5G狂歡不過(guò)香江，亞信科技(01675)好業(yè)績(jī)不代表好未來(lái)

5G概念如今在A股有多火，相信不需要贅述，投資者心里都有點(diǎn)數(shù)。A股的“5G概念龍頭股”東方通信僅僅4個(gè)多月時(shí)間，漲幅就達(dá)到了10倍，A股的“5G狂歡”顯而易見(jiàn)。

相較之下，港股市場(chǎng)則顯得平靜“異?！?。近日，港股“5G概念股”亞信科技(01675)在2018年財(cái)報(bào)公布后，投資者反應(yīng)平平，公司股價(jià)甚至一度下跌。

資料來(lái)源：富途證券

面對(duì)香江兩岸投資者的不同反應(yīng)，我們不禁要問(wèn)，為何同樣是5G概念股，東方通信即使辟謠也抵擋不住投資者的熱情，亞信科技極力宣傳公司5G發(fā)展卻反饋一般?

面對(duì)5G這塊“大蛋糕”，港股投資者在等待什么?

5G的理想與現(xiàn)實(shí)

要談港股投資者對(duì)亞信科技冷淡的原因，我們還是要回歸公司本身。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月18日，亞信科技發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)，公司于年內(nèi)總收入為52.1億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)5.3%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為6.02億元，同比上年增長(zhǎng)29.9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率達(dá)11.6%，同比上年提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

公司的收入源于兩大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)：軟件業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。其中軟件業(yè)務(wù)為公司的核心業(yè)務(wù)，其包括軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)及銷(xiāo)售第三方軟件等的其他業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成，2018年軟件業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的99.64%。目前，亞信科技所提的公司5G項(xiàng)目開(kāi)發(fā)便是在其軟件業(yè)務(wù)中進(jìn)行。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為亞信科技的支柱產(chǎn)業(yè)，軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)近年來(lái)的招標(biāo)中標(biāo)率始終保持在90%以上，通過(guò)招投標(biāo)程序獲得的合同占比始終保持在20%以上?？梢哉f(shuō)作為老牌的通訊技術(shù)公司，亞信科技在傳統(tǒng)通訊技術(shù)業(yè)務(wù)上還是具備一定技術(shù)實(shí)力的。

但亞信科技近年來(lái)一直在講5G的故事。

在亞信科技上市時(shí)，公司在招股書(shū)上就表示，公司新成立了一個(gè)提供數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)的事業(yè)部，推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展;還計(jì)劃參與電信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)化智能化(包括SDN/NFV和5G網(wǎng)絡(luò))等業(yè)務(wù)的建設(shè)。

此次財(cái)報(bào)公布時(shí)，公司也表示已與多家大型企業(yè)開(kāi)展合作，助力運(yùn)營(yíng)商構(gòu)建全域虛擬化、全域智能化、全域可感知的5G網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，為電信運(yùn)營(yíng)商提供近500種產(chǎn)品， 全面啟動(dòng)5G和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品研發(fā)。

不過(guò)從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的5G建設(shè)顯然仍處在投入時(shí)期，業(yè)績(jī)?cè)隽恳廊淮蟛糠忠詡鹘y(tǒng)的通信軟件服務(wù)為主。

目前公司在5G與研發(fā)上的確投入較多，相較2017年4.30億元的研發(fā)費(fèi)用，2018年已增至5.85億元，同比增長(zhǎng)36.05%。從這一研發(fā)投入增量可以看出，亞信科技的確對(duì)未來(lái)5G應(yīng)用報(bào)以較大期望。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前亞信科技已創(chuàng)新開(kāi)發(fā)出自動(dòng)化運(yùn)維管理工具AISWare 5G，在未來(lái)國(guó)內(nèi)各大運(yùn)營(yíng)商全面轉(zhuǎn)向5G建設(shè)后，該技術(shù)可為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維管理和運(yùn)營(yíng)支撐能力。

不過(guò)同時(shí)我們可以看到，亞信科技對(duì)5G的投入主要聚焦在5G領(lǐng)域的“上層建筑”。這或許就是港股投資者“介意”的地方。因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)內(nèi)甚至全球范圍內(nèi)5G基礎(chǔ)建設(shè)尚處在起步狀態(tài)。

5G全面應(yīng)用為時(shí)尚早

目前，5G的“萬(wàn)里長(zhǎng)征”僅踏出了第一步。

雖然5G概念從2017年炒到現(xiàn)在，但放眼當(dāng)下不管是港股還是A股，與5G有關(guān)的大部分概念股公司依然沒(méi)有規(guī)?；瘡?G業(yè)務(wù)中盈利，5G板塊仍呈現(xiàn)出有概念沒(méi)業(yè)績(jī)的狀態(tài)。

5G建設(shè)是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，因?yàn)槠浒l(fā)展邏輯已顛覆此前3G、4G的模式，5G建設(shè)將需要建立全新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，將通信帶入一個(gè)“萬(wàn)物互聯(lián)”時(shí)代。因此5G的技術(shù)選擇與基礎(chǔ)建設(shè)將耗費(fèi)更長(zhǎng)的時(shí)間。

目前，市場(chǎng)對(duì)5G的判斷是，5G有望在2019年和2020年商用，而對(duì)相關(guān)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)則是要在5G商用之后。今年將會(huì)是5G的小規(guī)模投入期，而大規(guī)模的投入則是要在2020年，2021年則有望迎來(lái)5G投入的高峰期。

也就是說(shuō)，目前在5G概念中真正受益的“第一梯隊(duì)”是與5G基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的標(biāo)的。而5G上層建筑相關(guān)公司的業(yè)績(jī)反饋，怕要等到2021年。

由于亞信科技仍處在5G建設(shè)投入期，公司尚未從5G相關(guān)業(yè)務(wù)中盈利，投資者對(duì)其的判斷仍處在以傳統(tǒng)的軟件業(yè)務(wù)發(fā)展之上。從公司以往業(yè)績(jī)來(lái)看，亞信科技人工成本高企、高度依賴(lài)電信運(yùn)營(yíng)商的短板會(huì)影響投資者對(duì)其價(jià)值的判斷。在未出現(xiàn)5G發(fā)展拐點(diǎn)時(shí)，投資者對(duì)其的“平靜”態(tài)度可能會(huì)一直延續(xù)。