專訪惠生工程(02236)CFO李志勇：石化行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇 新舊業(yè)務(wù)訂單拉動(dòng)增長(zhǎng)引擎

2018年全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，貿(mào)易摩擦加重籠罩上空的陰霾，各行各業(yè)莫不有苦難言。但在傳統(tǒng)的化工工程行業(yè)，卻有一家公司能夠迎風(fēng)而立，拿到比以往更多的訂單。

這家公司就是惠生工程(02236)——中國(guó)領(lǐng)先的能源化工EPC服務(wù)和技術(shù)提供商，主要從事石油化工、煤化工、煉油、天然氣化工、油田地面服務(wù)、LNG等領(lǐng)域的技術(shù)和工程建設(shè)服務(wù)，在工程項(xiàng)目中扮演總承包商的角色，提供覆蓋項(xiàng)目全生命周期的解決方案。

從2016年底開始，石油化工行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增加，催生了海內(nèi)外大量化工工程和服務(wù)訂單需求，即使去年年底油價(jià)大幅波動(dòng)，也未能阻止行業(yè)整體向好的形勢(shì)。2018年惠生工程新合同總值約為73.2億元人民幣，同比翻倍增長(zhǎng)。銀河證券、中信證券等機(jī)構(gòu)先后發(fā)聲表示“看好”惠生工程。

作為行業(yè)中難得的民營(yíng)企業(yè)，惠生工程的盈利能力、ROE水平均領(lǐng)先于行業(yè)可比公司，但股價(jià)卻徘徊不前，這家公司的優(yōu)勢(shì)究竟在哪里?是否有未被市場(chǎng)發(fā)掘的上漲潛力?公司與行業(yè)有著怎樣的共生關(guān)系?公司對(duì)未來有何展望?智通財(cái)經(jīng)APP特此獨(dú)家專訪了惠生工程CFO李志勇先生。

以下是專訪問答實(shí)錄：

新簽訂單陸續(xù)確認(rèn)收入，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

問：據(jù)了解，去年公司新合同總值翻倍增長(zhǎng)，請(qǐng)問其中大概有多少會(huì)對(duì)2019年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)?

答：公司新簽大型合同工期比較長(zhǎng)，項(xiàng)目的收入使用完工百分比法確認(rèn)收益，所以新簽合同價(jià)值在當(dāng)年體現(xiàn)為收入的比重通常較低，較大比重的收入可能在項(xiàng)目執(zhí)行的第二年或第三年體現(xiàn)。

去年新簽訂單已經(jīng)開始執(zhí)行，會(huì)對(duì)2019年業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2019年的收入有超過一半都會(huì)來自這些新簽訂單，在這些大型項(xiàng)目進(jìn)入到現(xiàn)場(chǎng)安裝和施工階段時(shí)，過往訂單對(duì)于收入的貢獻(xiàn)會(huì)明顯體現(xiàn)出來。

問：目前的在手合同里面，來自哪個(gè)方面的訂單占比最大?增長(zhǎng)比較快?

答：從地域上看，目前在手訂單中，來自海外的訂單無論從增長(zhǎng)還是比重，都領(lǐng)先于來自國(guó)內(nèi)的訂單。2018年我們有56%的新訂單來自于海外，在手未完工合同總值中70%是海外業(yè)務(wù)。

從行業(yè)上看，在手訂單中，煉油項(xiàng)目比重47%，石化項(xiàng)目的比重31%，煤化工項(xiàng)目17.6%;但來自石化的訂單增長(zhǎng)最快，其次是煤化工項(xiàng)目。2018年新簽訂單中，石化類項(xiàng)目占63%，煤化工項(xiàng)目30%。

問：據(jù)了解，去年3月公司拿下了美國(guó)德州石化項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展得如何?中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司在北美地區(qū)拓展業(yè)務(wù)方面有什么影響?

答：這是一個(gè)包括模塊化的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、建造及現(xiàn)場(chǎng)安裝的一體化項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目進(jìn)展順利，模塊正在陸續(xù)運(yùn)送到項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入安裝階段，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2020年完成交付。

中美貿(mào)易摩擦目前對(duì)于該項(xiàng)目的執(zhí)行沒有什么負(fù)面影響。但中美貿(mào)易摩擦如何演化，未來會(huì)對(duì)公司在北美地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生怎樣的影響，我們也在積極觀察和研究。如果中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化，特別是貿(mào)易關(guān)稅，有可能會(huì)削弱某些品類中國(guó)產(chǎn)品在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但我們公司在工程交付工期和質(zhì)量、安全等方面，仍然具備優(yōu)勢(shì)。

問：惠生的國(guó)際化開拓一直是國(guó)內(nèi)同行中比較出色的，請(qǐng)問公司國(guó)際化拓展的重點(diǎn)市場(chǎng)在哪里?市場(chǎng)策略是怎樣的?哪些區(qū)域或國(guó)家未來提供新訂單的可能性比較大?

答：目前訂單比較多來自于中東和北美區(qū)域。這兩個(gè)市場(chǎng)也一直是惠生工程的重點(diǎn)市場(chǎng)，惠生工程分別在上述地區(qū)設(shè)立了運(yùn)營(yíng)中心，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際項(xiàng)目的本地化。我們?cè)诋?dāng)?shù)氐墓こ虡I(yè)績(jī)和質(zhì)量也得到了客戶的認(rèn)可。但是這兩大市場(chǎng)都是比較成熟的市場(chǎng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)也非?？欤瑤缀跞澜绲墓こ坦径荚谶@里開展業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。但這個(gè)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)對(duì)于公司積累國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)和建立聲譽(yù)有很大幫助，所以我們把這兩個(gè)市場(chǎng)作為長(zhǎng)期重點(diǎn)發(fā)展。

未來訂單增長(zhǎng)比較快，且毛利比較好的市場(chǎng)有以下幾個(gè)：一是中亞、俄羅斯，多數(shù)項(xiàng)目是石油化工、煉油、天然氣化工。二是拉丁美洲，比如巴西、墨西哥、阿根廷、厄瓜多爾也有機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)主要來自于煉油還有一些天然氣設(shè)施。三是東南亞，項(xiàng)目主要集中在煉油、天然氣發(fā)電和天然氣設(shè)施。這個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，人口稠密，所以訂單增長(zhǎng)也比較快。三年以后發(fā)展比較快的地區(qū)將是非洲，比如坦桑尼亞、尼日利亞及南非，這些地方有很大的市場(chǎng)空白。

毛利率高于同行，研發(fā)投入不設(shè)上限

問：公司毛利率高于能源工程行業(yè)其他公司的原因是什么?

答：盡管與其他同行類似，公司業(yè)務(wù)主要是工程總包業(yè)務(wù)，但惠生工程的業(yè)務(wù)模式中并不直接從事工程施工，而是著重于增值較高的設(shè)計(jì)和工程管理環(huán)節(jié)。

公司毛利率較高是項(xiàng)目執(zhí)行能力的體現(xiàn)?；萆こ淘陧?xiàng)目執(zhí)行中通過設(shè)計(jì)優(yōu)化和高效管理，轉(zhuǎn)化為采購(gòu)的議價(jià)能力和項(xiàng)目費(fèi)用成本的控制能力。

問：據(jù)了解，模塊化生產(chǎn)可以縮短工程工期，有利于降低營(yíng)業(yè)成本，請(qǐng)問模塊化生產(chǎn)是不是行業(yè)普遍采用的方式?

答：目前行業(yè)普遍一致的看法是，模塊化生產(chǎn)特別適合位于沿海地區(qū)且施工勞動(dòng)成本較高的地區(qū)或者施工勞工技能較低的地區(qū)，例如發(fā)達(dá)國(guó)家或不發(fā)達(dá)國(guó)家的沿海地區(qū)，采用模塊化可以非常有效地減少在當(dāng)?shù)厥┕さ墓こ塘?，從而達(dá)到控制工期和降低成本的目的。

未來看，模塊化還有很大的發(fā)展空間，特別是能夠?qū)崿F(xiàn)局部的標(biāo)準(zhǔn)化后，模塊化有機(jī)會(huì)將部分傳統(tǒng)工程轉(zhuǎn)化為制造生產(chǎn)，越來越多地被應(yīng)用。

問：作為能源工程行業(yè)中為數(shù)不多的民營(yíng)企業(yè)，公司如何在項(xiàng)目獲取方面與其他同行競(jìng)爭(zhēng)?

答：不同于中石化和中石油下屬的工程公司，惠生工程的客戶在國(guó)內(nèi)主要是地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)，但目前惠生工程有一半以上的業(yè)務(wù)來自于海外，海外市場(chǎng)是我們的發(fā)展重點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)主要來自于日韓等國(guó)的國(guó)際工程公司。

民營(yíng)企業(yè)的靈活高效和人才機(jī)制，一直以來都是我們的重要優(yōu)勢(shì)。至于國(guó)際市場(chǎng)，惠生工程在工期和成本上相比日韓公司更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。下一步，依靠“一帶一路”的政策推動(dòng)，且依托中國(guó)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，惠生工程還有很大的競(jìng)爭(zhēng)潛力可挖掘。

問：公司的研發(fā)狀況如何?

答：公司對(duì)研發(fā)的投入不設(shè)上限。目前我們有多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目正在進(jìn)行，也有前沿性的研究在開展，同時(shí)公司還將擴(kuò)大中試裝置的規(guī)模和投入，以期有更多的新工藝可以進(jìn)入中試階段。2019年我們預(yù)計(jì)研發(fā)投入將不低于1.5億。

問：過往幾年公司專利增長(zhǎng)的情況如何?

答：2018年我們新獲授權(quán)專利8項(xiàng)，目前公司擁有80多項(xiàng)專利。除此之外，惠生工程在煉油、石化和煤化工等方面都擁有自己的專有技術(shù)(know-how technology)。

我們除了在傳統(tǒng)的石油化工和煤化工技術(shù)上有研發(fā)投入外，也已經(jīng)在化工新材料的工藝和催化劑方面上進(jìn)行了研發(fā)資源的重點(diǎn)投入，預(yù)計(jì)2022年以后這些會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

其次，我們正與國(guó)際知名研發(fā)機(jī)構(gòu)建立更廣泛的合作，在特定產(chǎn)品、特定門類上共同開發(fā)新產(chǎn)品和新工藝。

此外，我們已經(jīng)新成立一個(gè)部門——產(chǎn)品技術(shù)中心，匯集了公司的技術(shù)專家，有的還是行業(yè)內(nèi)知名的專家，與全球技術(shù)專利商的技術(shù)專家進(jìn)行深入的技術(shù)交流，從而建立廣泛合作。以便我們可以針對(duì)客戶的需求，為客戶選擇最適宜的技術(shù)組合，形成最適合客戶需求的解決方案。

問：公司的人才戰(zhàn)略是怎樣的?

答：公司很重要的戰(zhàn)略是更多地吸引人才。我們作為民企，優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在用人機(jī)制的靈活性，激勵(lì)機(jī)制可能更直接。同時(shí)公司也有期權(quán)計(jì)劃，希望把核心員工的長(zhǎng)期利益和公司的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。

國(guó)內(nèi)外煉油產(chǎn)能過剩，但化工需求依然在增長(zhǎng)

問：石油化工行業(yè)現(xiàn)在處于周期的哪個(gè)階段?石油化工企業(yè)客戶的投資意愿如何?

答：一般來講，石油化工行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面影響，具有一定的周期性。這個(gè)行業(yè)從2016年底開始快速?gòu)?fù)蘇，目前還沒有任何放緩的跡象。在目前的油價(jià)區(qū)間內(nèi)，無論是行業(yè)的上游還是下游企業(yè)，都有利潤(rùn)空間，對(duì)石油產(chǎn)品的需求也保持旺盛，客戶都愿意增加資本支出，擴(kuò)大生產(chǎn)能力。

問：對(duì)于煉化市場(chǎng)，有些專家持悲觀態(tài)度，認(rèn)為國(guó)內(nèi)乃至世界煉油將面臨產(chǎn)能過剩增加的局面。2019年成品油供應(yīng)過剩已經(jīng)可以預(yù)見。您對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)怎么看?化工行業(yè)的情況如何?

答：看這個(gè)行業(yè)，很多人通常關(guān)注煉油。我同意國(guó)內(nèi)煉油產(chǎn)能已經(jīng)過剩，全球煉油市場(chǎng)供需基本平衡。但其實(shí)化工的需求更大，乙烯、甲醇都有增長(zhǎng)空間。

而且我認(rèn)為，煤化工不會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。首先，當(dāng)油價(jià)在60美元/桶以上，煤化工企業(yè)是有利潤(rùn)空間的。油價(jià)造成石油化工成本上升，會(huì)給煤化工帶來成本優(yōu)勢(shì)。

第二，很多石油化工布局在沿海地區(qū)，煤化工往往布局在內(nèi)地，所以考慮到化工品(比如乙烯)的運(yùn)輸成本，煤化工在局部地區(qū)具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)。另外，工藝路線方面，有些化工產(chǎn)品用煤生產(chǎn)比較適合。在局部地區(qū)生產(chǎn)煤化工產(chǎn)品，除了成本低之外，還有下游產(chǎn)業(yè)鏈聚集的效應(yīng)。

問：去年公司提到要將能源業(yè)務(wù)延伸至市政、環(huán)保等領(lǐng)域，現(xiàn)在公司有沒有簽訂這些行業(yè)的合同?未來3-5年，公司有什么規(guī)劃?

答：我們的工程業(yè)務(wù)從技術(shù)和管理上都具備向市政、環(huán)保等新領(lǐng)域延伸的能力，而且從戰(zhàn)略發(fā)展的角度考慮，公司也需要擴(kuò)大服務(wù)的行業(yè)范圍，增加收入的同時(shí)也可以平滑單一行業(yè)周期帶來的波動(dòng)。

為此公司早在2017年就開始跨行業(yè)的嘗試，在2018年我們有不到2000萬的新訂單來自這些新業(yè)務(wù)，多數(shù)是些設(shè)計(jì)咨詢類業(yè)務(wù)。我們?nèi)詫⑼卣惯@些新業(yè)務(wù)作為未來公司發(fā)展的方向之一，公司目前也在申請(qǐng)工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)，同時(shí)積極拓展新業(yè)務(wù)，我們的目標(biāo)是在2022年，新業(yè)務(wù)的訂單將占全部新訂單的15%到20%。

問：2018年的新合同是2017年的兩倍多，達(dá)73.21億元人民幣，但股價(jià)還停留在2015年水平，公司對(duì)此有何看法?今年是否有派息的計(jì)劃?

答：這個(gè)行業(yè)在16年前有段時(shí)間處于低谷，公司經(jīng)過調(diào)整，特別是2017年以來，隨著行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)暖，公司回到了正軌，抓住行業(yè)復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，我對(duì)公司的未來很有信心，公司一如既往給股東回報(bào)。我相信隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展回到正軌，惠生的優(yōu)勢(shì)一定會(huì)顯現(xiàn)出來，我們也將與資本市場(chǎng)保持充分透明的溝通，給予投資者回報(bào)。

關(guān)于是否有派息計(jì)劃，請(qǐng)留意公司的公告。

問：去年市場(chǎng)利率普遍上升，而公司去年也取得了不少訂單，對(duì)資金的需求應(yīng)該也挺大，預(yù)計(jì)今年的融資需求和成本會(huì)不會(huì)增加?

答：隨著業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，以及資本結(jié)構(gòu)的考慮，公司在2019年會(huì)考慮適度擴(kuò)大融資規(guī)模，在目前美聯(lián)儲(chǔ)縮表和全球流動(dòng)性緊縮的環(huán)境下，如何控制或者降低融資成本，是我們面臨的挑戰(zhàn)之一。我們不斷強(qiáng)化公司的融資團(tuán)隊(duì)，豐富融資平臺(tái)和渠道，不斷尋求更優(yōu)質(zhì)更低成本的融資方案。另外，值得一提的是我們也有專業(yè)融資團(tuán)隊(duì)協(xié)助業(yè)主為項(xiàng)目進(jìn)行融資，幫助客戶和資金方搭建橋梁，建議可行融資方案，解決項(xiàng)目的資金問題，也有助舒緩公司的項(xiàng)目的回款壓力。

結(jié)語

近期正值業(yè)績(jī)密集公布期，港股上市公司扎堆在香港舉行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，與投資者分享過去一年公司取得的成績(jī)，并回應(yīng)媒體與市場(chǎng)各界人士的各種疑問?；萆こ淘诔良湃曛?，也準(zhǔn)備重新召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。這家向來低調(diào)的化工工程企業(yè)是否會(huì)給市場(chǎng)帶來不一樣的面貌?它將傳遞什么新信息?智通財(cái)經(jīng)將在下周二(3月26日)持續(xù)跟蹤報(bào)道，敬請(qǐng)期待。