工程機(jī)械“翻身記”：去年對我愛搭不理，今年你已高攀不起

其實在投資過程中，選好一個行業(yè)可能比選好一個公司更重要。

與其費盡心思在矮子里拔高個，不如將精力放在尋找綜合素質(zhì)更好的種類上面，畢竟瘦死的駱駝還是比馬大，重卡及工程機(jī)械板塊算得上是2019年的“駱駝”，還不是瘦死的那種。

自2019年1月4日的底點算起，截止4月9日，恒指上漲了20.18%，港股工程機(jī)械兩家代表企業(yè)中國龍工（03339）自年初底部已有47.59%的漲幅，中聯(lián)重科（01157）漲幅更是達(dá)到了77.29%，重卡雙龍頭中的濰柴動力（02338）上漲72.54%，中國重汽（03808）則是79.66%。

2019年，會是他們再啟動的開始嗎？

行情來源：富途證券

絕對體量看，2018并不搶眼

相比2016、2017年，2018年工程機(jī)械及重卡板塊的業(yè)績，確實遜色很多。

截至目前，四家企業(yè)2018年報均已披露。銷售規(guī)模方面的增長，重卡的濰柴動力和中國重汽，2018年營收增速僅為5.22%和11.46%，三年復(fù)合增長率為28.99%、29.71%；同屬工程機(jī)械的中聯(lián)重科和中國龍工，2018年營收有43.53%和31.97%的增速，過去三年的復(fù)合增長率為12.47%、34.98%。

利潤方面，重卡的濰柴動力和中國重汽，2018年凈利潤增速為27.16%和43.72%，大幅低于16、17年的同比增速，三年復(fù)合增長率為83.02%、176.31%；同屬工程機(jī)械的中聯(lián)重科和中國龍工，2018年凈利潤增速為51.34%和9.39%的增速，同樣大幅低于16、17年，過去三年的復(fù)合增長率為183.64%、114.1%。

雖然業(yè)績較前兩年遜色，但由于2018年市場對該板塊預(yù)期過低，所以他們的業(yè)績其實讓投資者眼前一亮了。

強(qiáng)預(yù)期差， 是增長的主動力

首先是濰柴動力，由于重卡景氣延續(xù)性超出市場預(yù)期，公司2018年營收同比增長5.22%至1587.65億元人民幣（單位下同），再加上資產(chǎn)減值減少，三項費用占比同比下降0.18pct至13.36%，使得公司歸母凈利同比增長27.16%至86.58億元，超出市場預(yù)期。

其次是中國重汽，公司2018年營業(yè)收入同比增長11.46%至619.39億元，但歸屬母公司凈利潤同比大幅增長43.7%至43.45億元，主要是公司降本效果明顯。

公司毛利率維持在18.1%，由于成本管控，銷售費用占收入比從17年的11.1%降18年的至9.6%，同時公司有息負(fù)債同比下降25%，財務(wù)費用下降74%，最終使得凈利率升至7%，創(chuàng)出了歷史新高，因此業(yè)績高于市場一致預(yù)期。

中聯(lián)重科方面，主要受到起重機(jī)械、混凝土機(jī)械收入同比增長83％、39％所帶動，抵銷營收同比下降44％的農(nóng)業(yè)機(jī)械拖累，使得2018年凈利潤同比增長51％至20.31億元，超出市場一致預(yù)期至少10％，經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長92％至47.17億元，同樣高于預(yù)期。

中國龍工全年實現(xiàn)營業(yè)收入118.7億人民幣，同比增長32.0%，歸母凈利潤只同比增長9.39%至11.4億。雖然由于原材料漲價，以及零部件改良升級，公司毛利率同比下降3.6個百分點至23%，一定程度拖累了利潤。但主要原因還是金融投資損失，扣除這部分后的利潤是13.2億元，同比增幅有55.9%。

而且中國龍工主導(dǎo)產(chǎn)品銷量增速，是高于行業(yè)平均的。輪式裝載機(jī)、挖掘機(jī)、叉車收入同比增長27.5%、58.8%、26.4%，其中裝載機(jī)增速高于行業(yè)7個百分點，挖掘機(jī)增速高于行業(yè)14個百分點。隨著產(chǎn)品向“國四”以上升級，公司毛利率未來還有回升的可能。

2018年是意料之外，2019年還有驚喜。

2019，仍有潛力可以挖

挖掘機(jī)開年數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。2019年1-2月，挖掘機(jī)累計銷售3.05萬臺，同比增長40%，2月單月銷售1.87萬臺，增長69%；通常是挖掘機(jī)一年中銷量最大的3月，在去年38261臺的高基礎(chǔ)上，2019年3月銷量同比增長16%，銷量超過了2011年3月的44150臺，再度創(chuàng)出歷史新高。

與之配合的是業(yè)績大幅提升。節(jié)前的4月4日，中聯(lián)重科發(fā)布業(yè)績預(yù)告表示，公司2019年一季度盈利在8.5億元至10.5億元之間，同比增幅達(dá)125.61%至178.69%，讓市場眼前一亮。公司表示主要原因是工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)回暖以及主導(dǎo)產(chǎn)品市場份額提升。

4月8日一開盤，中聯(lián)重科跳開6%后繼續(xù)上沖，最終收漲至9.09%，當(dāng)日4099萬股成交量、1.95億港元成交額，是前一交易日的2.89倍，資金進(jìn)入明顯。

往后看，下游需求并不悲觀。

基建投資增速有望觸底反彈，房地產(chǎn)需求仍可維持。2018年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”，西部建設(shè)+鄉(xiāng)村振興的基建“補(bǔ)短板”，以及地方專項債發(fā)行提速的助力下基建板塊逐步企穩(wěn)。

2019年1-2 月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長 4.3%，增速比 2018年全年提高 0.5 個百分點，增速持續(xù)改善。

而地產(chǎn)方面，2019 年 1-2 月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 12090 億元，同比增長 11.6%，增速比 2018 年全年提高 2.1 個百分點，已經(jīng)超出市場預(yù)期，房地產(chǎn)投資未來并不悲觀。

需求有一定支撐的基礎(chǔ)上，混凝土機(jī)械、起重機(jī)還將迎來更換高峰。先行挖掘機(jī)是在2018-2019年迎來更換高峰期，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)的壽命長于挖掘機(jī)2年左右，更換高峰也將延后兩年。

此外，環(huán)保核查趨嚴(yán)還將加快更新需求釋放，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機(jī)械行業(yè)景氣周期。

重卡方面，市場已趨于穩(wěn)定狀態(tài)，需求波動同前兩年相比有明顯降低。再加上國六布局完善、競爭力強(qiáng)的行業(yè)龍頭有望繼續(xù)提升份額，而且濰柴動力、中國重汽雙龍頭已有聯(lián)手跡象，市場競爭力度降低，板塊和龍頭還將迎來估值提升。

綜上看來，重卡及工程機(jī)械板塊，值得2019年繼續(xù)追蹤。