公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)7.69倍，兌吧集團(tuán)(01753)配售中的秘密

如何鑒定新股價(jià)值，是投資者比較頭疼的問(wèn)題，部分投資者更是放言“上市不滿三年的股票不考慮持有”。

這其中有一定的道理，新股披露的資料并不多，而上市后的股票，其財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)力等因素都經(jīng)歷過(guò)資本市場(chǎng)的嚴(yán)格考驗(yàn)，能在一定程度上減少投資者的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。

但事實(shí)上，這樣的操作風(fēng)格往往錯(cuò)失了那些更具成長(zhǎng)性、價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)的潛力新股，比如信達(dá)生物-B(01801)上市后最大漲幅127%，中國(guó)鐵塔(00788)上市后最大漲幅135%，優(yōu)品360(02360)上市后最大漲幅321%。

如何才能在眾多的新股中挖掘出這樣具備高成長(zhǎng)性的新企業(yè)，這就需要對(duì)公司有更深入的了解，從各方面確定企業(yè)是否有價(jià)值。而公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)7.69倍的兌吧集團(tuán)（01753）或許就是個(gè)好例子。

基本面良好

兌吧集團(tuán)是用戶運(yùn)營(yíng)SaaS及互動(dòng)廣告的雙龍頭。用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)方面，2018年時(shí)，兌吧SaaS平臺(tái)上的MAU為9790萬(wàn)，注冊(cè)的移動(dòng)APP數(shù)目超過(guò)14000個(gè)，所有注冊(cè)移動(dòng)APP的日活躍用戶總數(shù)為150億，而同業(yè)中最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有2.6億，兌吧遙遙領(lǐng)先。

互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)方面，2018年時(shí)，兌吧HTML5互動(dòng)廣告頁(yè)面的MAU為2.85億人，同比增長(zhǎng)165%。月活躍用戶數(shù)已接近3億規(guī)模，但仍能保持高速增長(zhǎng)，且兌吧在互動(dòng)式廣告的市場(chǎng)中，市占率超過(guò)一半，而第二名的市占率僅有15.8%。

與此同時(shí)，作為用戶運(yùn)營(yíng)SaaS平臺(tái)和互動(dòng)廣告雙龍頭的兌吧，將以領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)持續(xù)受益于行業(yè)的發(fā)展，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018-2013年，中國(guó)用戶運(yùn)營(yíng)SaaS平臺(tái)及互動(dòng)廣告的增速分別為56.8%、44.5%?？梢哉f(shuō)，兌吧的兩大業(yè)務(wù)均處于行業(yè)的黃金賽道之中。

此外，公司已通過(guò)數(shù)據(jù)證明盈利模式的穩(wěn)定和商業(yè)化的能力。2016年時(shí)，兌吧的收入僅為5113.8萬(wàn)人民幣，但2017年暴增至6.46億元，2018年接近翻倍至11.37億元，收入三年復(fù)合增長(zhǎng)率超372%。且公司在2017年實(shí)現(xiàn)盈利，2018年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為2.05億元，同比增70%。

估值方面，若以2019年60%的凈利潤(rùn)增速計(jì)算(保守估計(jì))，兌吧集團(tuán)對(duì)應(yīng)的2019年動(dòng)態(tài)PE為20.31倍。享有龍頭企業(yè)估值溢價(jià)的兌吧，這樣的PE，并不貴，而在港股市場(chǎng)中，整個(gè)廣告行業(yè)的估值為34.82倍。

實(shí)力雄厚投資者撐腰公開(kāi)發(fā)售

事實(shí)上，除了基本面和估值，配售細(xì)節(jié)也值得關(guān)注，而兌吧的受歡迎程度也能在配售中有所體現(xiàn)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，兌吧以發(fā)行價(jià)格區(qū)間的下限價(jià)6港元每股定價(jià)，400股一手，每手市值為2400港幣。

在公開(kāi)發(fā)售部分，雖未觸及回?fù)?，但超?gòu)約7.69倍，說(shuō)明個(gè)人投資者申購(gòu)積極，兌吧在市場(chǎng)中有一定人氣。與此同時(shí)，國(guó)際配售適度超額認(rèn)購(gòu)1.17倍，兌吧得到了機(jī)構(gòu)、基金的認(rèn)可。

總體來(lái)看，兌吧的配售結(jié)果穩(wěn)中向好，更為關(guān)鍵的是，根據(jù)港交所公布的文件顯示，在公開(kāi)發(fā)售的乙組申購(gòu)中，頂頭槌申購(gòu)有兩張，即單張中簽1666手，而單張頂頭槌的認(rèn)購(gòu)金額需4500萬(wàn)。這說(shuō)明在公開(kāi)發(fā)售中，有實(shí)力雄厚的投資者對(duì)兌吧進(jìn)行了申購(gòu)。

但值得注意的是，并非超購(gòu)倍數(shù)越高，就說(shuō)明企業(yè)價(jià)值越好，單一指標(biāo)很難做出判斷，市值小的企業(yè)更容易出現(xiàn)高倍數(shù)超購(gòu)情況。比如最高超購(gòu)?fù)趺浛?01716)超購(gòu)6288倍，上市首日雖暴漲，但后續(xù)股價(jià)一落千丈，“坑殺”了一大波投資者。

注重研發(fā)能力的提升

除此之外，能否打造核心競(jìng)爭(zhēng)力也是判斷公司是否有價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。這一點(diǎn)，可參考企業(yè)上市募集資金的使用情況，看企業(yè)能否將資金花在“刀刃”上。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，兌吧將上市所募集的資金用途做了詳細(xì)規(guī)劃。其中，37%的募資金額將用于改進(jìn)研發(fā)功能。無(wú)論是用戶運(yùn)營(yíng)SaaS平臺(tái)，還是互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)，兌吧已積累了大量的用戶流量資源，如何通過(guò)分析數(shù)據(jù)，挖掘數(shù)據(jù)背后的深層價(jià)值，為客戶提供更高效的解決方案是兌吧打造護(hù)城河的關(guān)鍵一環(huán)，而公司在研發(fā)上的投入，可進(jìn)一步加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

其次，公司計(jì)劃將20%的資金用于投資及收購(gòu)與業(yè)務(wù)或技術(shù)相關(guān)的公司和企業(yè)。眾所周知，一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)主要依靠?jī)纱笾危磧?nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)。兌吧領(lǐng)先的行業(yè)地位以及高速增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)已驗(yàn)證了內(nèi)生增長(zhǎng)的持續(xù)性，而公司的投資及收購(gòu)將加速企業(yè)成長(zhǎng)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

如果一個(gè)新股基本面良好，估值合適，配售獲市場(chǎng)認(rèn)可，且公司有清晰的發(fā)展計(jì)劃時(shí)，大概率就是一家好公司，而兌吧集團(tuán)明日便將接受市場(chǎng)檢驗(yàn)，拭目以待。