聚焦歐央行利率決議會：困境中的“超級馬里奧”如何突圍?

市場普遍預(yù)期歐洲央行(ECB)需要出臺更多措施刺激歐元區(qū)經(jīng)濟，但央行可能不會在周四的政策會議就采取行動。

OANDA的分析師Craig Erlam早些時候稱，“在周四歐洲央行的貨幣政策聲明公布之前,歐洲股市有望平開，投資者選擇謹(jǐn)慎,盡管預(yù)期不會出現(xiàn)什么新舉措 ”。

目前來看，周四歐股開盤漲跌不一，歐洲斯托克600指數(shù)下跌0.1%;英國富時100指數(shù)上漲0.1%;法國CAC 40指數(shù)開盤下跌0.1%;德國DAX指數(shù)周四開盤幾乎持平。

Craig Erlam表示，"歐洲央行發(fā)現(xiàn)自己進退兩難。歐元區(qū)的經(jīng)濟增長和通貨膨脹繼續(xù)疲軟。而且當(dāng)中央銀行發(fā)布其最新的經(jīng)濟預(yù)測時，我們很可能會發(fā)現(xiàn)，Brexit已經(jīng)使情況更加糟糕，雖然其這個階段的潛在損害程度可能低于數(shù)月以前的預(yù)想。”

而債務(wù)無處不在——而且沒有足夠的債券可供購買。困境中的歐洲央行總裁馬里奧?德拉吉在決定是否要將其資產(chǎn)購買計劃延續(xù)至2017年3月以后之前，必須首先解決這個問題。與提升通脹的巨大任務(wù)相比，這不過是個小測驗而已。

應(yīng)該說，歐洲央行當(dāng)初在制定購買計劃規(guī)則的時候，就在自己背后挖了一個坑：中央銀行不能購買收益率低于存款利率的債券(目前為-0.4%),而且每種發(fā)行債券的持有不能超過一定比例，還有所謂的“資本額比重準(zhǔn)則”(Capital key rule)——需要按照歐元區(qū)成員國的經(jīng)濟規(guī)模的大致比例來購買。

歐洲央行已經(jīng)成為自身成功的受害者。根據(jù)Pictet分析師的統(tǒng)計，超過一半的2-30年期德國國債收益率已經(jīng)低于存款利率，歐洲央行很難實現(xiàn)平均每月800億歐元的資產(chǎn)支出目標(biāo)——其中大部分是政府債券。

德拉吉可能取消“資本額比重準(zhǔn)則”,但是這會危及德國，因為不按比例購買，就會鼓勵那些揮霍無度的國家。而進一步降低存款利率，又會對金融部門構(gòu)成風(fēng)險,其結(jié)果只是再次拉低債券收益率以至于逼近極限。擴大合格的資產(chǎn)購買范圍，納入交易所買賣的股票基金——仿效日本央行——但無擔(dān)保的銀行債務(wù)又存在爭議。

德拉吉的相對好一點的選項，可能是讓歐洲央行容忍一些對“資本額比重準(zhǔn)則”的偏離,最終以矯正這種不平衡。這是個相當(dāng)棘手的問題:事實上歐元區(qū)消費者價格幾乎沒有上升，隨著時間的推移，通脹或者回升，或者繼續(xù)低迷很長時間，以至于最終“掰彎”那些目前尚不被接受的想法。

通脹低迷，低于歐洲央行2%通脹目標(biāo)的時間已超過三年。ING分析師Carsten Brzeski稱，“歐洲央行似乎越來越感受到其當(dāng)前貨幣政策立場的反效果”，“所以，不論是稍稍加大現(xiàn)有政策力度，抑或是進入更加非常態(tài)的領(lǐng)域，門檻都已經(jīng)拉高了。”

因此，德拉吉不得不謹(jǐn)慎選擇時機，很有可能會找充足理由再多等一段時間。

不過，歐洲央行很可能在幾個月后就會進一步放寬政策。必須承認(rèn)，雖說近來跡象顯示德國經(jīng)濟趨緩，但歐元區(qū)似正遵循著歐洲央行6月所期望的溫和復(fù)蘇之路，貨幣情況也基本保持穩(wěn)定，這也不失為德拉吉手上的一張好牌。