合計占比9.9%，相當(dāng)于2762億元。這部分資產(chǎn)的價格波動直接影響公司當(dāng)期利潤。除此之外，還有一部分長期股權(quán)投資，即在可投資資產(chǎn)中占比2.9%，其價格波動也直接影響公司當(dāng)期利潤。但由于這部分長期股權(quán)投資屬于長期戰(zhàn)略投資，并不會因為短期股價波動而影響投資決策，因此耗費管理資源有限。

2018年9月平安資管裁撤管理這2762億資產(chǎn)的30多人的主動型權(quán)益投研團隊，向量化投資、智能投資、委外投資轉(zhuǎn)型，致力于搭建數(shù)據(jù)分析、智能投研、量化風(fēng)控平臺，在滿足流動性和風(fēng)險性的約束條件下，實現(xiàn)超額收益，并降低業(yè)績波動。

中國平安對量化投資的儲備由來已久。2011年平安集團與羅素分別持股51%和49%。成立平安羅素投資管理(上海)有限公司，2012年8月發(fā)行第一只MOM產(chǎn)品服務(wù)高端客戶。2015年5月平安收購羅素所持平安羅素49%股權(quán)，成為全資子公司，更名為平安道遠投資管理(上海)有限公司，致力于MOM模式的中國本土化實踐。

2018年10月平安大華基金更名為平安基金，注冊資本由3億元增至13億元。2018年末，平安基金通過整合原平安道遠MOM投資團隊和平安人壽委外團隊，在基金公司內(nèi)部成立MOM配置事業(yè)部，同時進行了智能化MOM配置系統(tǒng)平臺的布局。目前，平安基金MOM配置事業(yè)部擁有完整的MOM模式產(chǎn)品線和5年以上的MOM模式產(chǎn)品業(yè)績記錄。

表面上看，中國平安因在國內(nèi)率先實施國際會計準(zhǔn)則IFRS9，以公允價值計量且變動計入損益的資產(chǎn)大幅增加，公允價值變動損益波動加大，成為公司轉(zhuǎn)型量化投資、智能投資、委外投資的導(dǎo)火索。但從中國平安對資管的業(yè)務(wù)儲備來看，是公司順應(yīng)全球指數(shù)化投資越來越有效的大趨勢，將平安資管、平安信托、平安基金、平安證券的資源整合成大資管閉環(huán)，集約管理資源，提高管理效率的大戰(zhàn)略。

中金公司：通過打造財富管理和資產(chǎn)管理平臺，向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

在非銀行金融行業(yè)的商業(yè)模式排序中，證券行業(yè)是排在最末位的。因為證券行業(yè)現(xiàn)有三大類業(yè)務(wù)——通道業(yè)務(wù)、資本中介、資本投資都具有強周期屬性，證券公司的經(jīng)營業(yè)績是市場行情的放大器。但從2018年各公司年報來看，這一狀況正在發(fā)生改變，部分公司開始基于自身基因，謀求商業(yè)模式進階。

中金公司通過私募股權(quán)基金(PE)構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)，實現(xiàn)一二級市場聯(lián)動。截至2018年底，中金公司總資產(chǎn)管理規(guī)模約1000億美元，其中傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)(包括資管部和中金基金)規(guī)模約3500億元，中金資本的PE資管規(guī)模約3100億元(其中表內(nèi)2492億元)。中金資本打造了統(tǒng)一、開放的管理平臺，對內(nèi)實現(xiàn)集中資源和管理協(xié)同，對外形成開放性的平臺生態(tài)。

在資產(chǎn)端，中金公司已經(jīng)在包括信息技術(shù)、生物醫(yī)療、文化消費、高端制造等幾個核心領(lǐng)域有所深耕，在美元母基金、境外基金、跨境并購基金方面積累經(jīng)驗，在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化方面有項目儲備;

在資金端，有限合伙人(LP)主要為各省市地方政府和銀行資管等大型金融機構(gòu)，通過設(shè)立大類股權(quán)配置母基金的形式強強聯(lián)合。

由于公司投資能力在基金中的主導(dǎo)作用越來越強，所以收費標(biāo)準(zhǔn)有望修改和提升。通過PE構(gòu)建資產(chǎn)池，一方面為投行儲備項目資源，另一方面為財富管理儲備了企業(yè)家客戶。為實現(xiàn)資產(chǎn)管理與財富管理打通，一級市場與二級市場聯(lián)動奠定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

中金公司以中投證券為載體構(gòu)建零售經(jīng)紀(jì)與財富管理的統(tǒng)一平臺。這個平臺包括三個組成部分：一是現(xiàn)有中金財富和中投經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);二是2018年底成立的私人財富事業(yè)部(PWM);三是2019年新設(shè)的國際家族辦公室(GFO)。

中金財富和中投經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：由中金300多名投資顧問(IC)和中投1200多名投資顧問(IC)提供服務(wù)。中金和中投在產(chǎn)品、投研、培訓(xùn)和營銷等四個方面已經(jīng)實現(xiàn)對接，中金研究部對接中投研究資源成立研究二部，重點為財富管理客戶提供咨詢服務(wù)。截至2018年底，中金公司財富管理客戶4.7萬戶，客戶賬戶資產(chǎn)7095億元，戶均資產(chǎn)1500萬元。中投擁有0.5萬戶機構(gòu)客戶，客戶賬戶資產(chǎn)102.9萬億元，戶均資產(chǎn)205億元;35.2萬富?？蛻?，客戶賬戶資產(chǎn)2049億元，戶均資產(chǎn)58萬元;251.4萬零售客戶，客戶賬戶資產(chǎn)407億元，戶均資產(chǎn)1.6萬元。中投的機構(gòu)客戶和富裕客戶與中金的財富客戶的需求有重合之處。

私人財富事業(yè)部：該部門的設(shè)立，意在加快向以財富規(guī)劃和資產(chǎn)配置為核心的財富管理模式轉(zhuǎn)型。該部門需要從市場上招募理財師，創(chuàng)建新的財富管理團隊，引入新增客群?？蛻魧?biāo)是銀行私行。

國際家族辦公室：這個新設(shè)部門通過整合公司包括投行、研究、資管、直投、海外子公司等資源，實現(xiàn)渠道賦能，并滿足家族信托客戶的全權(quán)委托需求，包括全球資產(chǎn)配置、資產(chǎn)隔離保護、家族企業(yè)和家族財富傳承、信息保密和稅務(wù)籌劃、慈善捐贈等。

這三個部門由一個共同的開放平臺——財富服務(wù)中心(WSC)來實現(xiàn)業(yè)務(wù)支撐。該平臺對大類資產(chǎn)配置進行研究，通過對全市場產(chǎn)品采選、評級、上線、售后跟蹤，附加公司交易業(yè)務(wù)的支持，為客戶提供全方位、一站式的綜合解決方案。中金目前通過打造全球財富管理產(chǎn)品服務(wù)平臺(gWMS)核心生態(tài)系統(tǒng)，創(chuàng)建數(shù)字營銷平臺。2018年中金公司產(chǎn)品銷售規(guī)模超過900億元。

財富管理未來有望獨立估值。財富管理的客戶和資產(chǎn)管理規(guī)模都需要時間慢慢沉淀，但估值方法可以一次性改變。創(chuàng)建獨立財富管理平臺之后，首先，有助于客戶識別中金財富品牌;其次，可以避免產(chǎn)品提供方對同業(yè)競爭的擔(dān)憂;再次，定位清晰有助于提升管理效率;最后，財富管理數(shù)據(jù)的獨立核算，有助于實現(xiàn)獨立估值，間接提升整個公司估值水平。

華泰證券：通過數(shù)字科技重構(gòu)業(yè)務(wù)流程和管理模式，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級

華泰經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)職能并入網(wǎng)絡(luò)金融部是以數(shù)字科技重構(gòu)業(yè)務(wù)的起點。

2019年1月，華泰證券將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)職能并入網(wǎng)絡(luò)金融部。表面上看，這是客戶服務(wù)方式的改變，但其實背后是商業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)換。盡管自2016年起，華泰30萬以下客戶已由網(wǎng)絡(luò)金融部通過線上提供服務(wù)，但在2019年1月以前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是以投顧為主，互聯(lián)網(wǎng)只是輔助工具。2019年1月是重要分水嶺，華泰以客戶為中心，用數(shù)字網(wǎng)絡(luò)重新定義了客戶服務(wù)流程，大部分業(yè)務(wù)通過線上實現(xiàn)，只有個別業(yè)務(wù)和部分流程需要投顧介入，而且通過中臺系統(tǒng)為投顧賦能。

這標(biāo)志著華泰對數(shù)字科技的認(rèn)知，信息技術(shù)不再是保障體系，而是業(yè)務(wù)變革的引領(lǐng)者。華泰今年成立數(shù)字運營部，計劃在資產(chǎn)配置、資產(chǎn)定價、投資交易、風(fēng)險管理和信息安全方面，打造數(shù)字化平臺，用數(shù)字化重構(gòu)業(yè)務(wù)流程和管理模式。

中臺是資源整合的關(guān)鍵，漲樂財富通和中臺的互聯(lián)互通促進財富管理轉(zhuǎn)型。

2016年4月11日，華泰以7.8億美元收購了獨立第三方一站式統(tǒng)包資產(chǎn)管理平臺AssetMark。公司通過借鑒AssetMark的經(jīng)驗，并結(jié)合自身特點，搭建了投顧工作平臺，并將其與客戶服務(wù)平臺——漲樂財富通連接，實現(xiàn)互聯(lián)互通。投顧平臺是整合總部資源的中臺系統(tǒng)，它輔助2194名投資顧問，精準(zhǔn)定位客戶需求，打造自有的B2C模式，將交易、策略和理財產(chǎn)品送達客戶。截至2018年底，華泰漲樂財富通月活713萬人，97%的開戶、87%的交易客戶、37%的交易金額都通過漲樂財富通完成。投顧平臺月人均訪問次數(shù)3264次，日均活躍用戶560人。

華泰持續(xù)科技投入，突出科技優(yōu)勢，意在場外市場。

2018年華泰信息技術(shù)投入10.85億元，信息技術(shù)人員達740人。自2009年公司制定互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略以來，持續(xù)加大信息技術(shù)投入。

科創(chuàng)板首日允許融券做空后，券源成為證券公司的核心資產(chǎn)。在零售客戶方面，公司市場份額排第一位;在機構(gòu)客戶方面，計劃通過向公募、私募和中小銀行，免費提供交易平臺、投資研究、市場信息和業(yè)務(wù)運營四大服務(wù)平臺，聚集客戶資產(chǎn)。

華泰正在構(gòu)建以類固收為基礎(chǔ)的信用評價體系。2018年底基于自主研發(fā)的信用風(fēng)險分析管理系統(tǒng)，創(chuàng)設(shè)了第一款信用違約互換(CDS)產(chǎn)品。公司正在推進大數(shù)據(jù)系統(tǒng)平臺建設(shè)，打造大數(shù)據(jù)投研團隊，業(yè)務(wù)涵蓋權(quán)益、FICC和場外衍生品。

機制和人才是轉(zhuǎn)型成功的必要保障

由于客戶行為方式的代際差異、科學(xué)技術(shù)的迅速迭代，以及外資競爭壓力日益加大，上市公司面臨轉(zhuǎn)型升級的壓力。作為金融服務(wù)業(yè)，管理團隊是最核心的競爭要素。公司通過愿景吸引人才，通過機制留住人才，經(jīng)過時間沉淀，形成團隊、文化、品牌，品牌占領(lǐng)客戶心智，形成閉環(huán)。可見機制和人才是轉(zhuǎn)型成功的必要保證。

管理學(xué)大師彼得德魯克說：管理的本質(zhì)是激發(fā)人的善意和潛能。那什么樣的機制能激發(fā)人的善意和潛質(zhì)呢?長效股權(quán)激勵是最好的方式之一，它可以將客戶利益、股東利益、管理層及員工利益有機結(jié)合在一起，有效激發(fā)人的潛能，賦予人自由和責(zé)任。

中國平安：歷史上第三次執(zhí)行員工持股計劃，并與股票回購掛鉤

中國平安2018年年報公布股份回購方案：將以不低于50億且不超過100億自有資金，以不超過101.24元/股的價格回購股份?；刭徆煞萑坑糜趩T工持股計劃，包括但不限于公司股東大會已審議通過的長期服務(wù)計劃。同時中國平安董事會被授予權(quán)利，即有權(quán)決策不超過公司總股本10%的股份回購方案。由于股票回購計劃與員工持股計劃掛鉤，長期服務(wù)計劃屬于員工持持股計劃的一部分，長期服務(wù)計劃又與公司業(yè)績掛鉤，所以該計劃將員工利益與股東利益進行了長期深度綁定。

中國平安員工持股計劃由來已久。1991年中國平安注冊資本只有6000萬元，為應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險，擴大業(yè)務(wù)范圍，公司通過引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)動員工持股來增加資本金。1992年，平安綜合服務(wù)(平安職工合股基金)公司出資2236萬元認(rèn)購中國平安當(dāng)時10%的權(quán)益，1993年又出資4196萬元認(rèn)購了1399萬股。從1995年底平安增資擴股至2001年所有員工股認(rèn)購凍結(jié)，中國平安共計向近1.9萬名員工發(fā)行股份超過4.3億股。2010年3月1日包括高管持股在內(nèi)的8.6億股員工持股上市流通。按2010年3月1日解禁時點計算，年化收益率接近30%。這部分股權(quán)在2015年一季度全部減持完畢。

2014年10月平安宣布設(shè)立核心人員持股計劃，覆蓋約1000名核心人員，其中超過80%的人員是集團及專業(yè)公司部門負責(zé)人等中層主管，還包括部分自身的專業(yè)技術(shù)骨干。部分薪酬和業(yè)績獎金將轉(zhuǎn)入該計劃，并設(shè)立不少于12個月的鎖定期，結(jié)束后分三年掛鉤公司業(yè)績歸計劃持有人所有。

中金公司：海爾成為第二大股東，并實施合伙董事總經(jīng)理制度

海爾成為第二大股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。2019年3月11日中央?yún)R金將其持有的中金公司3.99億股(占公司總股本的9.5%)轉(zhuǎn)讓給海爾集團間接控股子公司海爾集團(青島)金融控股有限公司。目前中央?yún)R金為第一大股東，持股46.2%，海爾集團為第二大股東。

中金公司2018年確定了第一批合伙董事總經(jīng)理(PMD)名單，正式推出PMD制度。PMD的目標(biāo)是發(fā)展成為骨干人員集思廣益、溝通協(xié)作、解決問題的平臺。一方面促進合伙人文化，另一方面作為人才儲備的基礎(chǔ)。有助于公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。

華泰證券：引入戰(zhàn)投、重組董事會、全球選聘漸次變革

國企改革的起點是股東結(jié)構(gòu)，只有改變了股東結(jié)構(gòu)，才有可能重組董事會，改變投票權(quán)重，進一步推進市場化機制。

2018年8月2日，華泰通過定增募集資金142億元，引入阿里巴巴、蘇寧易購等戰(zhàn)略投資者。截至2018年底，阿里巴巴和蘇寧易購為華泰第四和第五大股東，分別持股3.25%和3.16%。公司引入新的戰(zhàn)略股東代表進入董事會。

公司根據(jù)混合所有制改革試點方案，擬在高級管理層開展職業(yè)經(jīng)理人制度試點，實行市場化選聘、契約化管理、差異化薪酬、市場化退出，完善經(jīng)營管理者薪酬制度，規(guī)范實施核心員工股權(quán)激勵計劃。

(編輯：朱姝琳)