協(xié)鑫新能源(00451)2018年年報(bào)另一面：正在發(fā)生的變革

如何站在四年后的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，評(píng)價(jià)協(xié)鑫新能源(00451)2018年全年業(yè)績(jī)報(bào)告?答案是：變革的開(kāi)始。

3月28日晚間，這家目前全球第二大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商發(fā)布了2018年全年業(yè)績(jī)報(bào)告，其中的幾組核心數(shù)據(jù)值得關(guān)注：

A.總營(yíng)收56.32億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)43%;毛利37.43億元，同比增長(zhǎng)41%;經(jīng)調(diào)整凈溢利11.60億元，同比增長(zhǎng)14%;

B.光伏總裝機(jī)容量約7309兆瓦，同增約22%;光伏電力銷(xiāo)售量約78.30億千瓦時(shí)，同增約46%。

如果將這一張報(bào)表代入過(guò)到往三年協(xié)鑫新能源的發(fā)展中，會(huì)發(fā)現(xiàn)，多個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)均創(chuàng)歷史新低。特別是光伏裝機(jī)容量增長(zhǎng)，在過(guò)往2015-2017年三年里，這個(gè)數(shù)字分別為：167%、114%、70%，而2018年直墜至22%。

不僅僅是光伏裝機(jī)容量增長(zhǎng)創(chuàng)新低。在3月28日晚間同一公告的，是其將三個(gè)電站55%的股權(quán)出售予中國(guó)電力(02380)旗下的五凌電力。時(shí)間在往前追溯，2月1日協(xié)鑫新能源出售了4個(gè)光伏電站的100%股權(quán)，總代價(jià)4.2億元;2018年10月24日，將兩個(gè)光伏電站約80%股權(quán)，作價(jià)3.06億元出售予中廣核太陽(yáng)能。

短短的一年間發(fā)生了什么?難道僅僅是為了實(shí)現(xiàn)年初提出的降負(fù)債目標(biāo)嗎?

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，降負(fù)債僅僅是一個(gè)微小的切面。如果結(jié)合在過(guò)去一年的動(dòng)作、斬獲的獎(jiǎng)項(xiàng)、高管層對(duì)外的發(fā)聲等，會(huì)發(fā)現(xiàn)，協(xié)鑫新能源正在開(kāi)啟成立6年來(lái)最劇烈的變革：顛覆過(guò)往單純光伏電站的開(kāi)發(fā)模式，在大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)的支持下，運(yùn)維業(yè)務(wù)全面上云，目標(biāo)成為全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能發(fā)電服務(wù)商。

這一切像極了5年前的微軟。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，再到管理轉(zhuǎn)型，協(xié)鑫新能源像微軟一樣，在艱難的取舍之后試圖拿到了未來(lái)時(shí)代的船票。

但這樣的轉(zhuǎn)型，所有人都看到了嗎?

財(cái)報(bào)的秘密

伴隨著2018年年報(bào)的披露，協(xié)鑫新能源(00451)吹響了降負(fù)債和轉(zhuǎn)型的號(hào)角。

從裝機(jī)容量上看，2018年協(xié)鑫新能源國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量約1269兆瓦，加上位于美國(guó)俄勒岡州的約50兆瓦電站項(xiàng)目，總新增裝機(jī)容量?jī)H為1319兆瓦。

這與過(guò)往三年風(fēng)馳電掣形成鮮明對(duì)照。2015年，協(xié)鑫新能源光伏總裝機(jī)容量達(dá)到1640兆瓦，同比增長(zhǎng)167%;2016年該數(shù)字直接翻倍至3516兆瓦，同比上升114%，首次躍位居全球第二，僅次于中電投旗下的黃河上下游水電;2017年更達(dá)6吉瓦，較2016年大幅攀升70%。

2018年全年增速的急剎車(chē)，最大的要因，即源于國(guó)家531光伏新政，亦源于協(xié)鑫新能源自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

協(xié)鑫新能源方面上半年集中完成大部分的開(kāi)發(fā)建設(shè)，讓項(xiàng)目取得調(diào)整前電價(jià)，成功維持回報(bào)，而下半年則以”降負(fù)債”、保障現(xiàn)金流為首要發(fā)展目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年協(xié)鑫新能源的收入主要包括電力銷(xiāo)售及相關(guān)電價(jià)補(bǔ)貼(即政府補(bǔ)貼)約56.32億元，而2017年該數(shù)據(jù)為39.42億元。此前的2018年11月23日，協(xié)鑫新能源已獲得9.9億元的第七批可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼。

但總共約有近50億補(bǔ)貼的拖欠，使得協(xié)鑫新能源承受較大的資金壓力。

作為對(duì)應(yīng)，協(xié)鑫新能源2018年加快落實(shí)：1) 重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型;2) 國(guó)內(nèi)向國(guó)際化轉(zhuǎn)型;3) 自營(yíng)向戰(zhàn)略合作轉(zhuǎn)型。

2018年10月24日向中廣核出售兩大光伏電站即是向降負(fù)債和向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的重要舉措之一，彼時(shí)斬獲金額總計(jì)3.06億元。2月、3月再出售6個(gè)光伏電站的全部或部分股權(quán)，分別收獲4.2億元、2.46億元，5個(gè)月內(nèi)總計(jì)回收9.72億元。

出讓之后，此些項(xiàng)目負(fù)債不用再并表，而通過(guò)引進(jìn)國(guó)企及與國(guó)企合作，在未來(lái)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及貸款置換上，協(xié)鑫新能源即可以獲得低成本的資金。智通財(cái)經(jīng)APP同時(shí)獲悉，協(xié)鑫新能源也在積極引進(jìn)策略投資人，以有效降低公司負(fù)債率。

在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，通過(guò)運(yùn)用5-10年長(zhǎng)期融資租賃取代短期建設(shè)基金，協(xié)鑫新能源為項(xiàng)目爭(zhēng)取到了更低的利息以及更長(zhǎng)的資金使用時(shí)間。報(bào)告期內(nèi)，五年期以上的借款占新增融資約86%，降低了資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，5%是民企與國(guó)企的融資成本分水嶺，而8%通常是超級(jí)民企與一般民企的成本分界線。依照可再生能源補(bǔ)貼的拖欠大背景，加之企業(yè)的負(fù)債水平，協(xié)鑫新能源依然能夠拿到6%左右的融資成本，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)質(zhì)量的認(rèn)可。

根據(jù)協(xié)鑫新能源的目標(biāo)，其最終負(fù)債率將降至70%左右。如果不出意外，通過(guò)多元化且創(chuàng)新的融資模式，協(xié)鑫新能源2019負(fù)債率可降至75%。

除卻降負(fù)債“節(jié)流”外，協(xié)鑫新能源注重開(kāi)源，即降低光伏電站的造價(jià)、提高電站的運(yùn)營(yíng)效率，一增一減之間，提升了電站全生命周期的可靠性和收益率。

數(shù)據(jù)顯示，2018年協(xié)鑫新能源自主開(kāi)發(fā)光伏電站比例由此及2017年的79%提升至2018年的83%，造價(jià)由6.3元/瓦降至2018年上半年的5.7元瓦，而運(yùn)維成本下降了解5%達(dá)到3.8分/每千瓦時(shí)。

轉(zhuǎn)型：業(yè)務(wù)全面上云

上述年報(bào)的數(shù)據(jù)，僅僅是協(xié)鑫新能源轉(zhuǎn)型的一些冰冷數(shù)據(jù)，但如果細(xì)數(shù)過(guò)往一年里該公司出現(xiàn)的高頻詞，“智能運(yùn)營(yíng)”、“能源互聯(lián)網(wǎng)”成為全年的主題詞。

在過(guò)去的一年中，協(xié)鑫智能運(yùn)維平臺(tái)——“協(xié)鑫智維”獲得了兩大獎(jiǎng)項(xiàng)：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)“2018年度電力創(chuàng)新獎(jiǎng)”二等獎(jiǎng)、中國(guó)電力設(shè)備管理協(xié)會(huì)全國(guó)電力行業(yè)創(chuàng)新成果一等獎(jiǎng)，此兩大獎(jiǎng)項(xiàng)均是全國(guó)電力行業(yè)最權(quán)威的獎(jiǎng)項(xiàng)之一。

具體而言，“協(xié)鑫智維”是一個(gè)光伏智能運(yùn)營(yíng)云平臺(tái)，包含AGC/AVC、調(diào)度電話、視頻監(jiān)控、無(wú)線手持終端、無(wú)人機(jī)巡檢等子系統(tǒng)。該智能運(yùn)營(yíng)云平臺(tái)是協(xié)鑫新能源的專(zhuān)業(yè)化私有云中心，基于云計(jì)算思想的軟件底層設(shè)計(jì)，保證了多電站數(shù)據(jù)和管理高度融合，并具有數(shù)十吉瓦級(jí)的高擴(kuò)展能力，完全適配公司光伏電站裝機(jī)容量高速增長(zhǎng)的需求。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，“協(xié)鑫智維”已在協(xié)鑫新能源自持的7.2吉瓦電站中得到普遍運(yùn)用。2017年以來(lái)，協(xié)鑫新能源憑借“協(xié)鑫智維”，對(duì)外推出了光伏電站運(yùn)營(yíng)服務(wù)，承接的代運(yùn)維電站規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并已開(kāi)始成為其主要的新增利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)之一。

目前來(lái)看，協(xié)鑫新能源的主力業(yè)務(wù)已切成兩塊：繼續(xù)開(kāi)發(fā)新的光伏電站;擁抱大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)據(jù)全面上云。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富途證券

如果將協(xié)鑫的這一轉(zhuǎn)型作為對(duì)標(biāo)，即發(fā)現(xiàn)其與5年前的微軟極為相似。5年前微軟是第三任CEO納德拉將微軟業(yè)務(wù)做了切割：保留原有的WINDOWS業(yè)務(wù);移動(dòng)化，全面擁抱云計(jì)算。如此經(jīng)過(guò)5年的變革，將其軟件應(yīng)用于像無(wú)人機(jī)這樣的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，支持云服務(wù)公司，并改進(jìn)其企業(yè)軟件。

5年后，微軟成就了IBM“大象起舞”之后的又一個(gè)轉(zhuǎn)型神話——從2014年2月4日到2019年3月28日的整整5年間，微軟的市值上漲了6倍，近萬(wàn)億美元的市值，超越了亞馬遜、谷歌和蘋(píng)果!

協(xié)鑫新能源也在做類(lèi)似的事情。早在2016年，其將通訊技術(shù)融合進(jìn)光伏電站，規(guī)模使用PLC和無(wú)線4G LTE技術(shù)，開(kāi)啟智能運(yùn)維的時(shí)代。

2017-2018年，隨著要進(jìn)一步降低度電成本和進(jìn)一步精細(xì)化的電站管理和監(jiān)控的需求，協(xié)鑫和通信巨頭華為深化戰(zhàn)略性合作，包括智能跟蹤支架融合、智能IV診斷、離散率分析等，全面適應(yīng)各種場(chǎng)景。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成果已在實(shí)踐中有所呈現(xiàn)。2018年1月至11月，在相較去年同期光照輻照量整體降低的情況下，協(xié)鑫智能運(yùn)維平臺(tái)——“協(xié)鑫智維”管理的光伏電站發(fā)電量反而提升2.4%，而2.4%就是利潤(rùn)。

與此同時(shí)，協(xié)鑫新能源在全國(guó)構(gòu)建了五大區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心，利用云數(shù)據(jù)平臺(tái)將管理模式扁平化，最終將人工成本在光伏電站運(yùn)維總成本中占比降至35%，而此前業(yè)內(nèi)這一數(shù)據(jù)近50%。

通過(guò)如此的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，協(xié)鑫新能源加速光伏電站度電成本(LCOE)降低。在光伏業(yè)界，協(xié)鑫在多個(gè)場(chǎng)合提出，2019年中國(guó)將可以實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)。

就未來(lái)而言，這樣的轉(zhuǎn)型有兩大助攻利好：可再生能源補(bǔ)貼的解決;光伏大擴(kuò)張。

以前者為例，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，第八批可再生能源補(bǔ)貼目錄今年上半年或?qū)㈤_(kāi)始申報(bào)，此次將列入2018年6月30日之前的可再生能源項(xiàng)目，由此解決超過(guò)1200億的可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題;此前國(guó)家能源局會(huì)議透露的信息，2020年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)容量目標(biāo)或?qū)U(kuò)容至250GW至270GW，較之2018年9月份165GW的總裝機(jī)容量高出85-105GW。

變革，就如同重塑一尊雕塑，事后看似精準(zhǔn)的手起刀落，在當(dāng)初往往意味著艱難的取舍。面對(duì)未來(lái)全球領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商目標(biāo)的達(dá)成，協(xié)鑫新能源要做好時(shí)刻變革的準(zhǔn)備。