投資者眼中的同程藝龍(00780)：業(yè)績(jī)?cè)俸?，也怕“套路?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 聶一洲
2019-03-22 16:53:15
同程藝龍（00780）告訴我們，要想“走捷徑”實(shí)現(xiàn)成功，不僅需要自己努力努力再努力，還需要背后有“好爸爸”。
同程藝龍（00780）告訴我們，要想“走捷徑”實(shí)現(xiàn)成功，不僅需要自己努力努力再努力，還需要背后有“好爸爸”。
3月20日，同程藝龍發(fā)布了公司2018年全年業(yè)績(jī)。得益于公司努力發(fā)展以及騰訊、攜程兩大股東在流量引入及相關(guān)業(yè)務(wù)的幫助，同程藝龍2018年實(shí)現(xiàn)收入52.56億元(人民幣，單位下同)，同比增長(zhǎng)108.67%;同期凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.35億元，同比增長(zhǎng)175%。
不過面對(duì)這一好業(yè)績(jī)，投資者似乎并不“給面子”。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，21日，公司股價(jià)低開低走，盤中最大跌幅超過5%，股價(jià)一度跌破每股16港元。
資料來源：富途證券
同程藝龍?jiān)跇I(yè)績(jī)與股價(jià)上的相反表現(xiàn)令眾多投資者感到詫異，這家“業(yè)績(jī)優(yōu)秀”的公司究竟為何不討投資者喜歡呢?
盈利全靠估值變動(dòng)?
初看同程藝龍的利潤(rùn)表，若僅關(guān)注公司總營(yíng)收及當(dāng)期凈利潤(rùn)數(shù)額，投資者或許會(huì)被其增長(zhǎng)變動(dòng)感到驚訝。誠(chéng)然，相比2017年，2018年這家OTA公司的總營(yíng)收及凈利潤(rùn)增幅喜人。
不過細(xì)看報(bào)表，我們可以發(fā)現(xiàn)，在公司2018年?duì)I收毛利大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，其服務(wù)開發(fā)開支及營(yíng)銷開支的增長(zhǎng)同樣巨大。其中公司2018年開發(fā)支出同比增長(zhǎng)158.60%，營(yíng)銷開支同比增長(zhǎng)68.16%。相比之下，當(dāng)期毛利僅有的114%的增幅顯得就“不夠看”了，這也導(dǎo)致公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是虧損了3.11億元。
不過，同程藝龍經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)雖為虧損，但最后的凈利潤(rùn)卻又是盈利的，其中原因在于股權(quán)變動(dòng)。
2018年，同程藝龍可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來9.08億元的利潤(rùn)，一舉扭轉(zhuǎn)了公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的虧損。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，發(fā)行此類可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股是科技公司常用的融資方式，其公允價(jià)值的變動(dòng)主要參考普通股的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)該科目為虧損時(shí)，代表投資者未來轉(zhuǎn)股后獲得的利益更大，盈利則與之相反。
所以實(shí)際上，因受股權(quán)因素影響，同程藝龍如今出具的凈利潤(rùn)變動(dòng)數(shù)據(jù)并都不能真正反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)下的利潤(rùn)狀況。這或許就是投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生猶豫的根本原因。
“電商法”帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)
2018年，同程藝龍的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之所以能實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，除了公司戰(zhàn)略股東的幫助外，也離不開公司努力開拓市場(chǎng)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年度，同程藝龍交易額達(dá)到1315億元(合并口徑)，同比增長(zhǎng)28.5%。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截止2018年12月31日，同程藝龍的平均月活躍用戶數(shù)為1.75億，同比增長(zhǎng)44.6%;2018年平均月付費(fèi)用戶達(dá)到2000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)28.2%。公司同期用戶留存率達(dá)到67%。
財(cái)報(bào)顯示，2018年，公司交通票務(wù)服務(wù)取代住宿預(yù)訂服務(wù)成為公司當(dāng)前最大的收入來源。這也體現(xiàn)出同程藝龍?jiān)谄胶夥植繕I(yè)務(wù)收入上做出的努力。
不過，在經(jīng)營(yíng)過程中，同程藝龍依然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)或來自于剛剛頒布實(shí)施的“電商法”。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》于今年1月1日起正式實(shí)施。
其中在“電商法”中，第十九條明確規(guī)定:“電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)者搭售商品或者服務(wù)，應(yīng)當(dāng)以顯著方式提請(qǐng)消費(fèi)者注意，不得將搭售商品或者服務(wù)作為默認(rèn)同意的選項(xiàng)”。
此外，第七十七條規(guī)定：“電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)者違反本法第十九條規(guī)定搭售商品、服務(wù)的，由市場(chǎng)監(jiān)督管理部門責(zé)令限期改正，沒收違法所得，可以并處五萬(wàn)元以上二十萬(wàn)元以下的罰款;情節(jié)嚴(yán)重的，并處二十萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下的罰款”。
雖然目前“電商法”嚴(yán)令禁止電商 的“捆綁銷售”行為，但“打擦邊球”現(xiàn)象仍然存在。
智通財(cái)經(jīng)APP通過實(shí)時(shí)查詢同程藝龍上3月22日深圳飛往北京的機(jī)票預(yù)訂系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，在選擇標(biāo)注了“優(yōu)惠套餐”的海南航空HU7710航班機(jī)票后，其中保險(xiǎn)產(chǎn)品以套餐內(nèi)容的形式出現(xiàn)，且在付款確認(rèn)界面沒有可取消選項(xiàng)。
以上說明，在目前同程藝龍的票務(wù)系統(tǒng)中仍存在與“捆綁銷售”類似的“打擦邊球”行為，與“電商法”的有關(guān)規(guī)定不相符。
這在投資者看來，一旦未來出現(xiàn)該方面的消費(fèi)者權(quán)益糾紛，或?qū)?duì)同程藝龍?jiān)斐梢欢ǖ呢?fù)面影響。雖然其處罰金額尚不足以對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成影響，但對(duì)公司品牌的侵害卻依然存在，這也將可能間接影響公司的收入與利潤(rùn)。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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不過面對(duì)這一好業(yè)績(jī)，投資者似乎并不“給面子”。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，21日，公司股價(jià)低開低走，盤中最大跌幅超過5%，股價(jià)一度跌破每股16港元。
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不過細(xì)看報(bào)表，我們可以發(fā)現(xiàn)，在公司2018年?duì)I收毛利大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，其服務(wù)開發(fā)開支及營(yíng)銷開支的增長(zhǎng)同樣巨大。其中公司2018年開發(fā)支出同比增長(zhǎng)158.60%，營(yíng)銷開支同比增長(zhǎng)68.16%。相比之下，當(dāng)期毛利僅有的114%的增幅顯得就“不夠看”了，這也導(dǎo)致公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是虧損了3.11億元。
不過，同程藝龍經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)雖為虧損，但最后的凈利潤(rùn)卻又是盈利的，其中原因在于股權(quán)變動(dòng)。
2018年，同程藝龍可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來9.08億元的利潤(rùn)，一舉扭轉(zhuǎn)了公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的虧損。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，發(fā)行此類可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股是科技公司常用的融資方式，其公允價(jià)值的變動(dòng)主要參考普通股的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)該科目為虧損時(shí)，代表投資者未來轉(zhuǎn)股后獲得的利益更大，盈利則與之相反。
所以實(shí)際上，因受股權(quán)因素影響，同程藝龍如今出具的凈利潤(rùn)變動(dòng)數(shù)據(jù)并都不能真正反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)下的利潤(rùn)狀況。這或許就是投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生猶豫的根本原因。
“電商法”帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)
2018年，同程藝龍的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之所以能實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，除了公司戰(zhàn)略股東的幫助外，也離不開公司努力開拓市場(chǎng)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年度，同程藝龍交易額達(dá)到1315億元(合并口徑)，同比增長(zhǎng)28.5%。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截止2018年12月31日，同程藝龍的平均月活躍用戶數(shù)為1.75億，同比增長(zhǎng)44.6%;2018年平均月付費(fèi)用戶達(dá)到2000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)28.2%。公司同期用戶留存率達(dá)到67%。
財(cái)報(bào)顯示，2018年，公司交通票務(wù)服務(wù)取代住宿預(yù)訂服務(wù)成為公司當(dāng)前最大的收入來源。這也體現(xiàn)出同程藝龍?jiān)谄胶夥植繕I(yè)務(wù)收入上做出的努力。
不過，在經(jīng)營(yíng)過程中，同程藝龍依然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)或來自于剛剛頒布實(shí)施的“電商法”。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》于今年1月1日起正式實(shí)施。
其中在“電商法”中，第十九條明確規(guī)定:“電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)者搭售商品或者服務(wù)，應(yīng)當(dāng)以顯著方式提請(qǐng)消費(fèi)者注意，不得將搭售商品或者服務(wù)作為默認(rèn)同意的選項(xiàng)”。
此外，第七十七條規(guī)定：“電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)者違反本法第十九條規(guī)定搭售商品、服務(wù)的，由市場(chǎng)監(jiān)督管理部門責(zé)令限期改正，沒收違法所得，可以并處五萬(wàn)元以上二十萬(wàn)元以下的罰款;情節(jié)嚴(yán)重的，并處二十萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下的罰款”。
雖然目前“電商法”嚴(yán)令禁止電商 的“捆綁銷售”行為，但“打擦邊球”現(xiàn)象仍然存在。
智通財(cái)經(jīng)APP通過實(shí)時(shí)查詢同程藝龍上3月22日深圳飛往北京的機(jī)票預(yù)訂系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，在選擇標(biāo)注了“優(yōu)惠套餐”的海南航空HU7710航班機(jī)票后，其中保險(xiǎn)產(chǎn)品以套餐內(nèi)容的形式出現(xiàn)，且在付款確認(rèn)界面沒有可取消選項(xiàng)。
以上說明，在目前同程藝龍的票務(wù)系統(tǒng)中仍存在與“捆綁銷售”類似的“打擦邊球”行為，與“電商法”的有關(guān)規(guī)定不相符。
這在投資者看來，一旦未來出現(xiàn)該方面的消費(fèi)者權(quán)益糾紛，或?qū)?duì)同程藝龍?jiān)斐梢欢ǖ呢?fù)面影響。雖然其處罰金額尚不足以對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成影響，但對(duì)公司品牌的侵害卻依然存在，這也將可能間接影響公司的收入與利潤(rùn)。
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