中泰：今年地產(chǎn)投資至少增長5%，仍將超出市場預(yù)期！

本文來自“中泰證券”，作者篤慧，原文標(biāo)題《篤慧 | 鋼鐵行業(yè)投資策略：進(jìn)退之間》。

01 地產(chǎn)投資仍將超出市場預(yù)期

預(yù)計今年房地產(chǎn)投資至少會有5%以上的增長。

去年主要是開工強(qiáng)，開工端投資強(qiáng)度比較大。今年這塊占比會弱一些，但不會掉很多，但后端會進(jìn)一步增強(qiáng)。

去年開工階段鋼筋混凝土強(qiáng)，而今年可能是后端有色及玻璃的需求表現(xiàn)。

02 地產(chǎn)繁榮周期還未結(jié)束

2018年房地產(chǎn)超出所有人的預(yù)期，憑借一己之力對沖了基建下滑，穩(wěn)定了投資鏈條的需求。這輪地產(chǎn)的繁榮周期的跨度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越之前的周期。

這是一次非典型的地產(chǎn)調(diào)控，與以往周期不同。這次調(diào)控政策最典型的特征是沒有“總量型”調(diào)控政策。

以往地產(chǎn)調(diào)控面臨的利率要7個點甚至以上，而這次基準(zhǔn)利率根本沒動，上浮了15-20%也就5.6-5.7%，和以往差距很大，這是和以往最大的不同。

03 去年“417降準(zhǔn)”是轉(zhuǎn)折點

2018年“417降準(zhǔn)”嚴(yán)格意義上來說不是刺激政策，只是預(yù)防性政策，到目前政府也沒有意愿刺激房地產(chǎn)。

在利率極低的情況下，做出這個貨幣環(huán)境指引，表面上預(yù)防性政策會起到實質(zhì)性刺激政策的效果，因此四月份之后全國房價同比漲幅重新開始拐頭向上。

04 依然看好今年房價

大家不需要必須看到地產(chǎn)調(diào)整放松，本次調(diào)控更多是“因城施策”。

在總量貨幣環(huán)境不發(fā)生變化的情況下，壓住一線漲二線，壓住二線漲三四線，去年我們看到一線房價是跌的，但不妨礙三四線城市大幅上漲。

全國房價哪個城市漲哪個城市跌，是“因城施策”開哪個出水口關(guān)哪個出水口決定的。對今年房價依然看好。

05 房產(chǎn)銷售負(fù)增長并不可怕

2019年房地產(chǎn)銷售端，會是個位數(shù)的負(fù)增長，但這個數(shù)字依然非常好。如果回到五年周期中樞位置，今年地產(chǎn)銷售理論上應(yīng)該下降20-30%。

還是由于利率太低，我們今年地產(chǎn)銷售依然會遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于周期合理的位置。

2015年以來，在前面四年中，沒有看到任何一年負(fù)增長。2018年地產(chǎn)本來是一個衰退周期，從周期的角度看地產(chǎn)銷售應(yīng)該是-5%-10%的水平，但是4月之后提前刺激了，去年的地產(chǎn)銷售遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于中樞位置。

06 基建也很看好

今年宏觀調(diào)控的總體思想是逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求。

財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。

政府的態(tài)度已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，今年的基建一定會較去年有所起色。最好的手段是中央及省級政府發(fā)債。

07 鋼廠壓力比較大

雖然節(jié)后整體鋼材庫存累積幅度高于往年，但今年庫存結(jié)構(gòu)有所變化，協(xié)議量占比明顯提升，壓力在鋼廠，鋼貿(mào)商主動補(bǔ)庫量弱于去年，整體心態(tài)較穩(wěn)。

成交方面，分品種看，建筑鋼材本周已經(jīng)恢復(fù)到正常狀態(tài)，超預(yù)期的來自于板材，各地貿(mào)易商反饋今年工程機(jī)械、容器、重卡、家電等下游需求旺盛，板材價格一掃之前萎靡狀態(tài)，價格非常堅挺。

08 鋼鐵股機(jī)會主要來自估值修復(fù)

2016-2018三年，鋼鐵享受了三年雙重利好。一方面需求擴(kuò)張，第二個方面供給側(cè)改革解決是分配的問題。今年從政策取向來看，黑色的生產(chǎn)端的限制性政策要逐步退出。

去年11月以來鋼價出現(xiàn)比較明顯的回落，但是這個回落并不是需求端的問題，就是臨時性限制政策在逐步退出，供給的響應(yīng)速度提高。之前商品下跌，更多是在打供給、打盈利，和大家以為的需求崩塌無關(guān)。

就股票而言，由于2015年年底開始的新一輪周期，并未大面積過渡到工業(yè)企業(yè)資本開支周期，產(chǎn)能新增數(shù)量明顯低于2009年刺激周期。

此外短端利率目前處于極低水平，有利于權(quán)益類資產(chǎn)估值修復(fù)。鋼鐵板塊主要把握估值修復(fù)的機(jī)會。