興證國際：維持東陽光藥(01558)目標(biāo)價50.21元 評級“買入”

智通財經(jīng)APP獲悉，興證國際證券發(fā)表研報指出，該行預(yù)計東陽光藥（01158）18-20 年收入24.9/34.7/42.4 億元， 調(diào)整歸母凈利潤至 9.4/13.2/16.0 億元，考慮可轉(zhuǎn)債攤薄后的股本，預(yù)測稀釋 EPS 分別為 1.76、 2.48、 2.99 元，維持目標(biāo)價為 50.21 港元，對應(yīng) 18-19 年 PE 分別為 24.6、 17.4倍，較 2019 年 2 月 18 日收盤價有 49.9%上升空間，維持“買入”評級。 

2019年2月15日，公司公告預(yù)計18年歸母利潤同比增長約為45%，主要由于可威的持續(xù)增長，專業(yè)學(xué)術(shù)市場推廣的持續(xù)加強以及全國醫(yī)療機構(gòu)滲透率的不斷提升。興證國際認為，增長的主要原因是（1）銷售業(yè)績大幅增長及人員增長導(dǎo)致銷售費用率提升。（2）胰島素及依米他韋項目臨近收獲期導(dǎo)致研發(fā)費用提升。另外2017年下半年基數(shù)較高，且2018年更多費用在下半年發(fā)生。

該行認為，可威持續(xù)增長仍有空間及動力：從國家流感中心數(shù)據(jù)看仍不能判斷疫情結(jié)束，另外從家庭合理備藥需求角度來講可威遠未達到理論市場空間，取決于推廣鋪貨進度及產(chǎn)能水平。從歷年各省招標(biāo)降價經(jīng)驗看，較好的競爭格局導(dǎo)致可威降價壓力極低。

興證國際證券提示風(fēng)險：流感疫情具有不確定性，仿制藥價格低于預(yù)期，在研產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期，仿制藥銷售不及預(yù)期。