蔚來(NIO.US)年報解讀： 交付量超出預(yù)期，來自特斯拉(TSLA.US)的沖擊有多大?

本文來自微信公眾號“建約車評”，作者：楊思宇。

美國時間2019年3月5日，蔚來(NIO.US)公布了2018年第四季度及全年財報（未經(jīng)審計）。這是蔚來的上市六個月之后發(fā)布的第二份財報，同時也是蔚來的第一份全年財報。

作為中國造車新勢力中第一家實現(xiàn)上市的公司，蔚來的一舉一動時刻處于追光燈之下。剛剛過去的一年，對這家成立了四年的新興車企來說意義非凡。

這一年的6月28日，蔚來正式將首款純電動SUV ES8的鑰匙交付給了第一批普通車主；9月12日，蔚來的12名用戶在紐交所敲響了上市的鐘聲；12月15日，蔚來發(fā)布了第二款SUV ES6，并宣布將從2019年6月開始交付；截至2018年12月31日，ES8累計交付11348輛，李斌成功贏得了和何小鵬的賭局，也順利成為了第一家交付量過萬的造車新勢力。

而在2018年，蔚來的整體運營狀況究竟如何，這份新鮮出爐的財報給我們帶來了更全面的答案。

整體概況

2018年，是蔚來首款純電動SUV ES8正式開始生產(chǎn)并交付的一年。這一年，蔚來ES8的產(chǎn)量為12,775，交付量為 11,348。

和當(dāng)年的特斯拉相比，蔚來在起步階段的交付速度要更快一些。

暫不論特斯拉后來的一飛沖天。2012年Model S上市之后，前兩個季度的交付量分別為250輛和2400輛。2017年，特斯拉的明星車型Model 3上市后兩個季度的交付量也僅為為222輛和1550輛。

得益于ES8開始交付，在成立四年之后，蔚來終于實現(xiàn)營收。蔚來2018年總收入為49.512億元人民幣，其中汽車銷售總額為48.525億元人民幣，占總收入的98.0%。

然而，蔚來的虧損在2018年卻進(jìn)一步擴(kuò)大。

2018年年度凈虧損為96.390億元人民幣，同去年相比增長了92.0%。 2016年，蔚來凈虧損為25.733億元人民幣；2017年虧損50.212億元人民幣。這意味蔚來連續(xù)三年累計虧損達(dá)172億元人民幣。

蔚來的支出主要體現(xiàn)在研發(fā)、銷售及管理費用。

在2018年，蔚來整體研發(fā)投入為39.979億元人民幣，比上年增長53.6%。相比之下，特斯拉在研發(fā)上的投入要更猛烈一些，2018年，特斯拉的研發(fā)投入為14.6億美金。

而蔚來在2018年全年銷售及管理費用為53.418億元人民幣(合7.769億美元)，同比增長127.2%。

蔚來第四季度毛利率為正0.4%，在第三季度這個數(shù)據(jù)為負(fù)7.9%。第四季度汽車銷售毛利潤率為3.7%，上季度為負(fù)4.3%。

2018年全年的毛利率則為負(fù)5.2%，汽車?yán)麧櫬蕿樨?fù)1.6%。

截止2018年12月31日，蔚來持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為31.33億元人民幣。在2017年，這個數(shù)字為75.05億元人民幣。

在財報中，蔚來預(yù)計2019年第一季度ES8交付3,500到3,800臺，同第四季度相比減少約56.1%到52.4%。預(yù)計總收入達(dá)到13.909億元人民幣到15.157億元人民幣，同第四季度相比減少約59.5%到55.9%。

蔚來在財報中指出，第一季度交付量減少的部分原因是預(yù)計中國2019年電動汽車補(bǔ)貼將減少，因此在去年底加快了交付速度。此外，春節(jié)假期和車市的整體下滑也是影響因素。

受財報發(fā)布影響，蔚來股價在美國時間3月5日盤后交易下跌18.01%，目前總市值為到104.24億美元。

好消息

2018年對于眾多車企來說可謂是經(jīng)歷了“血雨腥風(fēng)”，高歌猛進(jìn)了20多年的中國汽車市場首次遭遇了負(fù)增長的打擊。對于眾多的“造車新勢力”來講，能在風(fēng)雨飄搖中“活下去”便是最大的勝利。而在如此艱難的一年，蔚來取得了很多不俗的成績。正如李斌在年報中所說：“2018 年對蔚來而言是具有里程碑意義的一年。“

一. 交付量超出預(yù)期

2018年，蔚來的第一款車型ES8開始進(jìn)入交付階段。小鵬汽車創(chuàng)始人兼CEO何小鵬曾“斷言”，2018年沒有一家造車新勢力可以交付1萬臺。5天之后，李斌就隔空喊話，表示蔚來將在年底實現(xiàn)這一目標(biāo)。這也成為了2018年汽車圈最受關(guān)注的賭局。

2018年12月3日，蔚來宣布第1 萬臺ES8 已于蔚來合肥先進(jìn)制造基地下線。2019年1月10日，蔚來公布了上一年度ES8的交付數(shù)量為11348輛，超額完成了銷售目標(biāo)，也讓蔚來成為第一家交付量超過1萬臺的造車新勢力。

在眾多造車新勢力中，ES8的售價是最高的，補(bǔ)貼前售價區(qū)間為44.8—54.8萬元，而其它“友商”的價格定位基本都在20萬以內(nèi)，甚至在整個自主品牌中都很難找到價格在這個區(qū)間的車型。價格如此昂貴，并且還是目前眾多消費者尚不能完全接受的電動車，可以實現(xiàn)批量交付，這證明，蔚來汽車的高端品牌戰(zhàn)略初步獲得了成功。

二. 通過上市成功實現(xiàn)融資

2018年，蔚來成功在紐約交易所完成首次公開募股發(fā)行，成為了中國第一家實現(xiàn)上市的“造車新勢力”。

上市之前，經(jīng)過四輪融資，蔚來總共獲得24.4億美元的“彈藥”。而蔚來“燒錢”的速度格外驚人。2017年第四季度末，蔚來公司賬上尚余11.4億美元，到2018年第二季度末，只剩下6.5億美元，如果無法實現(xiàn)上市，估計大概只能堅持到2018年年底。

9月12日，蔚來汽車在美上市，每股定價6.26美元，發(fā)行1.6億股，成功融資10億美金，上市市值64億美元。雖然融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的18億美元，但蔚來由此得以繼續(xù)實現(xiàn)自己的“小目標(biāo)”。

截止2019年3月5日，蔚來市值已超過100億美元。

三．建立起完善的體系

通過4年的成長，蔚來從無到有的打造了一個豪華電動車品牌，并且已經(jīng)建立了比較完善的研發(fā)、供應(yīng)鏈、制造、交付以及服務(wù)體系。

從蔚來起步階段交付情況來看，蔚來已經(jīng)建立起了良好的供應(yīng)鏈體系，并且生產(chǎn)制造和交付方面也沒有和特斯拉最初一樣遭遇“產(chǎn)能地獄”和“交付地獄”的困擾。

此外，在服務(wù)體系的建立上，蔚來已經(jīng)走到眾多造車新軍的前列。跟據(jù)蔚來提供的數(shù)據(jù)，2018年蔚來在21個城市建立了超過100家換電站。截至年底，在24個城市共成立26家NIO House，接待了200萬的蔚來用戶和朋友到訪。此外，蔚來已向用戶提供了超過4萬次上門充電的服務(wù)。

壞消息

雖然蔚來在2018年有很多亮眼的成績，但財報卻告訴我們，作為一家初創(chuàng)公司，蔚來要面臨的挑戰(zhàn)還有很多。

一. 虧損過大，現(xiàn)金流緊張

財報顯示，2018年，蔚來虧損總凈虧損為96.390億元人民幣。而目前蔚來持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為31.33億元人民幣。此外，在2019年1月31日,蔚來發(fā)行6.5億美金的可轉(zhuǎn)債，使得其腰包更鼓了一些，然而盡管如此，也很可能跟不上蔚來燒錢的步伐。按照此前的速度，蔚來在接下來的6—9個月之內(nèi)，很有可能將需要繼續(xù)融資。

蔚來的虧損主要來源于其研發(fā)成本以及過高的銷售和管理成本。2018年，蔚來的研發(fā)成本為39.979億元人民幣，銷售和管理成本高達(dá)53.418億元人民幣。

此外，蔚來2018年第四季度毛利率為0.4%，年度毛利率為負(fù)5.2%。與之相比，特斯拉2018年的毛利率為23.4%。

而在財報中，蔚來也表示停止了上海嘉定生產(chǎn)基地的建設(shè)規(guī)劃，可以看作是為了節(jié)省資金而采取的不得已的方案。

二．需求量下滑

2019年開年，受整體車市銷量下滑、補(bǔ)貼政策尚未出臺以及春節(jié)假期等多方面因素的影響，蔚來ES8的交付量出現(xiàn)了下滑的趨勢。2019年1月和2月，蔚來ES8的交付輛分別為1805和811輛。蔚來預(yù)計第一季度的交付量在3,500到3,800，蔚將比第四季度相比減少約56.1%到52.4%。

此外，補(bǔ)貼的退坡也將對ES8的需求量造成一定的沖擊。蔚來CFO謝東螢表示，他預(yù)計，受新能源補(bǔ)貼影響，預(yù)計今年二季度的交付數(shù)量還將繼續(xù)疲軟。

三．特斯拉的沖擊

2019年伊始，馬斯克毫不留情的對中國市場發(fā)起了猛烈的進(jìn)攻，全系車型連續(xù)降價。主要來看和ES8價格區(qū)間相差不多的Model 3，在華銷售的長續(xù)航后驅(qū)版本的Model 3，從43.3萬元降到了40.7萬元。長續(xù)航四驅(qū)版，從49.9萬元降到了45.5萬元。長續(xù)航高性能版，從55萬元降到了51.6萬元。

這一價格區(qū)間正好和ES8重合，也將稀釋掉部分ES8的用戶需求。

而到了2020年，特斯拉即將實現(xiàn)國產(chǎn)，將以更低的價格對中國電動汽車市場進(jìn)行掃蕩，兩者都定位于高端品牌，一場正面較量將在所難免。

對于蔚來而言，2019年或許才將迎來真正的挑戰(zhàn)。

這一年，蔚來留給我們的懸念和期待依然有很多，例如：

1. ES6是否會在6月份如期上市？寧德時代為其提供的三元811電池能否保證如期供應(yīng)？

2. 毛利率是否能提升到一個合理的水平，以覆蓋掉目前的各項成本？

3. 蔚來的下一次融資將會在什么時候？

4. 蔚來同廣汽以及長安建立的合資企業(yè)能否順利運營？

蔚來的未來，還有很長的路要走。