云鋒金融：美股財(cái)報(bào)季進(jìn)入尾聲 市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂越來(lái)越重

云鋒導(dǎo)讀

美股財(cái)報(bào)季接近尾聲，98%的標(biāo)普500成分股公司公布了2018年第四季度財(cái)報(bào)。隨著全球濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易環(huán)境變化，本次的美股公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為引人關(guān)注。

此前我們?cè)斀?家科技龍頭財(cái)報(bào)信息(詳見美國(guó)科技巨頭方了?)，現(xiàn)在通過8張圖為您概覽本季美股財(cái)報(bào)。

盈利維持兩位數(shù)增長(zhǎng)

目前492家公司公布2018年第四季度財(cái)報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)16%，連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)。

標(biāo)普500盈利同比增長(zhǎng)(%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理，截至2019.3.6

歷史業(yè)績(jī)雖然不差，但未來(lái)似乎不那么樂觀。從公司發(fā)布的2019年第一季度盈利指引來(lái)看，73家標(biāo)普500成分公司發(fā)布了負(fù)面EPS指引，僅有26家公司發(fā)布了正面EPS指引。

科技板塊風(fēng)頭過去材料成為黑馬

2018年第四季度，所有11個(gè)行業(yè)的營(yíng)收和盈利都有增長(zhǎng)，其中5個(gè)行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

近幾年，科技板塊搶足了風(fēng)頭，但標(biāo)普500板塊重新調(diào)整，F(xiàn)AANG中三家公司不再屬于科技板塊，科技板塊優(yōu)勢(shì)不再。

反觀材料板塊的營(yíng)收達(dá)11%，為各版塊最高。它四季度盈利同比增長(zhǎng)高達(dá)93%。2018年商品整體表現(xiàn)不佳，但自第四季度以來(lái)，商品價(jià)格調(diào)整。再加上貿(mào)易環(huán)境回暖等影響，材料板塊反彈迅速。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

盈利超預(yù)期公司比例下滑

盡管盈利增長(zhǎng)不錯(cuò)，但越來(lái)越難以超過市場(chǎng)預(yù)期。

截至3月1日，本次財(cái)報(bào)季有69%的公司EPS超預(yù)期，22%的公司EPS低于預(yù)期，9%持平。

與平均水平相比，本次EPS超預(yù)期的公司比例略低于美股過去5年平均71%的超預(yù)期比例。

分板塊看，能源板塊(+12.9%)超預(yù)期最多。其中Valero Energy(2.12美元vs.預(yù)期1.13美元)和Phillips66(4.87美元vs.預(yù)期2.86美元)報(bào)告的EPS驚喜最大。

通信服務(wù)(+8.2%)板塊盈利超預(yù)期程度次之。該版塊包括Netflix(0.30美元vs.預(yù)期0.24美元)、Twitter(0.31美元vs.預(yù)期0.25美元)、NewsCorporation(0.18美元vs. 0.14美元)和Walt Disney(1.84美元vs.預(yù)期1.54美元)等。

金融和材料行業(yè)超預(yù)期幅度墊底。

標(biāo)普500成分股公司營(yíng)收和盈利超預(yù)期百分比，%

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

分析師們大幅調(diào)低預(yù)期

對(duì)于2019年度，分析師預(yù)期美股營(yíng)收上漲5.1%，預(yù)期每股盈利37.6美元，將上漲4.1%。

受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易環(huán)境影響，華爾街對(duì)公司盈利前景顯現(xiàn)擔(dān)憂。分析師們對(duì)標(biāo)普500EPS的預(yù)期下調(diào)幅度約6.5%。這是繼2016年第二季度以來(lái)的最大下調(diào)，高于歷史平均2-3%的水平。

分析師預(yù)期2019年盈利

資料來(lái)源：FactSet，截至2019年3月1日?；液蜕钏{(lán)柱子為分析師不同時(shí)間對(duì)2019年的盈利預(yù)測(cè)，灰色為2018年末，深藍(lán)為最近分析師預(yù)測(cè)。

標(biāo)普500季度EPS預(yù)測(cè)變化

資料來(lái)源：FactSet，截至2019年3月1日

盈利預(yù)期下調(diào)值得警惕

金融市場(chǎng)提前反應(yīng)基本面，實(shí)際與預(yù)期之差往往對(duì)股市走向更具指導(dǎo)意義。

從歷史數(shù)據(jù)看，分析師盈利下修與股市回報(bào)下調(diào)密切相關(guān)。

股價(jià)年比變化與盈利凈下修比例

數(shù)據(jù)截止1月10日

市場(chǎng)情緒調(diào)整

除了分析師盈利下修，市場(chǎng)情緒也有調(diào)整，對(duì)于好消息反應(yīng)變?nèi)酢?/p>

近十年來(lái)，盈利超預(yù)期的個(gè)股普遍在財(cái)報(bào)公布次日跑贏標(biāo)普500指數(shù)1%以上。然而本季度，盡管盈利超預(yù)期板塊大體好于弱于預(yù)期的，但僅有一個(gè)板塊跑贏大盤逾1%。

綜合盈利驚喜(%，X軸)與1天價(jià)格超額回報(bào)(相對(duì)S&P500，%，Y軸)

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

美股估值處于較高水平

從估值來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率(相對(duì)未來(lái)12個(gè)月預(yù)期盈利)為16.2。這一數(shù)字低于16.4的5年平均水平，但高于14.7的10年平均水平。

非必需消費(fèi)品(20.1倍)板塊動(dòng)態(tài)市盈率最高，而金融股(11.6倍)最低。

美股P/E變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

結(jié)論

本次財(cái)報(bào)季的實(shí)際表現(xiàn)不差，公司延續(xù)了之前兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)。但公司下調(diào)盈利預(yù)測(cè)、實(shí)現(xiàn)的盈利越來(lái)越難及預(yù)期、分析師大幅下調(diào)預(yù)期、以及市場(chǎng)對(duì)于好消息的反應(yīng)變?nèi)?，都說明了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂。

一方面，市場(chǎng)離不開基本面，另一方面，市場(chǎng)又總是圍繞著基本面相對(duì)預(yù)期的變化。美股長(zhǎng)牛會(huì)持續(xù)到何時(shí)，也許不久即有答案。