中遠(yuǎn)海發(fā)(02866）或買(mǎi)下勝獅資產(chǎn)(00716) 中集(02039)、中遠(yuǎn)30年后重回競(jìng)爭(zhēng)賽道？

在時(shí)隔30年后，在集裝箱制造這一產(chǎn)業(yè)上，中集集團(tuán)(02039)、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中遠(yuǎn)海集團(tuán)”）或會(huì)重回到競(jìng)爭(zhēng)賽道上。

造成這一競(jìng)爭(zhēng)局面的形成，源于新近的兩大事件：新加坡勝獅貨柜(00716)擬35億至40億元出售5家在中國(guó)境內(nèi)的集裝箱附屬公司；中遠(yuǎn)海集團(tuán)旗下中遠(yuǎn)海發(fā)(02866)的2018年年報(bào)。

于前者，業(yè)內(nèi)從2018年即盛傳中遠(yuǎn)海發(fā)將會(huì)成為新加坡勝獅貨柜的最終接盤(pán)方；于后者，2018年中遠(yuǎn)海發(fā)集裝箱制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為人民幣79.25億元，占據(jù)總營(yíng)收的近一半之?dāng)?shù)，而32.84%的增速亦為三大業(yè)務(wù)板塊之最，此一增速亦居冠全球五大集裝箱制造商。

勝獅為全球第二大集裝箱制造商，中遠(yuǎn)海發(fā)旗下寰宇物流為全球第三大，也就是說(shuō)，縱使不收購(gòu)勝獅，寰宇物流已與中集集團(tuán)開(kāi)始形成正面競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)；而倘是一旦收購(gòu)成功，則將成為僅次于中集的集裝箱制造商，并開(kāi)始挑戰(zhàn)中集連續(xù)23年的全球銷(xiāo)冠紀(jì)錄。

3月28日，麥伯良——這位中集集團(tuán)掌門(mén)人在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，公司一直在關(guān)注勝獅貨柜資產(chǎn)出售事項(xiàng)，但由于中集目前集裝箱業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額約45%，再收購(gòu)資產(chǎn)會(huì)觸及中國(guó)反壟斷法，公司無(wú)意繼續(xù)拉升集裝箱業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。

有意思的是，中遠(yuǎn)海集團(tuán)為中集集團(tuán)的第二大股東。一俟中遠(yuǎn)海發(fā)接觸勝獅，則中集集團(tuán)自然成為本次收購(gòu)行為的重大利益攸關(guān)方。

30歲勝獅出售引發(fā)的故事

航運(yùn)界的人沒(méi)有想到，張松聲——這位勝獅母公司新加坡太平船務(wù)的掌舵人，最先出售的不是太平船務(wù)，而是勝獅。

在2017-2018年兩年間，太平船務(wù)屢傳出售傳聞，但均被張松聲直言辟謠，“絕對(duì)不會(huì)賣(mài)！這是我從我父親那里繼承的一家50年的家族企業(yè)，我們希望把它繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去”。

在太平船務(wù)仍在出售輿論漩渦中的時(shí)候，勝獅卻被擺在交易的臺(tái)前。繼2018年7月成功出售惠州制造工廠(chǎng)后，今年3月勝獅在中國(guó)的5間公司（主要是三家制造工廠(chǎng)）又被放在交易的公告里。

成立于1988年的勝獅貨柜，在第二年即建立了自己第一家集裝箱工廠(chǎng)，并于1993年在香港上市。數(shù)據(jù)顯示，勝獅貨柜旗下11個(gè)工廠(chǎng)85萬(wàn)TEU的年生產(chǎn)能力，雇員約9000人，是僅次于中集集團(tuán)的全球集裝箱制造商，占據(jù)2018年1季度全球集裝箱制造市場(chǎng)的20%。

張松聲和太平船務(wù)沒(méi)有透露何家企業(yè)將會(huì)成為勝獅貨柜的新主人，但諸多證據(jù)均將下家指向了中遠(yuǎn)海發(fā)。此前，多位航運(yùn)人士即對(duì)智通財(cái)經(jīng)APP透露，中遠(yuǎn)海發(fā)入主勝獅貨柜的可能性最大。

有意思的是，此前關(guān)于太平船務(wù)的出售，市場(chǎng)亦解讀為最終受讓方或?yàn)橹羞h(yuǎn)海集團(tuán)。一位知情人士對(duì)媒體稱(chēng)，“中遠(yuǎn)海運(yùn)希望繼續(xù)擴(kuò)張規(guī)模，而太平船務(wù)是其進(jìn)入?yún)^(qū)域市場(chǎng)的一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，尤其是非洲的市場(chǎng)。”

這一猜測(cè)并非空穴來(lái)風(fēng)，源自于雙方多年關(guān)系緊密的合作關(guān)系，亦發(fā)韌于中遠(yuǎn)海發(fā)做大做強(qiáng)集裝箱業(yè)務(wù)的訴求。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，多年來(lái)，中遠(yuǎn)海集團(tuán)旗下的中遠(yuǎn)海運(yùn)與太平船務(wù)互為擔(dān)任獨(dú)立非執(zhí)行董事，如張松聲為中遠(yuǎn)?？鬲?dú)立非執(zhí)行董事；2014年8月12日，在中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)合并前，中海集團(tuán)與太平船務(wù)即簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議；2017年年初市場(chǎng)即傳出中遠(yuǎn)海運(yùn)并購(gòu)太平船務(wù)的傳聞，至8月“互換”6艘船，再次觸發(fā)“并購(gòu)”傳聞。

2016年2月，中遠(yuǎn)和中海正式合并。中遠(yuǎn)海發(fā)定位是中遠(yuǎn)海集團(tuán)旗下航運(yùn)金融產(chǎn)業(yè)平臺(tái)重要主體，努力打造成為中國(guó)領(lǐng)先、國(guó)際一流、具有航運(yùn)物流特色的供應(yīng)鏈綜合金融服務(wù)商。

但自重組轉(zhuǎn)型以來(lái)，集裝箱制造業(yè)務(wù)目前是中遠(yuǎn)海發(fā)公司銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)的第二大業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)海發(fā)2017年的集裝箱制造業(yè)務(wù)收入為59.7億，占全公司收入的36.5%；2018年集裝箱制造業(yè)務(wù)收入為79.25億元，直逼第一大租賃業(yè)務(wù)的103.8億元，32.84%的增速遠(yuǎn)超另外兩大板塊。作為比較，租賃業(yè)務(wù)與2017年持平，投資及服務(wù)板塊增速為7.8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中遠(yuǎn)海發(fā)2018年年報(bào)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中遠(yuǎn)海發(fā)2018年年報(bào)

細(xì)分來(lái)看，航運(yùn)租賃、集裝箱制造是中遠(yuǎn)海發(fā)營(yíng)收的主要來(lái)源，前者占了55.5%，后者為42.4%(2016年該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為9.6%)，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)角度卻不可同日而語(yǔ)。

航運(yùn)租賃、集裝箱制造、金融投資毛利貢獻(xiàn)占比分別為80.9%、12.8%、6.3%。在毛利率方面，集裝箱業(yè)務(wù)與營(yíng)收地位不相匹配，航運(yùn)租賃、集裝箱制造、金融投資毛利率分別為33.7%、7%、67.6%。

集裝箱業(yè)務(wù)收入攀升背后，是產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張。位居行業(yè)第四的寰宇物流，近兩年攻城拔寨，2017年集裝箱年銷(xiāo)售量從前一年的不足20萬(wàn)TEU飆升至近50萬(wàn)TEU，迅速躍居行業(yè)第三。2018年這個(gè)數(shù)據(jù)為61.56萬(wàn)TEU，與勝獅貨柜差距進(jìn)一步縮小，并直追行業(yè)第一的中集集團(tuán)，成為過(guò)往三年集裝箱制造行業(yè)的明星。

這樣的增速與整個(gè)集裝箱制造業(yè)的低迷形成鮮明對(duì)比。從第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)德魯里的數(shù)據(jù)表明，從2014-2017年集裝箱行業(yè)產(chǎn)能利用率幾乎大多數(shù)年份均在50%左右。由于行業(yè)供過(guò)于求的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，過(guò)往三年中，集裝箱行業(yè)逐漸關(guān)閉了至少8家工廠(chǎng)/9條生產(chǎn)線(xiàn)。

2016年以來(lái)集裝箱行業(yè)關(guān)閉工廠(chǎng)一覽

如若一旦收購(gòu)勝獅成功，則中遠(yuǎn)海發(fā)將一躍成為全球第二大的集裝箱制造商，遙遙領(lǐng)先第三名，且依照目前的增速，未來(lái)有可能超越中集問(wèn)鼎冠軍位次。

資料顯示，勝獅出售的五家全資公司為：?jiǎn)|勝獅能源裝備有限公司、啟東太平港務(wù)有限公司、青島太平貨柜有限公司、寧波太平貨柜有限公司及勝獅貨柜管理(上海)有限公司。

這五家公司業(yè)務(wù)包括制造干貨集裝箱、特種集裝箱及冷藏集裝箱、提供集裝箱碼頭服務(wù)以及提供集裝箱制造技術(shù)及研發(fā)服務(wù)，核心業(yè)務(wù)是位處青島、啟東和寧波的三家集裝箱制造工廠(chǎng)，總產(chǎn)能為56萬(wàn)TEU，占據(jù)勝獅2018年85萬(wàn)TEU總產(chǎn)能的65.9%。

勝獅擬出售工廠(chǎng)投產(chǎn)時(shí)間一覽

如若收購(gòu)成功，則中遠(yuǎn)海發(fā)的集裝箱制造產(chǎn)能超過(guò)139萬(wàn)TEU，占據(jù)全球需求量近1/3。勝獅則滑落到第四名位置，與第三名的新華昌相差近17萬(wàn)TEU。當(dāng)然，不排除未來(lái)勝獅出售更多工廠(chǎng)的可能。

不過(guò)，考慮到勝獅的三個(gè)工廠(chǎng)特別是寧波和青島工廠(chǎng)建成年代超過(guò)20年，未來(lái)會(huì)需再投入資金進(jìn)行技改。此外，如果此趟收購(gòu)一矣成行，較高的收購(gòu)資金會(huì)放大中遠(yuǎn)海發(fā)的買(mǎi)方負(fù)債率。

合并重組以來(lái)中遠(yuǎn)海發(fā)公司的資產(chǎn)負(fù)債率一覽

30年后或重回競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

如若最終勝獅花落中遠(yuǎn)海發(fā)，這也將其與中集的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題送遞到了公眾面前。

一年前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，中遠(yuǎn)海發(fā)的董秘俞震解釋?zhuān)瑑烧卟淮嬖谕瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因?yàn)橹羞h(yuǎn)海發(fā)并非中集的控股股東，中遠(yuǎn)海發(fā)和中集集團(tuán)的業(yè)務(wù)都非常多元化，“造箱”并非唯一，因此兩者并不構(gòu)成法律、法規(guī)界定的上市公司與控股股東和實(shí)際控制人之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是純市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

但這并不能減輕市場(chǎng)的疑慮。

注：來(lái)源深交所互動(dòng)易

勝獅2018年?duì)I收141.6億元，若將勝獅和中遠(yuǎn)海發(fā)的集裝箱制造業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入疊加，則全年收入已超過(guò)中遠(yuǎn)海發(fā)全年收入，集裝箱制造疑將成為中遠(yuǎn)海發(fā)第一大主業(yè)，是金融業(yè)務(wù)營(yíng)收的一倍多，由此將和中集集團(tuán)形成正面沖擊。

就市場(chǎng)占有率而言，數(shù)據(jù)顯示，2018年1季度，中集集團(tuán)占有全球集裝箱市場(chǎng)的43%，勝獅為20%，寰宇物流為15%，新華昌為13%，馬士基集裝箱工業(yè)占有率為5%，五大企業(yè)合計(jì)占有率為96%。

如若最終并購(gòu)成功，則中遠(yuǎn)海發(fā)全球市場(chǎng)占有比較則為35%，與中集集團(tuán)僅有8%的差距，兩家國(guó)資背景的企業(yè)占有全球集裝箱市場(chǎng)78%的比例。

關(guān)鍵在于，中遠(yuǎn)海以22.75%的比例為中集集團(tuán)第二大股東，僅稍遜于招商局集團(tuán)的24.51%。且中遠(yuǎn)海與招商局同樣擁有兩個(gè)董事席位，在中集董事會(huì)席位中各占1/4，擁有很大話(huà)語(yǔ)權(quán)，中集集團(tuán)的董事劉沖還恰巧是中遠(yuǎn)海發(fā)的董事總經(jīng)理，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)上海寰宇的集裝箱業(yè)務(wù)。

遺憾的是，部分企業(yè)這三年的急速擴(kuò)張，惡化了本已供給過(guò)剩的集裝箱制造行業(yè)，讓行業(yè)增收不增利：2018年中集集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)盈利同比下滑68.64%，勝獅貨柜逆勢(shì)虧損210.4萬(wàn)美元，中遠(yuǎn)海發(fā)集裝箱制造板塊毛利率則跌至6.41%。

在30多年之前，中集和中遠(yuǎn)有過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間的蜜月期。

1987年9月，中遠(yuǎn)入股中集，以45%股權(quán)成為中集兩大股東之一（中集上市后，中遠(yuǎn)股份逐漸稀釋到22%）。1993年中集董事會(huì)選舉，中遠(yuǎn)和招商局力挺時(shí)年34歲的麥伯良轉(zhuǎn)正中集集團(tuán)總經(jīng)理；1996年中集集裝箱產(chǎn)銷(xiāo)量晉升世界第一，1998年打敗并收購(gòu)韓國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)代精工的工廠(chǎng)；1999年，中遠(yuǎn)更將上海、天津兩家自有的集裝箱制造工廠(chǎng)（位于天津、上海）轉(zhuǎn)讓中集，從而完美地解決自己作為中集的大股東涉嫌的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

中集在后來(lái)的幾年間還陸續(xù)問(wèn)鼎全球冷藏箱和罐式集裝箱的冠軍，2005年獲得來(lái)自中集穩(wěn)定集裝箱貨源的中遠(yuǎn)成長(zhǎng)為全球十大航運(yùn)公司之一。雙方彼此成就。

但隨著2016年中遠(yuǎn)與中海的合并，寰宇物流的崛起，曾經(jīng)的合作伙伴變成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2017年中遠(yuǎn)海并購(gòu)東方海外（OOCL），原東方海外的集裝箱訂單，全部從中集消失。

競(jìng)爭(zhēng)并不令人意外，但在勝獅并購(gòu)這一十字路口上，最終抉擇將決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，而兩者的股權(quán)結(jié)構(gòu)卻給資本監(jiān)管部門(mén)、國(guó)資監(jiān)管帶來(lái)了難題。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，當(dāng)前中遠(yuǎn)海發(fā)作為中集集團(tuán)的主要股東，存在與中集集團(tuán)主要業(yè)務(wù)——集裝箱業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否不符合上市公司治理準(zhǔn)則，而并購(gòu)會(huì)不會(huì)加劇這一點(diǎn)；

對(duì)國(guó)資監(jiān)管部門(mén)而言，集裝箱行業(yè)本身也是產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)，集裝箱中絕對(duì)多數(shù)的“普通運(yùn)輸集裝箱干箱項(xiàng)目”仍處于國(guó)家《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中限制類(lèi)。并購(gòu)之后，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致國(guó)企內(nèi)部的內(nèi)耗、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，是否符合國(guó)家合并央企同類(lèi)項(xiàng)的戰(zhàn)略導(dǎo)向？

值得注意的是，《2018年政府工作報(bào)告》指出，央企將會(huì)進(jìn)行新一輪的優(yōu)化重組，中央企業(yè)通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，盤(pán)活存量，減少重復(fù)建設(shè)，優(yōu)化國(guó)有資本的布局與資源配置。

如果從產(chǎn)業(yè)角度而言，隨著中國(guó)土地及人工等各項(xiàng)成本的上升，中國(guó)制造-歐美消費(fèi)的全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在調(diào)整，全球集裝箱貿(mào)易和集裝箱需求正在發(fā)生深刻變化，部分集裝箱產(chǎn)能制造轉(zhuǎn)移的下一站可能東南亞等新興市場(chǎng)。

1989年為突破自身為中遠(yuǎn)華南集裝箱業(yè)務(wù)配套企業(yè)角色的限制，中集直沖到國(guó)際市場(chǎng)，但也為中集走向世界、兼并中遠(yuǎn)旗下的上海遠(yuǎn)東、天津北洋兩家集裝箱制造廠(chǎng)埋下了伏筆。此后20余年，雙方各自鞏固主業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。

30年后，雙方都沒(méi)有想到，這一切又都回到了歷史的原點(diǎn)。