美銀美林：中國信達(01359)盈利增長疲弱 重申“跑輸大市”評級

美銀美林發(fā)表研究報告，指中國信達(01359)上半年純利為80億元人民幣，按年升2%，南商于收購后亦是首次計入公司賬目中，但目前只限損益表，故影響有限。集團核心盈利升3%，主因債轉(zhuǎn)股的收益，抵銷不良資產(chǎn)重組收入下跌;撥備升22%，較華融(02799) 更為謹慎。該行調(diào)升今年盈利預期10%，及2017-18年盈利預期3-6%，目標價升4%至2.9元，重申“跑輸大市”評級。

該行指，兩大不良資產(chǎn)處理公司上半年的表現(xiàn)各異，其中在重組不良資產(chǎn)方面，華融表現(xiàn)似乎更進取，雖然認為現(xiàn)時在這方面快速增長可能較冒險，惟信達可能會失去其最重要的收入驅(qū)動力。

該行又指，在傳統(tǒng)不良資產(chǎn)方面，信達的收購規(guī)模一般是華融的1.5-2倍，但上半年倒轉(zhuǎn)為華融的收購是信達的2.7倍。

在債轉(zhuǎn)股方面，上半年，信達錄36億元人民幣的利潤，而華融僅為4億元人民幣，若信達可維持其動力，收入增長可能有上行潛力。至于撥備方面，信達上半年按年升22%，而華融卻按年削減68%，雖然華融的覆蓋率較高，卻令人懷疑其低撥備的措施能否持續(xù)。