摩根大通改變立場：美聯(lián)儲(chǔ)今年一次息都不會(huì)加了

本文來自華爾街見聞，作者：許超。

摘要：摩根大通稱即將發(fā)布的“點(diǎn)陣圖”可能表明“對于加息的零期望”，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對通脹“彌補(bǔ)”策略的“長期討論”才剛剛開始，其預(yù)期今年將不再加息。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli發(fā)布報(bào)告稱，其改變了自己的“美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)”，稱美聯(lián)儲(chǔ)2019年將不再加息(其去年12月曾預(yù)測加息1次)，2020年只會(huì)加息一次。

Feroli在報(bào)告中稱，即將發(fā)布的“點(diǎn)陣圖”(下周美聯(lián)儲(chǔ)將舉行關(guān)鍵會(huì)議)可能表明“對于加息的零期望”，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對通脹“彌補(bǔ)”策略(“makeup” strategy )的“長期討論”才剛剛開始，其預(yù)期今年將不再加息。

Feroli解釋稱，盡管FOMC下周幾乎肯定會(huì)維持政策利率不變，但"更有趣的進(jìn)展將是"點(diǎn)圖"所暗示的他們在今年余下時(shí)間的意圖”：

我們懷疑點(diǎn)陣圖的中位數(shù)將從去年12月的兩次加息降至今年的不加息或一次加息。我認(rèn)為不加息的概率更大一點(diǎn)。

不管這一決定是哪一個(gè)，我們現(xiàn)在都傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年余下的時(shí)間里保持利率不變 (明年晚些時(shí)候我們?nèi)詫⒖吹揭淮渭酉?。

Feroli指出，其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)正在向著“彌補(bǔ)”策略(“makeup” strategy)的框架邁進(jìn)，“很可能追求平均通脹目標(biāo)”：

在繼續(xù)之前，回顧一下之前的時(shí)間軸可能會(huì)有所幫助。

去年11月，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一份非常簡短的新聞稿，聲明有意在未來一年重新審視其戰(zhàn)略、工具和溝通。2月下旬，副主席Clarida對此作了詳細(xì)闡述，明確指出在要探討的中心問題中考慮“彌補(bǔ)”戰(zhàn)略。(在11月的聲明和2月的演講之間，美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)發(fā)表了許多研究報(bào)告，強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前方法的缺陷和彌補(bǔ)策略的好處)。

展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年6月4日和5日在芝加哥召開會(huì)議，進(jìn)一步探討這些想法。這次會(huì)議既不是這次審查的開始，也不是結(jié)束，(在我們看來)也不是一個(gè)市場事件，而是提供一個(gè)機(jī)會(huì)來評估在低利率環(huán)境下對政策的了解。最后，美聯(lián)儲(chǔ)將在2020年上半年向公眾公布其結(jié)論。

摩根大通認(rèn)為，即便這次評估至少還要9個(gè)月才能出爐，但評估期間的精神將滲透到政策決策中。

Feroli提醒稱，“彌補(bǔ)策略”可能的中期政策目標(biāo)是提高預(yù)期通脹率。但未必是數(shù)學(xué)模型上的貼合，更有可能是模糊的周期性通脹目標(biāo)。

在摩根大通改弦更張后，摩根士丹利現(xiàn)在是市場上唯一的鷹派：預(yù)期加息還有一共4次。