申萬宏源：華潤置地（01109）維持“增持”評級 目標價升至33.6元

智通財經APP獲悉，申萬宏源發(fā)表研究報告稱，維持華潤置地“增持”評級，公司有能力低位補倉進一步攤薄土地成本，令長期盈利能力強于同業(yè)。新目標價 33.6 港元（相比原目標價為32.8港元）。

申萬宏源稱，華潤置地為申萬宏源在 2018 年首選個股，股價全年上漲 35%，為板塊內表現最好的個股。目前估值相當于18、19年 9.2、7.6倍 PE， 1.3、1.1 倍 PB，較微調后的每股凈資產值42港元（原先為41港元）折價30%。

報告稱，華潤置地2018年全年實現總口徑合約銷售2155億，在中國開發(fā)商規(guī)模排名中再升一位至第九。如果按照過往可比口徑，2018年合約銷售金額為1830億，同比增長20%，恰好為年初定下的全年目標；銷售均價17761元每平米，同比再漲12%。在本輪行業(yè)上行周期 2015-2018間，公司實現合約銷售年均復合增長率36%，權益合約銷售復合增長率34%，雖然較同期板塊平均增速 45%/41%略慢，但顯著超出可比同業(yè)萬科（32%/30%）和中海外發(fā)展（20%/18%）。

申萬宏源將18-20年結算毛利率下調0.4、0.8、0.6個百分點至41.5%、38%和35.8%，因此將每股核心凈利下調4%、6%、3%至2.86人民幣（+22%yoy）、3.44 人民幣（+20%yoy）、4.14人民幣（+20%yoy），維持每年派息比例35%不變。