買(mǎi)H股山東國(guó)信(01697)合適，還是繼續(xù)追漲A股陜國(guó)投、安信信托?

近期，火爆的市場(chǎng)行情中，除了5G、OLED概念股，還有一個(gè)主角——信托概念股，其上漲邏輯清晰明了：1月份社融數(shù)據(jù)明顯改善，市場(chǎng)整體回暖;且近日消息面上，資金信托新規(guī)呼之欲出，令此前估值受壓制的信托概念板塊獲得上漲動(dòng)力。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，能參與此盛宴的港股也就只有山東國(guó)信(01697)，其為“信托港股上市第一股”，該股近三個(gè)交易日累積上漲35.92%，過(guò)去25個(gè)交易日已累積上漲79.49%，將近翻倍。

(行情來(lái)源：富途證券)

此漲幅與A股的同業(yè)龍頭安信信托、陜國(guó)投A近來(lái)6-7個(gè)漲停板相比，并不算什么，但其漲勢(shì)絲毫不輸五礦資本、經(jīng)緯紡機(jī)等信托概念股。

作為港股市場(chǎng)的稀有標(biāo)的，山東國(guó)信最新股價(jià)1.4港元已由歷史低點(diǎn)0.75港元大幅回彈，但仍處于破發(fā)狀態(tài)，據(jù)其4.56港元的發(fā)行價(jià)差之千里。

對(duì)于看好板塊后市表現(xiàn)的投資者而言，目前山東國(guó)信同時(shí)具備三大條件：港股稀有標(biāo)的+風(fēng)口+超低估值，是買(mǎi)他合適，還是繼續(xù)追高A股信托概念股呢?

風(fēng)口中的信托概念股

消息面上，為對(duì)標(biāo)資管新規(guī)相關(guān)要求，監(jiān)管部門(mén)正抓緊制定或修訂信托行業(yè)相關(guān)監(jiān)管制度。如銀保監(jiān)會(huì)信托部制定的《信托公司資金信托管理辦法》，進(jìn)一步梳理并明確了具體業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則，目前已經(jīng)結(jié)束對(duì)各省級(jí)銀監(jiān)局的征求意見(jiàn)階段。

智通財(cái)經(jīng)注意到，其中重要的一條內(nèi)容為：信托產(chǎn)品包括公募與私募，可以面向不特定社會(huì)公眾發(fā)行公募信托產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)1萬(wàn)元。這就意味著本來(lái)就擁有獨(dú)特貸款發(fā)放優(yōu)勢(shì)的信托，如今又有了公募資質(zhì)加持，行業(yè)想不爆發(fā)都難。

流動(dòng)性明顯寬裕，2019年業(yè)績(jī)獲改善

其實(shí)，此輪信托概念股上漲模式始于春節(jié)過(guò)后，年初以來(lái)，市場(chǎng)整體的流動(dòng)性相對(duì)充裕，作為第二大金融子行業(yè)的信托有望從中受益。

如果說(shuō)年初流動(dòng)性充裕，成為信托股啟動(dòng)的條件，那么1月份的社融數(shù)據(jù)則真正開(kāi)啟板塊瘋漲模式。

1月超4萬(wàn)億的天量社融增量，被市場(chǎng)普遍看作是社融拐點(diǎn)到來(lái)的標(biāo)志。

信托數(shù)據(jù)顯示，1月份新增信托貸款345億，環(huán)比增168%，占比0.74%，由負(fù)轉(zhuǎn)正;委托貸款減少699億，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比大增68%。數(shù)據(jù)表明，信托貸款增量創(chuàng)近11個(gè)月新高并首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，信托貸款環(huán)比改善854億，創(chuàng)2017年初近22個(gè)月以來(lái)峰值，此外，委托貸款增量創(chuàng)近13個(gè)月新高，環(huán)比改善1511億，創(chuàng)16年底近25個(gè)月以來(lái)峰值。

回顧2018年，受影子銀行治理、金融強(qiáng)監(jiān)管等因素影響，社融增速持續(xù)下滑，受制于資金緊張，信托公司業(yè)績(jī)也是跌的一發(fā)不可收拾。

如安信信托此前發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)與上年同比相比將虧損13億—17億元，扣除非經(jīng)常性損益后，虧損14.6億元到18.6億元。

陜國(guó)投2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入10.27億元,同比下降10.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.27億元,同比下降7.07%。

從信托行業(yè)本質(zhì)來(lái)看，相較于銀行，信托公司兼具更為靈活、反應(yīng)迅速的特點(diǎn)，其貸款規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng)將是金融支持實(shí)體政策的重要體現(xiàn)。

如2月15日，中辦和國(guó)辦印發(fā)了關(guān)于加強(qiáng)金融支持民營(yíng)企業(yè)若干意見(jiàn)，要求加強(qiáng)政策有效性，疏通貨幣傳導(dǎo)，引導(dǎo)資金流向民營(yíng)企業(yè)。

中誠(chéng)信托戰(zhàn)略研究部認(rèn)為，在當(dāng)前企業(yè)微觀融資需求持續(xù)增加、民營(yíng)企業(yè)還存在一定資金困難、去杠桿已經(jīng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的情況下，預(yù)計(jì)今年新增信托貸款規(guī)模仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

因此，綜合考慮到流動(dòng)性相對(duì)寬松的大背景，資本市場(chǎng)逐步改善，房地產(chǎn)政策的平穩(wěn)，信托行業(yè)2019年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)整體增長(zhǎng)。

持續(xù)破發(fā)的山東國(guó)信

山東國(guó)信第一大股東為魯信集團(tuán)，是山東省最大的國(guó)有投融資平臺(tái)和國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，第二大股東是中油資產(chǎn)為中石油旗下的金融板塊，因此兼?zhèn)涞胤秸脱肫箅p重股東背景。

公司于2017年12月登陸港股市場(chǎng)，彼時(shí)IPO價(jià)為4.56港元,對(duì)應(yīng)1.14-1.31倍PB,高于四大行的0.69-0.92倍PB，但是其2016年ROE水平只有13.5%，且2017年進(jìn)一步下降至9.78%。

對(duì)應(yīng)四大行的ROE水平為12%至14.9%，這也是該股一上市即破發(fā)，且隨后跌得一發(fā)不可收拾的主要原因。

截至2月27日收盤(pán)，山東國(guó)信報(bào)價(jià)1.4港元，較其IPO價(jià)格4.56港元仍下跌225%，TTM為7.1倍，PB為0.61倍。

該估值明顯低于A股同業(yè)公司，安信信托、陜國(guó)投目前TTM已分別高達(dá)52.9倍、64.9倍，PB分別為3.31倍、2.04倍。

因此盡管較此前低點(diǎn)已反彈87%，但山東國(guó)信的估值仍為同業(yè)公司最低值。

根據(jù)公司2017年派發(fā)的0.173元人民幣股息來(lái)算，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的股息率高達(dá)14%。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看，自資管新規(guī)實(shí)施后，山東國(guó)信一直致力于轉(zhuǎn)型以發(fā)力主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，以及拓展新業(yè)務(wù)。據(jù)悉，目前主動(dòng)管理信托業(yè)務(wù)規(guī)模占比超過(guò)1/3,為公司貢獻(xiàn)了近2/3的利潤(rùn)。

值得一提的是，山東國(guó)信，立足于山東，可享受山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重大機(jī)遇，公司會(huì)同政府引導(dǎo)基金、魯信創(chuàng)投等成立了10億元的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換母基金，主要用于助力山東省內(nèi)重點(diǎn)支持行業(yè)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

此外，自上市一年以來(lái)，山東國(guó)信已獲得2筆資本金增持。第一次為2018年3月份，通過(guò)增資后，山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司為第一大股東，股權(quán)比例為47.12%。2018年12月10日，其再次獲得資本公積20.71億元的轉(zhuǎn)增，注冊(cè)資本增至46.59億元。