新股前瞻︱市場(chǎng)規(guī)模僅幾十億，勛龍模具棄A轉(zhuǎn)港虛不虛?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)內(nèi)第二大熱壓汽車模具制造商勛龍汽車輕量化應(yīng)用有限公司(以下簡(jiǎn)稱勛龍模具)于21日向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人是博思融資。

實(shí)際上這不是勛龍模具首次尋求上市融資，據(jù)招股書披露，2016年12月23日，勛龍模具就曾經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜?，不過由于其審批過程較長(zhǎng)，于2018年1月15日，又主動(dòng)撤消了上市申請(qǐng)。

A股上市難度大時(shí)間長(zhǎng)是事實(shí)，不過側(cè)面說明了勛龍模具的實(shí)力可能不夠過硬，一年多時(shí)間仍然沒有拿下入場(chǎng)券，那么這次在香港上市又會(huì)是怎么樣呢?

勛龍模具主要供應(yīng)汽車及家電產(chǎn)品模具，包括熱壓模具、液壓模具及注塑模具。其中汽車模具占比較大，往續(xù)期間占總收入的53.1%、56.1%及57%，汽車模具中又主要是熱壓模具，占比超過80%。其余為家電模具生產(chǎn)。

勛龍模具主要客戶是海斯坦普集團(tuán)(汽車部件供應(yīng)商)和海信集團(tuán)(電信及家電供應(yīng)商)，分別位于昆山和青島，而勛龍模具的工廠也位于這兩個(gè)地方。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2016年至2018年，勛龍模具實(shí)現(xiàn)收入1.31億、1.78億、2.17億元人民幣(下同)，年復(fù)合增長(zhǎng)28.7%，毛利潤(rùn)0.51億、0.66億、0.73億元，相應(yīng)毛利率38.9%、37.1%、33.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.26億、0.35億、0.38億元，凈利率19.8%、19.7%、17.5%。

往續(xù)期間收入增長(zhǎng)主要得益于汽車模具客戶的收入增加，但是一個(gè)客戶增加也就幾百萬(wàn)上下，最多的是2017年來自海斯坦普的1.99百萬(wàn)元。所以可以看到，由于收入規(guī)模并不算大，幾百萬(wàn)的訂單變化對(duì)于收入和毛利的影響是十分明顯的。

2017年至2018年增速有所下滑，除了與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)系之外，還與汽車和家電行業(yè)的預(yù)冷有關(guān)系。2018年國(guó)內(nèi)GDP增速下滑，下半年開始汽車銷量下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而隨著電視機(jī)的市場(chǎng)飽和度進(jìn)一步增加，增速明顯下滑，購(gòu)買力示弱。

受此影響，勛龍模具的業(yè)績(jī)也受到?jīng)_擊。并且，2019年開始，電視機(jī)銷量提振不足，目前來看，汽車銷量同比仍在下滑。未來勛龍模具的銷量增速可能還會(huì)下滑，從2018年的存貨和合約負(fù)債的數(shù)據(jù)來看，2019年的收入增速壓力也比較大。

而且，從模具市場(chǎng)規(guī)模來看，實(shí)在不大。

單看勛龍模具的主業(yè)務(wù)——汽車熱壓、電視模具看，按銷售價(jià)值統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)熱壓汽車模具市場(chǎng)規(guī)模只有21億元，預(yù)計(jì)未來五年會(huì)有18.1%的增速增長(zhǎng)至2023年的47億元。

電視模具市場(chǎng)規(guī)模也不大，2018年只有23億元，預(yù)計(jì)2023年增至30億元。并且2018年的23億元中，勛龍模具的主業(yè)務(wù)注塑模具占比63%，也就是14.5億元的規(guī)模。

按照汽車熱壓模具市場(chǎng)份額來看，勛龍模具尚有4.9%的占比，排名第二，而電視機(jī)模具市場(chǎng)份額只有3%，距離第五名還相去甚遠(yuǎn)。因此總的份額來看，勛龍模具面臨市場(chǎng)份額不大、競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題。

不過從資本回報(bào)的角度來看，勛龍模具還是值得關(guān)注的。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司的股本回報(bào)率比較高，經(jīng)計(jì)算其ROE也常年在30%以上。這主要是因?yàn)槠淞鲃?dòng)負(fù)債比率較高，使得凈資產(chǎn)較低，這可以看出其資本利用率較高，資本運(yùn)作能力較強(qiáng)。

但是其募資用途來看，似乎透露出其對(duì)自身問題認(rèn)識(shí)不足的短板。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，募資用途一是擬用于為昆山一間新廠房租賃物業(yè);二是擬用作新廠房的建筑及一般設(shè)立成本;擬用于購(gòu)買新生產(chǎn)設(shè)備，包括CNC加工機(jī)、電火花加工機(jī)、注塑機(jī)及測(cè)試機(jī);三是擬用于購(gòu)買軟件，作產(chǎn)品分析及模具設(shè)計(jì)之用;余下擬作增補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金。

從當(dāng)前工廠運(yùn)作情況來看，其CNC機(jī)臺(tái)使用率一般在90%左右，并未滿荷運(yùn)作，其核心問題應(yīng)該是訂單數(shù)量，客戶數(shù)量。假如募資用于繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，資金利用并不充分。