是誰(shuí)在過(guò)去1年里買(mǎi)走了1.26萬(wàn)億美元新發(fā)行的美國(guó)國(guó)債?

本文來(lái)自“市川新田三丁目”，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

在截止到2019年2月的過(guò)去12個(gè)月里，美國(guó)國(guó)債的總量猛增了1.26萬(wàn)億美元至22.1萬(wàn)億美元。一定是有些買(mǎi)家在大量買(mǎi)入這些新發(fā)行的國(guó)債，但買(mǎi)家都是誰(shuí)呢?

這個(gè)問(wèn)題變得越來(lái)越關(guān)鍵了，因?yàn)榧词乖诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)的景氣時(shí)期美國(guó)國(guó)債的總量也在大幅增加，導(dǎo)致這一切的是被美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次稱(chēng)之為「這種局面不可持續(xù)」的財(cái)政赤字大幅增長(zhǎng)。本周一，美國(guó)財(cái)政部在官網(wǎng)上公布了最新的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)，為回答這個(gè)問(wèn)題提供了一些端倪。

這些債務(wù)導(dǎo)致美國(guó)政府的利息支出在2018財(cái)年創(chuàng)下5230億美元紀(jì)錄，但對(duì)于作為美國(guó)政府債權(quán)人的國(guó)外買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，這可是一項(xiàng)資產(chǎn)，美國(guó)政府還指望這些買(mǎi)家彌補(bǔ)其巨額的赤字。

海外債權(quán)人的持倉(cāng)情況

中國(guó)是美國(guó)政府最大的海外債權(quán)人，在過(guò)去12個(gè)月里一共拋售了價(jià)值460億美元的可交易賬戶(hù)持倉(cāng)的美國(guó)國(guó)債，數(shù)據(jù)來(lái)源為美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)。但在過(guò)去三個(gè)月里，中國(guó)在增持美國(guó)國(guó)債。截止到今年2月底，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債總額為1.13萬(wàn)億美元，峰值為2016年2月的1.25萬(wàn)億美元。

日本是美國(guó)政府的第二大海外債權(quán)人，在過(guò)去12個(gè)月里增持了130億美元的美國(guó)國(guó)債，僅在今年1月份就增持了280億美元。當(dāng)前日本持有的美國(guó)國(guó)債總額為1.07萬(wàn)億美元，峰值為2014年末的1.24萬(wàn)億美元。

在美國(guó)政府的各個(gè)海外債權(quán)人中，中國(guó)和日本持倉(cāng)的美國(guó)國(guó)債總量遠(yuǎn)超其他國(guó)家，但在過(guò)去幾年里這兩家的重要性相比之下有所降低，因?yàn)樵诿绹?guó)國(guó)債總量大幅增長(zhǎng)的同時(shí)中日兩國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債總量出現(xiàn)下降，兩國(guó)的持倉(cāng)額加在一起在美國(guó)國(guó)債總量中的占比為10%，其中中國(guó)為5.1%(下圖中紅線(xiàn))，日本為4.8%(下圖中藍(lán)線(xiàn))：

在過(guò)去12個(gè)月里，所有海外債權(quán)人持有的美國(guó)國(guó)債總量合計(jì)增加了1640億美元至6.39萬(wàn)億美元。

美國(guó)財(cái)政部將美國(guó)國(guó)債的海外投資者分為「外國(guó)官方持有者」(如外國(guó)央行和外國(guó)政府機(jī)構(gòu))和外國(guó)私人投資者。在截止到今年2月的過(guò)去12個(gè)月里，外國(guó)官方持有的美國(guó)國(guó)債總量減少了60億美元至4.02萬(wàn)億美元

但是外國(guó)私人投資者(如外國(guó)的對(duì)沖基金，商業(yè)銀行，個(gè)人等)持有的美國(guó)國(guó)債總量增加了1700億美元至2.36萬(wàn)億美元

其他主要海外債權(quán)人的持倉(cāng)情況

其他的海外債權(quán)人與中日兩國(guó)比無(wú)法相提并論，除中日之外持倉(cāng)美國(guó)國(guó)債金額最多的四個(gè)第二梯隊(duì)國(guó)家加在一起也趕不上中國(guó)。大多數(shù)第二梯隊(duì)國(guó)家都是讓海外企業(yè)和個(gè)人合理避稅的圣地。比利時(shí)是Euroclear銀行所在地(很多國(guó)家買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債通過(guò)Euroclear銀行進(jìn)行清算，因此被算在了比利時(shí)身上)，該行的信托賬戶(hù)資產(chǎn)總量約為32萬(wàn)億美元，下面括號(hào)中為2018年2月份這些國(guó)家持倉(cāng)的美國(guó)國(guó)債金額：

巴西3080億美元(2730億美元)

英國(guó)2840億美元(2510億美元)

愛(ài)爾蘭2740億美元(3140億美元)

盧森堡2270億美元(2190億美元)

瑞士2260億美元(2480億美元)

開(kāi)曼群島2100億美元(1770億美元)

香港2020億美元(1970億美元)

比利時(shí)1820億美元(1260億美元)

沙特阿拉伯1670億美元(1510億美元)

除了海外投資者，還有誰(shuí)在買(mǎi)賣(mài)美國(guó)國(guó)債?

前面提到，在截止到今年2月的過(guò)去12個(gè)月里，所有的外國(guó)買(mǎi)家持倉(cāng)的美國(guó)國(guó)債加在一起增加了1640億美元。但在此期間，美國(guó)國(guó)債的新發(fā)行額為1.26萬(wàn)億美元，還有1.096萬(wàn)億美元一定是被其他買(mǎi)家買(mǎi)走了，都是誰(shuí)?

不是美聯(lián)儲(chǔ)。作為削減量化寬松計(jì)劃規(guī)模的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去12個(gè)月里拋售了2490億美元的美國(guó)國(guó)債，截止到今年2月末的持倉(cāng)余額為2.175萬(wàn)億美元。

美國(guó)政府機(jī)構(gòu)在過(guò)去一年里增持了1600億美元的美國(guó)國(guó)債，持倉(cāng)總量增至5.86萬(wàn)億美元，這些「內(nèi)部持倉(cāng)」的美國(guó)國(guó)債是被美國(guó)政府下屬的養(yǎng)老基金，社?；鸬瘸钟?。這些機(jī)構(gòu)用受益人的錢(qián)買(mǎi)進(jìn)美國(guó)國(guó)債，因此這些「內(nèi)部持倉(cāng)」的美國(guó)國(guó)債的最終持有人是這些基金的受益人。

這么一算，在過(guò)去12個(gè)月里，外國(guó)投資者增持了1640億美元的美國(guó)國(guó)債，聯(lián)儲(chǔ)減持了2490億美元，美國(guó)政府機(jī)構(gòu)增持了1600億美元，以上三家加在一起凈增持了450億美元的美國(guó)國(guó)債(原作者的算數(shù)該不是有問(wèn)題吧，這三項(xiàng)合計(jì)難道不應(yīng)該是1640-2490+1600=750億美元?)。但在此期間，美國(guó)國(guó)債總量增加了1.26萬(wàn)億美元，還有1.19萬(wàn)億美元(這里是按1.26-1.19=700億美元算的，前面算是筆誤?)一定是被其他買(mǎi)家買(mǎi)走了，是誰(shuí)?只有一種可能性了......

美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人增持了1.19萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，總額為7.7萬(wàn)億美元。美國(guó)各家商業(yè)銀行是最大的買(mǎi)家，截止到2018年四季度新增了5000億美元的美國(guó)國(guó)債，數(shù)據(jù)來(lái)源為美聯(lián)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司。其他的大型美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者包括養(yǎng)老基金，共同基金，對(duì)沖基金，公司企業(yè)和其他投資者。個(gè)人投資者也在7.7萬(wàn)億美元美國(guó)人持倉(cāng)的美國(guó)國(guó)債中直接或間接持有了一部分。加在一起，這些美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者持倉(cāng)了34.8%的美國(guó)國(guó)債：

海外投資者在去年12月份至今年2月份大幅增持了1850億美元的美國(guó)國(guó)債，而在去年12月份之前的9個(gè)月里，這些投資者一直在減持美國(guó)國(guó)債。在這三個(gè)月里，長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債的收益率從去年11月份的高位開(kāi)始下行，原因是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債的強(qiáng)勁需求推高了這些長(zhǎng)期限國(guó)債的價(jià)格，過(guò)去三個(gè)月中有一部分需求來(lái)自于海外買(mǎi)家。但當(dāng)前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)最惹人注目的地方是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在瘋狂搶購(gòu)美國(guó)國(guó)債。

(編輯：朱姝琳)