銀河國際：增值稅下調(diào)后，比亞迪電子(00285)及吉利汽車(00175)等公司將受惠

本文來自“中國銀河國際證券”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

中國將在2019年將制造業(yè)增值稅稅率從目前的16%降至13%。運輸和建筑行業(yè)的增值稅稅率也將從10%降至9%。

根據(jù)我們的靜態(tài)分析，潛在受益行業(yè)主要是電力、金屬和采礦以及汽車業(yè)。

但是投資者應(yīng)留意，實際正面影響將取決于公司的定價能力，且客戶或會分成一部分的益處。

建議降低增值稅稅率

國務(wù)院總理李克強(qiáng)在昨天作政府工作報告時宣布，中國將在2019年將制造業(yè)增值稅稅率從16%降至13%。運輸和建筑業(yè)的增值稅稅率也將從10%降至9%。

重要概念：對損益表沒直接影響

我們想指出的是，上市公司損益表中的收入和成本項目均已扣除增值稅。因此從理論上講，增值稅稅率的調(diào)整對損益表沒有直接影響。

有多大間接利好將取決于定價能力

我們在圖1中解釋了增值稅的計算方法。假設(shè)客戶支付人民幣100元購買產(chǎn)品，而增值稅稅率為16%，則生產(chǎn)商入賬的收入凈額為人民幣86.21元，增值稅為人民幣13.79元。如果增值稅稅率從16%降至13%且制造商有強(qiáng)大的定價能力使客戶繼續(xù)支付人民幣100元(這是關(guān)鍵)，生產(chǎn)商入賬的收入凈額將為人民幣88.50元，增值稅為人民幣11.50元。在這情況下，生產(chǎn)商的收入凈額將增加2.66%。但是，如果客戶有足夠的議價能力，并在增值稅下調(diào)后支付較低的售價，則客戶可分成一部分益處。

還需要注意成本因素

制造商在購買原材料時也需要繳納增值稅(圖1)。如果公司有強(qiáng)大的議價能力并可在減稅后支付較低的價格，則公司將節(jié)省一些成本。如果假設(shè)客戶支付的價格和生產(chǎn)商支付的成本(含增值稅)保持不變，那么在這情景分析中，生產(chǎn)商的毛利仍會增加約2%。

初步探討哪些股份是潛在受益者，但應(yīng)謹(jǐn)慎分析相關(guān)數(shù)字

由于運輸和建筑業(yè)的增值稅稅率將僅從10%降至9%，我們估計對盈利的潛在正面影響將為低個位數(shù)。因此，我們將分析重點放在增值稅稅率從16%降至13%的行業(yè)。在圖2中，我們展示了稅率變動對恒生大型股指數(shù)和中型股指數(shù)部分股票的潛在盈利影響?；陟o態(tài)分析(假設(shè)售價和購買成本(含增值稅)不變)，主要的潛在受益者是電力、金屬和采礦以及汽車行業(yè)的股份。但是，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎看待這些數(shù)字，因為實際收益在很大程度上取決于公司的定價能力。例如，如果國家電網(wǎng)在增值稅下調(diào)后降低上網(wǎng)電價(含增值稅)，那么對發(fā)電企業(yè)盈利的潛在正面影響將較低。這在某程度上解釋了為何昨天整體股價表現(xiàn)相對平淡。