持有股票被做空了怎么辦?從優(yōu)信(UXIN.US)展開來說

4月16日，因遭到沽空機(jī)構(gòu)做空，優(yōu)信(UXIN.US)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，收盤跌去36個(gè)點(diǎn)至1.95美元。優(yōu)信很快針對(duì)沽空?qǐng)?bào)告作了回應(yīng)，第二日股價(jià)強(qiáng)力反彈，最終收至2.95美元。

如今，距離該事件已經(jīng)過去一周了，二級(jí)市場(chǎng)也漸漸平靜了下來，呈現(xiàn)震蕩式上漲，截止24日收盤報(bào)3.28美元。

半個(gè)月的時(shí)間走出了一個(gè)V字形，現(xiàn)在看來，這份沽空?qǐng)?bào)告到底有幾分真幾分假?對(duì)優(yōu)信會(huì)造成哪些影響?而接下來優(yōu)信的二級(jí)市場(chǎng)又將會(huì)是怎樣的趨勢(shì)呢?

行情來源：富途證券

車輛交易虛增40%?

在看這份沽空?qǐng)?bào)告之前，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，做空一般也是從業(yè)務(wù)層面和財(cái)務(wù)層面下手，業(yè)務(wù)上可能會(huì)針對(duì)訂單量、運(yùn)營能力來說事兒，財(cái)務(wù)上則說你數(shù)據(jù)造假，包括收入造假、利潤造假等。

對(duì)于優(yōu)信，J Capital首先就將重點(diǎn)放在了二手車交易量和交易額的問題上，認(rèn)為優(yōu)信夸大汽車交易量40%。他們的邏輯是：

(1) 同樣的車在不同的城市都可以看到，比如在優(yōu)信APP中，定位北京看到某一輛車A，但是將定位換成上海，仍然能夠看到這一輛車，這就有重復(fù)的嫌疑;

(2) 同一輛車，在不同的二手車網(wǎng)站上可以看到，除了優(yōu)信，還有瓜子、58、車168等;

(3) 車已經(jīng)被賣出去了，但網(wǎng)站上顯示還有;

(4) 優(yōu)信的銷售人員會(huì)在一些二手車市場(chǎng)拍攝照片，掛到自己網(wǎng)站上，增加車源量。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，對(duì)于(1)和(2)可能是該分析師沒有理解優(yōu)信的基本業(yè)務(wù)規(guī)則。優(yōu)信是一個(gè)在線交易平臺(tái)而不是二手車商，這也就意味著首先車源不是獨(dú)家的，車主可以掛在你的網(wǎng)站也可以掛在別家網(wǎng)站;其次，優(yōu)信現(xiàn)在在做全國購，就是說可能車在河南，但是可以賣到北京也可以賣到上海，因此在不同城市都有展示，但是價(jià)格不同而已。

對(duì)于(3)和(4)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在線交易后網(wǎng)站信息會(huì)在48小時(shí)內(nèi)更新，現(xiàn)在不能確定J Capital是有長期觀察某一車源得出的結(jié)論，還是正好碰上了;而在其他二手車市場(chǎng)拍照，首先從數(shù)據(jù)采集量上，不能讓人信服，難以說明這是常態(tài)，其次如果這種現(xiàn)象大量存在的話，就意味著網(wǎng)站上的很多車源都是“僵尸”了，但是目前很少聽說下單了某一輛車但是因?yàn)闆]有網(wǎng)站所示車輛而不能成交的情況。

而且網(wǎng)站顯示車源的多少跟最終的成交量貌似也沒有必然聯(lián)系。

關(guān)于成交額的問題，其報(bào)告通過計(jì)算成交量和總成交額，得出平均成交額，發(fā)現(xiàn)低于優(yōu)信業(yè)績報(bào)公布的成交單價(jià)，因此反推出成交量和成交額有問題。若成交量屬實(shí)，則公布的成交單價(jià)虛高;若成交總額屬實(shí)，則公布的成交量虛高。這些都是沽空機(jī)構(gòu)常見的套路。

實(shí)際上從全年或者季度總成交量和成交額來推斷難免有些簡單粗暴，因?yàn)閾?jù)了解，優(yōu)信有部分同城交易業(yè)務(wù)，因?yàn)榛静簧婕拔锪鞯荣M(fèi)用，是免收服務(wù)費(fèi)的。如果將其加入到總成交量中，就會(huì)攤薄整體的服務(wù)費(fèi)。

當(dāng)然，文中還提到可能存在使用特殊的POS機(jī)等方式，來達(dá)到增大下單量和交易額度的目的。但是優(yōu)信是靠收傭金增大收入的，只是一味增大虛假的GMV，對(duì)于傭金并無益處。對(duì)于一般投資者來說，二手車行業(yè)接觸不多，也很難得知其中的細(xì)節(jié)，也就是上文提到的不可證實(shí)也不可證偽。

管理層套現(xiàn)?

據(jù)J Capital稱，優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨套現(xiàn)把2.8億美元的真假。報(bào)告稱，戴琨在上市之前就先拿走了第一批1億美元，之后在2018年12月又獲取1.8億美元，那時(shí)股票仍屬于定期。另外兩名內(nèi)部人員在同一交易中獲利2.7億美元，這些錢不是來自現(xiàn)金流。

具體細(xì)節(jié)這里不再贅述，大概就是(1)在優(yōu)信IPO之前，戴琨以購買股票之名從優(yōu)信借款1.077億美元，加上利息總計(jì)1.14億美元;(2)戴琨將所持優(yōu)信股票5700萬股抵押給華融資產(chǎn)(不良資產(chǎn)公司)，得到1億美元貸款，同時(shí)協(xié)定銷售股份超過所欠資金，將歸戴琨所有，最終獲得1.8億美元。

據(jù)招股書披露，在優(yōu)信IPO之前，戴琨的借款是通過其退回并注銷所持優(yōu)信股票的方式解決的。關(guān)于跟華融的借款，據(jù)了解，是將該借款通過戴琨控股的一家公司認(rèn)購優(yōu)信股份，戴琨并不存在套現(xiàn)的可能。

怎樣看待做空這件事?

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，在資本市場(chǎng)上，公司被做空并不罕見，其中在美上市的中概股成為一些海外機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)“盯梢”對(duì)象。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎就曾表示：“他們沽空機(jī)構(gòu)的存在本身就是一種功利主義，為了達(dá)到目標(biāo)甚至可以不擇手段”。作為普通投資者，我們?cè)鯓臃直孀隹請(qǐng)?bào)告的真實(shí)目的呢?實(shí)際上是很困難的，因?yàn)槲覀冋莆盏男畔⑹钟邢?，?duì)于沽空?qǐng)?bào)告的內(nèi)容和數(shù)據(jù)無法證實(shí)或者證偽。但不代表我們什么也做不了，根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)上的信息，也能夠?qū)さ弥虢z馬跡，自己會(huì)有一個(gè)判斷。

不過結(jié)果有時(shí)候并沒有想象的那么重要，需要強(qiáng)調(diào)的是，股價(jià)和公司業(yè)務(wù)層面有聯(lián)系，但有時(shí)候又不是那么緊密。股價(jià)的波動(dòng)會(huì)受到業(yè)務(wù)的影響，但是反過來的影響卻要小很多，甚至根本沒有影響。

從投資者的角度看，被做空的公司，如果真的業(yè)務(wù)出了問題，那么反應(yīng)到二級(jí)市場(chǎng)就是股價(jià)下跌了;如果不是，那么股價(jià)的下跌或者波動(dòng)則是暫時(shí)的。

遠(yuǎn)的有新東方（EDU.US），2012年被做空后股價(jià)低至冰點(diǎn)不足9美元，2018年市場(chǎng)遇冷之前已經(jīng)漲到了100多美元;近的有好未來（TAL.US），2018年6月被做空后股價(jià)大幅下跌，又遇到行情不好持續(xù)下跌，從將近50美元跌至20美元，直到10月份見底，如今又漲回到了35美元左右;還有此次做空優(yōu)信的分析師，來自 J Capital的Anne Stevenson-Yang，在去年12月份也曾做空過陌陌（MOMO.US），在下跌幾個(gè)交易日之后隨即反彈，從25美元左右漲到現(xiàn)在37美元。

所以是什么意思呢?

對(duì)于自己投資的公司被做空，首先要以平常心對(duì)待，也許會(huì)吃一波虧，但是只要公司不是真的那么差，總有機(jī)會(huì)還回來的;對(duì)于還處在觀望階段的投資者，這可能意味著機(jī)會(huì)來了，被做空后一般的走勢(shì)就是先大幅下跌，然后再漲回去。

我們當(dāng)然要小心公司業(yè)績爆雷等事件，但也要謹(jǐn)慎看待公司被做空這件事。沽空機(jī)構(gòu)有時(shí)候?yàn)榱诉_(dá)到自己的目的，常常也會(huì)斷章取義、以偏概全、主觀臆斷等，而且有時(shí)候關(guān)注的還都是細(xì)枝末節(jié)的東西，對(duì)于公司并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，有時(shí)不必理會(huì)。

話說回來，如果你是一個(gè)十分謹(jǐn)慎的投資者，翻翻公司招股書業(yè)績報(bào)，很多時(shí)候答案就有了。