煤機(jī)更新?lián)Q代高峰仍在持續(xù) 三一國(guó)際(00631)首季盈利延續(xù)高增長(zhǎng)

2019年以來(lái)，港股行情可謂來(lái)了個(gè)大翻身，在市值50億港元以上的636只個(gè)股中，有約80%股票錄得正收益。在5G、金融、汽車、游戲等熱門(mén)板塊之外，也有一些漲得不錯(cuò)、被市場(chǎng)忽略的個(gè)股值得關(guān)注，比如業(yè)績(jī)穩(wěn)健的三一國(guó)際(00631)，盡管今年以來(lái)該股悄悄漲了44%，但估值依然便宜。

行情來(lái)源：富途證券

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，三一國(guó)際不僅股價(jià)漲幅喜人，業(yè)績(jī)也尤為亮眼。根據(jù)最新公告，該公司一季度實(shí)現(xiàn)收入15.3億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)53.6%;股東應(yīng)占利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)60.6%。

今年一季度季的業(yè)績(jī)是在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上取得的，整體延續(xù)了去年的強(qiáng)勁勢(shì)頭。在煤價(jià)高企的驅(qū)動(dòng)下，煤炭企業(yè)對(duì)煤機(jī)設(shè)備需求大幅提升，加上鐵路集裝箱運(yùn)輸快速發(fā)展，2018年全年三一國(guó)際取得收入44.17億元，同比增長(zhǎng)約78%。股東應(yīng)占溢利為6.00億元，同比上升1.62倍。公司同時(shí)宣布每股派發(fā)10港仙股息，為6年來(lái)首次。

收入及盈利雙雙大幅增長(zhǎng)的原因主要有兩個(gè)方面：一是產(chǎn)品更新需求持續(xù)增加，其次是成本和費(fèi)用控制成效顯著。

在煤價(jià)依然高位運(yùn)行的情況下，煤機(jī)需求持續(xù)旺盛并不奇怪，但另一方面，智能化升級(jí)帶來(lái)的設(shè)備更換需求也不容忽視，因?yàn)檫@是煤機(jī)行業(yè)近幾年最大的亮點(diǎn)和趨勢(shì)。

在闡述首季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因時(shí)，三一國(guó)際淡化了煤炭?jī)r(jià)格的因素，增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力更多來(lái)自煤機(jī)產(chǎn)品本身的高端化趨勢(shì)。具體來(lái)看，煤機(jī)設(shè)備向成套化、大型化、智能化方向發(fā)展，使得更新?lián)Q代需求持續(xù)增加，公司的煤機(jī)產(chǎn)品訂單大幅增長(zhǎng)。其中，綜采產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額持續(xù)提升，銷售額同比增加約100%。

除了煤機(jī)之外，岸橋、場(chǎng)橋等大型港口機(jī)械產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷售收入大幅增加，主要是由港口的自動(dòng)化發(fā)展帶動(dòng)。期內(nèi)，三一國(guó)際獲得了全自動(dòng)化堆場(chǎng)項(xiàng)目集團(tuán)歷史單筆最大訂單。

市場(chǎng)拓展方面，隨著公司國(guó)際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，及品牌認(rèn)可度提升，海外收入貢獻(xiàn)突出。公告稱，海外市場(chǎng)的突破也使得綜采產(chǎn)品的銷售額大幅增加。新品方面，去年上市的SKT90寬體車在一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量銷售，使礦用車輛銷售額同比增加約69%。

同時(shí)，正面吊、重型叉車等小型港口機(jī)械產(chǎn)品國(guó)際銷售收入大幅增加，其中，亞澳、印度、印尼等區(qū)域增長(zhǎng)較快。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在3月下旬，三一國(guó)際交付給印度集裝箱公司的25臺(tái)正面吊通過(guò)驗(yàn)收，并陸續(xù)投入使用，三一港機(jī)在印度市場(chǎng)占有率躍升至45%以上。

值得一提的是，研發(fā)加大、業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，三一國(guó)際也展示出精細(xì)化管理的能力，其成本和費(fèi)用率繼續(xù)改善，這也是盈利增長(zhǎng)超過(guò)收入增長(zhǎng)的原因之一。公告稱，通過(guò)采取嚴(yán)格的成本控制措施，公司的綜合毛利率從去年同期的28.23%升至30.59%，為連續(xù)第三個(gè)季度上升，其中掘進(jìn)機(jī)、綜采產(chǎn)品、礦用車輛的毛利率提升明顯。另外，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和加強(qiáng)內(nèi)部管理，費(fèi)用控制成效顯著，管理費(fèi)用率(不含研發(fā))和銷售費(fèi)用率明顯下降。

一季度的表現(xiàn)為全年業(yè)績(jī)開(kāi)了一個(gè)好頭。匯豐認(rèn)為，由于置換周期持續(xù)，及對(duì)更安全及自動(dòng)化機(jī)械需求上升，煤礦設(shè)備今年需求強(qiáng)勁，2019年三一國(guó)際強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)。

從行業(yè)周期看，三一國(guó)際向上的趨勢(shì)還遠(yuǎn)未結(jié)束。在供給側(cè)改革的影響下，煤炭?jī)r(jià)格從2017年開(kāi)始回暖，煤炭企業(yè)由此迎來(lái)新一輪煤機(jī)設(shè)備采購(gòu)高峰期，三一國(guó)際2017年扭虧為盈。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，本輪煤機(jī)設(shè)備更新替換的景氣周期會(huì)持續(xù)2-3年時(shí)間，除了新建煤礦帶來(lái)的新增需求外，設(shè)備更新以及自動(dòng)化升級(jí)的需求也是主要的驅(qū)動(dòng)力。目前煤機(jī)行業(yè)智能化程度還很低，增長(zhǎng)空間依然很大。

招商證券曾做過(guò)對(duì)比，與鄭煤機(jī)、創(chuàng)力集團(tuán)、天地科技等同行業(yè)公司相比，三一國(guó)際三項(xiàng)費(fèi)用占比最高，這意味著若公司收入快速增長(zhǎng)，盈利的彈性越大。此外，三一國(guó)際雖然單一體量小，但與三一重工在銷售和研發(fā)方面有較大的協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)性，規(guī)模效應(yīng)在行業(yè)中占優(yōu)，因此該公司將是煤機(jī)上行周期中表現(xiàn)最好公司之一。如果考慮龍頭企業(yè)在產(chǎn)品升級(jí)浪潮中市占率的提升，三一國(guó)際享受的紅利比預(yù)期的更多。

今年以來(lái)，公司股價(jià)震蕩向上，截至4月18日累計(jì)漲了44%，大幅跑贏大盤(pán)，近期也頻頻獲南下資金看好，盡管如此，公司動(dòng)態(tài)PE約12倍，遠(yuǎn)低于歷史估值中樞，吸引力十足。