交銀國(guó)際：予兗煤澳大利亞 (03668)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)24元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交銀國(guó)際發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，該行首次覆蓋澳洲最大純煤生產(chǎn)商兗煤澳大利亞，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，以及基于現(xiàn)金流折現(xiàn)凈目標(biāo)價(jià)24港元, 基于長(zhǎng)期電煤100澳元/噸的價(jià)格和焦煤165澳元/噸的價(jià)格，相對(duì)現(xiàn)時(shí)為140澳元/噸 (6,000大卡/公斤) 及86澳元/噸 (5,500大卡/公斤) 紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格。公司目前估值為6.7倍2019年預(yù)期市盈率，收益率6%，該行認(rèn)為并不昂貴。同時(shí)該行看到公司的派息比率有空間從該行的基礎(chǔ)假設(shè)(40%)之上提升。 該行人認(rèn)為兗煤澳大利亞先前收購(gòu)資產(chǎn)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，以及資產(chǎn)負(fù)債表改善，均有助提升公司抵御煤價(jià)下跌的能力。

報(bào)告稱(chēng)，由于該行保守地假設(shè)2019、20、21年煤炭平均銷(xiāo)售價(jià)格分別下跌7%、4%、5%，因此我們預(yù)計(jì)兗煤的核心凈利潤(rùn)為7.42億、6.97億、581億澳元。該行估計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格每改變1%(根據(jù)該行的基礎(chǔ)假設(shè))，將導(dǎo)致2019-20每年凈利潤(rùn)變動(dòng)3%;焦煤價(jià)格每改變1%，將導(dǎo)致凈利潤(rùn)變動(dòng)1.2%。該行預(yù)期兗煤澳大利亞將繼續(xù)償還債務(wù)，而財(cái)務(wù)成本下降將是支持盈利的關(guān)鍵因素。

交銀國(guó)際提示風(fēng)險(xiǎn)：(1)煤炭?jī)r(jià)格疲軟;(2)煤炭運(yùn)輸受制約;(3)高于預(yù)期的生產(chǎn)成本。