騰訊(00700)代理Switch國(guó)行，“一箭三雕”你看懂了嗎？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“互聯(lián)網(wǎng)與娛樂(lè)怪盜團(tuán)”，作者國(guó)金證券分析師裴培、劉茂。原標(biāo)題為“騰訊(00700)代理任天堂Switch意義重大，助推國(guó)行主機(jī)游戲市場(chǎng)”。

事件

4月18日，廣東省文化和旅游廳對(duì)《2019年第一季度廣東省游藝設(shè)備內(nèi)容審核通過(guò)機(jī)型機(jī)種目錄》進(jìn)行公示，其內(nèi)容顯示，騰訊將代理任天堂Switch游戲機(jī)，此外，《新超級(jí)馬力歐兄弟U 豪華版（體驗(yàn)版）》赫然在列，機(jī)型機(jī)種分類為“B類主機(jī)游戲”。

評(píng)論

2000年6月，國(guó)務(wù)院頒布游戲機(jī)禁令。2014年初，持續(xù)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁令解除。2014年9月，國(guó)行XBOX ONE主機(jī)發(fā)售，2015年3月，國(guó)行PS4主機(jī)發(fā)售。此次騰訊代理Switch國(guó)行對(duì)任天堂、騰訊和國(guó)內(nèi)主機(jī)游戲市場(chǎng)而言意義重大。

截止2018年12月31日，Switch全球銷量為3227萬(wàn)臺(tái)，增速明顯放緩。與PS4和XBOX相比，Switch硬件性能最為薄弱，絕大部分3A大作運(yùn)行，這導(dǎo)致《塞爾達(dá)傳說(shuō)：荒野之息》等少數(shù)精品內(nèi)容被消耗之后，任天堂面臨較大壓力。將國(guó)行交由騰訊代理，不僅可充分借力騰訊強(qiáng)大的渠道能力，還能在內(nèi)容方面獲得騰訊賦能。

騰訊目前已成為全球最大的游戲公司，在國(guó)內(nèi)更是穩(wěn)坐端游和手游頭把交椅。但從底蘊(yùn)和口碑上說(shuō)，騰訊仍稍顯不足，且其游戲業(yè)務(wù)還有多元化拓展空間。與任天堂合作，代理Switch國(guó)行，使得騰訊不僅能涉足主機(jī)游戲這一新領(lǐng)域，還能享受一定的品牌效應(yīng)，更是布局獨(dú)立游戲的一大助力。

長(zhǎng)達(dá)13年游戲機(jī)禁令，使得國(guó)內(nèi)主機(jī)游戲行業(yè)出現(xiàn)斷檔，目前受眾群體小，市場(chǎng)體量微乎其微。在端游見頂、頁(yè)游負(fù)增長(zhǎng)、手游步入瓶頸期的背景下，騰訊代理Switch國(guó)服，有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)主機(jī)游戲事業(yè)的發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將為國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)帶來(lái)一些新的增量。

考慮到國(guó)內(nèi)特殊的監(jiān)管環(huán)境，我們預(yù)計(jì)Switch國(guó)行將會(huì)鎖區(qū)，但任天堂粉絲擔(dān)心的“騰訊大禮包”“充錢就變強(qiáng)”“Switch斗地主”“心悅會(huì)員”等打亂Switch內(nèi)容和玩法生態(tài)的情況不會(huì)出現(xiàn)。

投資建議

我們維持網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，投資組合為：騰訊、完美世界。

騰訊是全球最大的游戲公司，任天堂是全球口碑最好的游戲公司，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)有諸多好處：首先，騰訊游戲業(yè)務(wù)以端游和手游為主，若要繼續(xù)擴(kuò)大在全球游戲市場(chǎng)的影響力，勢(shì)必需要進(jìn)軍主機(jī)游戲，仍沒(méi)有國(guó)行的Switch成了騰訊的最佳選擇，代理Switch國(guó)行，對(duì)騰訊進(jìn)軍主機(jī)游戲，豐富游戲業(yè)態(tài)有著 非凡的意義。

其次，不管在玩家群體還是游戲行業(yè)中，主機(jī)-PC-手游是眾所周知的鄙視鏈，主機(jī)一直以來(lái)都是硬核、情懷、品質(zhì)的代名詞，代理Switch國(guó)服，有助于扭轉(zhuǎn)“用薪創(chuàng)造快樂(lè)”的刻板印象。此外，“黑騰訊”一直是一種政治正確，這說(shuō)明騰訊盡管有著極強(qiáng)的研發(fā)、導(dǎo)量和運(yùn)營(yíng)能力，但底蘊(yùn)和口碑仍非頂級(jí)，與任天堂聯(lián)姻，騰訊將受益于后者的口碑效應(yīng)。

最后，隨著《中國(guó)式家長(zhǎng)》《太吾繪卷》《月圓之夜》等游戲的成功，獨(dú)立游戲熱度持續(xù)攀升，騰訊也早就成立了極光計(jì)劃來(lái)布局獨(dú)立游戲，但實(shí)際效果差強(qiáng)人意，PC端Wegame的游戲數(shù)量與Steam相比也不啻云泥。Switch由于硬件性能欠佳，所以更看重玩法，上線了大量第三方獨(dú)立游戲，甚至被戲稱為“主機(jī)界的4399”。代理Switch國(guó)行，對(duì)騰訊切入獨(dú)立游戲?qū)⒂泻艽笾妗?/p>

13年的游戲機(jī)禁令，使得國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)中主機(jī)游戲長(zhǎng)期缺位，時(shí)至今日其市場(chǎng)體量仍然微乎其微。2015年-2018年，PS4國(guó)行累計(jì)銷量150萬(wàn)，與9160萬(wàn)臺(tái)的全球出貨量相比不值一提，XBOX向來(lái)不公布官方銷量數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)一般默認(rèn)為索尼同世代主機(jī)的一半，因此XBOX ONE的國(guó)行銷量更為慘淡。但是，這并不代表國(guó)內(nèi)沒(méi)有主機(jī)游戲受眾，更不意味著主機(jī)游戲市場(chǎng)未來(lái)沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的可能。PS4和XBOX的國(guó)行合作方上海文廣并非游戲公司，騰訊大不相同，作為國(guó)內(nèi)最大的游戲渠道，騰訊可以通過(guò)各種方式讓國(guó)內(nèi)的海量玩家接觸并接受Switc，這對(duì)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)尤其是主機(jī)游戲來(lái)說(shuō)，是長(zhǎng)期利好。

很多人在猜測(cè)：Switch國(guó)行會(huì)鎖區(qū)嗎？更多人在擔(dān)心：Switch有國(guó)行后，游戲內(nèi)容會(huì)被嚴(yán)格，騰訊將無(wú)節(jié)操移植低端游戲內(nèi)容，大開氪金之門，最終使得Switch在游戲鄙視鏈上的無(wú)上地位蕩然無(wú)存。對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，我們的觀點(diǎn)是：Switch一定會(huì)鎖區(qū)，這在PS4和XBOX上也有先例，并不是什么新鮮事，2015年劉睿哲舉報(bào)PS4的事件還歷歷在目，時(shí)刻提醒著我們內(nèi)容監(jiān)管是跨不過(guò)去的紅線，Switch自然也不例外。盡管玩家們可以通過(guò)一點(diǎn)特殊方式規(guī)避PS4和XBOX的鎖區(qū)，但那并非常規(guī)手段。我們估計(jì)，Switch甚至不會(huì)允許類似非常規(guī)手段存在，因?yàn)轵v訊代理Switch，勢(shì)必會(huì)同時(shí)把控硬件和內(nèi)容，跨區(qū)消費(fèi)，意味著騰訊將損失國(guó)區(qū)收入和對(duì)用戶行為數(shù)據(jù)的把控。

對(duì)于第二個(gè)擔(dān)心，我們認(rèn)為大可不必。任天堂之所以能成為游戲行業(yè)中口碑最好的元老級(jí)存在，源于它對(duì)玩法的推崇以及對(duì)品質(zhì)的堅(jiān)持。早在“雅達(dá)利大崩潰”之后，任天堂就深刻領(lǐng)會(huì)到了什么才是游戲行業(yè)的靈魂，并制定了近乎嚴(yán)苛的內(nèi)容篩選和保護(hù)機(jī)制，從而獲得了“善意的獨(dú)裁者”稱號(hào)。這樣一家游戲老店，是絕不允許各種沒(méi)有節(jié)操的玩法出現(xiàn)在自己的業(yè)務(wù)生態(tài)當(dāng)中的。而對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)，也完全沒(méi)有必要竭澤而漁，冒著敗壞口碑，得罪任天堂，且還不一定能賺快錢的風(fēng)險(xiǎn) ，去將一手好牌打爛。