迅銷（06288）：海外市場一條腿走路，是失衡還是希望

20世紀(jì)90年代，接連遭遇地產(chǎn)泡沫破滅和亞洲金融風(fēng)暴的日本，經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯不前甚至衰退階段，進(jìn)入“失去的20年”。

1996年之后，伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、出生率低下、老齡化嚴(yán)重以及社會負(fù)擔(dān)加重等一系列因素，日分的消費開始步入第四消費時代。在這個時期，消費呈現(xiàn)出社會化、本土化、簡約化、理性化、環(huán)?；融厔?。在此時期契合時代而生的優(yōu)衣庫，因為淡化品牌、強調(diào)高性價比的特性，在日本服裝界引領(lǐng)風(fēng)騷。

而今，成立已經(jīng)35年之久的優(yōu)衣庫，公司在日本本土的增長紅利已經(jīng)耗盡，但隨著公司加快海外擴張，優(yōu)衣庫已成為全球快時尚巨頭，并保持高速增長。那么2018/19財年的優(yōu)衣庫是否延續(xù)“內(nèi)穩(wěn)外增”的發(fā)展勢頭，未來的優(yōu)衣庫又將走向何方？

海外擴張支撐成長

智通財經(jīng)APP了解到，近期，優(yōu)衣庫母公司迅銷(06288)公布的公司2018/19財年中期業(yè)績報告顯示，截至2019年2月28日止6個月中期，公司實現(xiàn)收益12676.97億日元（單位下同），同比增長6.8%，母公司擁有人應(yīng)占溢利1140.29億元，同比增長9.5%，期間內(nèi)每股基本盈利1117.54元。

在日本UNIQLO(優(yōu)衣庫)事業(yè)分部方面，本財年上半年度累計收益為4913億日元(同比下降0.5%)，經(jīng)營溢利為677億日元(同比下降23.7%)，收益、溢利雙雙取得下降。同店銷售凈額(包括網(wǎng)路商店)同比下降0.9%。10月、11月受暖冬影響，導(dǎo)致防寒衣物需求減弱，銷情不佳;但12月、1月的低溫使得HEATTECH、羽絨服、搖粒絨等冬季商品銷情好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2月后，運動衛(wèi)衣、緊身褲、BLOCKTECH等春季商品順利上市。網(wǎng)上商店銷售額同比增長30.3%，表現(xiàn)十分強勁，占收益比例從上年同期的7.5%增至9.9%。盡管優(yōu)衣庫在網(wǎng)上的銷售額實現(xiàn)大幅增長，但暫時難以為優(yōu)衣庫在日本本土的增長，提供足夠的動能。

事實上，自從迅銷提出全球化戰(zhàn)略之后，公司來自海外市場營收增速便遠(yuǎn)超日本本土。智通財經(jīng)APP梳理迅銷過往財報發(fā)現(xiàn)，2010年至2017年迅銷來自日本本土收入從6803.8億日元增長至1053.9億元，年均復(fù)合增長率僅為6.5%。期間海外收入從1344.3億元增長至8079.5億元，年均復(fù)合增長率為29.2%。迅銷來自海外收入占比從2010年的16%提升2018年的43%。2018年，優(yōu)衣庫品牌海外收入同比增長26.6%至8963億元，首次超過優(yōu)衣庫在日本的收入。

2018/19上半財年，優(yōu)衣庫事業(yè)分部累計收益為5800億元，同比增長14.3%，經(jīng)營溢利為884億日元，同比增長9.6%，從而取得收益、溢利雙增長。以海外各個地區(qū)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)而言，大中華地區(qū)雖然受到暖冬影響，收益、溢利依然取得雙位數(shù)增長。其中，中國大陸市場的收益、溢利增長率更保持在約20%的高水準(zhǔn)。

智通財經(jīng)APP了解到，近年來，優(yōu)衣庫對海外市場越來越重視，截至2018年已經(jīng)開辟了20個海外市場。據(jù)悉，2019年優(yōu)衣庫計劃開辟印度、意大利、丹麥三個海外市場。同時，優(yōu)衣庫還將進(jìn)駐現(xiàn)有市場的更多地區(qū)，比如在2020年前，計劃將在中國的分店增至1000家，屆時，優(yōu)衣庫在中國的分店有望超過日本市場。

經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕

可以預(yù)見，迅銷主品牌優(yōu)衣庫未來在海外市場的擴張，依然會是公司的增長引擎。難能可貴的是，迅銷在快速的擴張之下，仍能保持經(jīng)營管理穩(wěn)健。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，優(yōu)衣庫實行的是包含原材料采購、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的 SPA（自有品牌專業(yè)零售商）模式。優(yōu)衣庫的SPA模式以直營連鎖門店為主，全供應(yīng)鏈控制壓縮中間費用，有效實現(xiàn)成本控制、質(zhì)量把控、高快反能力等一系列經(jīng)營目標(biāo)。據(jù)了解，優(yōu)衣庫商品從設(shè)計到門店上架的平均時間可縮至13天。

反映到財報上，2018/19財年上半年，迅銷銷售、一般及行政開支、其他開支的總和為4362億元，同比增長4.81%。

債務(wù)方面，公司負(fù)債總額為10057.73億元，同比下降4.3個百分點，負(fù)債率則由上年同期的53.78%下降至49.91%。

現(xiàn)金流方面，期內(nèi)迅銷投資業(yè)務(wù)使用的現(xiàn)金凈額為596億元，同比增加344億元或增長136.9%。期內(nèi)，融資活動使用的現(xiàn)金凈額為632億日圓，同比增加412億元或增長187.5%。這兩項指標(biāo)雖然大幅增長，但公司期內(nèi)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額2308億元，足夠支持上述開支。上半財年，迅銷現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到11110.67億元，較上年同期的9996.97億元增長11.14%。

在智通財經(jīng)APP看來，優(yōu)衣庫在海外市場呈現(xiàn)高速發(fā)展，表明全球消費者對簡約化、理性化、無品牌化、強調(diào)商品性價比等消費理念的認(rèn)同。目前，這種消費風(fēng)尚在全球蔓延，發(fā)展空間仍然可觀，而優(yōu)衣庫在海外市場的發(fā)展仍保持較高的增長速度也表明，迅銷在海外的增長“強周期”遠(yuǎn)未結(jié)束。