跨國(guó)公司如何看待中國(guó)市場(chǎng)：高通(QCOM.US)期待中國(guó)5G需求 默克(MRK.US)輝瑞(PFE.US)中國(guó)市場(chǎng)均增長(zhǎng)強(qiáng)勁

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“ Kevin策略研究”，作者：劉剛 、董靈燕。

目前，美歐主要海外市場(chǎng)的2019年一季度業(yè)績(jī)已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，我們將在此期間持續(xù)做出跟蹤。如下是最新一批披露業(yè)績(jī)的跨國(guó)公司情況的整理。

高通下調(diào)設(shè)備需求預(yù)測(cè)，但期待中國(guó)5G需求；通用中國(guó)收入下滑，繼續(xù)去庫(kù)存并將發(fā)布新車型；英格索蘭對(duì)2019年謹(jǐn)慎樂(lè)觀；默克和輝瑞中國(guó)市場(chǎng)均增長(zhǎng)強(qiáng)勁，看重創(chuàng)新藥；雅詩(shī)蘭黛中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期，下調(diào)零售價(jià)；億滋國(guó)際中國(guó)連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)(5月4日）

?高通（QCOM.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比64.7%），進(jìn)一步下調(diào)2019年設(shè)備需求預(yù)測(cè)，但中國(guó)5G市場(chǎng)值得期待。公司一季度（2019第二財(cái)季）non-GAAP收入同比下滑5.9%，EPS基本持平，但好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是得益于技術(shù)授權(quán)（licensing）業(yè)務(wù)收入的增加和QCT（CDMA技術(shù)）部分利潤(rùn)率的提升。不過(guò)公司的QCT出貨量一定程度上受到華為份額抬升的擠壓。公司認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)推出5G設(shè)備是非常值得期待，其中相當(dāng)多數(shù)搭載高通的驍龍芯片。不過(guò)相應(yīng)的，公司也進(jìn)一步下調(diào)了2019年3G/4G/5G設(shè)備預(yù)測(cè)至18.5億臺(tái)（下調(diào)5000萬(wàn)臺(tái)），主要是考慮到中國(guó)市場(chǎng)的需求持續(xù)偏弱、手機(jī)置換周期延長(zhǎng)（可能與5G推出前帶來(lái)的暫時(shí)停滯效果有關(guān)）。整體上公司目前預(yù)計(jì)今年全球手機(jī)設(shè)備出貨同比下滑，而非手機(jī)設(shè)備仍有小幅增長(zhǎng)，因此整體上增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為3%。往前看，公司仍預(yù)計(jì)設(shè)備增速放緩、特別是中國(guó)市場(chǎng)的放緩仍可能會(huì)一定程度上拖累盈利。

?通用汽車（GM.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比4.3%），不同車型市場(chǎng)切換及需求疲弱拖累中國(guó)銷量下滑17%；將繼續(xù)去庫(kù)存并與下半年發(fā)布20款新車型。公司整體一季度收入同比下滑3.4%，全球汽車交貨量188萬(wàn)輛，同比下滑10%。弱季節(jié)性、全尺寸SUV暫時(shí)停產(chǎn)和中國(guó)銷量下滑拖累公司業(yè)績(jī)。受不同車型的切換和需求疲弱的拖累，公司一季度中國(guó)市場(chǎng)銷量同比下滑17%至81萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率從去年同期的15.5%降至13.3%，但較去年四季度的13.2%略有改善。整體來(lái)看，去年下半年來(lái)汽車行業(yè)的疲弱態(tài)勢(shì)延續(xù)至一季度，別克、雪佛蘭、凱迪拉克、寶駿及五菱銷售疲軟，其中寶駿和五菱的銷量主要受不同車型市場(chǎng)切換的影響。此外，公司還進(jìn)行了成本管理與庫(kù)存去化，一季度產(chǎn)量同比下滑20%，庫(kù)存水平與去年四季度基本持平。未來(lái)公司將進(jìn)一步消化庫(kù)存，并將在下半年在中國(guó)市場(chǎng)推出20款新車以提振銷售。一季度雪佛蘭Onix正式開(kāi)始銷售，雪佛蘭Tracker和別克昂科拉（Encore）也即將在中國(guó)市場(chǎng)推出。

公司預(yù)計(jì)在定價(jià)壓力延續(xù)、環(huán)保政策趨嚴(yán)、人民幣匯率等多重因素影響下，2019年行業(yè)銷量將基本與去年持平，同時(shí)預(yù)計(jì)公司在中國(guó)的股東權(quán)益小幅下滑。公司目前多品牌策略主要由別克、雪佛蘭和凱迪拉克組成，未來(lái)將增加在中國(guó)的新車投放，還將進(jìn)一步拓展中國(guó)本土的寶駿和五菱品牌。

?英格索蘭（IR.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比13.4%），中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，但環(huán)比有所改善，對(duì)2019謹(jǐn)慎樂(lè)觀。公司一季度收入同比增長(zhǎng)8%，開(kāi)局良好，但中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。具體而言，中國(guó)市場(chǎng)商用暖通空調(diào)（CommercialHVAV）業(yè)務(wù)一季度同比持平，但考慮到去年同期超過(guò)25%增長(zhǎng)的高基數(shù)，這一增長(zhǎng)水平表明該業(yè)務(wù)仍保持健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，且一季度需求有所改善。壓縮技術(shù)業(yè)務(wù)方面（CompressionTechnologies），一季度增長(zhǎng)也同比持平，公司對(duì)2019年持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。總體而言，雖然一季度增長(zhǎng)持平，但環(huán)比略有改善，3月訂單強(qiáng)勁反映了一定的樂(lè)觀情緒。

?默克（MRK.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比5%），中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)領(lǐng)跑全球；HPV疫苗Gardasil與抗癌藥物Keytruda銷售強(qiáng)勁；創(chuàng)新產(chǎn)品保證中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。一季度國(guó)際收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要得益于中國(guó)市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)。中國(guó)區(qū)一季度收入同比增長(zhǎng)58%，剔除匯率影響后增速更是高達(dá)67%，疫苗和腫瘤藥物是中國(guó)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。產(chǎn)品方面，公司一季度疫苗整體收入同比增長(zhǎng)24%，得益于在中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)投放，4價(jià)和9價(jià)Gardasil表現(xiàn)強(qiáng)勁。此外，在Keytruda和Lynparza（治療乳腺癌、BRCA基因突變等疾病的藥物）的推動(dòng)下，腫瘤藥品也有強(qiáng)勁的表現(xiàn)。國(guó)家藥品監(jiān)督管理局已經(jīng)有條件批準(zhǔn)Keytruda聯(lián)合化療治療轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞型肺癌（NSCLC）。Keytruda在中國(guó)市場(chǎng)擁有良好的前景，一方面由于市場(chǎng)空間巨大，另一方面則是因?yàn)镵eytruda是中國(guó)市場(chǎng)首個(gè)獲批的PD-1療法藥物。公司將繼續(xù)努力申請(qǐng)將其納入國(guó)家醫(yī)保目錄。Lynparza收入同比幾乎翻番，一定程度上得益于中國(guó)等新市場(chǎng)的開(kāi)拓。此外，盡管抗癌藥Lenvima在中國(guó)市場(chǎng)的推廣依然處于早期階段，但未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。

往前看，公司已經(jīng)將產(chǎn)品組合的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新藥物上。盡管中國(guó)部分省份的藥品定價(jià)制度可能造成一定沖擊，但公司相信其側(cè)重創(chuàng)新的產(chǎn)品組合有望帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

?輝瑞（PFE.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比13.6%），中國(guó)區(qū)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，藥品價(jià)格改革可能是潛在風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)區(qū)立普妥（Lipitor）、絡(luò)活喜（Norvasc）和西樂(lè)葆（Celebrex）等藥品強(qiáng)勁銷量的拉動(dòng)下，一季度輝瑞的普強(qiáng)業(yè)務(wù)部在新興市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)25%。公司將在巴西和中國(guó)推出用于治療乳腺癌的愛(ài)博新（Ibrance），來(lái)助推2019年的增長(zhǎng)。往前看，隨著全球中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)張，治療意識(shí)不斷強(qiáng)化，并且在診斷和治療方案持續(xù)改善的背景下，公司相信制藥業(yè)在大中華區(qū)及其他新興市場(chǎng)仍有巨大的增長(zhǎng)空間。公司還將精簡(jiǎn)中國(guó)區(qū)的管理架構(gòu)，更好地把握中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇。不過(guò)，管理層表示中國(guó)的藥品價(jià)格改革可能是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

?雅詩(shī)蘭黛（EL.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比12.6%）。中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期；下調(diào)零售價(jià)，有意愿在中國(guó)加大投入。公司一季度（第三財(cái)季）收入同比增長(zhǎng)11%，中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)及旅游零售渠道未受中美貿(mào)易關(guān)系緊張影響，一季度增長(zhǎng)進(jìn)一步加速，表現(xiàn)超預(yù)期，成為推動(dòng)公司整體增長(zhǎng)的主要原因。中國(guó)市場(chǎng)幾乎所有品牌都實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，且彩妝增長(zhǎng)速度超過(guò)護(hù)膚品。具體來(lái)看，MAC在旅游零售渠道反響強(qiáng)勁，中國(guó)市場(chǎng)銷售大幅攀升，在天貓超級(jí)品牌日美妝排名第一。海藍(lán)之謎（LaMer）重新在中國(guó)推出濃縮修護(hù)精華露（TheConcentrate），前四周銷售額增長(zhǎng)60％，其中過(guò)半來(lái)自被線上營(yíng)銷吸引來(lái)的新消費(fèi)者。湯姆福特（Tom Ford）作為公司第10個(gè)子品牌正式推出天貓旗艦店，反響也非常強(qiáng)勁。5月1日起，雅詩(shī)蘭黛也下調(diào)旗下全線品牌的部分護(hù)膚品、彩妝和香氛產(chǎn)品的建議零售價(jià)，這是公司近年來(lái)第四次降低部分產(chǎn)品售價(jià)，主要是響應(yīng)4月1日起增值稅稅率的下調(diào)。公司表示中國(guó)市場(chǎng)作為最大的機(jī)會(huì)，有能力也有愿意加大投入。

?億滋國(guó)際（MDLZ.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比2.0%），執(zhí)行力與本土化推動(dòng)中國(guó)連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司一季度收入同比增長(zhǎng)3%，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)8%，其中中國(guó)市場(chǎng)增速為中個(gè)位數(shù)，為連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。中國(guó)市場(chǎng)在餅干和口香糖業(yè)務(wù)取得可喜成就，炫邁口香糖（Stride）繼續(xù)受到消費(fèi)者青睞。在中國(guó)投資的品牌太平洋餅干（Pacific）推出大米薄餅，為一季度貢獻(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超出預(yù)期形成全新趨勢(shì)。中國(guó)奧利奧（Oreo）收入增長(zhǎng)兩位數(shù)，得益于將國(guó)際品牌與中國(guó)文化關(guān)聯(lián)起來(lái)的營(yíng)銷手段的更新。

蘋(píng)果中國(guó)收入同比依然下滑但較四季度改善，iPad、可穿戴和服務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)；萬(wàn)事達(dá)中國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，尋求進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)但否認(rèn)與網(wǎng)聯(lián)合作報(bào)道；A.O.史密斯中國(guó)收入同比大幅下滑（5月2日）

?蘋(píng)果（AAPL.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比18.3%），一季度中國(guó)區(qū)收入同比下滑22%，但較四季度改善；降價(jià)、以舊換新和分期等措施效果積極；iPad、可穿戴和服務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。一季度公司整體收入580億美元，海外收入61%，其中大中華區(qū)貢獻(xiàn)17.6%。公司一季度整體收入同比下滑5%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)有增長(zhǎng)，但新興市場(chǎng)下滑，特別是大中華市場(chǎng)同比下跌22%，主要大區(qū)域中表現(xiàn)最差。但公司表示對(duì)新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)仍持積極態(tài)度，大中華區(qū)的收入增長(zhǎng)同比好于去年四季度，同時(shí)表示中國(guó)區(qū)客戶對(duì)于降價(jià)、以舊換新、分期付款（中國(guó)區(qū)所有市場(chǎng)中表現(xiàn)最好）等措施反應(yīng)非常正面。此外，公司提到4月的增值稅下調(diào)對(duì)銷售起到了積極效果，以及對(duì)中美貿(mào)易談判的積極進(jìn)展。不過(guò)AppStore依然受到中國(guó)監(jiān)管審批放緩和游戲app的影響，但近期有所改善。整體而言，公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)依然充滿信心。

不同業(yè)務(wù)方面，iPad、可穿戴和服務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。一季度各類硬件產(chǎn)品的實(shí)際安裝用戶數(shù)在主要市場(chǎng)均創(chuàng)新高。iPhone一季度收入為311億美元。iPad一季度銷售為6年以來(lái)最強(qiáng)，收入49億美元，同比增速高達(dá)22%，在大中華區(qū)的銷售重回增長(zhǎng)。Apple Pay交易量同比翻番，預(yù)計(jì)2019年超過(guò)100億筆交易，已經(jīng)在30個(gè)市場(chǎng)開(kāi)通，預(yù)計(jì)年底達(dá)到40個(gè)市場(chǎng)，如上海的地鐵系統(tǒng)。服務(wù)訂閱用戶數(shù)在3月底達(dá)到3.9億，一季度增加3000萬(wàn)用戶。

?萬(wàn)事達(dá)卡（MA.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比14.0%），中國(guó)業(yè)務(wù)繼續(xù)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；否認(rèn)與網(wǎng)聯(lián)合作報(bào)道。公司一季度收入同比增長(zhǎng)13%。中國(guó)業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)事達(dá)卡成為花旗銀行中國(guó)B2B虛擬信用卡發(fā)行的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)，初始主要是面向中國(guó)線上旅行社向境外酒店、酒店預(yù)定平臺(tái)及航空公司付款，與此同時(shí)也為客戶在跨門戶支付中提供更高的透明度和安全性。公司否認(rèn)與網(wǎng)聯(lián)清算（Nets Union Clearing Corporation）組建合資公司進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)的新聞報(bào)道，并表示目前仍在尋找合適的方式及時(shí)間點(diǎn)以必要的許可證進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，該過(guò)程預(yù)計(jì)可能需要一定時(shí)間。公司對(duì)亞太區(qū)域市場(chǎng)仍保持樂(lè)觀預(yù)期，基于更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策環(huán)境和勞動(dòng)力市場(chǎng)。

?A.O.史密斯（AOS.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比32.6%），受需求放緩和去年補(bǔ)庫(kù)影響，中國(guó)收入同比大幅下滑，預(yù)計(jì)全年下滑6~8%。公司一季度整體收入下滑5%，北美地區(qū)依然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。中國(guó)市場(chǎng)方面，本幣計(jì)價(jià)銷售下降18％，符合公司預(yù)期，主要是由于2018年年一季度渠道庫(kù)存的累積，但今年一季度并未出現(xiàn)。收入的下降抵消了廣告費(fèi)用下降的好處，使得利潤(rùn)大幅下滑66%，公司預(yù)計(jì)二季度中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)將有所改善。水處理仍然是中國(guó)市場(chǎng)一個(gè)亮點(diǎn)，一季度增長(zhǎng)30％，同比增長(zhǎng)8％。新產(chǎn)品方面，公司正在為組合式熱水器（combi-boilers）和空氣凈化器孵化新產(chǎn)品。往前看，公司預(yù)計(jì)，受到相對(duì)較強(qiáng)的季節(jié)性、假期銷售和新產(chǎn)品發(fā)布，以及低廣告費(fèi)用和員工人數(shù)減少（銷售管理費(fèi)用預(yù)計(jì)減少中-個(gè)位數(shù)）帶來(lái)的成本效益等因素影響，公司預(yù)計(jì)下半年會(huì)整體好于上半年。不過(guò)，管理層也表示中國(guó)的宏觀基本面仍維持相對(duì)弱勢(shì)、且消費(fèi)需求基本持平，因此預(yù)計(jì)2019年全年中國(guó)區(qū)銷售下降6％至8％，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍在。

飛利浦對(duì)中國(guó)醫(yī)療保健與個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)展望樂(lè)觀、調(diào)低貿(mào)易戰(zhàn)影響預(yù)測(cè)；三星顯示器和存儲(chǔ)器收入大幅下滑，但看好中國(guó)手機(jī)廠商高密度存儲(chǔ)器和OLED柔性屏需求（4月30日）

?飛利浦（PHIA.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比12.8%），中國(guó)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)醫(yī)療保健與個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)展望樂(lè)觀，調(diào)低貿(mào)易戰(zhàn)影響預(yù)測(cè)。一季度公司整體收入增長(zhǎng)2%，主要得益于中國(guó)市場(chǎng)雙位數(shù)增長(zhǎng)的推動(dòng)，延續(xù)去年四季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司預(yù)計(jì)2019年中國(guó)醫(yī)療保健市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)中-高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益于政府政策推動(dòng)擴(kuò)大現(xiàn)有一二線醫(yī)院的準(zhǔn)入、以及醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域私人投資的增加。此外，管理層表示在一季度末看到了中國(guó)消費(fèi)者信心初步復(fù)蘇的跡象，預(yù)計(jì)個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)今年仍將保持高增長(zhǎng)，母嬰護(hù)理和家用電器將推出新產(chǎn)品。有關(guān)中美貿(mào)易摩擦，公司表示基于目前所施加的關(guān)稅，已經(jīng)采取了如供貨商調(diào)整、供應(yīng)鏈重配、以及選擇性的定價(jià)調(diào)整，公司預(yù)計(jì)2019年預(yù)計(jì)造成4500萬(wàn)歐元損失，低于此前在2018年四季度電話會(huì)議上估計(jì)的5500萬(wàn)歐元。公司表示關(guān)稅的負(fù)面影響更多將更多集中在上半年。

?三星（005930.KR，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比17.2%），顯示器和存儲(chǔ)器收入大幅下滑；看好中國(guó)手機(jī)廠商高密度存儲(chǔ)器和OLED柔性屏需求。一季度公司整體同比大幅下滑14%，主要是受到存儲(chǔ)器和顯示器疲弱需求與價(jià)格的拖累。存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)一季度大幅下滑34%，顯示器收入也同比下滑17%；相比之下，消費(fèi)電子還實(shí)現(xiàn)了3%的增長(zhǎng)（得益于高端產(chǎn)品如QLEDTVs），三星收購(gòu)的汽車電子公司哈曼（Harman）表現(xiàn)強(qiáng)勁，增長(zhǎng)13%。

有關(guān)三星在中國(guó)市場(chǎng)的情況，1）存儲(chǔ)業(yè)務(wù)方面，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于高密度存儲(chǔ)需求（DRAM）一定程度上抵消了SET和NAND需求下滑的影響。公司認(rèn)為中國(guó)手機(jī)廠商新推出機(jī)型對(duì)于高密度存儲(chǔ)的需求將是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，將重點(diǎn)推動(dòng)高端的差異化產(chǎn)品LPDDR4X。2）晶圓代工業(yè)務(wù)方面，公司一季度收入環(huán)比持平，主要是受到中國(guó)智能手機(jī)需求弱季節(jié)性的拖累，不過(guò)公司表示在5G和物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)大規(guī)模量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始EUV7納米出貨，完成5納米開(kāi)發(fā)、并在下半年開(kāi)始4納米發(fā)開(kāi)程序。3）另外，公司表示二季度將在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓5G芯片解決方案的新客戶，并爭(zhēng)取盡早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。4）顯示器業(yè)務(wù)方面，一季度中國(guó)市場(chǎng)10.5代面板的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致價(jià)格下滑，公司的大顯示器業(yè)務(wù)一季度出現(xiàn)虧損。手機(jī)柔性O(shè)LED面板銷售同樣大幅放緩，雖然公司下半年銷售將有所回暖，但價(jià)格仍將面臨LTPS LCD的壓力。公司表示正在增加對(duì)中國(guó)手機(jī)生產(chǎn)商柔性OLED面板的供貨。

戴姆勒與吉利合資smart電動(dòng)車和約車服務(wù)；固特異預(yù)計(jì)中國(guó)收入上半年仍同比下滑；法液空中國(guó)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁；高露潔仍面臨艱難轉(zhuǎn)型（4月28日）

?戴姆勒（DAI.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為11.5%），中國(guó)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)墊底，與吉利合資打造smart電動(dòng)車和高端網(wǎng)約車服務(wù)。全球需求疲弱的態(tài)勢(shì)依舊延續(xù)到一季度，中國(guó)市場(chǎng)需求更是大幅收縮，一季度中國(guó)區(qū)收入同比下滑15%，在全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)墊底。從不同車型看，梅賽德斯奔馳轎車一季度銷量同比下滑3%至17.3萬(wàn)輛，值得一提的是國(guó)產(chǎn)車份額有所提升，達(dá)14.5萬(wàn)輛。梅賽德斯廂式車銷量同比下滑6%至6100輛。往前看，公司預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)汽車的銷量將小幅下滑。公司3月底與吉利成立合資公司（50:50），致力于將smart打造成高端電動(dòng)智能汽車品牌，預(yù)計(jì)于2022年開(kāi)始在全球范圍內(nèi)銷售。同時(shí)公司還將與吉利在杭州成立約車服務(wù)的合資公司，在部分城市提供不僅限于奔馳車的高端網(wǎng)約車服務(wù)。隨著中美貿(mào)易談判持續(xù)取得進(jìn)展，公司認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)的可能性已經(jīng)明顯減小，但美國(guó)威脅對(duì)包括歐洲在內(nèi)的其他國(guó)家和地區(qū)征收汽車進(jìn)口關(guān)稅依舊是潛在風(fēng)險(xiǎn)。

?固特異（GT.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.0%），公司預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)收入至少在上半年仍將同比下滑，但前景展望積極。一季度亞太區(qū)銷量下跌8.7%、凈收入下滑12.3%，主要原因是中國(guó)汽車產(chǎn)量的下滑以及更高的原材料成本（包括中國(guó)更為嚴(yán)格的環(huán)保政策導(dǎo)致的成本增加）。由于可比基數(shù)較高，公司預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)收入至少在上半年仍將同比下滑。不過(guò)管理層也表示，由于政府的刺激政策，一季度一些指標(biāo)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，卡車的銷售隨著建筑和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的增加也有所改善。盡管新車銷量連續(xù)九個(gè)月收縮，但下降速度已經(jīng)減緩。此外，公司表示在美國(guó)銷售的幾乎都在美國(guó)生產(chǎn)，因此中美施加關(guān)稅的影響不大。

?法國(guó)液化空氣（AI，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比4.5%）。亞太地區(qū)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，一季度收入增長(zhǎng)13.2%，得益于中國(guó)市場(chǎng)春節(jié)后的強(qiáng)勁開(kāi)工，特別是工業(yè)經(jīng)銷（Industrial Merchant，增長(zhǎng)超過(guò)15%）和電子氣（Electronics，17.7%）領(lǐng)域，大型工業(yè)（Large Industry）也明顯增長(zhǎng)。此外，先進(jìn)材料（Advanced Materials）及載氣（Carrier Gases）收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益來(lái)自韓國(guó)、臺(tái)灣和日本對(duì)先進(jìn)材料的強(qiáng)勁需求以及中國(guó)和新加坡對(duì)載體氣體需求量的增加。物流成本降低貢獻(xiàn)約50%效率提升，其中中國(guó)鋼瓶氦損失降低以及加速推出的遠(yuǎn)程運(yùn)營(yíng)中心（智能創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)中心，Smart Innovative Operations，SIO）幫助實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)優(yōu)化。此外，公司在一季度在中國(guó)為電子氣客戶投資了超純制氮裝置。

?高露潔（CL.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比1.6%）。公司在中國(guó)面臨艱難轉(zhuǎn)型和重新定位，去庫(kù)存繼續(xù)。一季度亞太地區(qū)凈收入下降8%，主要受外匯（-5.5%）和銷售量（-2.5%）、以及持平售價(jià)的影響。公司在中國(guó)的業(yè)績(jī)依然不盡人意，主要是由于口腔護(hù)理類市場(chǎng)正在迅速升級(jí)并轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上電商市場(chǎng)，因此面臨產(chǎn)品體系艱難的重新定位。不過(guò)，管理層對(duì)于下半年業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)好依然抱有信心。目前中國(guó)市場(chǎng)的去庫(kù)存仍在繼續(xù)。

英特爾預(yù)計(jì)中國(guó)需求疲弱延續(xù)至二季度，大幅下調(diào)指引；AWS增長(zhǎng)強(qiáng)勁；福特中國(guó)虧損減少，但收入下滑，未來(lái)布局多功能車；客單價(jià)推動(dòng)星巴克中國(guó)增長(zhǎng)，繼續(xù)推進(jìn)新開(kāi)店、專星送和線上支付計(jì)劃；阿斯利康中國(guó)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁（4月27日））

?英特爾（INTC，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比25.9%），中國(guó)需求明顯降速，庫(kù)存和產(chǎn)能消化或延續(xù)至二季度，大幅下調(diào)指引。公司一季度整體收入同比持平，數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)下滑5%，PC相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)4%。一季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的庫(kù)存與產(chǎn)能消化過(guò)程比公司此前預(yù)期更為顯著，而且受宏觀環(huán)境影響，一季度中國(guó)IT行業(yè)的投資支出趨向謹(jǐn)慎。公司表示觀察到中國(guó)需求的明顯降速，特別是在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。企業(yè)和通訊端都出現(xiàn)明顯的庫(kù)存調(diào)整，云服務(wù)提供商業(yè)也出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能消化情形，主要是由于去年提前透支了大量需求（去年三季度接近翻倍的增長(zhǎng)）。公司來(lái)自企業(yè)與政府部門（Enterprise & Government）收入同比下滑21%，通訊服務(wù)提供商（Communication Services Provider）收入同比下滑4%。受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司預(yù)計(jì)通訊服務(wù)提供商需求將在下半年小幅改善。從節(jié)奏上看，F(xiàn)PGA需求或較早回暖，而D-Xeon需求或在今年晚些時(shí)候甚至明年才出現(xiàn)改善。

由于公司預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的疲弱需求及庫(kù)存與產(chǎn)能的消化（特別是在云業(yè)務(wù)方面）仍將持續(xù)至二季度，因此大幅下調(diào)了二季度和2019年的收入和盈利指引，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)大跌近9%。整體來(lái)看，公司預(yù)計(jì)2019年數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比將有單個(gè)位數(shù)下滑，其中DCG部門將有中單位數(shù)下滑，主要受去年高基數(shù)、中國(guó)需求疲弱和庫(kù)存及產(chǎn)能消化的影響。

?亞馬遜（AMZN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為2.7%），AWS業(yè)務(wù)員增長(zhǎng)強(qiáng)勁，在香港建立新的區(qū)域數(shù)據(jù)中心。一季度公司凈銷售額同比上升17%，主要來(lái)源于效率提升和成本降低。AWS云服務(wù)收入增長(zhǎng)41%，好于市場(chǎng)預(yù)期，依然是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司認(rèn)為在中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，AWS在中國(guó)香港建立新的區(qū)域性數(shù)據(jù)中心，成為亞洲第八個(gè)（含北京）和全球第21 個(gè)AWS 區(qū)域，這也使得亞馬遜在中國(guó)業(yè)務(wù)布局覆蓋已經(jīng)達(dá)到19個(gè)城市。

?福特汽車（F.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為4.1%）。成本管控和匯率因素使得中國(guó)市場(chǎng)虧損減少，但收入大降，未來(lái)重點(diǎn)布局多功能車。一季度公司收入同比下滑4.0%，在中國(guó)市場(chǎng)虧損（EBIT）較去年同期減少，快于市場(chǎng)預(yù)期，但其他多個(gè)指標(biāo)依然下滑，收入大降31%，市場(chǎng)占有率降至2.1%（2018年一季度為3.1%）。中國(guó)市場(chǎng)虧損減少主要得益于業(yè)務(wù)整合帶來(lái)的成本降低以及正向匯率效應(yīng)，但部分被銷量疲弱所抵消。在整體產(chǎn)業(yè)定價(jià)下行的背景下，公司在中國(guó)的定價(jià)維持平穩(wěn)。不過(guò)，在華合資企業(yè)業(yè)績(jī)明顯下滑，一季度來(lái)自中國(guó)合資廠商持股貢獻(xiàn)的收入轉(zhuǎn)為凈虧損4100萬(wàn)美元，主要受銷量下降影響。往前看，考慮到市場(chǎng)的分散化和福特僅2%的市場(chǎng)份額，管理層認(rèn)為在中國(guó)市場(chǎng)仍有很多工作要做。公司目前的工作主要在穩(wěn)定銷量上，積極的一面是經(jīng)銷商的盈利情況和庫(kù)存都在改善。管理層相信中國(guó)是一個(gè)成長(zhǎng)性市場(chǎng)，其30-30戰(zhàn)略（未來(lái)三年內(nèi)將發(fā)布30款新車）將重點(diǎn)布局多功能車市場(chǎng)，以獲得持續(xù)性利益。

?星巴克（SBUX.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比13.8%），中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)3%主要來(lái)自客單價(jià)提升；計(jì)劃每年新開(kāi)店600家，專星送拓展至50個(gè)城市，并推進(jìn)線上訂單和移動(dòng)支付。一季度（第二財(cái)季）全球可比店面銷售增長(zhǎng)3％，主要受美國(guó)（+4％）和中國(guó)市場(chǎng)（+3％，vs.上個(gè)季度1%）推動(dòng)。全球新增門店數(shù)319家，同比增長(zhǎng)7％，使得全球門店增至30184家。中國(guó)市場(chǎng)新增門店數(shù)增長(zhǎng)17％，客單價(jià)增長(zhǎng)4％，過(guò)去12個(gè)月共計(jì)新增553家門店。星巴克將繼續(xù)保持在中國(guó)每年新增600家門店的目標(biāo)，預(yù)計(jì)在2020財(cái)年達(dá)到6,000家門店。與阿里巴巴合作的專星送已推廣至35個(gè)城市的2,100多門店，目前平均遞送時(shí)間為20分鐘，公司計(jì)劃在2019財(cái)年末將其擴(kuò)展至中國(guó)50個(gè)城市的3,000家門店中。星享卡計(jì)劃（Reward Program）推出4個(gè)月實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)（星享卡會(huì)員貢獻(xiàn)超過(guò)一半店面購(gòu)買量），90天活動(dòng)用戶增加1百萬(wàn)人至830萬(wàn)人，星巴克計(jì)劃在此基礎(chǔ)上于2019財(cái)年推進(jìn)線上訂單/移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。

?阿斯利康（AZN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為16.6%，公司主要研發(fā)、制造及銷售用于治療消化、心血管、腫瘤、中樞神經(jīng)、呼吸系統(tǒng)疾病以及用于麻醉的藥物）。中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，公司對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和新藥審批持積極看法。公司一季度產(chǎn)品銷售同比上漲14%，收入增長(zhǎng)11%，開(kāi)局強(qiáng)勁。中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，一季度同比28%，進(jìn)一步加速，其中腫瘤及呼吸道相關(guān)藥物銷售分別增長(zhǎng)43%和25%。主要產(chǎn)品方面，肺癌治療藥品中泰瑞沙（Tagrisso）在包括中國(guó)的新興市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)94%，得益于2019年1月該藥物被納入國(guó)家醫(yī)保目錄中。奧拉帕尼（Lynparza）獲中國(guó)藥監(jiān)局批準(zhǔn)作為卵巢癌的二級(jí)維持治療方案進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并成為中國(guó)第一種獲批的PARP抑制劑藥品。心血管藥品中，瑞舒伐他?。–restor）在華銷售下降6%，原因在于其未能進(jìn)入中國(guó)“4+7”試點(diǎn)方案。公司預(yù)期未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)仍將有持續(xù)的增長(zhǎng)，不過(guò)增速可能因其他競(jìng)爭(zhēng)者影響而減緩。除此之外，管理層認(rèn)為中國(guó)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)愈發(fā)重視，且對(duì)于中國(guó)加快審批新藥等政策持積極觀點(diǎn)。

?WPP集團(tuán)（WPP.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為1.6%，WPP集團(tuán)業(yè)務(wù)包括廣告、媒體投資管理、咨詢、公共關(guān)系等）。中國(guó)市場(chǎng)加速增長(zhǎng)。一季度公司收入同比增長(zhǎng)0.9%，受到新興市場(chǎng)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，大陸地區(qū)收入同比增長(zhǎng)6.6%，較2018年2.6%明顯加速。在新業(yè)務(wù)方面，在中國(guó)與華為、小紅書(shū)、康師傅飲料、長(zhǎng)隆涉及金額達(dá)6.08美元。考慮到其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及良好客戶關(guān)系，公司仍對(duì)中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的增長(zhǎng)持積極觀點(diǎn)。

中國(guó)和汽車需求疲弱拖累3M與博格華納收入；拜耳拜瑞妥中國(guó)銷售翻倍，但成本和定價(jià)壓力增加；Visa和家樂(lè)福中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不佳（4月26日）

?3M（MMM.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為10.6%）。中國(guó)特別是汽車市場(chǎng)需求疲弱拖累收入下滑，開(kāi)局不利。一季度公司開(kāi)局不利，銷售收入同比下降5.0%，導(dǎo)致隔夜股價(jià)大跌13%，中國(guó)市場(chǎng)、汽車（-9%，也主要受中國(guó)市場(chǎng)影響）以及電子終端產(chǎn)品的疲弱是主要拖累，均有中個(gè)位數(shù)的下降。中國(guó)/香港地區(qū)的銷售下降4.3%，較去年同期11%的增長(zhǎng)大幅放緩，在全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)僅強(qiáng)于日本（-7%）。管理層強(qiáng)調(diào)，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)階段情況進(jìn)行調(diào)整，如進(jìn)行有目的性的重組，調(diào)整成本等。公司預(yù)期未來(lái)全球特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)改善。

?博格華納（BWA.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比16.6%，公司供應(yīng)工程系統(tǒng)和部件，主要面向汽車動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)應(yīng)用），中國(guó)收入下滑近20%，不認(rèn)為短期內(nèi)能完全修復(fù)。公司中國(guó)一季度收入同比下滑近20%，輕型車零部件產(chǎn)量同比下滑15%左右，因客戶在需求低迷背景下削減存貨所致。公司認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)2019年的疲態(tài)仍或延續(xù)，但即便如此，公司預(yù)計(jì)依然能夠完成全年盈利和現(xiàn)金流目標(biāo)。從不同業(yè)務(wù)部門看，發(fā)動(dòng)機(jī)部門整體收入同比下滑1.8%，歐洲和中國(guó)的疲弱表現(xiàn)抵消了北美的強(qiáng)勁表現(xiàn)。受公司在中國(guó)新推出項(xiàng)目銷量較低的拖累，動(dòng)力傳動(dòng)收入整體同比下滑5.6%。此外，公司混合動(dòng)力車和電動(dòng)車零部件庫(kù)存積壓較多，但并未發(fā)現(xiàn)客戶群出現(xiàn)變化。盡管中國(guó)大力推進(jìn)新能源車項(xiàng)目，公司的電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)推出節(jié)奏并未改變。往前看，公司預(yù)計(jì)中國(guó)新推出的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品二季度銷量將有所增長(zhǎng)，但并不認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)短期內(nèi)能夠完全修復(fù)。

?自由港邁克默倫（FCX.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為4.6%）。一季度利潤(rùn)大降，對(duì)銅和中國(guó)仍持正面看法。一季度公司銷售收入同比大幅下滑22%，拖累股價(jià)大跌10%。公司預(yù)計(jì)銅銷量會(huì)明顯下降，但對(duì)基本面依然持樂(lè)觀看法。管理層認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)刺激，基礎(chǔ)設(shè)施投資、以及一帶一路都可能將起到一定效果。

?拜耳（BAYN.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比7.2%）。明星產(chǎn)品拜瑞妥中國(guó)銷售翻番，但可能面臨原材料和價(jià)值定價(jià)的壓力；2022年中國(guó)區(qū)銷售目標(biāo)30億。一季度公司銷售收入同比大增42.4%，開(kāi)局強(qiáng)勁。藥品銷售額增長(zhǎng)5.3％（匯率調(diào)整后），明星產(chǎn)品拜瑞妥增長(zhǎng)24％（Xarelto，中國(guó)銷量同比+100％）和阿柏西普（Eylea，眼內(nèi)注射溶液）增長(zhǎng)15%，同時(shí)需求推動(dòng)癌癥藥物索拉非尼（Nexavar，多激酶抑制劑）和瑞戈非尼（Stivarga，口服多激酶抑制劑）在中國(guó)的銷量增長(zhǎng)。另外，醫(yī)保報(bào)銷流程加快也有助于銷量的增長(zhǎng)。由于中國(guó)政府環(huán)保政策，公司未來(lái)原材料成本或?qū)⒚媾R壓力，但管理成認(rèn)為考慮到目前中國(guó)市場(chǎng)仿制藥的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)行業(yè)整體未必是壞事。向前看，政府推行的價(jià)值定價(jià)模式將可能帶來(lái)一定壓力，但公司將努力到2022年實(shí)現(xiàn)中國(guó)區(qū)30億銷售額。

?Visa（V.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比11.4%），中國(guó)聯(lián)名卡業(yè)務(wù)依然拖累；公司繼續(xù)拓展市場(chǎng)如與家樂(lè)福合作聯(lián)名卡。公司一季度收入同比增長(zhǎng)8%，符合預(yù)期，但Visa卡支付金額（paymentvolume）在不考慮匯率變動(dòng)下僅增長(zhǎng)8%，有所放緩，主要受到英國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱、中國(guó)聯(lián)名卡消費(fèi)流失、以及復(fù)活節(jié)假期時(shí)間錯(cuò)位等因素影響。如果剔除這些負(fù)面影響，同比增速可達(dá)10%。公司對(duì)Earthport的收購(gòu)處于最后的監(jiān)管審批階段，管理層預(yù)計(jì)有望二季度完成收購(gòu)。在中國(guó)市場(chǎng)，公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，包括近期與家樂(lè)福的聯(lián)名卡等，但增長(zhǎng)依然持續(xù)受到聯(lián)名卡。

?家樂(lè)福（CA.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比4.7%）。集團(tuán)一季度整體收入增長(zhǎng)2.7%，一季度中國(guó)銷售收入同比下降4.4％，雖然略好于2018年（受益轉(zhuǎn)型舉措及線上業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)），但依然慢于集團(tuán)整體和其他區(qū)域市場(chǎng)，公司認(rèn)為在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，仍然面臨壓力。業(yè)務(wù)方面，第二家智慧門店（LeMarché）在深圳開(kāi)業(yè)，同時(shí)由國(guó)美負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的家電專區(qū)合將會(huì)拓展至140家門店。往前看，家樂(lè)福將重新整合銷售分區(qū)，繼續(xù)積極精簡(jiǎn)其商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。

SAP與微軟云業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；特斯拉預(yù)計(jì)上海工廠年底1~2千Model 3周產(chǎn)量；沃爾沃工程機(jī)械銷售大增，但卡特彼勒弱于行業(yè)；波音中國(guó)收入驟降，德儀也表現(xiàn)疲弱；諾華在華新藥物獲得成功；人頭馬繼續(xù)看好中國(guó)業(yè)務(wù)（4月25日）

?思愛(ài)普（SAP.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.3%），在中國(guó)和日本的推動(dòng)下，一季度亞太云業(yè)務(wù)收入大增55%。公司一季度云業(yè)務(wù)收入首度超過(guò)15億歐元，同比大增45%，其中亞太區(qū)在中國(guó)和日本的大幅拉動(dòng)下同比增長(zhǎng)55%一季度公司亞太地區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，云和軟件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16%；其中云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)55%，得益于中國(guó)和日本的拉動(dòng)。此外，中國(guó)、日本和韓國(guó)的軟件許可業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)收入67至70億歐元，2023年云收入實(shí)現(xiàn)三倍當(dāng)前的規(guī)模。

?微軟（MSFT.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為10.3%）。一季度公司整體收入同比增長(zhǎng)14%，Azure云計(jì)算業(yè)務(wù)更是同比大增75%，是增長(zhǎng)最快的部門。

?特斯拉（TSLA，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比8%），公司預(yù)計(jì)2019年有望生產(chǎn)50萬(wàn)輛汽車；預(yù)計(jì)上海超級(jí)工廠有望在年末實(shí)現(xiàn)1000~2000 Model 3周產(chǎn)量目標(biāo)。公司一季度開(kāi)始在海外市場(chǎng)生產(chǎn)并交付Model3。為滿足國(guó)際市場(chǎng)需求，公司前半季度著重生產(chǎn)歐洲和中國(guó)訂單，后半季度生產(chǎn)美國(guó)訂單，但這一策略導(dǎo)致大量訂單交付堆積在季末，約有50%的訂單在最后10天交付，甚至出現(xiàn)延遲交付，一定程度上影響了一季度凈利潤(rùn)。未來(lái)公司將平衡不同區(qū)域的訂單生產(chǎn)與交付，來(lái)提升經(jīng)營(yíng)和成本管理效率，改善客戶體驗(yàn)。

公司在過(guò)去幾年內(nèi)一直致力于發(fā)展一個(gè)成本管理有效、且能很快復(fù)制到不同區(qū)域和車型上的平臺(tái)。Model3是平臺(tái)建設(shè)的第一步，而上海超級(jí)工廠將第一個(gè)受益于平臺(tái)建設(shè)。目前，公司在中國(guó)的第二代Model3生產(chǎn)線與加州Fremont和內(nèi)華達(dá)州的超級(jí)工廠相比，至少可以節(jié)省50%的成本。一季度整體Capex為2.8億美元，其中包括上海超級(jí)工廠的早期投入。上海超級(jí)工廠將基本依靠地方債融資，目前公司已經(jīng)取得了5.2億美元的銀行貸款。

往前看，在上海超級(jí)工廠能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)的前提下，公司今年有望生產(chǎn)50萬(wàn)輛汽車。對(duì)于Model 3而言，管理層預(yù)計(jì)上海超級(jí)工廠有望在今年末實(shí)現(xiàn)1000~2000周產(chǎn)量的目標(biāo)。公司預(yù)計(jì)2019年全年Capex為20~25億美元，能夠保證上海超級(jí)工廠、ModelY與電動(dòng)貨卡特斯拉Semi生產(chǎn)線、超級(jí)充電站及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目的建設(shè)。

?沃爾沃（VOLV.US，2018年公司中國(guó)地區(qū)收入占比6.8%），中國(guó)市場(chǎng)工程機(jī)械銷售大增23%，明顯好于預(yù)期；重卡銷售持平。一季度公司凈收入實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)。建筑工程機(jī)械設(shè)備的需求明顯好于此前預(yù)期，特別是中國(guó)市場(chǎng)，一季度銷量同比大增23%，新增訂單增加8%（主要是山東臨工產(chǎn)品的需求驅(qū)動(dòng)）。同時(shí)，一季度建筑設(shè)備技術(shù)研發(fā)成果喜人，20噸挖掘機(jī)推出良好競(jìng)品。公司重卡在一季度銷售基本平穩(wěn)，同比增長(zhǎng)1%，而中型卡車同比下滑20%，表明需求繼續(xù)轉(zhuǎn)向重型的趨勢(shì)。往前看，公司預(yù)計(jì)2019年全年在中國(guó)的工程機(jī)械銷銷量同比增加0~10%，重卡全年銷售預(yù)測(cè)為97萬(wàn)輛。

?卡特彼勒（CAT.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比5.1%），公司在中國(guó)市場(chǎng)銷售弱于行業(yè)，市場(chǎng)份額下降。一季度公司整體收入增長(zhǎng)5%，中國(guó)市場(chǎng)銷售持平，符合公司預(yù)期。公司表示，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)需求明顯好于預(yù)期，而且春季一般都是銷售旺季，但公司自身的銷售卻基本持平，因此丟失了一些市場(chǎng)份額，主要是由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格壓力。往前看，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)與經(jīng)銷商的合作、發(fā)布新車型，努力贏回市場(chǎng)份額，管理層預(yù)計(jì)今年在中國(guó)市場(chǎng)的工程機(jī)械銷售將與去年持平。

?波音（BA.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為13.2%），交貨量下降拖累一季度收入下滑，中國(guó)收入同步驟降25%；貿(mào)易摩擦帶來(lái)負(fù)面影響。一季度公司收入同比下降2.1%，主要源于737 MAX機(jī)型事故導(dǎo)致的低交貨量，但被國(guó)防服務(wù)收入的上升部分抵消。從不同的部門來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)商用飛機(jī)收入下降8.7%，其中歐洲和中國(guó)的訂單收入大幅下降，分別下降48.1%和24.5%。另外，由于公司生產(chǎn)中的特定飛機(jī)零件位于中美貿(mào)易戰(zhàn)的征稅名單中，公司未來(lái)的收入和成本可能會(huì)受到潛在的較大影響。

?德州儀器（TXN.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比43.1%），一季度需求依然疲弱；收入下滑、經(jīng)銷商庫(kù)存增加。整體來(lái)看，公司自去年下半年開(kāi)始的需求疲弱狀況延續(xù)至一季度，僅通信設(shè)備業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好。一季度公司收入同比下滑5%，嵌入式處理器收入下滑14%，模擬設(shè)備收入下滑5%。從訂單需求來(lái)看，中國(guó)與其他市場(chǎng)基本一致，另外中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)銷商庫(kù)存天數(shù)小幅增加至4.5周。公司提示貿(mào)易政策可能是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

?iRobot（IRBT.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為3.2%，主要生產(chǎn)掃地機(jī)器人）。一季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)源于新產(chǎn)品發(fā)布，未來(lái)計(jì)劃將一部分產(chǎn)能移出中國(guó)。一季度公司收入同比增長(zhǎng)9%，好于預(yù)期，主要受益于公司2018年末發(fā)布的新產(chǎn)品Roomba i7/i7+在美國(guó)，日本，中國(guó)，等地受到的消費(fèi)者歡迎，使得全球市場(chǎng)需求大幅增加，銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，公司將在第二季度發(fā)布兩款新品，這將持續(xù)驅(qū)動(dòng)第二季度達(dá)到接近20%的增長(zhǎng)?，F(xiàn)階段公司的生產(chǎn)主要集中于中國(guó)，未來(lái)公司將謀求建立更為靈活的長(zhǎng)期供應(yīng)鏈，將一部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移出中國(guó)。

?諾華（NOVN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為1.4%），新藥發(fā)布推動(dòng)一季度收入增長(zhǎng)，中國(guó)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司預(yù)期2019年下半年會(huì)有更好表現(xiàn)。一季度公司收入同比上升7%，主要來(lái)源于新藥品的推出，例如Cosentyx（+41%）、Entresto（+85%）和Oncology（+9%）。中國(guó)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)為兩位數(shù)，表現(xiàn)強(qiáng)勁，為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。從不同的產(chǎn)品看，Cosentyx（治療銀屑病）在三月獲得了中國(guó)藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，并預(yù)計(jì)于2019年下半年正式進(jìn)入市場(chǎng)，這或?qū)⒊掷m(xù)驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)的增長(zhǎng)。公司特別提到了治療心衰的Entresto是1999年以來(lái)在中國(guó)最獲成功的藥物。同時(shí)，公司對(duì)于中國(guó)藥監(jiān)局及其允許國(guó)外研究在中國(guó)國(guó)內(nèi)開(kāi)展研究，更快的通過(guò)藥品批準(zhǔn)等政策持積極態(tài)度。除此之外，公司在中國(guó)市場(chǎng)中可能面臨競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)的價(jià)格壓力，然而管理層表示，公司將更多關(guān)注銷售量的變化和藥品的創(chuàng)新。

?人頭馬（RCO.US，2018年公司中國(guó)地區(qū)收入占比6.3%），中國(guó)市場(chǎng)銷售雙位數(shù)增長(zhǎng)，是全球主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司一季度收入增長(zhǎng)穩(wěn)?。?.8%），中國(guó)市場(chǎng)尤為強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的快速增長(zhǎng)。春節(jié)期間的強(qiáng)勁銷售（多品質(zhì)干邑Cognac售罄，增速達(dá)雙位數(shù)）。同時(shí)，直銷渠道增速大幅快于傳統(tǒng)的經(jīng)銷商渠道，春節(jié)后的中間渠道庫(kù)存基本平衡。此外，管理層認(rèn)為君度（Cointreau）中國(guó)市場(chǎng)占比增長(zhǎng)強(qiáng)勁并有望在未來(lái)幾年趕上美國(guó)。往前看，管理層對(duì)于未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景依然非常樂(lè)觀，認(rèn)為能夠繼續(xù)保持雙位數(shù)的量?jī)r(jià)增長(zhǎng)。

可口可樂(lè)和寶潔一季度中國(guó)市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；奧的斯電梯訂單增加，但惠而浦銷量下滑（4月24日）

?可口可樂(lè)（KO，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.2%），春節(jié)銷售推動(dòng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司一季度內(nèi)生收入同比增長(zhǎng)6%，亞太地區(qū)增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。受春節(jié)期間銷售和推廣活動(dòng)的提振，中國(guó)區(qū)銷量增長(zhǎng)9%，而交易額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外，公司去年推出的淳茶舍產(chǎn)品也有不錯(cuò)表現(xiàn)，但管理層認(rèn)為在中國(guó)茶飲料市場(chǎng)依然有很長(zhǎng)的路要走。

?寶潔（PG.US，2018年公司中國(guó)地區(qū)收入占比8.4%），一季度中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯好于整體，公司對(duì)嬰兒護(hù)理產(chǎn)品增長(zhǎng)依然抱有信心。一季度公司內(nèi)生收入增長(zhǎng)同比5%，其中中國(guó)市場(chǎng)增速高達(dá)11%。公司在中國(guó)市場(chǎng)的嬰兒護(hù)理產(chǎn)品收入增速略有所放緩，但市場(chǎng)份額仍在擴(kuò)大。管理層認(rèn)為盡管出生率下滑，但中國(guó)獨(dú)生子家庭對(duì)更高端產(chǎn)品的追逐反而形成了新的購(gòu)買動(dòng)力，因此并不擔(dān)心中國(guó)嬰兒護(hù)理產(chǎn)品收入會(huì)持續(xù)走弱。另外從銷售渠道上，盡管公司在中國(guó)線上市場(chǎng)份額有所增加，但仍不及線下渠道，未來(lái)將進(jìn)一步拓展電商機(jī)會(huì)，努力縮小線上線下市場(chǎng)份額差距。

?聯(lián)合技術(shù)（UTX.US，2018年公司中國(guó)地區(qū)收入占比4.3%，全球多元化制造企業(yè)，主要為全球航空航天和建筑業(yè)提供高科技產(chǎn)品和服務(wù)），奧的斯電梯中國(guó)表現(xiàn)強(qiáng)勁，是公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力。一季度公司內(nèi)生收入增長(zhǎng)8%，亞洲區(qū)增長(zhǎng)4%，主要是得益于奧的斯電梯（Otis）強(qiáng)勁增長(zhǎng)（11%）。不考慮匯率變化因素，中國(guó)區(qū)奧的斯電梯新設(shè)備銷售實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)的增長(zhǎng)，新訂單價(jià)值由于價(jià)格提升增長(zhǎng)8%（價(jià)格連續(xù)5~6個(gè)季度持續(xù)抬升）。奧的斯團(tuán)隊(duì)完成了上海東方明珠塔的改造工程，同時(shí)還將為青島地鐵8號(hào)線提供超過(guò)180部的電梯業(yè)務(wù)。管理層認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的前景展望在不斷轉(zhuǎn)好，特別是奧的斯電梯業(yè)務(wù)。

?惠而浦（WHR.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.9%），需求疲弱與收購(gòu)品牌轉(zhuǎn)型導(dǎo)致拖累中國(guó)銷量大幅下滑。一季度亞太地區(qū)收入同比下滑17%，中國(guó)地區(qū)的疲弱需求抵消了印度市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。中國(guó)市場(chǎng)一季度銷量出現(xiàn)高單位數(shù)至低雙位數(shù)的同比下滑，一方面是由于行業(yè)整體需求顯著走弱，另一方面是品牌轉(zhuǎn)型投入增加的拖累（公司在中國(guó)收購(gòu)的合肥三洋品牌）。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)對(duì)于公司而言是重要的全球生產(chǎn)基地而非僅是一個(gè)本地市場(chǎng)（如四門冰箱），公司將繼續(xù)品牌和營(yíng)銷投入，以保證轉(zhuǎn)型成功。

好奇紙尿褲仍面臨價(jià)格戰(zhàn)壓力；女性護(hù)理用品增長(zhǎng)強(qiáng)勁（4月23日）

?金佰利（KMB.US，公司主要產(chǎn)品包括尿布、面巾紙、紙巾、成人尿布、手術(shù)服和一次性面膜），好奇紙尿褲中國(guó)區(qū)收入因價(jià)格戰(zhàn)壓力放緩；女性護(hù)理用品增長(zhǎng)強(qiáng)勁。一季度公司整體實(shí)現(xiàn)3%的內(nèi)生收入增長(zhǎng)，但公司在中國(guó)區(qū)的表現(xiàn)較差（銷量與售價(jià)均出現(xiàn)下滑），個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品收入同比出現(xiàn)高單位數(shù)的下滑（較去年四季度略有改善），主要由于好奇紙尿褲依然面臨國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者降價(jià)較大壓力。不過(guò)，好奇紙尿褲的高端產(chǎn)品銷量仍有增長(zhǎng)，得益于公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的努力（兩個(gè)高端產(chǎn)品的收入約占好中國(guó)奇紙尿褲總收入的一半以上）。

相比紙尿褲的疲弱表現(xiàn)，公司在中國(guó)市場(chǎng)的女性護(hù)理用品增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，收入依然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)，主要是受益創(chuàng)新和數(shù)字化營(yíng)銷的推動(dòng)。展望2019年，公司未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)不同層級(jí)和不同渠道的產(chǎn)品創(chuàng)新；維持全年2%的收入指引不變。

中國(guó)游客減少壓低雅高亞太區(qū)收入；PPG也受中國(guó)汽車產(chǎn)量下滑拖累，但對(duì)下半年需求復(fù)蘇持積極看法（4月20日）

?雅高（AC.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比1.6%），中國(guó)游客減少拖累亞太地區(qū)收入；關(guān)注中美貿(mào)易談判。一季度公司整體RevPAR同比增長(zhǎng)1.6%（經(jīng)濟(jì)型2.5%，奢侈型1%），但亞太地區(qū)大幅拖累，RevPAR同比下降0.6％（平均房?jī)r(jià)和入住率均下滑），公司解釋部分原于中國(guó)人出游減少和澳大利亞、東南亞地區(qū)部分國(guó)家選舉的影響。管理層表示近期中國(guó)基本面企穩(wěn)或有積極效果，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度亞太區(qū)和北美或有改善，同時(shí)關(guān)注貿(mào)易談判和英國(guó)退歐進(jìn)展（中國(guó)和英國(guó)貢獻(xiàn)公司5%和6~7%的業(yè)務(wù)）。

?PPG工業(yè)（PPG.US，2018年公司中國(guó)地區(qū)收入占比為3.5%，全球第一大涂料公司）。中國(guó)汽車產(chǎn)量下滑大幅拖累；管理層對(duì)下半年中國(guó)需求復(fù)蘇持積極看法，但關(guān)注供給側(cè)潛在沖擊。公司一季度工業(yè)涂料收入同比下滑6%，除了原材料與物流成本抬升的拖累外，汽車原廠漆銷量（AutomotiveOEM Coating）下滑高單位數(shù)，其中中國(guó)區(qū)銷量下滑最為顯著，高達(dá)中雙位數(shù)。一般性的工業(yè)涂料銷量下滑低單位數(shù)，同樣也是中國(guó)放緩最為明顯。往前看，管理層對(duì)于下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和需求好轉(zhuǎn)抱有信心，并認(rèn)為減稅（涂料16%至13%，汽車10%到9%）和降費(fèi)政策將起到積極效果，維持全年收入增長(zhǎng)3%-5%的指引。不過(guò)，管理層表示關(guān)注“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”和江蘇化工后政策趨嚴(yán)可能在未來(lái)兩個(gè)季度對(duì)供給帶來(lái)的沖擊。

美鋁下調(diào)全球鋁需求預(yù)測(cè)；斯倫貝謝認(rèn)為仍需加大中國(guó)投資；施耐德展望謹(jǐn)慎；消費(fèi)品企業(yè)在中國(guó)普遍增長(zhǎng)強(qiáng)勁，聯(lián)合利華關(guān)注電商法對(duì)代購(gòu)影響，雀巢推進(jìn)渠道下沉，保樂(lè)力加上調(diào)指引（4月19日）

?美鋁（AA.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為0.1%），中國(guó)國(guó)內(nèi)鋁土礦供給不足；下調(diào)鋁全球需求預(yù)測(cè)；尋求中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的解決方案。預(yù)計(jì)澳大利亞、幾內(nèi)亞和東南亞的新增供給會(huì)使得2019年鋁土礦維持過(guò)剩，盡管中國(guó)內(nèi)地?zé)拸S需求增加，但中國(guó)國(guó)內(nèi)仍然嚴(yán)重缺乏鋁土礦。氧化鋁市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)過(guò)剩（主要是由于中國(guó)煉廠重啟和擴(kuò)張、同時(shí)精煉需求下調(diào)）但中國(guó)以外市場(chǎng)預(yù)計(jì)供給不足。對(duì)于鋁，下調(diào)2019年全球鋁需求增長(zhǎng)至2~3％（此前未3~4%），主要是由于預(yù)計(jì)中國(guó)需求放緩，特別是在運(yùn)輸和電力行業(yè)，但即便如此，公司也只是小幅下調(diào)了全球鋁供給不足的預(yù)測(cè)。自美國(guó)去年3月對(duì)進(jìn)口鋁制品實(shí)施10%的關(guān)稅以來(lái)，中國(guó)出口大量增加，進(jìn)一步壓低了LME國(guó)際鋁價(jià)和中國(guó)以外需求。公司支持尋求中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的解決方案。

?斯倫貝謝（SLB.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為11.9%），仍需在中國(guó)加大投資以應(yīng)對(duì)產(chǎn)量下滑。一季度遠(yuǎn)東及澳大利亞區(qū)域收入同比下滑，主要受澳大利亞氣旋季鉆井及生產(chǎn)活動(dòng)放緩的拖累，但中國(guó)由于冬季天氣較溫和，收入增長(zhǎng)好于預(yù)期，部分抵消了澳大利亞的疲弱表現(xiàn)。公司認(rèn)為仍需在中國(guó)加大投資以彌補(bǔ)近幾年來(lái)中國(guó)地區(qū)總產(chǎn)量的明顯下滑。

?丹納赫（DHR.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為11.5%，以工業(yè)儀器及設(shè)備為主要業(yè)務(wù)），各類產(chǎn)品在中國(guó)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；管理層對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景積極。一季度公司整體收入同比增長(zhǎng)4%，其中中國(guó)地區(qū)業(yè)績(jī)亮眼，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，由于生命科學(xué)研究領(lǐng)域需求的增加，徠卡顯微系統(tǒng)（Leica Microsystems）收入增長(zhǎng)為高個(gè)位數(shù)，在北美和中國(guó)尤為強(qiáng)勁。雷度米特醫(yī)療設(shè)備（Radiometer）高個(gè)位數(shù)和貝克曼庫(kù)爾特診斷儀器（BeckmanDiagnostics）的中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)同樣是得到中國(guó)地區(qū)的推動(dòng)。水處理設(shè)備如哈希水質(zhì)檢測(cè)儀（Hach）和紫外線消毒產(chǎn)品（Trojan）也是如此。此外，由于中產(chǎn)階級(jí)的增長(zhǎng)以及對(duì)牙醫(yī)服務(wù)的重視，公司預(yù)期Dental platform在中國(guó)市場(chǎng)將取得更大的發(fā)展。另外，管理層對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)前景持積極看法，并認(rèn)為公司可能會(huì)邊際上受益于現(xiàn)階段對(duì)仿制藥政策變化帶來(lái)的量和市場(chǎng)的擴(kuò)大。

?施耐德電氣（SU.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為13.8%），能源管理增長(zhǎng)穩(wěn)健，但OEM受貿(mào)易摩擦拖累；預(yù)計(jì)建筑需求放緩，對(duì)未來(lái)持謹(jǐn)慎態(tài)度。公司各地區(qū)能源管理（Energy Management）業(yè)務(wù)一季度均有增長(zhǎng)，亞洲增長(zhǎng)8%，其中中國(guó)在經(jīng)銷商補(bǔ)貨推動(dòng)下增長(zhǎng)穩(wěn)健。工業(yè)自動(dòng)化方面，亞洲地區(qū)增長(zhǎng)3%，盡管中國(guó)OEM業(yè)務(wù)因高基數(shù)、需求放緩和貿(mào)易摩擦等因素下滑，中國(guó)面臨較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及OEM需求疲軟壓力，但得益于建筑、基礎(chǔ)設(shè)施等業(yè)務(wù)，整體仍維持增長(zhǎng)。對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度建筑需求可能有所放緩，預(yù)期19年全年中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)7%，其中能源管理高個(gè)位數(shù)、工業(yè)自動(dòng)化增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)（但二季度可能面臨較大壓力）。

?霍尼韋爾（HON.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為6%），樓宇科技中國(guó)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)；特性材料有望重回正增長(zhǎng)。一季度公司的安全與生產(chǎn)力解決方案業(yè)務(wù)內(nèi)生收入同比增長(zhǎng)10%，部分受益于傳感與物聯(lián)網(wǎng)及中國(guó)市場(chǎng)整體強(qiáng)勁需求的拉動(dòng)。樓宇科技業(yè)務(wù)一季度內(nèi)生收入同比增長(zhǎng)9%，受益于商業(yè)消防安全和樓宇建筑解決方案的拉動(dòng)，中國(guó)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，高達(dá)雙位數(shù)增長(zhǎng)。不過(guò)，特性材料與技術(shù)部門收入同比小幅下滑，其中石化產(chǎn)品解決方案公司（UOP）收入同比基本持平。往前看，公司對(duì)UOP的收入展望維持樂(lè)觀，因其訂單保持了中單位數(shù)增長(zhǎng)，且已經(jīng)削減了一些積壓存貨?；诖?，公司預(yù)計(jì)特性材料與技術(shù)部門的中國(guó)收入年內(nèi)有望重回低單位數(shù)增長(zhǎng)。此外，公司提及中美貿(mào)易談判不確定性是其面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

?聯(lián)合利華（UNA.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為16%），Lux品牌營(yíng)銷成效顯著；奧妙新推出洗潔精產(chǎn)品；關(guān)注電商法對(duì)代購(gòu)的潛在負(fù)面影響。一季度公司整體銷售收入同比增長(zhǎng)3.1%，新興市場(chǎng)同比增長(zhǎng)5.0%，其中中國(guó)增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，銷售收入同比增長(zhǎng)8%，家庭護(hù)理、食品和電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。具體到不同部門，美妝及個(gè)人護(hù)理品類的強(qiáng)勁表現(xiàn)一定程度上得益于公司在中國(guó)市場(chǎng)樹(shù)立品牌形象的一系列營(yíng)銷活動(dòng)。例如，近期Lux在中國(guó)開(kāi)展的品牌營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)展良好，且為該品牌帶來(lái)了兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)。但公司較為擔(dān)心韓國(guó)化妝品公司Carver的中國(guó)收入情況，因《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》于今年開(kāi)始實(shí)施，并開(kāi)始對(duì)線上銷售征稅，這將對(duì)代購(gòu)收入產(chǎn)生負(fù)面影響。公司表示，代購(gòu)收入約占Carver中國(guó)收入的半壁江山。此外，中國(guó)也是重要的家庭護(hù)理市場(chǎng)，公司旗下的衣物洗滌品牌奧妙在中國(guó)新推出了洗潔精產(chǎn)品。

?雀巢（NESN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為8.5%）中國(guó)收入實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，跨境電商增長(zhǎng)40%；進(jìn)一步推進(jìn)渠道下沉。一季度公司內(nèi)生收入同比增長(zhǎng)3.4%，好于預(yù)期，巴西、美國(guó)和中國(guó)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。嬰兒營(yíng)養(yǎng)收入同比增長(zhǎng)4.6%，得益于啟賦奶粉在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以及公司在產(chǎn)品層面做出的一些創(chuàng)新（如含有HMO配方的奶粉，目前已經(jīng)推廣到50個(gè)市場(chǎng)）。盡管春節(jié)假期提前，但中國(guó)市場(chǎng)一季度收入依然維持了中單位數(shù)增長(zhǎng)，嬰兒營(yíng)養(yǎng)、即飲咖啡和調(diào)味品表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司一季度進(jìn)一步拓展了中國(guó)市場(chǎng)份額，主要得益于啟賦奶粉的拉動(dòng)以及電商業(yè)務(wù)的發(fā)展（跨境電商收入同比增長(zhǎng)40%）。公司重新推出了S-26 Gold嬰幼兒奶粉，并推進(jìn)了渠道下沉。此外，嘉寶米粉也有強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

?保樂(lè)力加（RI.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為8.4%，世界上第二大烈酒和葡萄酒集團(tuán)），中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)強(qiáng)勁得益于春節(jié)消費(fèi)和提價(jià)，上調(diào)全年指引。公司一季度（2019財(cái)年第三財(cái)季）銷售收入內(nèi)生同比增長(zhǎng)2.5%，亞洲地區(qū)增長(zhǎng)3%。中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)高達(dá)21%。公司旗下兩個(gè)主要品牌Martell和Chivas在中國(guó)春節(jié)后保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，一定程度上得益于節(jié)日效應(yīng)及中國(guó)消費(fèi)水平的提高。Martell在2月份提價(jià)5%。另外兩個(gè)品牌Ballantine's 和Absolut同樣也在中國(guó)錄得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。公司預(yù)期未來(lái)的匯率影響將轉(zhuǎn)向積極，并上調(diào)全年內(nèi)生增長(zhǎng)指引至8%以上。

預(yù)計(jì)中國(guó)貢獻(xiàn)Gucci收入35%，消費(fèi)回流明顯；達(dá)能奶粉銷售因高基數(shù)放緩，繼續(xù)渠道下沉；雅培和羅氏推動(dòng)中國(guó)新產(chǎn)品發(fā)展；ABB中國(guó)訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁（4月18日）

?開(kāi)云（KER.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為7.6%），預(yù)計(jì)中國(guó)收入貢獻(xiàn)Gucci的35%，消費(fèi)回流趨勢(shì)明顯（本地消費(fèi)接近50%）。一季度公司整體收入同比增長(zhǎng)17.5%（可比口徑），其中亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)29.6%，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。從銷售渠道來(lái)看，直營(yíng)門店增長(zhǎng)18.6%，線上銷售也繼續(xù)攀升。對(duì)于其三大主要品牌（Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta）的全球范圍銷售，中國(guó)人購(gòu)買貢獻(xiàn)了25%。其中，Gucci一季度收入同比增長(zhǎng)20%，亞太地區(qū)增速高達(dá)35%，一定程度上得益于中國(guó)消費(fèi)的持續(xù)回流（公司預(yù)計(jì)本地銷售貢獻(xiàn)略低于50%，為過(guò)去幾年以來(lái)的新高），相反北美地區(qū)的銷售因?yàn)橹袊?guó)游客減少而收到一定負(fù)面影響。中國(guó)也已經(jīng)成為美國(guó)和英國(guó)后Gucci第三大線上市場(chǎng)。公司預(yù)計(jì)今年中國(guó)收入約占Gucci總收入的35%。此外，管理曾表示，Gucci對(duì)于上調(diào)售價(jià)會(huì)非常謹(jǐn)慎，得益于4月1日起的增值稅下調(diào)，近期甚至下調(diào)了中國(guó)區(qū)的銷售價(jià)格。

?達(dá)能（BN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為3.9%，生產(chǎn)和銷售乳制品、飲料、嬰兒食品以及醫(yī)療營(yíng)養(yǎng)品），中國(guó)區(qū)奶粉銷售受高基數(shù)影響大幅放緩，繼續(xù)推進(jìn)渠道下沉。公司的專業(yè)營(yíng)養(yǎng)品一季度收入同比增長(zhǎng)0.4%。其中，醫(yī)藥營(yíng)養(yǎng)品同比實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于人口老齡化和商業(yè)推廣；不過(guò)相比之下，生命早期營(yíng)養(yǎng)品（配方奶粉）收入則同比下滑，主要受中國(guó)市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)15%拖累（2018年一季度同比增長(zhǎng)基數(shù)高達(dá)50%），而中國(guó)區(qū)以外市場(chǎng)依然實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，管理層表示，與直銷渠道相比間接渠道表現(xiàn)更弱，公司一季度進(jìn)一步推進(jìn)渠道下沉。往前看，隨著去年同期奶粉銷售收入高基數(shù)效應(yīng)的逐漸消失，公司預(yù)計(jì)三季度中國(guó)區(qū)有望重回增長(zhǎng)，同時(shí)，公司對(duì)去年推出的Aptamil奶粉銷售也持積極態(tài)度。其他產(chǎn)品方面，公司一季度在中國(guó)市場(chǎng)新推出了脈動(dòng)+，添加了部分維生素的升級(jí)版本。

?百事可樂(lè)（PEP.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為1.5%），強(qiáng)勁春節(jié)銷售成為主要?jiǎng)恿?/strong>。一季度亞洲、中東和北非有機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%，一定程度上得益于中國(guó)市場(chǎng)春節(jié)期間的強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司提高了把握中國(guó)市場(chǎng)的季節(jié)性機(jī)會(huì)的能力。

?雅培制藥（ABT，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為7.3%），中國(guó)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)擴(kuò)大Alinity的測(cè)試范圍。公司一季度成熟藥品收入同比增長(zhǎng)5.4%且環(huán)比也有所改善，主要得益于關(guān)鍵新興市場(chǎng)如印度、巴西、俄羅斯、中國(guó)等市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)（成熟藥品的收入內(nèi)生增長(zhǎng)同比7.3%，不過(guò)匯兌因素造成一定拖累），上述關(guān)鍵新興市場(chǎng)也是公司認(rèn)為其仿制藥產(chǎn)品最具有中長(zhǎng)期吸引力的市場(chǎng)。公司在中美等關(guān)鍵市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大其下一代關(guān)鍵診斷產(chǎn)品Alinity的測(cè)試范圍，并預(yù)期Alinity將成為未來(lái)幾年公司收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。與此同時(shí)，公司表示對(duì)中美貿(mào)易摩擦和匯率波動(dòng)持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

?羅氏制藥（RO.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為4.6%），預(yù)計(jì)肺癌藥品Alecensa今年列入醫(yī)保。一季度公司海外制藥收入同比增長(zhǎng)17%，主要得益于中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司一季度在中國(guó)推出了治療肺癌的Alecensa，公司預(yù)計(jì)這一抗癌藥品將在今年被列入醫(yī)保目錄。不過(guò)，一季度診療部門的即時(shí)醫(yī)療解決方案收入同比有所下滑，一定程度上受到中國(guó)經(jīng)銷商去庫(kù)存的影響。

?ABB（ABBN.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比14.6%），中國(guó)區(qū)訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是電氣化和動(dòng)力產(chǎn)品訂單。一季度公司來(lái)自中國(guó)的訂單總額同比增長(zhǎng)6%，明顯高于整體訂單3%的增長(zhǎng)，足以抵消其他地區(qū)相對(duì)疲弱的增長(zhǎng)。不過(guò)，中國(guó)區(qū)的基礎(chǔ)訂單（base order，來(lái)自第三方且單位價(jià)值較小的訂單）僅同比增長(zhǎng)1%，反映出中國(guó)市場(chǎng)離散制造和流程工業(yè)需求的相對(duì)疲弱。分產(chǎn)品來(lái)看，一季度電氣化相關(guān)產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，動(dòng)力產(chǎn)品訂單也保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；但機(jī)器人訂單同比僅小幅增長(zhǎng)，而工業(yè)自動(dòng)化訂單同比則有所下滑。此外，公司承接了中國(guó)首個(gè)在國(guó)內(nèi)建造游輪的電力和推進(jìn)裝置合同（其中包括ABB Ability解決方案）。往前看，公司判斷歐洲的宏觀環(huán)境依然不明確，但預(yù)計(jì)中國(guó)和美國(guó)將維持增長(zhǎng)。

歐萊雅強(qiáng)生中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁；達(dá)美中國(guó)運(yùn)力增長(zhǎng)30% （4月17日）

?強(qiáng)生（JNJ.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為2.9%），中國(guó)區(qū)藥品和嬰兒產(chǎn)品均表現(xiàn)較好。今年一季度，公司診療器材收入同比增長(zhǎng)3.1%，其中亞太地區(qū)傷口愈合產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要得益于公司在中國(guó)市場(chǎng)份額的提升，以及美國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求。強(qiáng)生在四個(gè)主要市場(chǎng)重新推出嬰兒產(chǎn)品后，其中三個(gè)市場(chǎng)如中國(guó)、印度和加拿大均出現(xiàn)增長(zhǎng)，不過(guò)在美國(guó)市場(chǎng)小幅下滑，這與美國(guó)市場(chǎng)整體的疲弱表現(xiàn)一致。

?歐萊雅（OR-FR.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為8.3%），引入新產(chǎn)品擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)份額。公司一季度亞太地區(qū)收入同比增長(zhǎng)30.4%，得益于中國(guó)、印度、印尼、馬來(lái)西亞等市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)（上述市場(chǎng)收入均取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)）。主要戰(zhàn)略性市場(chǎng)如中國(guó)、印度、印尼、俄羅斯等市場(chǎng)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，電商業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司進(jìn)一步強(qiáng)化并拓展了中國(guó)市場(chǎng)的份額，引入護(hù)膚產(chǎn)品CeraVe和化妝品Stylenanda（公司于去年6月新收購(gòu)的產(chǎn)品）。目前，Stylenanda已經(jīng)成為中國(guó)消費(fèi)品部門收入增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

?達(dá)美航空（DAL.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為1.4%），中國(guó)區(qū)收入大幅增長(zhǎng)，運(yùn)力增長(zhǎng)30%。2019年一季度，公司中國(guó)市場(chǎng)收入增速超過(guò)25%，明顯高于整體7.5%的調(diào)整后收入增速。但由于公司中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)力增長(zhǎng)了30%，高于收入增速，因此一季度單位收入增速承壓。較強(qiáng)的運(yùn)力投入可能從一定程度上反映了公司對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度，不過(guò)，由于在2018年和一季度新增了運(yùn)力，故公司預(yù)計(jì)下半年中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)力增速將有所放緩。達(dá)美航空持有東方航空約3%的股權(quán)。

?IBM（IBM.US，2018年公司中國(guó)業(yè)務(wù)收入占比為10%），亞太地區(qū)增長(zhǎng)疲弱。公司亞太地區(qū)一季度收入增長(zhǎng)疲弱（同比下滑2%），從而影響到公司一季度整體營(yíng)收情況（同比下滑4.7%）。