華爾街三大投行齊發(fā)聲：是時候該建倉對沖風(fēng)險資產(chǎn)了

首先是摩根大通，然后是摩根斯坦利，現(xiàn)在輪到高盛發(fā)聲——投資者是時候該建倉對沖了。

智通財經(jīng)APP獲悉，上周晚些時候，摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou發(fā)表了一份報告稱，投資者應(yīng)該開始建立對沖，以抵御過去兩周重復(fù)出現(xiàn)收益曲線倒掛的風(fēng)險。Panigirtzoglou還指出，“美國股市相對于利率市場的自滿跡象表明，我們有必要對股票的加碼進(jìn)行對沖。”

如下圖所示，雖然現(xiàn)在股市的價格預(yù)測只有8%的機(jī)會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，垃圾債券市場只暗示有6%的可能性，但債券市場實際上已經(jīng)確定了經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨，隱含的幾率超過70%。

Panagirtzoglou的警告一定是觸動了其客戶的神經(jīng)，因為僅僅兩天之后，摩根大通的另一位策略師Mislav Matejka就發(fā)表了另一份報告，直接駁斥了他同事的結(jié)論，表明股票投資者一直擔(dān)心的是錯誤的收益率曲線。

具體來說，Matejka建議觀察的是10年期和2年期國債收益率曲線之間的利差，而不是3個月和10年期國債收益率曲線的利差，事實上，這種利差與出現(xiàn)倒掛還相差約18個基點，這顯然是一個好消息：“股票市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有進(jìn)入熊市的跡象，目前2年期和10年期國債收益率的點差為18個基點，這與標(biāo)普500指數(shù)未來12個月的升值12%的預(yù)期一致?！?/p>

不僅僅是摩根大通，就在上周日，摩根士丹利的首席股票策略師Michael Wilson稱，機(jī)構(gòu)投資者似乎全神貫注于其他人在做什么，他們試圖弄清楚股票市場上的資金到底是在流入還是流出。顯然，股票市場上害怕踏空的投資者仍然十分活躍。

Wilson還警告，盡管美股市場自去年圣誕節(jié)以來出現(xiàn)了巨大的反彈，但這并不意味著企業(yè)利潤衰退期已經(jīng)結(jié)束，事實上，Wilson看到了美企利潤衰退的可能性正在加大——企業(yè)決定通過削減勞動力、資本支出和研發(fā)費用來維持利潤。

簡而言之，大摩與小摩聯(lián)手，警告投資者現(xiàn)在該對沖股票市場風(fēng)險了。

讓我們看看高盛又是怎么樣說的?

高盛策略師Alessio Rizzi在本周一下午的一份報告中，討論了一個股票市場反復(fù)討論的問題——即盡管風(fēng)險資產(chǎn)的漲勢最為強(qiáng)勁，但年初迄今流入股票基金的資金異常疲弱。事實上，正如美國銀行最近指出的，2019年是自2008年以來股票市場資金外流最嚴(yán)重的一年。

Rizzi表示，從歷史上看，基金流動往往與股市的表現(xiàn)密切相關(guān)，但最近的背離是自全球金融危機(jī)以來最大的背離之一。與摩根大通分析師Marko Kolanovic在上周提出的看漲標(biāo)普500指數(shù)的觀點相呼應(yīng)，Rizzi寫道：“這一指標(biāo)表明，許多投資者沒有跟上這一波股市的上漲，這反而增加了人們害怕踏空的恐懼。”

出現(xiàn)這種背離的原因是顯而易見的：“鴿派”的美聯(lián)儲提高了固定收益總額，吸引了大部分資金流入——約550億美元信貸基金和300億美元政府債券基金。與此同時，在股票領(lǐng)域，受益于中國股市上證指數(shù)和深圳指數(shù)的走強(qiáng)，新興市場股票的資金流動仍強(qiáng)于德國股市，歐洲仍是最不受投資者青睞的地區(qū)。

對高盛而言，美國宏觀基本面惡化、投資者對增長因素的偏好以及政治不確定性，這些因素結(jié)合在一起，解釋了其股票持倉比例下降的原因。然而最近幾周，其他風(fēng)險情緒指標(biāo)顯示，投資者的看法更具建設(shè)性。尤其是，跟蹤短期風(fēng)險規(guī)避的RAI勢頭大幅增加，盡管整體投資者倉位繼續(xù)回升，但與2018年1月的水平相比，其仍相對中性且并不樂觀。

Rizzi在一份寫道：“我們在資產(chǎn)配置方面仍保持建設(shè)性，但隨著風(fēng)險資產(chǎn)繼續(xù)跑贏，波動性重新降低，我們將增加保護(hù)對沖。”

智通財經(jīng)APP曾報道過，摩根大通的首席策略師Marko Kolanovic曾示，美股將迎來新的高點。他認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)可能會在5月底時達(dá)到3000點的目標(biāo)。

在這一波上漲中賺得盆滿缽滿的華爾街三大投行，正在一邊向散戶鼓吹美股將創(chuàng)新高，另一邊建倉對沖狂熱的風(fēng)險資產(chǎn)。