打新建議|禪游科技(02660)：國內(nèi)第三大斗地主系列游戲開發(fā)商和運營商

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公司簡介：

禪游科技（02660）控股有限公司是中國一家成熟的手機游戲開發(fā)商和運營商，特別專注于棋牌及其他休閑手機游戲。按2017年的收入計，禪游科技在中國棋牌類手機游戲市場排名第五，占有約4.0%的市場份額，而按棋牌游戲的平均月活躍用戶數(shù)計，禪游科技在中國棋牌類手機游戲市場排名第四，估計平均月活躍用戶數(shù)約為21.6百萬；按平均月活躍用戶數(shù)計，禪游科技的招牌牌類游戲系列斗地主在中國所有斗地主手機游戲中排名第三，估計平均月活躍用戶數(shù)約為17.3百萬。

發(fā)行概況

股份代碼：02660

招股時間：2019-04-03～2019-04-09 12:00

中簽公布日：2019-04-15

上市日：2019-04-16

每手股數(shù)：2,000股

入場費：2666.60元

計息日：6天

市值：12.2億

市盈率：9.88倍

發(fā)售價：1.12~1.32港元

發(fā)售股份數(shù)目：18,000萬股

香港發(fā)售股份數(shù)目：1,800萬股

國際發(fā)售股份數(shù)目：16,200萬股

點評：

綜合評分7.13分（綜合評分為各項算術平均值）

1、市值12億，本次公開發(fā)售18%，扣除基石認購部分，首日流通盤剛好2億，是一個市值比較小的游戲股； 7分

2、發(fā)行市盈率不到10倍，2倍市銷率，都是游戲股里面偏低的，估值優(yōu)勢較大；7.5分

3、保薦人是國泰君安，非?？孔V的一個中資大保薦了，需要留意的是承銷團里面有長雄，可能會有陰招。7分

4、招股書預計棋牌類手游未來幾年的復合年增長率為16.1%，也不知道可信度有多大，招股書還顯示：棋牌類手游騰訊的占比為26.8%，留給其他玩家的市場空間還比較大。這種類型的游戲不是很賺錢，大概騰訊不太上心。6.5分

5、非常可喜的是禪游科技這幾年毛利率快速增長，比2016年翻了一倍，是凈利潤增長的主要原因。這個毛利率還有提升空間，指尖躍動的毛利率是60%，第七大道接近85%。8分

6、禪游科技的絕大部分收入都來自于牌類游戲，尤其依賴斗地主系列游戲。最近三年，分別約占公司同期總收入的84.4%、93.1%及75.8%。雖然這種類型的游戲更加休閑，不容易玩膩，但是依賴度太高了。6分

7、從2018年開始，公司的游戲內(nèi)廣告業(yè)務開始突破，一年收入7300多萬，占總收入的比例為13.3%，可能會成為未來重要的收入來源。8.5分

8、游戲變現(xiàn)數(shù)據(jù)就有點難看了，最近三年付費用戶持續(xù)下降，在這種情況下ARPPU值快速上升，應該是過多的營銷活動引起了部分用戶的反感。不過收入提高了，就是成功的。6.5分

總結：

1、基本面不錯，估值也低，受游戲版號影響非常??；

2、公司第三大股東曾李青是騰訊五位創(chuàng)始人之一，有點明星小光環(huán)；

3、兩位基石投資人分別是姚記撲克董事長和三七互娛董事長，也都是游戲行業(yè)響當當?shù)娜宋铮写罄屑映?，就是認購不多，均只認購了1000萬元左右；

4、招股書補充說明：月活和日活均較2018年底大幅增長，值得一坑。