國(guó)金：光伏行業(yè)新政策機(jī)制落地或引發(fā)國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)期上修

本文來(lái)自國(guó)金證券太陽(yáng)能行業(yè)研究報(bào)告，作者姚遙、張帥。

事件

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)通報(bào)：2月18日，國(guó)家能源局新能源司召集相關(guān)企業(yè)舉行座談會(huì)，就 2019 年光伏發(fā)電建設(shè)管理相關(guān)工作征求企業(yè)意見。 核心內(nèi)容包括： 1.以財(cái)政部當(dāng)年新增補(bǔ)貼額度總量確定需補(bǔ)貼裝機(jī)指標(biāo)規(guī)模；2.工商業(yè)分布式與集中式電站全部采取競(jìng)價(jià)形式分配指標(biāo)，且全國(guó)統(tǒng)一排序；3.戶用項(xiàng)目給予單獨(dú)規(guī)模及固定補(bǔ)貼，同時(shí)解決去年 531 后并網(wǎng)戶用項(xiàng)目的補(bǔ)貼問題；4.嚴(yán)格限制獲得補(bǔ)貼指標(biāo)項(xiàng)目的并網(wǎng)期限。

評(píng)論

1. 以補(bǔ)貼總額定裝機(jī)規(guī)模，補(bǔ)貼越低則規(guī)模越多，符合產(chǎn)業(yè)訴求，打開國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模想象空間。此前中國(guó)光伏行業(yè)最大的矛盾，就是補(bǔ)貼強(qiáng)度難以緊貼裝機(jī)成本的下降節(jié)奏快速調(diào)整，從而造成補(bǔ)貼預(yù)算和裝機(jī)規(guī)模脫節(jié)，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的補(bǔ)貼拖欠和“531 新政”這樣偏極端的糾偏措施的出現(xiàn)。

本次討論方案中，先框定總補(bǔ)貼預(yù)算(目前預(yù)期 2019 年新增 30 億規(guī)模)，再在此范圍內(nèi)通過占大比例項(xiàng)目的全國(guó)統(tǒng)一競(jìng)價(jià)，來(lái)確定補(bǔ)貼指標(biāo)規(guī)模，應(yīng)該說(shuō)是在補(bǔ)貼總量受限情況下，相對(duì)理想的機(jī)制， 這也符合產(chǎn)業(yè)提出的“多降補(bǔ)貼，多給規(guī)?！钡脑V求。 考慮此前預(yù)期的各地區(qū)補(bǔ)貼/電價(jià)上限、集中式電站及工商業(yè)分布式全面競(jìng)價(jià)的引入，我們預(yù)計(jì) 30 億補(bǔ)貼規(guī)模將能夠支撐 25~35GW 的需補(bǔ)貼項(xiàng)目規(guī)模。疊加扶貧、平價(jià)(及潛在不占用補(bǔ)貼總盤子的項(xiàng)目)，如果政策落地及時(shí)、項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)進(jìn)程高效，我們預(yù)計(jì) 2019 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)仍有較大概率超過 40GW。

2. 全類型項(xiàng)目全國(guó)統(tǒng)一競(jìng)價(jià)有利于進(jìn)一步壓縮非技術(shù)成本， 從而將有限的補(bǔ)貼轉(zhuǎn)化為盡可能多的裝機(jī)規(guī)模。

根據(jù)領(lǐng)跑者項(xiàng)目及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，競(jìng)價(jià)機(jī)制對(duì)壓縮非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、降低度電成本的成效顯著。本次方案在競(jìng)價(jià)方式上有兩大變化： 1.將此前享受固定補(bǔ)貼的工商業(yè)分布式納入與集中式地面電站同臺(tái)競(jìng)價(jià)；2.將此前集中式電站指標(biāo)分配到省、各地分別競(jìng)價(jià)的指標(biāo)分配方式，調(diào)整為全國(guó)統(tǒng)一競(jìng)價(jià)排序分配。

我們認(rèn)為這種全類型項(xiàng)目全國(guó)統(tǒng)一競(jìng)價(jià)的形式，將有助于全國(guó)范圍內(nèi)資源的優(yōu)化分配(包括日照、土地、消納等條件)，并能夠進(jìn)一步促進(jìn)壓縮各地方的非技術(shù)成本，讓補(bǔ)貼資金能夠用到度電成本最具競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目上，從而令有限的補(bǔ)貼資金規(guī)模轉(zhuǎn)化為盡可能多的新增裝機(jī)量，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)景氣的同時(shí)，加快我國(guó)的能源轉(zhuǎn)型速度。

同時(shí)， 戶用項(xiàng)目不參與競(jìng)價(jià)(給固定補(bǔ)貼)， 但設(shè)置規(guī)模限制， 則既體現(xiàn)了對(duì)民生訴求的充分呵護(hù)，又避免了戶用項(xiàng)目占用過多的補(bǔ)貼資金規(guī)模。

3. 2019年海外市場(chǎng)占比提升， 全面競(jìng)價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的新增壓力有限， 近期產(chǎn)品價(jià)格和最新招標(biāo)報(bào)價(jià)可見一斑。

新增裝機(jī)規(guī)模和產(chǎn)品價(jià)格之間，市場(chǎng)會(huì)有自平衡的機(jī)制。 去年 531 政策后， 戶用項(xiàng)目建設(shè)停滯， 但工商業(yè)分布式仍有超過 6GW 新增裝機(jī)， 說(shuō)明大部分地區(qū)工商業(yè)用戶側(cè)平價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。 因此我們認(rèn)為工商業(yè)分布式項(xiàng)目全面引入競(jìng)價(jià)，不會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格產(chǎn)生明顯的額外新增壓力。

春節(jié)前兩家龍頭硅片企業(yè)的提價(jià)在節(jié)后逐步落實(shí)，部分上游硅料散單價(jià)格有所跟漲， 我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)中上游產(chǎn)品漲價(jià)有進(jìn)一步蔓延的可能。 近期南方電網(wǎng) 40MW 組件招標(biāo)開標(biāo)，全部產(chǎn)品規(guī)格均為 310W 以上高效單晶 PERC組件，預(yù)計(jì) Q2/Q3 供貨的標(biāo)段報(bào)價(jià)普遍集中在 2.2~2.3 元/W，較現(xiàn)價(jià)并無(wú)明顯下跌。 企業(yè)競(jìng)標(biāo)報(bào)價(jià)是基于當(dāng)前訂單排產(chǎn)和對(duì)未來(lái)價(jià)格展望做出，充分反映出在強(qiáng)勢(shì)海外需求的支撐下， 高效產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈(包括單晶 PERC 電池、單晶硅片、一級(jí)致密硅料)的溢價(jià)和較高利潤(rùn)率在 2019 年將大概率維持。

投資建議

2019 年國(guó)內(nèi)政策整體偏樂觀，新政策機(jī)制落地可能引發(fā)國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)期上修， 強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品價(jià)格和展望樂觀的企業(yè)一季報(bào)或?qū)⒃俅斡|發(fā)盈利一致預(yù)期上修， 板塊估值仍有較強(qiáng)吸引力，維持光伏板塊整體推薦，優(yōu)選優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)： 通威股份、隆基股份、信義光能、福萊特(A/H 股)、 中環(huán)股份， 同時(shí)建議關(guān)注主產(chǎn)業(yè)鏈、輔材、設(shè)備、電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)二線標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

分布式項(xiàng)目數(shù)量龐大帶來(lái)審核壓力，影響需求釋放進(jìn)度；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；平價(jià)與海外需求不及預(yù)期。