華興資本：貓眼娛樂(lè)(01896)票務(wù)業(yè)務(wù)將與市場(chǎng)同步發(fā)展，予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華興資本發(fā)表研報(bào)稱，貓眼娛樂(lè)綜合的商業(yè)模式、2B和2C的平衡收入組合，使其能夠受益于當(dāng)前國(guó)內(nèi)娛樂(lè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

據(jù)艾瑞咨詢的調(diào)查顯示，貓眼娛樂(lè)占國(guó)內(nèi)在線票務(wù)市場(chǎng)份額的61%，是國(guó)內(nèi)最大的電影票務(wù)公司。該公司憑借其在電影票務(wù)領(lǐng)域的巨大消費(fèi)者洞察力，從內(nèi)容制作，電影發(fā)行和推廣，到影院運(yùn)營(yíng)，全面提高了其電影供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)的效率。

華興資本認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電影票房在2016年之前是由基礎(chǔ)設(shè)施驅(qū)動(dòng)的，而2016年之后是由內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的?？梢哉f(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施的改善已經(jīng)基本完成，在線電影售票的普及率已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平。

根據(jù)貓眼影業(yè)提供的數(shù)據(jù)，在2019年春節(jié)假期期間，國(guó)內(nèi)票房同比增長(zhǎng)0.7%，平均售價(jià)增長(zhǎng)12%。華興資本注意到，整個(gè)在線票務(wù)行業(yè)的補(bǔ)貼同比顯著下降，這反映出合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和貓眼娛樂(lè)在上半年的潛在盈利增長(zhǎng)。

華興資本表示，電影票務(wù)業(yè)務(wù)一直是貓眼娛樂(lè)的營(yíng)收驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年，貓眼娛樂(lè)的電影票務(wù)業(yè)務(wù)將與國(guó)內(nèi)票房同步增長(zhǎng)。此外，作為國(guó)內(nèi)電影的探索門(mén)戶，以及擁有無(wú)與倫比的消費(fèi)者洞察，貓眼娛樂(lè)正日益成為制片商的分銷(xiāo)合作伙伴和內(nèi)容制作的首選合作伙伴。

在其看來(lái)，購(gòu)票補(bǔ)貼將在未來(lái)三年里大幅減少，因此華興資本預(yù)測(cè)，貓眼娛樂(lè)2017- 2020年?duì)I收的年復(fù)合增長(zhǎng)率34%，非GAAP凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為134%，到2020年，非GAAP凈利潤(rùn)率將增至26%。

因此，基于2020的目標(biāo)市盈率為15倍的預(yù)測(cè)，華興資本給予貓眼娛樂(lè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，定目標(biāo)價(jià)為26港元。