中金：首予奧園（03883）“買入”評級 目標(biāo)價8.64元

智通財經(jīng)APP獲悉，奧園截至2018年6月底土地儲備總建筑面積約3,000萬平方米，于大灣區(qū)及其他主要城市群布局合理。受益于充裕的可售資源，奧園2018年合同銷售達(dá)人民幣913億元，三年年復(fù)合增長率約82%。中金預(yù)期奧園2019至2020年合同銷售增幅25%至30%。

該行認(rèn)為，奧園開發(fā)過程實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，由拿地至開盤平均只需約8.2個月;平均土地成本占合同銷售均價約20%，較低的土地成本令定價靈活獲得平衡，達(dá)到較高的去化率(60%~70%)及健康的毛利率(25%~30%)。

該行稱，過去幾年奧園在積極擴(kuò)大規(guī)模與保持財務(wù)穩(wěn)健方面取得較好的平衡，且可持續(xù)下去。中金預(yù)期，由于合同銷售及物業(yè)交付增速快，奧園2018至2020年盈利年復(fù)合增長率約40%，可見性高。

該行還稱，除境內(nèi)銀行貸款外，奧園通過香港、新加坡市場的銀團(tuán)貸款、境內(nèi)公司債、境外美元債及其他標(biāo)準(zhǔn)化金融工具等多元化渠道募集資金。奧園的信貸評級及融資能力過往落后于同行，但近年來不斷提升。中金相信，奧園將逐漸縮短與行業(yè)領(lǐng)先同行的差距。奧園交付及盈利增長將高于市場預(yù)期，首予“買入”評級，目標(biāo)價8.64港元。